医疗器械行业板块2022年中报总结：剔除新冠检测短期承压下半年聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域-20220905-西南证券.pdf

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1、剔除新冠检测短期承压，下半年剔除新冠检测短期承压，下半年聚焦聚焦 医疗医疗设备、出海、医疗新基建等领域设备、出海、医疗新基建等领域 医疗器械板块医疗器械板块20222022年中报总结年中报总结 西南证券研究发展中心 2022年9月 分析师：杜向阳 执业证号：1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：周章庆 执业证号：S1250522080001 电话：021-68416017 邮箱： 2022H1板块总结：器械板块（95家样本公司，含科创板）22H1收入1482亿元（+35.6%），归母净利润519亿元（+43.6%），在高基数下依旧高增长，主要原因为新冠检测

2、贡献增量。分季度看，22Q1单季度收入和净利润由于新冠抗原检测试剂放量而提速明显，而22Q2因疫情影响和海外新冠检测需求下降，增速大幅放缓，22Q2单季度收入590亿元（+7.1%），归母净利润168亿元（-5.6%），单季度净利率28.5%（-3.8pp），盈利能力相较Q1大幅回落。剔除新冠检测试剂的干扰，22H1器械板块收入822亿元（-4.3%），归母净利润178亿元（-29.9%），基本延续22Q1的下降幅度，由于疫情压制常规需求以及21H1高基数导致板块承压，随着基数降低和以及疫情影响减弱，22Q3器械板块内生经营情况有望逐步好转。医疗器械领域控费基调不变，关注“医保免疫+业绩确定性

3、“赛道。根据对器械板块复盘，器械板块受控费影响的总基调不变，随着DRG的补充，控费政策呈现策略更多、品种更广、推进带量常态化的特征。但另一方面，医疗行业消费升级的趋势没有改变，器械公司向创新转型升级，并重视出海寻机，这为行业带来新的变数。随着工信部发布“十四五”医疗装备产业发展规划，提出了2025年医疗装备产业发展的总体目标和2035年的远景目标，医疗器械产业高端化升级、供应链安全稳定、核心技术补短板、跨界融合、创新产品推广运用等方面亦成为主旋律。在控费的背景下，我们建议从两个角度入手，一方面关注医保免疫，寻找控费政策相对影响小的领域，另一方面关注短期和长期业绩的确定性。投资建议。关注“医保免

4、疫+业绩确定性“赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域。建议布局：1.医疗设备：影像设备（联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗）、内镜（澳华内镜）。2.出海：低值耗材（振德医疗）、设备（迈瑞医疗、祥生医疗、福瑞股份、理邦仪器）、常规IVD（普门科技、新产业）、CGM；3.医疗新基建：自动发药机（健麾信息）、常规设备（迈瑞医疗）；4.消费性医疗：眼科耗材（爱博医疗、欧普康视）、家用器械（鱼跃医疗）、血糖监测（三诺生物）。风险提示：政策风险、汇率风险、研发不及预期、产品放量不及预期。医疗器械板块2022年中报总结 医疗器械：关注“医保免疫+业绩确定性“赛道，聚焦医疗设备、出海、医疗新基建等领域 1 o

5、PmPqRmNtPoMyQuNmPnOrM8OcM9PpNrRmOsQfQqQwPfQqQoQ6MrQsPMYsPpMwMsPtNIVD：抗原检测试剂再贡献增量，关注后续常规试剂恢复。化学发光体量大、增速快，国产化率低，22Q2受国内疫情影响试剂增速放缓，但长期看进口替代和出海逻辑确定。6家分子诊断企业22H1收入168.7亿元（+47.7%），归母净利润66.3亿元（+49%），主要因国内疫情防控和常态化核酸驱动需求增量，常规业务有所承压。9家上市POCT企业22H1收入528.6亿元（+221.6%），归母净利润279.9亿元（+283.2%），主要因上半年国内外新冠抗原检测需求爆发式增长

