医药生物行业：后疫情主旋律医疗新基建拉动产业链发展-国联证券.pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 医药生物行业医药生物行业 后疫情主旋律，医疗新基建拉动产业链发展后疫情主旋律，医疗新基建拉动产业链发展 投资要点：投资要点：“十四五”规划确定未来五年医疗建设主旋律“十四五”规划确定未来五年医疗建设主旋律 中国医疗资源呈现不足、不均与不优现状，在疫情期间矛盾凸显。医疗新基建主要指在未来五年计划新建医疗机构。“十四五”规划强调优质医疗资源建设和区域均衡布局，明确公立医疗机构为主体，强化医疗中心综合水平，提高县级医院设施和服务水平，进一步提升优质医疗服务资源的供给。我们预计2021-2025年将迎来一轮医疗机构建设的周期，而公立三级医院将是新基建的

2、主要内容。中国医疗资源的主要矛盾从不足转为不优，三级医院相对紧缺中国医疗资源的主要矛盾从不足转为不优，三级医院相对紧缺 过去40年医疗机构资源大幅扩张，2012年中国床位数超过美国，基础医疗得到保障。而自2012年后，中国的三级医院门诊量、入院量等都逐步超过一二级医院，人民对于医疗健康的需求仍在升级。而以十万人ICU床位为代表的高端医疗资源与欧美仍有5-8倍差距，新冠使得该矛盾更加凸显，亟待解决。万亿医疗万亿医疗新基建新基建有望补齐公卫短板有望补齐公卫短板 “十四五”规划要求2025年达到千人床位数7.4-7.5张，床位数仍有131.6-145.6万张的短缺。自2021年开始国内各省市均出台多

3、个医院建设规划，如深圳、西安、苏州等地，根据多个第三方数据跟踪，相关基建量在2021年已有大幅增长。我们根据财政支出、医院规划数量两个口径测算，医疗新基建市场容量近万亿规模，相关公司将迎来景气周期。医疗新基建医疗新基建将将带来净化服务、医疗设备、信息化等整个产业链繁荣带来净化服务、医疗设备、信息化等整个产业链繁荣 我们认为医疗新基建投资有三个特点：1.标的具有较大宽度，涉及广泛，主要包含医疗工程、医疗设备和医疗信息化等；2.基建价值链占比不同，根据医院建院流程，依次完成投标、进院流程，项目投资占比分别为20%、25%和15%。3.投资进展有先后，先医疗土建、接着是医疗专项、医疗嵌入设备、医疗信

4、息化、其他医疗设备等，相关公司呈现时间梯队受益。投资建议投资建议 建议关注医疗新基建产业链各个环节相关公司：艾隆科技、澳华内镜、创业慧康、东软集团、海尔生物、华康医疗、华大智造、健麾信息、联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、万东医疗、卫宁健康等(按照字母顺序排序)。风险提示风险提示 政策推进进度风险、项目经费落地不及预期风险、基建周期波动风险、疫情反复风险。简称简称 EPS（元）（元）PE（X）CAGR-3 评级评级 22E 23E 24E 22E 23E 24E 迈瑞医疗 8.26 10.38 13.00 35 28 22 25.47%买入 华康医疗 1.48 2.84 3.59 29 15 12

5、 56.07%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 4 月 21 日收盘价 2022 年 04 月 21 日 本次建议：本次建议：强于大市强于大市 上次建议：上次建议：强于大市强于大市 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -40.00%-20.00%0.00%20.00%21-0421-0621-0821-1021-1222-0222-04医药生物(申万)沪深300 2 请务必阅读

6、报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦“十四五”规划强调优质医疗资源建设和区域均衡布局，明确公立医疗机构为主体，强化医疗中心综合水平，提高县级医院设施和服务水平，进一步提升医疗服务资源的供给。针对每千人床位数、医师数和护士数等指标，在完成“十三五”规划既定目标后，又提出了更高的要求，不断提高国内医疗综合水平，有望带动新基建产业链整体发展。研究背景研究背景 医疗新基建包括补短板和重创新两个方面，补短板目标是加强基础公共卫生能力，提高优质医疗资源和人才储备，强化突发公共卫生事件应急体系建设；重创新则鼓励创新技术与医疗结合，包括创新药械、医疗信息化等，促进医院及区域卫生系统运

