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1、.凡银行并不需要运用自己的资金而代理客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费 的业务统称中间业务，也称做无风险业务。最常见的是传统的汇兑、信用证、代收、代客买 卖等业务，承兑、保理业务也可归入这一类 2.表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务。通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远 期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。近些年来这类业务取得了令 人瞩目的发展，给银行业带来了发展的机会与相应的高风险。汇兑：是客户以现款交付银行，有银行把款项支付给异地受款人的一种业务（电汇、信汇、票汇三种方式）大笔资金基本上都是

2、通过 电子资金调拨系统 处理。信用证：是由银行保证付款的业务。信托：银行信托是经营金融性质的委托代理业务，即银行接受客户的委托，代为管理、经营、处理有关钱财方面的事项 原始存款和派生存款 p268 1.在支票存款和转账结算的基础上，出现了具有如下特点的经济行为：客户把铸币存入银行之后，并不一定再把铸币全数提出；从银行取得贷款的客户也通常 是要求把贷给的款项记入自己的存款账户。当他们的存款账户上存有款项时，既可在提 取铸币，又可开出支票履行支付义务。取得支票，往往并不提取铸币，而是委托往来银行代收并把收来的款项记入自己的存款 账户。各个银行，由于自己的客户开出支票，因而应该付出款项，同时由于自己

3、客户交来支票 委托收款，因而有应该收入的款项。应付款、应收款的金额很大，但两者的差额通常却 较小。各个银行保存铸币的需要归结为二：一是客户从存款中提取铸币；二是结清支票结算中 应收应付的差额。在长期的经营活动中，银行认识到：铸币的需要，相对于存款额来说，只是其一部分而且比例关系相对稳定。只要按存款的一定百分比保持铸币库存即可应付 顾客对于铸币的需要。2.由于存在着这样特征的经济行为，从而出现了原始存款也称之为初始存款与派 生存款两个范畴。3.在这样的特征经济行为之下，出现如下过程：p268 设 A 银行吸收到客户存入 10 000 元铸币；根据经验，保存相当于存款额 20%的铸币即 足以应付日

4、常取铸币需要。那么，A 银行即可把 8 000元铸币贷给乙。A 银行的资产负 债状况如下：乙将8 000元铸币支付给丙，丙把铸币存入自己的往来银行 B，按照同样的考虑，B银行 留下 20%的铸币即 1 600元，其余 6 400元铸币贷给客户丁。这时，B 银行的资产负债状 况如下：如此类推，从银行 A开始至银行B，银行C,，银行N，持续地存款贷款，贷款存款，则产生这的结果：4.从表可知，当银行根据经验按存款的一定比例 假设是 20%保存铸币库存时，10 000元铸币的存款，可使有关银行共贷出 40 000元贷款和吸收包括最初 10 000元存款在 内的 50 000元存款。从先后顺序来说，10

5、 000元是最初的存款，40 000元是由于有了最 初的存款才产生的。因此，把最初的存款称为 原始存款”，把在此基础上扩大的存款称为 派生存款”。5.这里有：原始存款 R、贷款总额L、经过派生后的存款总额（包括原始存款）D、必要的铸币库存对存款的比率r，这四者的关系可表示：DR -D=L-R r 6.在原始存款的基础上出现了派生存款，其核心意义即在于存款货币的创造。就上面的例子来说，原来流通中有 10 000元铸币为各种支付服务。现在，银行则为经济 创造了 40 000元的存款货币，即为流通服务的货币已增至 50 000元。现代金融体制下的存款货币创造 1.现代生活中相当于铸币的现金是中央银行

6、垄断发行的银行券。银行对于吸收的存款要准 备一部分银行券，以保持存款的客户提取现金。这与铸币流通时要保有一部分铸币以备提 取铸币的意义一样。但支票结算中银行之间的应收应付差额则已完全不需要用银行券结清。由于各个存款 货币银行均在中央银行开有存款账户，所以应收应付差额的结算只需要通过银行在中央银 行的存款账户进行划转。2.各银行在中央银行的存款称作准备存款。通常由国家规定，银行在中央银行的准备存款 对该银行所吸收的存款总额的比率。这种比率叫法定准备率。3.如果暂不考虑顾客从存款提取银行券，则有一个无现金的支付流转模型。在这个模型下，存款货币创造怎样开始？原始存款”？来源可以是存款货币银行从中央银