6、，九安、安旭、东方、万孚、明德、奥泰明显受益，但相比22Q1，增速放缓，主要因22Q2海外抗原检测需求下降。影像设备：技术突破和产品升级背景下，国产替代持续加速，龙头份额持续提升。22H1联影医疗，及超声产业链标的如迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗的超声业务，均恢复高增长。心血管器械：22H1手术量仍受疫情影响有所承压，关注后续集采受益及政策免疫的创新器械个股。骨科：22H1业绩有所承压，下半年脊柱国采落地，关注后续利空出尽机会。肾科：治疗刚需品种，业绩延续稳健增长态势。22H1健帆生物因成本上涨和研发费用加大导致利润低于收入，三鑫医疗、天益医疗业绩维持高增长。眼科：渗透率低，需求旺盛，有望成为消

7、费器械标杆赛道。人工晶体国产化率有望不断提升，角膜塑形镜也有望为消费器械市场大单品，眼科器械龙头爱博医疗2022H1人工晶体收入1.77亿元（+15.1%），OK镜收入7593万元（+71.7%），疫情影响人工晶体手术量，OK仍大幅放量。内镜：行业稳健增长，国产替代正当时。内镜产业链需求稳健增长，国产化率普遍较低（硬镜和软镜整机国产化率不足10%），未来国产龙头有望受益。22H1开立医疗（软镜业务）、海泰新光收入延续高增长，澳华内镜和南微医学因疫情等因素暂时承压，后续有望提速。大市值器械公司表现：剔除新冠检测和非经常损益标的，22H1大市值器械合计收入增速约18.7%，净利润增速16.6%，快

8、于行业平均水平，迈瑞医疗和联影医疗为唯二超过1000亿市值的器械股，龙头地位巩固，22H1增长稳健，后续两家龙头在全球份额仍有望持续提升。出海表现：从今年财报季（7、8月）看，涨幅前10个股中海外逻辑为驱动主因的有6家，占比60%，涨幅前10标的的平均海外收入占比远高于跌幅前10（42%VS 14%），器械出海逻辑得到市场重视。出海是必由之路，出海逻辑重点关注低值耗材、设备、IVD。2022H1器械板块主要细分领域表现：2 医疗器械板块2022年中报总结 医疗器械板块2017-22H1关键财务数据（累计）2022H1板块总结：器械板块（95家样本公司，含科创板）22H1收入1482亿元（+35

9、.6%），归母净利润519亿元（+43.6%），在高基数下依旧高增长，主要原因为新冠检测贡献增量。分季度看，22Q1单季度收入和净利润由于新冠抗原检测试剂放量而提速明显，而22Q2因疫情影响和海外新冠检测需求下降，增速大幅放缓，22Q2单季度收入590亿元（+7.1%），归母净利润168亿元（-5.6%），单季度净利率28.5%（-3.8pp），盈利能力相较Q1大幅回落。剔除新冠检测试剂的干扰，22H1器械板块收入822亿元（-4.3%），归母净利润178亿元（-29.9%），基本延续22Q1的下降幅度，由于疫情压制常规需求以及21H1高基数导致板块承压，随着基数降低和以及疫情影响减弱，22Q

10、3器械板块内生经营情况有望逐步好转。医疗器械板块21Q1-22Q2关键财务数据（单季度）数据来源：Wind，西南证券整理（亿元）17A 18A 19A 20A 21A 22H1 营收 808 971 1,121 1,757 2,111 1,482 yoy 24.5%20.1%15.6%56.7%20.2%35.6%归母净利润 118 160 202 503 607 519 yoy 30%35%26%149%21%44%毛利率 50%52%54%60%58%61%净利率 15%17%18%29%29%36%销售费用率 16%18%18%13%13%10%管理费用率 13%8%7%5%6%5%研发

11、费用率 1%0%0%1%0%-1%财务费用率 0%6%7%6%7%6%（亿元）21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 营收 541 551 473 542 891 590 yoy 105.0%10.8%-0.4%5.3%64.5%7.1%归母净利润 183 178 126 118 351 168 yoy 231.2%6.8%-16.8%-6.7%91.4%-5.6%毛利率 61%61%57%55%65%55%净利率 34%32%27%22%39%29%销售费用率 12%12%14%15%9%12%管理费用率 5%5%6%6%4%6%研发费用率 5%6%7%9%5%7%财务费