7、作效率的提高。不同于市场的观点不同于市场的观点 1、市场认为，新冠疫情以来，国内抗疫消耗大量资金导致医疗基建经费有限，无法正常开展。我们认为，新冠疫情暴露了国内医疗资源分布不平衡，优质医疗资源相对匮乏的问题，二级及以上公立医院在抗疫和居民诊疗中发挥的作用，无可替代，仍需持续建设。通过测算新冠治疗费、疫苗、核酸筛查等开支，合计约2,466亿元，而21年医保基本结余3.61万亿，同比增长14.6%，抗击疫情消耗的卫生经费依然是可控的。2、从财政部已披露医疗相关数据、预计建设医院总数两个口径推算，我们预计医疗新基建潜在市场为8,100-11,600亿元。根据医院建院流程，依次完成投标、进院流程，项目

8、投资占比分别为20%、25%和15%。从医疗土建、医疗专项、医疗嵌入设备、医疗信息化、其他医疗设备等，相关公司呈现时间梯队受益。核心结论核心结论 建议关注医疗新基建产业链各个环节相关公司：艾隆科技、澳华内镜、创业慧康、东软集团、海尔生物、华康医疗、华大智造、健麾信息、联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、万东医疗、卫宁健康等（按照字母顺序排序）。uVlYiYiYcVoWqRqRaQbP8OmOpPnPoMlOqQrNeRsQmO9PnMoRMYqMyRMYnPxP 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录 投资聚焦投资聚焦 .2 2 1 1 多而不优，优质医疗资源是

9、未来建设主题多而不优，优质医疗资源是未来建设主题 .5 5 1.1 医疗需求大幅增长，优质供给不足成为主要矛盾.5 1.2 社会主义制度下需要以公立医院为主的医疗服务格局.7 1.3 后疫情时代，重新明确公立医院为优质医疗资源的建设主体.8 2 2“十四五十四五”确定医疗新基建主旋律确定医疗新基建主旋律 .1313 2.1“十四五”规划制定五年医院建设蓝图，床位缺口超百万张.13 2.2 政策切实履行，百余家医院规划落地.15 2.3 两种方式测算医疗新基建万亿市场空间.16 2.4 基建资金到位，卫生人才补助翻倍.20 3 3 产业链三环节受益于医院建设产业链三环节受益于医院建设 .2222

10、 3.1 医院“骨架”，医疗工程质量是核心.24 3.2 医院“器官”，医疗设备提供功能支持.24 3.3 医院“血液”，医疗信息化实现互通有无.25 4 4 医疗新基建相关公司医疗新基建相关公司 .2626 4.1 华康医疗：院内感染防控龙头，医疗新基建推动成长.26 4.2 迈瑞医疗：国内医疗器械龙头，新基建受益有望加速成长.27 4.3 万东医疗：深耕医疗影像设备，多产品借新基建放量.27 4.4 健麾信息：药品智能化管理龙头，新基建拓宽未来成长空间.28 4.5 艾隆科技：院内智慧物流整体解决方案，助力新基建信息化升级.28 4.6 澳华内镜：国产软镜龙头，新品上市有望开拓高端市场.2

11、8 4.7 海尔生物：生物安全物联网国内龙头，聚焦医疗创新有望快速发展.29 4.8 嘉和美康：电子病历细分领域龙头，政策和需求助力公司快速成长.29 5 5 风险提示风险提示 .3030 图表目录图表目录 图表图表1:1978:1978-20202020 年中国年中国 GDPGDP 和卫生费用和卫生费用(元元)变化变化.5 图表图表2:1978:1978-20202020 年我国卫生总费用结构及比值年我国卫生总费用结构及比值(%)(%).5 图表图表3:1978:1978-20202020 年我国医疗支出增速变化年我国医疗支出增速变化.6 图表图表4:2003:2003-20202020 年

12、各类医院数量变化情况年各类医院数量变化情况.6 图表图表5:2011:2011-20202020 年中国各类医疗机构门诊量变化年中国各类医疗机构门诊量变化.6 图表图表6:2011:2011-20202020 年中国各类医疗机构入院人次年中国各类医疗机构入院人次.6 图表图表7:2000:2000-20202020 各国每千人医院床位数变化各国每千人医院床位数变化.7 图表图表8:各国每十万人各国每十万人 ICUICU 床位对比床位对比.7 图表图表9:各国医疗保障体系各国医疗保障体系和医疗服务体系比较和医疗服务体系比较.7 图表图表10:1978:1978-20202020 年中国经济发展与