7、行借款；可以是客户收到一张中央银 行的支票一一比如由国库开出的拨款支票 一一并委托自己的往来银行收款；也可能是客 户向存款货币银行出售外汇并形成存款，而银行把外汇售与中央银行并形成准备存款。4.如以 D表示包括原始存款在内的经过派生的存款增加总额，以 R表示原始存款或准 备存款的初始增加额，rd表示法定存款准备率，则三者关系式如下：1 AD=R AD*rd=4R 存款货币创造的两个必要的前提条件 1各个银行对于自己所吸收的存款只需保留一定比例的准备金;2银行清算体系的形成。存款货币创造的乘数 1.银行存款货币创造机制所决定的存款总额，其最大扩张倍数称为派生倍数，也称为派生 A.-$乘数。它是法

8、定准备率的倒数。若以K代表；则如下式：2.存款之区分为活期、定期与创造乘数 仍设D为活期存款量的增额，rd为活期存款的法定准备率；再假定 订为定期存款量 的增额，rt为定期存款的法定准备率，为总准备存款的增额，且定期存款与活期存款之 做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证

9、是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸比为t（也T/iD）。则有:占z (JQ 十 4旷一zlZ?n 2.如用.C代表现金漏损额，用 c代表现金漏损率，则 3.当设定包括现金 存款货币的创造乘数为 AR=AD*+AD t*rt=0Q 尸&+t*rx)AZ?1 AA _ G iQ 现金与存款货币的创造乘数 1.以上的分析模型没有涉及现金；贷款、存款、货币支付均在银行的账页上进行。然而,客户总会从银

10、行提取或多或少的现金，从而使一部分现金流出银行系统，出现所谓的 金漏损”。现金漏损额与活期存款总额之比称为现金漏损率，也称提现率。c=C/-D;_C=c：D 超额准备金与存款货币的创造乘数 1.为安全或应付意外之需，银行实际持有的存款准备金常常高于法定准备金。超过法定要求 的准备金，称超额准备金，以 E代表。超额准备金与活期存款总额的比，称为超额准备 金率，以e代表。这时，银行的初始准备为：-R=-D-rd+t .D+c D+e D=LD（rd+t rt+c+e）2.这时的存款货币创造乘数一一考虑到活期存款与定期存款之分，考虑到现金漏损，考虑 到超额准备-则是：AD 1 K=_ _ AA q十

11、F t;十左+邑 3.以上模型，只是就基本可测因素对存款派生倍数影响所推导出的银行扩大贷款的最大限 度。但是，贷款不仅取决于银行行为，还要看企业是否有要求。在经济停滞和预期利润 率下降的情况下，可能的派生规模并不一定能够实现。中央银行体制下的货币创造过程 p277 关于现金”的再说明 我国习惯，称钞票和硬币为现金。国际货币基金组织的口径是以 通货”（currency）来 统计钞票和硬币的数额。但currency的用法很广泛，在日常生活中，包括经济著述，常常是 泛指货币。此外还有一个英文字 cash,其习惯用法之一是指我们所指的 现金”；而在其他场 合，则是指包括现金和活期存款等可以随时动用的款

12、项。的情况下，做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存

13、有款项时既可在提取铸现金是怎样进入流通的 1.现金进入经济生活的渠道是存款货币银行的客户从自己的存款账户提取现金。2.每一个存款货币银行，在其日常的经营活动中，都有现金的不断流入和不断流出。如果 现金的提取可以由现金的存入所满足，存款货币银行则不必补充现金。如果存入的现金 满足不了提取现金的要求，存款货币银行则必须补充现金。3.补充的基本途径就是到中央银行从自己的准备存款账户提取；如果银行库存的现金过多，则会及时存入自己在中央银行的准备存款账户。4.为了保证存款货币银行可以及时地从准备存款账户提取现金，中央银行则必须印制足够 的钞票、铸造足够的硬币。5.由此可以理解，已经存在于流通过程中的现金

14、，就是过去存款货币银行从中央银行的准 备存款账户上陆陆续续提取现金所形成的。现金增发与准备存款的补充 1.当存款货币银行总体向中央银行提取的现金多于存入的现金，是现金发行量的增长，简 称现金发行；当存款货币银行总体向中央银行存入的现金多于提取的现金，是现金发行 量的减少，则称现金回笼。2.总的来看，年复一年，现金的发行都是增长的。根本原因是经济的增长。3.当现金的增发是必然趋势时，那就意味着存款货币银行从准备存款账户不断地提取现金，准备存款相应下降；但经济增长，必然也同时要求存款准备增大以支持存款货币有足够的增长。所以，在经 济增长的条件下，准备存款必须不断地得到补充。准备存款的补充必须有中央