12、用率 0%0%0%0%0%-3%2022H1器械板块关键财务数据：3 医疗器械板块2022年中报总结 板块2022H1业绩速览 2022H1器械板块（95家样本，含科创板）收入实现正增长的有64家，占比67%（较22Q1环比下降4pp，下同），超过50%增长有11家，占比12%（-7pp）；2022H1器械板块（95家样本，含科创板）归母净利润实现正增长的有48家，占比51%（-1pp），超过50%增长有15家，占比16%（-4pp）；从收入贡献看，22H1前五名九安医疗、迈瑞医疗、东方生物、达安基因、安旭生物贡献了39%的板块收入；从归母净利润贡献看，22H1前五名九安医疗（占比29%）、迈

13、瑞医疗、达安基因、安旭生物、明德生物贡献了59%的板块净利润。22H1收入前五占比 数据来源：Wind，西南证券整理 22H1归母净利润前五占比 收入增速 子板块 超过50%超过30%为正数 下滑 家数 35.56%11 24 64 31 占比 12%25%67%33%归母净利润增速 子板块 超过50%超过30%为正数 下滑 家数 43.60%15 24 48 47 占比 16%25%51%49%九安医疗 16%迈瑞医疗 10%东方生物 5%达安基因 4%安旭生物 4%其他 61%九安医疗 29%迈瑞医疗 10%达安基因 7%安旭生物 6%明德生物 5%其他 43%2022H1：超5成器械公司

14、净利润实现同比增长，前五净利润贡献近6成 4 医疗器械板块2022年中报总结 201022H1收入及增速（累计）器械板块（95家样本公司，含科创板）2022H1收入1482亿元（+35.6%），归母净利润519亿元（+43.6%），在高基数下依旧高增长，主要原因为新冠检测贡献增量，上半年毛利率60.6%，四费率19%,净利率35.9%，盈利能力在高位下继续提升。2010 22H1扣非归母净利润及增速（累计）2010 22H1归母净利润及增速（累计）2010 22H1毛利率与四费率变化趋势（累计）2010 22H1期间费用率变化趋势（累计）2010 22H1净利率变化趋势（累计）数据来源：Win

15、d，西南证券整理-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001000150020002500营收（亿元）同比增速 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0100200300400500600700归母净利润（亿元）同比增速 0%50%100%150%200%0100200300400500600扣非归母净利润（亿元）同比增速 0%10%20%30%40%50%60%70%毛利率 四费率-5%0%5%10%15%20%销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%净利率 扣非归母净利率 累计报表看

16、：在新冠检测相关个股贡献的拉动下，22H1器械板块表观持续高增长 5 医疗器械板块2022年中报总结 18Q122Q2收入及增速（单季度）分季度看，22Q1单季度收入和净利润由于新冠抗原检测试剂放量而提速明显，而22Q2因疫情影响和海外新冠检测需求下降，增速大幅放缓。22Q2单季度收入590亿元（+7.1%），归母净利润168亿元（-5.6%），单季度毛利率54.8%（-5.8pp），单季度四费率21.5%(-1.4pp），单季度净利率28.5%（-3.8pp），盈利能力相较Q1大幅回落。18Q122Q2扣非归母净利润及增速（单季度）18Q122Q2归母净利润及增速（单季度）18Q122Q2毛

17、利率与四费率变化趋势（单季度）18Q122Q2期间费用率变化趋势（单季度）18Q122Q2净利率变化趋势（单季度）数据来源：Wind，西南证券整理 分季度看：因疫情影响和海外新冠检测需求下降，导致2022Q2单季度收入和净利润开始承压-20%0%20%40%60%80%100%120%0200400600800100018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2单季度收入（亿元）同比增速-50%0%50%100%150%200%250%05010015020025030035040018Q118

18、Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2归母净利润（亿元）同比增速-100%0%100%200%300%400%500%05010015020025030035040018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2扣非归母净利润 同比增速 0%10%20%30%40%50%60%70%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321

19、Q422Q122Q2毛利率 四费率-5%0%5%10%15%20%25%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2扣非归母净利率 净利率 6 医疗器械板块2022年中报总结 201022H1收入及增速（累计）剔除新冠检测试剂标的（九安、安旭、东方等1