13、卫生支出变化情况年中国经济发展与卫生支出变化情况.8 图表图表11:中国社会办医政策梳理中国社会办医政策梳理.9 图表图表12:2010:2010-20202020 公立、民营医院数量变化公立、民营医院数量变化.10 图表图表13:2011:2011-20202020 民营医院诊疗人次民营医院诊疗人次(亿人亿人)与增速与增速.10 图表图表14:2000:2000-20202020 年各国每百万人医院数年各国每百万人医院数.10 图表图表15:2010:2010-20202020 年民营医院床位数增长情况年民营医院床位数增长情况.11 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究

14、 图表图表16:2020:2020 年按床位数分组民营与公立医院数量年按床位数分组民营与公立医院数量.11 图表图表17:2020:2020 各级别医院公立医院占比各级别医院公立医院占比.11 图表图表18:2020:2020 年公立医院与非公立医院竞争力对比年公立医院与非公立医院竞争力对比.11 图表图表19:2021:2021 年国内区域医疗资源分布情况年国内区域医疗资源分布情况.12 图表图表20:2020:2020 年我国主要城市人均年我国主要城市人均 GDPGDP 与单位三甲医院覆盖人口数与单位三甲医院覆盖人口数.12 图表图表21:医药医药 2020 年顶层战略复盘年顶层战略复盘.

15、13 图表图表22:“十四五十四五”部分部分医疗相关内容医疗相关内容.14 图表图表23:“十三五十三五”及及“十四五十四五”规划量化指标对比规划量化指标对比.14 图表图表24:ICUICU 床位数测算床位数测算.15 图表图表25:全国部分新建医院规全国部分新建医院规划划.15 图表图表26:医疗新基建财政端市场容量测算医疗新基建财政端市场容量测算.17 图表图表27:医疗新基建医院规划端市场容量测算医疗新基建医院规划端市场容量测算.18 图表图表28:部部分地区医疗专项债经费分地区医疗专项债经费.18 图表图表29:20202020-2021H12021H1 中国建筑医疗设施类新签合同金

16、额及增速中国建筑医疗设施类新签合同金额及增速.19 图表图表30：20132013-20212021 医疗新基建新签合同金额（百万）及增速医疗新基建新签合同金额（百万）及增速.19 图表图表31：20172017-2021E2021E 迈瑞灯床塔销售情况（百万元）迈瑞灯床塔销售情况（百万元）.20 图表图表32：20182018-2021.102021.10 华康医疗已披露在手订单华康医疗已披露在手订单.20 图表图表33:新冠相关支出测算新冠相关支出测算.21 图表图表34:20122012-20212021 年基本医疗保险（含生育保险）年末累计结余年基本医疗保险（含生育保险）年末累计结余.

17、21 图表图表35:20032003 年年“非典非典”疫情前后医疗人员数量及增速变化疫情前后医疗人员数量及增速变化.22 图表图表36:卫生健康人才培养补助资金分配表（亿元）卫生健康人才培养补助资金分配表（亿元）.22 图表图表37:医院建设流程医院建设流程.23 图表图表38:医院建设价值链医院建设价值链.23 图表图表39:医疗新基建产业链及相关标的医疗新基建产业链及相关标的.23 图表图表40：医疗净化系统市场空间（亿元）：医疗净化系统市场空间（亿元）.24 图表图表41:2012014 4-20202020 年医疗基建与整体设备、迈瑞设备增长时间拟合图年医疗基建与整体设备、迈瑞设备增长

18、时间拟合图.25 图表图表42:新基建设备空间测算新基建设备空间测算.25 图表图表43：信息化公司汇总：信息化公司汇总.26 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 1 多而不优，优质医疗资源是未来建设主题多而不优，优质医疗资源是未来建设主题 随着经济增长和人民生活水平的提升，对于优质医疗资源的需求越强。回顾我国医疗资源建设的历程可以发现，虽然医疗投入大幅增长带来医疗资源的极大丰富，但并未满足人民对优质医疗资源的需求。由于我国特殊的体制，公立医院将长期是我国医疗服务体系的主体。但在建设过程中，政策有摇摆。后疫情时代，重新确立了公立医院是优质医疗资源的提供方。1.1 医疗需