15、银行的支持 p279 1.要使存款货币银行整体的准备存款总额增加，必须有中央银行资产业务的增加。2.存款货币银行从中央银行补充准备存款的途径：向中央银行再贴现和直接取得贷款；向中央银行出售自己持有的债券；向中央银行出售自己持有的外汇 3.在这个连续的过程中，中央银行一方面积累了自己的资产；而另方面则形成两大负债项 目：不断补充、不断提取现金的准备存款余额；由一笔笔现金漏损所累积形成的流通中现金。央行的支持有无限制？1.扩大资产业务并不以负债的增加为前提是中央银行特有的能力：中央银行在国内信用交易的范围内，没有类似存款货币银行的准备存款，也没有任何一 个在它之上的机构可以保存它的存款；中央银行也

16、不需要通货库存，通货就是它印制和 铸造的。中央银行扩大了资产业务，必然相应地形成存款货币银行的准备存款和货币发行 资 产负债必然平衡。2.但从客观经济过程来说，约束则是强有力的：存款货币银行不需要补充准备存款，中央银行有能力也无从发挥；强行支持无限制的货币创造，则会促成通货膨胀 基础货币 p280 做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电

17、汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸3.相应的 代数表达式 又可整理为 1.存款货币银行的存款准备，是准备存款加库存现金；漏损”的现金，也即不仅离开中央 银行并且也离开存款货币银行的现金，是流通于银行体系之外的现金。2.对于创造信用货币来说，存款准备”与 流通中货币”这两者缺一不可。因而统称为基础货 币，或称高能货币、强力货币。

18、国际货币基金组织称之为 准备货币（reserve money）”3.基础货币的构成常用下式表达:式中，B为基础货币（由于基础货币也称高能货币，所以也通常以符号 H代表）；R 为存款货币银行保有的存款准备金（准备存款与现金库存）；C为流通于银行体系之外的 现金。货币乘数 1.把货币供给量与基础货币相比，其比值称之为货币乘数。用 MS代表货币供给，B为基 础货币，m为货币乘数，则有下式：MS=m-B 2.基础货币中的通货，即处于流通中的现金 C,它本身的量，中央银行发行多少就是多少，不可能有倍数的增加；引起倍数增加的只是存款准备 R。因此，基础货币C+R与货币供给量C+D的关系可示意如图：C+D

19、4.C/D或D/C,即C与D的比，称为通货-存款比。这个比率的大小取决于私人部门行为。R/D或D/R，即R与D的比，称为准备-存款比。这个比率的大小取决于存款货币银 行行为。这两个比率决定乘数的大小，再加上基础货币，即决定货币供给量。而基础货币的多少,在一定意义上说取决于中央银行行为。发行收入与铸币税 1.钞票是中央银行发行的，而每张进入流通的钞票，按其面值来说，都是实实在在的购买 力。那么，中央银行发行钞票的 收入”跑到哪里去了？C -D -图11 1 础货币与贷币供给峯 黄系朮蕭图 做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资

20、产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸2.发行收入”这个词追溯起来，应是套用 铸币收入”或铸币税”而来的。在铸币流通条件下，铸币收入，或铸币

21、税，是指铸币面值与铸币成本的差额。当铸造钱 币是王室、国家的特权时，铸币税直接就是财政的收入。3问题是，在钞票代替了铸币条件下不能否套用铸币税的分析思路。中央银行的钞票发行构成了国家财政的债务收入和经济行为主体的借款收入。无论是政 府还是经济主体，使用这种借入的收入，负有按约定归还本金的义务，其代价则是按期支付 利息。中央银行的所谓发行收入，实实在在地就是这些利息收入。铸币收入”或 铸币税”，国内外用得很乱。如果不能说清脉络和可能的 会计”表现，还 是不用为好。乘数公式的再说明 1.第十二章第三节引述了这样的公式:2.对其中B、C/D和R/D这三者的进一步的解释：B取决于中央银行根据货币供给的