20、2家），22H1器械板块收入822亿元（-4.3%），归母净利润178亿元（-29.9%），基本延续22Q1的下降幅度，由于疫情压制常规需求以及21H1高基数导致板块承压。22H1毛利率52.6%（-5.4pp），四费率27%(+3.3pp），净利率21.9%（-8.2pp），随着基数降低和常规业务受疫情影响减弱，22Q3器械板块内生经营情况有望好转。2010 22H1扣非归母净利润及增速（累计）2010 22H1归母净利润及增速（累计）2010 22H1毛利率与四费率变化趋势（累计）2010 22H1期间费用率变化趋势（累计）2010 22H1净利率变化趋势（累计）数据来源：Wind，西南证

21、券整理 剔除新冠检测标的（抗原+核酸）的干扰，器械板块因高基数和疫情导致有所承压，预计Q3有望好转-20%-10%0%10%20%30%40%50%020040060080010001200140016001800营收（亿元）同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300350400450归母净利润（亿元）同比增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300350400扣非归母净利润（亿元）同比增速 0%10%20%30%40%50%60%70%毛利率 四费率-5%0%5%10

22、%15%20%销售费用率 管理费用率 财务费用率 研发费用率 0%5%10%15%20%25%30%净利率 扣非归母净利率 7 医疗器械板块2022年中报总结 数据来源：Wind，西南证券整理 22H1主要医疗器械股样本公司经营情况（按2022H1净利润增量排序，第一页）收入归母净利润收入归母净利润2021 2022H12021 2022H12021占比2022H1占比2021占比2022H1占比2021占比2022H1占比2021占比2022H1占比九安医疗19%275%3989%27728%25738922,69869816,279673%1000%24310%6583%25311%383

23、2%30%-480%安旭生物32%14%1100%1324%933905,436902,675704%65411%312%5139%272%1182%231%-282-5%明德生物195%201%360%376%1031,8714,1129712,2411335%571%1987%1262%763%381%-60%-220%达安基因43%48%92%125%2532,3233,1931,1682,0025097%2694%79010%3365%3625%2293%-310%-160%奥泰生物65%13%329%299%627382,08886977955%1004%503%1034%332%3

24、91%-18-1%-31-1%迈瑞医疗20%20%20%22%35894,2442,5771,344945252410%13509%399916%215214%11064%6194%-860%-223-1%硕世生物63%46%189%146%661,0992,1353747311074%1063%41715%32910%1174%672%-21-1%-17-1%万孚生物20%0%117%112%1455502,1771661739112%2386%64419%55814%2668%1514%491%-70%亚辉龙18%-3%326%652%1121791,789-456513111%1296%

25、21618%35115%857%823%91%-13-1%博拓生物110%92%32%31%59953366401176623%695%231%171%473%262%20%-80-5%基蛋生物25%31%62%93%642783738215616312%9910%23417%13714%916%525%-30%-20-2%新产业16%4%16%33%286350191351412158%1329%37015%20915%1677%705%291%-47-3%安图生物26%30%23%29%27778839322312948113%25312%63017%34417%1464%774%150%

26、10%健帆生物37%37%31%21%3797253663231271746%1006%59822%30420%1315%634%-120%-14-1%之江生物-2%-19%63%24%77-33572-173911095%322%21110%15410%513%413%-20%-80-5%三诺生物17%-42%14%76%155346161-80911828%1199%72531%35928%1788%907%341%40%奕瑞科技51%118%30%32%3664031652616614612%10515%585%365%565%395%-17-1%-33-5%开立医疗24%634%30%

27、60%1782821932946626318%15719%36725%18622%916%435%91%-13-2%奥美医疗-24%-63%43%22%82-909638-72950953%311%743%522%29510%20810%-140%904%康德莱17%44%15%38%7345221893431655%714%31010%1549%2388%1036%110%00%惠泰医疗73%88%44%38%130349171913913516%8816%19624%11120%557%346%10%-10%维力医疗-1%-31%33%77%54-12157-4536555%325%143