19、求大幅增长，优质供给不足成为主要矛盾医疗需求大幅增长，优质供给不足成为主要矛盾 中国自改革开放以来，经济快速发展，作为刚性需求的医疗投入持续增加。从 1980到 2020 年，人均 GDP 增长了 82 倍，人均卫生费用增长了 352 倍；卫生总费用占GDP 的比例由 3%增长到 7.1%，政府、社会和个人在医疗领域的投入都得到了较大程度的提高。图表图表1:1978:1978-20202020 年中国年中国 GDPGDP 和卫生费用和卫生费用(元元)变化变化 图表图表2:1978:1978-20202020 年我国卫生总费用结构及比值年我国卫生总费用结构及比值(%)%)来源：iFind,，国联

20、证券研究所 来源：iFind,，国联证券研究所 2000 年后政府年后政府医疗支出的增长带动医疗资源的大幅增长医疗支出的增长带动医疗资源的大幅增长。2000 年后，卫生总费用中政府支出投入增速和社会支出增速长期高于个人支出增速，考虑到政府投入中有较大比例资金会投入到医疗机构建设，这一时期我国医疗资源得到了大幅增长。其中医院数量增加了 2 倍，三级医院数量增长了 3 倍，二级医院增长了 2 倍，一级医院增长了 5 倍。可以看出医疗资源的增加主要集中在三级医院和一级医院，其中一级医院数量最多，占比 34%，增加幅度最大，三级医院仅占医院总数的 8%，过去40 年更多是在填补基础医疗不足，解决看病难

21、的问题。01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0001978198519921999200620132020人均GDP 人均卫生费用 0123456780%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19781984199019962002200820142020政府卫生支出 社会卫生支出 个人卫生支出 卫生总费用占GDP比值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 图表图表3:1978:1978-20202020 年我国医疗支出

22、增速变化年我国医疗支出增速变化 图表图表4:2003:2003-20202020 年各类医院数量变化情况年各类医院数量变化情况 来源：iFind,中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 来源：iFind,中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 现阶段现阶段医疗体系的主要矛盾是人们医疗体系的主要矛盾是人们日益增长的对日益增长的对优质医疗资源的需求与优质医疗资优质医疗资源的需求与优质医疗资源短缺之间的矛盾源短缺之间的矛盾。虽然我国建设了大量的基层医疗资源，但并不能满足人民日益增长的医疗需求，一级医院的门诊量和入院人次长期保持相对不变，而二级医院和三级医院的门诊量和入院人次则在持续提升。尤其是 2011

23、 年，首先是三级医院的门诊量超过了二级医院的门诊量，其次在 2013 年三级医院入院人次超过二级医院门诊人次。仅占全国医院数 8%三级医院承载了各类医院门诊量的 60.57%，各类医院入院人次的 58.19%。三级医院门诊人次和入院人次的增长代表了人民对医疗的需求开始升级。图表图表5:2011:2011-20202020 年中国各类医疗机构门诊量变化年中国各类医疗机构门诊量变化 图表图表6:2011:2011-20202020 年中国各类医疗机构入院人次年中国各类医疗机构入院人次 来源：iFind,中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 来源：iFind,中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 对

24、比来看现阶段中国医疗资源不对比来看现阶段中国医疗资源不多多且不优，医疗资源建设任重而道远且不优，医疗资源建设任重而道远。改革开放后的卫生投入使中国人均床位数也迎来快速增长，2000-2019 年千人床位就增加了近 2倍，虽已超过美国，但距离德国、日本、韩国仍有差距；同时每百万人医院数量也远远少于德国、日本、韩国。同时以 ICU 床位为例代表的优质医疗资源仍然紧缺，预计中国每十万人 ICU 床位 7.0 张，远低于德国的 33.9 张和美国的 25.8 张。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2

25、013 2018政府支出增速 社会支出增速 个人支出增速 05,00010,00015,00020,00025,00030,000200320062009201220152018三级 二级 一级 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002011-022013-042015-062017-082019-10三级 二级 一级 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002011-022013-042015-062017-082019-10三级 二级 一级 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研