22、意向而对公开市场业务、贴现率和法定准备率的 运用。同时，存款货币银行向央行的借款行为也对 B起作用。C/D取决于居民、企业的持币行为。R/D是由法定准备率rd和超额准备率e两者构成，特别是其中的 e,取决于存款货 币银行的行为。企业行为既有力地作用于 R/D，也间接影响B的形成。第十五章货币均衡与总供求 货币均衡与非均衡（p332）货币均衡与非均衡的含义 p332 1.货币均衡是指货币供给满足货币需求，Ms=Md 货币非均衡是指货币供给超过或者满足不了货币需求，Ms工Md 2.在市场经济条件下，货币均衡与非均衡的实现过程离不开利率的作用。货币供求决定均衡利率水平 r0;或在均衡利率水平上，货币

23、供给与货币需求达到均衡状态。见图：3.如果货币供给是外生变量，即由货币当局决定，货币供给成为垂直于横轴的直线。即货 币需求只对利率有影响，却不能通过利率机制影响货币供给。见图：做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的

24、基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸 市场总供求 p333 1在商品、服务市场上：市场总供给AS,包括消费品供应和生产品供应;市场总需求AD,包括消费支出和投资支出。2总供求均衡的条件是：消费支出+投资支出=消费品供应+生产品供应 货币供给与市场总需求 p334 1.市场总需求，其构成有四：消费需求 C、投资需求I、政府支出G、出口需求X。设总需 求为D,则:D=C+I+G+X 2.总需求的载体是货币。如果由货币供给承载的总需求可以保证产出得以出清，

25、说明货币 供给是适当的。由于银行贷款调节货币供给规模，从而也说明银行信用的掌握也适当。3.可能出现两种情况：一种情况是企业与个人有过多的货币积累，不形成当期的需求，而又没有提供相应的补 充货币供给，这会形成总需求的不足；另一种情况是扩大投资与提高消费的压力过强，或产生财政赤字，要求银行信用予以弥 补，或银行不得不扩大信贷，直接投放过多的货币。结果货币供给过多并从而造成总需 求过旺的局面。这两种情况在我国经济中都曾发生过。市场总供给与对货币的需求 p335 1.经济体系中到底需要多少货币，从根本取决于有多少实际资源需要货币实现其流转并完 成生产、交换、分配和消费相互联系的再生产流程。这是市场总供

26、给决定货币需求的基 本理论出发点。2.然而宏观货币需求是通过微观主体对货币的需求体现出来的。只有微观主体的货币需求 才能直接引出货币供给；能否使货币供给为流通所吸纳，也取决于微观主体对货币的需 求。3.微观主体的货币需求有独立性，因此，微观的货币需求，其总和，在实际上并不总等于 由市场总供给决定的货币需求量。货币均衡与市场均衡 p335 1.货币均衡与市场均衡的关系可以这样描述:总供给决定货币需求，但同等的总供给可有偏大或偏小的货币需求;货币需求引出货币供给，但不是等量的；2.以MS、Md、AS、AD分别代表货币的供与求、市场的供求关系见图：韬-初 做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代

27、客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸气-气 3.货币均衡与市场均衡有紧密联

28、系，货币均衡有助于市场均衡的实现。但货币均衡并不必然意味着市场均衡：市场需求是以货币为载体，但并非所有货币供给都构成市场需求;货币供给=现实流通的货币+现实不流通的货币 市场需求=现实流通的货帀x货币流通速度 市场供给要求货币使之实现，因此提出对货币的需求；但这些货币需求也并非对货币需求 的全部。市场供给十货币流通速度对现实流通货币的需求 货币需求二对现实流通货币的需求+对现实不流通货币的需求 货币供给的产出效应与扩张界限 p338 1.面纱论”和马克思的 第一推动力”。2.在货币量能否推动实际产出的论证中，联系潜在资源的状况进行分析的方法得到广泛的 认可。社会资源的状况不同，货币供给的产出效

29、应也不同：只要经济体系中存在着现实可用做扩大再生产的资源，且其数量又比较充分，在一定时期 内增加货币供给能够提高实际产出水平而不会推动价格总水平的上涨；待潜在的资源利用持续一段时间而且货币供给仍继续增加后，经济中可能出现实际产出水 平同价格水平都在提高的现象；当潜在资源已被充分利用但货币供给仍在继续扩张，经济体系中会产生价格总水平上涨但 实际产出水平不变的情况。见图：做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的