28、13%7312%11310%599%101%-20%拱东医疗44%38%39%19%1513652238533585%415%575%314%635%365%-10-1%-23-3%三鑫医疗24%35%30%47%382241514332424%203%877%396%726%497%20%00%爱博医疗59%77%32%35%2101606772305212%2710%9021%3814%5212%2911%-4-1%-2-1%祥生医疗19%13%22%61%42654213297218%3817%5013%2310%287%136%41%-18-8%心脉医疗46%47%27%16%1042

29、1497992810215%5311%7611%358%294%194%-11-2%-6-1%威高骨科18%24%1%8%23133010130281216%565%74735%32229%804%333%-19-1%-20-2%正海生物36%42%15%28%89107305023359%167%12231%6026%308%156%-20%00%迪瑞医疗-3%-21%23%21%50-3197-75239510%469%13615%7014%526%265%00%-12-2%山东药玻13%5%9%7%16744816427211363%704%922%482%1734%764%-10%-2

30、6-1%海泰新光13%22%45%36%79346121214113%2412%103%73%3411%189%-10%-9-4%研发费用销售费用管理费用财务费用成分股增速20212022H1市值收入同比增量净利润同比增量8 医疗器械板块2022年中报总结 数据来源：Wind，西南证券整理 22H1主要医疗器械股样本公司经营情况（按2022H1净利润增量排序，第二页）收入归母净利润收入归母净利润2021 2022H12021 2022H12021 占比2022H1占比2021 占比2022H1占比2021 占比2022H1占比2021 占比2022H1占比欧普康视49%28%20%1%3724

31、2411414818272%172%24419%13920%1038%578%40%-10%美康生物-2%-40%15%10%48-51169-103181517%806%29813%14511%1778%796%261%30%普门科技40%32%25%21%7222491461715620%9221%11915%7617%365%225%-9-1%-20-5%艾隆科技26%33%27%62%29793625154010%1911%5414%2414%4010%1710%-3-1%11%凯利泰19%228%-5%17%54207-3330011706%315%28823%13322%12310

32、%6611%91%30%佰仁医疗38%-9%13%42%1647016-5115923%2820%11044%5036%218%107%-1-1%-10%利德曼20%144%52%76%35931297711336%174%10218%5414%7714%3810%-7-1%-6-1%三友医疗52%57%14%9%59203367775710%259%29550%14348%285%134%-7-1%-4-1%赛诺医疗-41%-681%40%13%24-13332-154614977%8174%5830%2523%9247%6155%-2-1%-1-1%赛科希德8%41%-4%14%2618-

33、4286156%88%3414%1514%146%76%-27-11%-18-17%睿昂基因2%22%27%-15%26637156924%3018%7526%3319%4014%169%00%-3-2%圣湘生物-5%-14%33%0%161-248662-37441884%1014%3929%1957%992%652%120%-36-1%康拓医疗30%56%20%13%304820304178%65%3617%1816%3919%2018%-2-1%-1-1%正川股份59%101%27%5%3929586542122%123%182%51%435%215%41%72%春立医疗18%14%18

34、%1%68170893911059%7213%34231%15527%313%153%-10-1%-6-1%迈普医学25%21%38%2%273026802617%1414%4932%3537%2416%1516%10%00%科美诊断13%22%-6%-1%4353-132606714%3214%10422%4721%388%198%-5-1%-3-1%爱威科技17%4%-4%-5%1430-41-13115%1213%5426%2425%157%67%-10%00%健麾信息71%23%7%5%452031020-2235%106%214%85%224%85%-5-1%-2-1%南卫股份-51

35、%-123%-3%-37%17-545-7-121-4316%156%92%21%6212%208%153%52%澳华内镜32%208%14%-45%68842039-54914%3722%7321%4829%7020%4124%21%-7-4%天臣医疗31%19%7%-23%175076-62914%1616%3717%1413%2612%1312%-5-2%11%天智航-U15%-47%-20%-14%5720-15-28-711070%5285%7146%3354%6139%3152%-1-1%-1-1%福瑞股份11%54%16%-23%47916258-7657%348%23726%1