26、究行业深度研究 图表图表7:20200000-20202020 各国每千人医院床位数变化各国每千人医院床位数变化 图表图表8:各国每十万人各国每十万人 ICUICU 床位对比床位对比 来源：Wind，国联证券研究所 来源：OECD，国联证券研究所 1.2 社会主义制度下需要以公立医院为主的医疗服务格局社会主义制度下需要以公立医院为主的医疗服务格局 特殊市场需要特殊的医疗服务体系特殊市场需要特殊的医疗服务体系。各国的医疗服务体系中，政府和市场作为两个重要的角色参与其中，但由于不同国家的经济、社会和文化的不同，政府和市场所起到的作用不尽相同，因此也诞生了不同的医疗保障模式和不同的医疗服务体系。但由

27、于医疗市场是一个不完全竞争的市场，供需双方具有信息不对称的特点，因此完全市场化成了推高费用的原罪。因此为了实现医疗的服务可及和费用可及，为了维护社会的稳定，需要建立以公立医院为主体，保障人民群众的基本需求。社会和文化影响医疗服务体系的格局社会和文化影响医疗服务体系的格局。一方面是中国作为亚洲国家，与日本、韩国一样，面临着或将要面临严重的老龄化问题，老人的支付能力差，需要公立体系完成保基本的任务，另一方面文化上东亚国家居民普遍对国家保障的依赖感较高，具备统一的社会保险支付方，与之相对应的是覆盖全国、提供平价医疗服务的公立医疗服务体系。政策政策决定医疗服务体系格局决定医疗服务体系格局。2020 年

28、 6 月 1 日实施的中华人民共和国基本医疗卫生与健康促进法明确指出医疗卫生服务体系坚持以非营利性医疗卫生机构为主体、营利性医疗卫生机构为补充。政府举办非营利性医疗卫生机构，在基本医疗卫生事业中发挥主导作用，保障基本医疗卫生服务公平可及。图表图表9:各国医疗保障体系和医疗服务体系比较各国医疗保障体系和医疗服务体系比较 模式类型 医疗保障模式 筹资来源 主要服务 提供方 管理体制 代表国家和地区 国家福利型 法定医疗保障 税收 公立机构 计划型 英国、加拿大、澳大利亚等英联邦国家 社会保障型 社会医疗保障 雇主和雇员 公立为主，私立为辅 市场计划复合型 德国、法国、日本、韩国、中国 储蓄保险型

29、储蓄医疗保障 个人收入和国家税收 公立为主，私立为辅 市场计划复合型 新加坡 私人保险型 私人医疗保障 雇主和雇员 私立机构 市场型 美国 混合型 私人医疗保险、法定医疗保障 国家税收、雇主和雇员 公立或私立，或公私机构相结合 市场计划复合型 匈牙利 024681012141620002002200420062008201020122014201620182020加拿大 日本 韩国 英国 美国 中国 0.010.020.030.040.0德国 美国 中国 韩国 挪威 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 来源：国联证券研究所 1.3 后疫情时代，重新明确公立医院为优质医疗

30、资源的建设主体后疫情时代，重新明确公立医院为优质医疗资源的建设主体 四十年改革开放，公立和民营交替发展 1978-2003 年年我国医疗服务体系我国医疗服务体系改革的核心放权让利改革的核心放权让利。由于改革开放初期，我国财政紧张，对公立医院的经费支持不足，医疗体系发展缓慢。为了破解这一僵局，这一时期中国医疗改革的主体思想是在政策上对公立医院放权，给政策不给钱，激发公立医院经营的自主权和主动性，鼓励医院自主发展。公立医院快速发展，而社会办医相对发展缓慢。公立医院快速发展，而社会办医相对发展缓慢。由于公立医院具有设备、医生和品牌优势，这一时期，公立医院得到了快速发展。虽然 1980 年，国务院批准

31、了原卫生部关于允许个体开业行医问题的请示报告，奠定了之后中国医疗服务体系内多种所有制并存的基础，社会办医开始走上历史的舞台。但由于有较多的隐形门槛，社会办医一直发展缓慢。图表图表10:1978:1978-20202020 年中国经济发展与卫生支出变化情况年中国经济发展与卫生支出变化情况 阶段 标志性事件 主要问题 核心内容 1978-1992 年 恢复期 关于加强医院经济管理试点工作的意见 卫生事业经费和投资严重不足、医疗收费标准过低造成医疗机构亏损严 重，和政策上限制 过严，吃“大锅饭”问题严重（1）运用经济手段管理卫生事业（2）对公立医院放权让利，激发公立医院的积极性 1992-2003