30、高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸A和B两个拐点分别代表由货币 供给增加形成的产出率和物价 上涨率不同组合阶段的界限 第十七章通货膨胀与通货紧缩 第二节通货膨胀的社会经济效应（p375）强制储蓄效应 1.这里的储蓄是指用于投资的货币积累。来源有三：家庭部门的

31、储蓄、企业部门的储蓄、政府部门的储蓄 2.如若政府向中央银行借债，从而造成直接或间接增发货币，这就会强制增加全社会的储 蓄总量，结果将是物价上涨。在公众名义收入不变条件下，按原来的模式和数量进行 的消费和储蓄，两者的实际额均随物价的上涨而相应减少，其减少部分大体相当于政府 运用通货膨胀实现强制储蓄的部分。3.上面的分析是基于这样的假定，即经济已达到充分就业水平。因此，用扩张货币的政策 来强制储蓄会引起物价总水平的上涨。如果尚未达到充分就业水平，产要素闲置，这时政府扩张有效需求，虽然也是一种强制 储蓄，则不会引发物价上涨。收入分配效应 1.在通货膨胀下，由于货币贬值，名义货币收入的增加往往并不意

32、味着实际收入的等量增 力口，有时甚而是实际收入不变乃至下降。2.由于社会各阶层收入来源不相同，在物价总水平上涨时，有人收入水平会下降，有人收 入水平会提高。这种由物价上涨造成的收入再分配，就是通货膨胀的收入再分配效应。3.依靠工资或薪金过活的，在物价持续上涨的时期，工资收入只有每隔一段时间才会调整；货币工资的增长相对于物价上涨的滞后时间越长，遭受通货膨胀损失相应地也就越大。资产结构调整效应 1.资产结构调整效应也称财富分配效应。2.一个家庭的财富或资产由实物资产和金融资产构成。许多家庭同时还有负债，如消费信 用。因此，家庭的财产净值是它的资产价值与债务价值之差。3.在通货膨胀环境下，实物资产的

33、货币值大体随通货膨胀率的变动而相应升降。4.金融资产中的股票，它的行市是可变的，但绝非通货膨胀中稳妥的保值资产形式。5.至于货币债权债务的各种资产，物价上涨，实际的货币额减少；反之，实际的货币额增 多。恶性通货膨胀与经济社会危机 1.恶性通货膨胀会使正常的生产经营难以进行：产品销售收入往往不足以补进必要的原材 料；地区之间上涨幅度极不均衡会造成原有商路的破坏，流通秩序的紊乱；迅速上涨的物价,使债务的实际价值下降，正常信用关系会极度萎缩。第三阶茂 做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常

34、提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸恶性通货膨胀只是投机的温床，而投机是经济机体的严重腐蚀剂。2.恶性通货膨胀的后果往往是政治的动荡。3.最严重的恶性通货膨胀会危及货币流通自身：纸

35、币流通制度不能维持；金银贵金属会重 新成为流通、支付的手段；经济不发达地区则会迅速向经济的实物化倒退。通货膨胀与经济成长 1.通货膨胀与经济成长的关系，有促进论、促退论和中性论。2.促进论论证：通货膨胀具有正的产出效应。根据：资本主义经济长期处于有效需求不足、实际经济增长率低于潜在经济增长率的状 态。不少经济学家认为，对发展中国家来说，通货膨胀促进经济成长的效应尤为明显。3.促退论论证：持续的通货膨胀会经由降低效率的效应阻碍经济成长。4.中性论论证：由于公众预期，在一段时间内会对物价上涨做出合理的行为调整，因此，通货膨胀各种效应的作用会相互抵消。就业与通货膨胀的替代理论与滞涨 p379 1.物

36、价稳定和充分就业是一国政府的两个主要宏观经济目标。但很难将两者完美结合起来。2.菲利浦斯通过对英国1861 1957年近100年统计资料的分析发现，货币工资的变动与失 业率之间存在着一种稳定的此消彼长的关系。图 a表示了这种关系。菲利普斯曲线 3.其他经济学者很容易从货币工资膨胀率与失业率之间的关系导出通货膨胀率与失业率之 间的关系，并且将原先的菲利浦斯曲线转换成了更广为人知的一种形式，见图 b。做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务

37、如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸 图 图b 4.转换之后的菲利浦斯曲线说明，通货膨胀和失业之间存在着一种替代关系。从政策角度 说，要想使失业率保持在较低的水平，就必须忍受较高的通货膨胀率；要使价格保持稳 定，就必须忍受较高的失