36、3129%16919%10022%-19-2%-11-2%新华医疗4%138%-19%-2%84331-1,025317-92963%1243%90210%3819%4224%2005%641%220%乐心医疗36%-87%-32%-66%20484-257-68-111498%6913%985%336%754%316%50%-18-3%易瑞生物131%261%44%-7%77339144171-127212%419%488%388%529%5512%51%-8-2%奥精医疗28%36%14%-31%37521331-143314%3029%2310%88%3013%2019%-10%-2-2

37、%南微医学47%25%10%-13%1446208663-181538%849%38920%19220%34618%17118%211%-21-2%安必平17%-6%14%-31%226430-8-204610%3113%18041%8134%5312%3414%-12-3%-5-2%浩欧博43%52%3%-46%2296430-213210%1510%6821%3624%3110%1913%10%00%研发费用销售费用管理费用财务费用成分股增速20212022H1市值收入同比增量净利润同比增量9 医疗器械板块2022年中报总结 数据来源：Wind，西南证券整理 22H1主要医疗器械股样本公司

38、经营情况（按2022H1净利润增量排序，第三页）收入归母净利润收入归母净利润2021 2022H12021 2022H12021 占比2022H1占比2021 占比2022H1占比2021 占比2022H1占比2021 占比2022H1占比艾德生物26%33%-2%-20%100189-659-2215617%7820%30333%13033%657%359%71%-13-3%洁特生物70%43%-13%-25%50352-5052-23445%206%243%134%354%144%61%-6-2%万东医疗2%-17%-8%-29%15124-38-38-2311110%4911%18516

39、%7917%716%358%-22-2%-25-5%伟思医疗14%24%-30%-45%3452-5734-316415%2619%7818%3828%389%1914%-17-4%-8-6%戴维医疗3%-41%3%-47%30157-56-315010%178%12226%4421%459%2311%00%-11-5%透景生命34%34%6%-42%341651741-327311%3210%18128%8125%447%216%-4-1%-4-1%理邦仪器-29%-65%-3%-19%70-682-28-420-3425215%13115%32320%17320%1056%506%60%-

40、12-1%济民医疗25%2206%-18%-38%46221-97145-42303%174%17116%7918%989%4310%394%133%宝莱特-22%-82%10%-87%25-30551-285-46747%417%11410%7413%878%539%50%-20%翔宇医疗6%3%2%-54%472844-486913%4420%10921%7031%326%199%-24-5%-13-6%康众医疗1%13%-43%-106%253-7710-49329%2222%216%1111%257%1717%-2-1%-7-7%中源协和16%222%0%-41%832161278-5

41、01359%658%40827%19425%34623%16321%-80%-30%华兰股份84%166%-33%-48%41375-130135-52425%177%739%2710%719%3112%20%-4-1%爱朋医疗4%-44%-33%-166%1718-71-44-634410%2115%12627%5841%7316%3424%-2-1%-10%可孚医疗-4%1%18%-40%77-1001965-84713%474%41418%28222%572%564%-70%-15-1%康泰医学-35%-43%-35%-43%98-493-183-261-87667%4112%667%2

42、57%334%144%-124-14%-61-18%华强科技53%82%-44%-50%72440-273144-95595%3510%262%72%1109%3410%-20-2%-30-9%九强生物89%261%-12%-26%111751-96348-961278%659%33421%16223%1117%598%181%243%阳普医疗-13%-89%-15%-140%21-119-64-144-125425%206%11314%5215%10613%5315%253%82%大博医疗26%11%-2%-43%138407-1977-1391678%10212%65533%33540%9

43、25%557%-80%-12-1%迈克生物7%20%-9%-24%109277-179181-1472075%1046%63616%28116%1684%654%581%161%尚荣医疗-21%-63%-28%-159%36-477-245-282-150523%213%724%335%1327%7612%20%51%昊海生科33%53%14%-69%111435117121-1631689%778%61235%31332%28316%21522%-85-5%-43-4%振德医疗-51%-77%-5%-28%98-5,307-145-2,251-1751533%994%3677%2158%44