32、年 公立医疗“市场化”探索 关于深化卫生改革的几点意见关于城镇医药卫生体制改革的指导意见 卫生事业发展缓慢，中央和地方财政压力，筹资渠道单一（1）给政策不给钱，要求公立医院“以公助医”，“以副补主”（2）改革公费、劳保制度，开始建立基本医疗保险 2003-2009 年 公立医疗快速发展期 对中国的医疗卫生体制改革的评价和建议 由于政府财政投入不足，医疗体系在SARS 面前表现较弱，难以满足社会的医疗需求（1）进行大规模公共卫生建设；（2）加快医疗保障体系建设；（3）加大公立医院投入力度；（4）鼓励医院自负赢亏 2009-2020 年 新医改时期 关于深化医药卫生体制改革的意见 2009-201

33、1 年深化医药卫生体制改革实施方案“看病难，看病贵”问题凸显，医药养医，公立医院趋利性明显，公益性缺乏 第一，让市场完全或者适度说话；第二，合理放权，实行管办分离；第三，推动私立医院的建设与公立医院的私有化，引进竞争机制 来源：中国政府网，国联证券研究所 2003-2009 年，年，疫情促使疫情促使中国改善了卫生支出结构，但未改变公立医院运营逻辑中国改善了卫生支出结构，但未改变公立医院运营逻辑。由于 2003 年中国发生了大规模的 SARS 疫情，医疗资源不足不均不好的问题暴露出来，卫生支出中政府财政支出占比较低的问题也得到了政府的重视。疫情后政府在公共卫生和医疗保障领域的投入开始加速。但公立

34、医院仍自主经营，自负盈亏。导致公立医院趋利性明显，“以药养医”问题突出，加剧了看病难、看病贵问题。2009-2019 年：社会办医年：社会办医乘政策东风得到快速发展乘政策东风得到快速发展。2009 年新医改，中国政府加大了对社会办医的支持力度。对于医疗服务体系改革的主体思想虽然是以公立医院为主，但考虑到公立医院的公益性，明确控制公立医院的规模，通过改革实现公立医院回归公益性，完成保基本的目的。同时鼓励社会办医发挥补充作用，让市场说话，形成多层次多元化的服务体系。从制度的顶层设计、医疗机构设置规划、降低社会办医准入门槛、放开经营性质要求、9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究

35、 医保支持等多角度推动社会办医的发展，希望发挥社会办医的鲇鱼效应，提升公立医院的管理效率，建立公立医院为主，非公立医院为补充的多层次医疗服务体系，满足社会发展过程中形成的多元化需求。图表图表11:中国社会办医政策梳理中国社会办医政策梳理 时间时间 文件文件 内容内容 2009.3.17 中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见 坚持非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充，公立医疗机构为主导、非公立医疗机构共同发展的办医原则 2010.11.26 国务院办公厅转发发展改革委卫生部等部门关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知 鼓励和引导社会资本举办医疗机构，有利于增加医疗卫生

36、资源，扩大服务供给，满足人民群众多层次、多元化的医疗服务需求 2011.5.31 卫生部关于进一步做好非公立医疗机构设置审批和管理工作的通知 要及时公开医疗机构建设规划信息，允许社会资本参与新建医疗机构的竞争，在同等条件下优先考虑由社会资本举办 2012.4.13 卫生部关于社会资本举办医疗机构经营性质的通知 社会资本可以按照经营目的，自主申办营利性或非营利性医疗机构 2012.7.11 卫生部关于做好区域卫生规划和医疗机构设置规划促进非公立医疗机构发展的通知 要给非公立医疗机构留出足够的发展空间，鼓励社会力量举办医疗机构 2013.12.30 国家卫生计生委、国家中医药管理局关于加快发展社会

37、办医的若干意见 强化行业指导，将社会办医纳入区域卫生规划统筹考虑。优先支持社会资本举办非营利性医疗机构，加快形成以非营利性医疗机构为主体、营利性医疗机构为补充的社会办医体系 2015.6.15 国务院办公厅关于促进社会办医加快发展的若干政策措施 要求放宽社会办医准入条件、拓宽融资渠道、促进资源流动和共享、优化发展环境（税收、医保、医疗水平、监管、收费政策）2016.7.21 国家卫生计生委关于印发医疗机构设置规划指导原则（2016-2020 年）的通知 严格调控公立医院总体规模和单体规模，规范引导社会力量举办医疗机构 2016.11.8 国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药

38、卫生体制改革经验的若干意见 区域卫生规划和医疗机构设置规划为社会办医留出足够空间，优先举办非营利性医疗机构。优化社会办医发展环境，支持社会办医连锁经营、树立品牌、集团发展，提供高端服务以及康复、老年护理等紧缺服务。鼓励社会力量按有关规定建立独立的医学检验、医学影像诊断、消毒供应和血液净化机构 2016.12.27 国务院关于印发“十三五”卫生与健康规划的通知 大力发展社会办医，鼓励社会力量兴办健康服务业，按照每千常住人口不低于 1.5 张床位为社会办医预留规划空间，同步预留诊疗科目设置和大型医用设备配置空间 2017.5.23 关于支持社会力量提供多层次多样化医疗服务的意见 支持社会办医拓展多

39、层次多样化服务、进一步扩大市场开放、强化对社会办医的政策支持、严格行业监管和行业自律 2019.6.10 国家卫生健康委等联合印发促进社会办医持续健康规范发展意见的通知 加大政府支持社会办医力度，支持社会办医发展“互联网+医疗健康”来源：中国政府网，国联证券研究所 从结果来看，2010 年至今，中国民营医院得到了迅速的发展。总体上民营医院的数量快速增加，并 2015 年超过公立医院，2020 年民营医院数量是公立医院数量的 1.98倍。而公立医院因改制、被大医院“吞并”、托管经营、药企或上市公司并购等原因数量减少。10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 图表图表12:20

40、10:2010-20202020 公立、民营医院数量变化公立、民营医院数量变化 图表图表13:20112011-20202020民营医院诊疗人次民营医院诊疗人次(亿人亿人)与增速与增速 来源：中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 来源：中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 医疗资源供需矛盾仍然突出 中国医疗资源仍然不足。中国医疗资源仍然不足。虽然经过四十年的发展，中国医疗资源已经有较大的幅度的提升。但以每百万人医院数来看，中国虽然已经超过美国和加拿大，但仍远远少于韩国、日本和德国，考虑到日本、韩国与中国的文化和老龄化程度有较大的相似性，中国的医疗资源建设仍然有较大空间。图表图表14:2000:

41、2000-20202020 年各国每百万人医院数年各国每百万人医院数 来源：OECD，国联证券研究所 社会办医发展未改变优质医疗资源不足的现状。社会办医发展未改变优质医疗资源不足的现状。2020 年全国民营医院床位数达到130 万张，非公立医院主要集中在一二级医院和诊所，尤其是 200 床以下的医疗机构占多数。社会办医总体上量大质低，公立体系仍是优质资源的提供方，2010-2020年复合增长率为 18.9%。05,00010,00015,00020,00025,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020公立医院 民营医院-

42、10%-5%0%5%10%15%20%25%0.001.002.003.004.005.006.002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020医院诊疗人次：民营 增速 01020304050607080902000200220042006200820102012201420162018加拿大 日本 韩国 德国 美国 中国 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 图表图表15:20102010-20202020 年民营医院床位数增长情况年民营医院床位数增长情况 图表图表16:20202020 年按床位数分组民营与公立医

43、院数量年按床位数分组民营与公立医院数量 来源：中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 来源：中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 医院规模、床位数、高等级医院数量、竞争力等方面，非公立医院仍处于劣势，缺乏优质医疗资源的供给。尤其是在2020年新冠疫情发生时，社会办医虽然也积极参与，如 ICU 病房和传染病病房等医疗设施，呼吸机和 ECOM 等专用医疗设备上，公立医院仍是主要的提供方和抗击疫情的主力。图表图表17:2:2020020 各级别医院公立医院占比各级别医院公立医院占比 图表图表18:20202020 年公立医院与非公立医院竞争力对比年公立医院与非公立医院竞争力对比 来源：中国卫生健康统计