44、29%2419%271%60%鱼跃医疗3%-16%-1%-18%275169-40-273-1924266%2587%94514%45213%3896%2046%-90%-35-1%海尔生物52%122%37%-48%218724340465-27223611%13411%26212%15812%1266%736%-12-1%-19-1%冠昊生物12%58%-23%-707%2952-609-2804710%2412%18538%7336%5712%2412%71%31%乐普医疗33%-5%-18%-27%3482,621-1,187-97-5199089%4398%210920%82315%

45、7487%3657%1722%661%东方生物211%193%11%-19%1526,9047293,260-6244294%3485%103910%4356%951%1302%671%-359-5%热景生物946%1850%-43%-44%554,856-1,5542,091-6331322%824%2344%965%1703%603%30%-11-1%中红医疗3%-12%-75%-96%62131-2,724-322-2,016220%51%431%263%822%607%90%-33-4%英科医疗17%6%-65%-93%1472,403-6,934459-5,4773652%1404%

46、3842%1033%5553%2246%-190%-323-9%研发费用销售费用管理费用财务费用成分股增速20212022H1市值收入同比增量净利润同比增量10 医疗器械板块2022年中报总结 主要化学发光企业2022H1财务数据（百万元）化学发光体量大、增速快，国产化率低，2021年8月安徽开展化学发光带量采购试点，从试点区域表现看，国产份额加速提升。此外，国产龙头还加速海外市场布局，有望在发展中国家复制国内进口替代的逻辑。迈瑞医疗：22H1收入153.6亿元（+20.2%），归母净利润52.9亿元（+21.7%），其中上半年IVD业务收入51.4亿元（+29.8%），主要因海外常规试剂消耗

47、的复苏和重磅产品的亮眼表现。2021年化学发光试剂收入约21亿元，剔除新冠试剂后增速预计超过40%，2022H1发光收入约15亿元，同比增长3540%，国内发光新增装机1000台，国外新增1200台，国内外市场均实现份额提升。新产业：22H1收入14.2亿元（+15.6%），归母净利润5.7亿元（+32.9%），二季度因国内疫情导致单季度试剂收入增速放缓，装机量看，上半年国内装机739台，国外装机2604台（+59.4%）。2021年公司剔除新冠检测试剂后常规试剂18.4亿元（+32.5%），其中海外试剂收入占比已超过20%，随着国内常规业务恢复和海外占比不断提升，预计后续公司发光业务持续高增

48、长。安图生物：22H1收入20.7亿元（+23.4%），归母净利润5.3亿元（+29.3%）。其中预计化学发光业务收入8.7亿元，同比增长10-15%，发光装机500多台，因疫情影响发光增速季度性放缓，后续有望恢复高增长。数据来源：Wind，西南证券整理 化学发光：22Q2受国内疫情影响试剂增速放缓，但长期看进口替代和出海逻辑确定 公司公司 新产业新产业 安图生物安图生物 迈瑞医疗迈瑞医疗 年份年份 20202020 20212021 2022H12022H1 20202020 20212021 2022H12022H1 20202020 20212021 2022H12022H1 总收入 2

49、,195 2,545 1,417 2,978 3,766 2,070 21,026 25,270 15,356 yoy 30.5%16.0%15.6%11.1%26.5%23.4%27.0%20.2%20.2%毛利率 77.2%71.2%69.0%59.7%59.5%58.8%65.0%65.0%64.1%净利率 42.8%38.3%40.2%25.1%25.9%25.8%31.7%31.7%34.4%归母净利润 939 974 570 748 974 534 6,658 8,002 5,288 yoy 21.6%3.7%32.9%-3.4%30.2%29.3%42.2%20.2%21.7%2

50、021化学发光试剂（含新冠）收入 1901 约1720 约2100 yoy 11.5%约32%约0-10%2021化学发光常规试剂（剔除新冠）收入 1835 约1720 约1900 yoy 32.5%约32%约40-45%2021化学发光常规试剂海外收入 402.1 很小 约200 占比 21.9%接近0%约10%2021化学发光仪器海外新增装机（台）2884 接近0%1100 11 医疗器械板块2022年中报总结 主要分子诊断企业2022H1财务数据（百万元）分子诊断近年来行业内生增速约25%，是IVD领域增速最快的赛道，2020年行业规模约226亿元，疫情下新冠检测贡献大增量。分子诊断凭借