44、年鉴，国联证券研究所 来源：中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 以 ICU 床位数为代表的优质医疗资源，目前和欧美还有发达国家还有较大差距。美国、德国疫情期间，针对重症患者的医疗资源投入，反映了 ICU 床位等应急医疗资源的重要性，要达到美国，甚至德国的 ICU 床位标准，对应的床位建设还有空间。虽然 2011-2020 年公立医院的总数减少，但公立三级医院的数量呈现增加趋势，且增加数量远远大于民营医院，考虑到三级医院医疗设备、人员和设施的建设标准较高，医疗服务能力较强，因此我们认为社会办医经过十年的发展依然比较弱小，公立医院在优质医疗资源的提供上仍是占主导地位。从结构上看，中国优质医疗资源

45、的分布并不均衡从结构上看，中国优质医疗资源的分布并不均衡。优质医疗资源的供给与城市人均GDP 和人口密度存在错配。东部沿海地区的三甲医院数量在全国排名靠前，而中西部地区优质医疗资源相对缺乏。0%5%10%15%20%25%30%35%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020非公立医院床位数 增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0-4950-99100-199200-299300-3

46、99400-499500-799800及以上 公立 非公立 86.38%56.06%18.50%0%20%40%60%80%100%120%三级医院 二级医院 一级医院 公立医院占比 非公立医院占比 33.54%84.02%77.02%75.26%84.16%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%机构数量 诊疗人次 床位数 卫生技术人员数 业务收入 公立医院占比 非公立医院占比 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 图表图表19:2021:2021 年国内区域医疗资源分布情年国内区域医疗资源分布情况况 来源：国家卫健委，国联证券研究所 经济发

47、展好、人口密度大的城市，对于优质医疗资源的需求会提升。从数据来看，中国优质医疗资源的分布仍不均衡，尤其是深圳、长沙、成都、重庆、西安等一线城市和新一线城市三甲医院单位三甲医院覆盖人口数上远远高于其他一线城市，优质医疗资源分布并不均衡，实现基本医疗服务的均等化，仍需政府财政发力。图表图表20:2 2020020 年我国主要城市人均年我国主要城市人均 GDPGDP 与单位三甲医院覆盖人口数与单位三甲医院覆盖人口数 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.001

48、20,000.00140,000.00160,000.00180,000.00北京 南京 深圳 上海 武汉 广州 长沙 福州 济南 成都 天津 郑州 西安 太原 重庆 长春 沈阳 哈尔滨 2020年人均GDP 2020年单位三甲医院覆盖人口数（万人）13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 来源：中国卫生健康统计年鉴，国联证券研究所 后疫情时代，公立医院建设新高潮 疫情是政策调整的催化剂。疫情是政策调整的催化剂。虽然中国疫情防控总体上属于世界领先水平，新冠疫情加剧了医疗资源不足不均不优的矛盾，同时暴露了社会办医的发展不及政策发展预期的问题。后疫情时代，基于经济发展、社会民生

49、和居民安全三方面考虑，中国均需加快优质医疗资源和健全公共卫生体系的建设。基于历史的回顾和经验总结，基于历史的回顾和经验总结，我们认为国家对我们认为国家对于于社会办医的社会办医的支持支持政策没有改变，政策没有改变，但但对于限制对于限制公立医院规划和扩张公立医院规划和扩张的政策出现松动的政策出现松动。2021 年 2 月 9 日，国家卫健委在回复对十三届全国人大三次会议第 623 号决议的答复中，明确提出正在研究修订全国医疗卫生服务体系规划，科学确定公立医院和社会办医院的数量、规模及布局，合理调整公立医院的床位配置标准，支持部分实力强的公立医院在控制单体规模的支持部分实力强的公立医院在控制单体规模

50、的基础上，适度建设发展多院区，发生重大疫情时迅速转换功能。基础上，适度建设发展多院区，发生重大疫情时迅速转换功能。2“十四五”十四五”确定医疗新基建主旋律确定医疗新基建主旋律 市场普遍认可医药与政策强相关，然而我们复盘发现，医药具体政策落地会带来短期利空冲击，长期利好不明显。但是医药产业过去 30 年波澜壮阔的发展却与国家顶层思想具有强正相关作用。2021 年具有历史里程碑意义，作为下个中国百年规划的元年，十四五规划是中国发展的顶层战略思想，医药相关部分规划需要重视。图表图表21:医药医药 2020 年顶层战略复盘年顶层战略复盘 来源：中国政府网，国联证券研究所 2.1“十四五”规划十四五”规