38、业率。二者不可兼得。5.然而，进入20世纪70年代，大多数西方发达国家先后出现了 滞胀”局面。即经济过程 所呈现的并不是失业和通货膨胀之间的相互 替代”而是高的通货膨胀率与高的失业率 相伴随。这就说明，菲利普斯曲线的描述和推导并非总能成立。有没有不存在通货膨胀的经济成长 1.不存在通货膨胀的经济成长，或称零通货膨胀经济成长，是人们的理想。2.进入20世纪90年代，美国经济的确出现了增长势头持续不败与失业率、通货膨胀率持 续走低的局面。似乎进入了这样的境界：做什么有利于成长的事情也不致刺激起通货膨 胀。于是，在世纪之交，不少人宣称，美国零通货膨胀时代的来临。3.为什么会出现这种局面，诠释是多视角

39、的。可是一进入本世纪，美国持续十年的经济增 长中断，这说明，零通货膨胀成长依然是一个有限的过程。4.就通货膨胀问题来说，半个世纪的发展一波三折：先是通货膨胀与就业交互替代的过程；尔后高通货膨胀率、高失业率与低成长并存的滞胀；随之又有低通货膨胀率、低失业率 和高成长的结合。经济生活本身提示，通货膨胀与经济成长的相互关系还有许多问题需 要深入探讨。第十八章货币政策 第一节 货币政策及其目标（p389）何谓货币政策 1.通常指的是中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取 的方针和措施的总和。2.货币政策包括：政策目标；实现目标所运用的政策工具；预期达到的政策效果。货币政策的

40、目标：单目标与多目标 1.各国货币政策的目标，表述有差异。同一国家，在不同时期，货币政策的目标也在演变 2.在一个国家的特定时期，货币政策有追求多项目标的，最多的包括经济增长、充分就业、稳定物价和国际收支平衡；有的是明确突出一个目标：稳定币值（包括稳定汇率）后者，称为单目标；前者，称为多目标。3.国际货币基金组织和其它国际金融组织对于货币政策的主流观点都是强调单目标的稳定 币值。做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展

41、的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸我国关于货币政策目标选择的观点 1.中国人民银行，按照中国人民银行法所宣布的货币政策目标为：“保持货币币值的稳 定，并以此促进经济增长”。在“稳定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分。2.中国货币政策应有怎样目

42、标的讨论：强调物价稳定是惟一目标。但同时有另一种单目标：最大限度的经济稳定增长。兼顾发展经济和稳定物价。必须包括充分就业、国际收支均衡和经济增长、稳定物价等诸方面。对目标不应作过分机械的论证 1.现代货币政策的实践说明，任何国家，任何国家的任何时期，稳定币值 无论是否有 明文的规定 都是货币政策其中不可或缺的一个目标。回溯历史，也无不如此。2.不过，虽都强调稳定币值，但却实际有不同的方针：力求保持币值的稳定；维持低通货膨胀率；对高通货膨胀率无可奈何之下把增长与就业摆在首位，等等。3.第三种情况，在当今世界并不罕见；虽然没有稳住货币，但通常都有反通货膨胀的纲领。前两种情况是否都可纳入把稳定币值作

43、为首要目标的范围之内。稳定国内物价与稳定汇率的关系“稳定币值”的要求包括两个方面：稳定对内的币值，也即稳定物价；稳定对外的币值，也即稳定外汇汇率。通货膨胀目标制 1.20 世纪 90年代，有几个国家的货币政策先后采取了“通货膨胀目标制”。2.政策的核心是以未来一段时间内确定的通货膨胀率或者目标区作为货币政策目标；当局 则承担实现确定目标的责任。3.通货膨胀目标制，增加了货币政策的透明度；通过向公众解释实现通货膨胀目标所需的 代价和手段，则提高了货币政策的可信度。4.通货膨胀目标制是长期货币政策目标。正确预测通货膨胀率的难度较大，以通货膨胀为 目标的国家并不排除在特殊情况下，环绕充分就业和经济增

44、长等目标，允许短期内偏离 长期通货膨胀目标。对此，中央银行必须做出解释。做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通

45、常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款账户上存有款项时既可在提取铸 基础塢币 垢币供绐星 市盈率 PS D2(1 0 +11卜送 t=1 Dt(1 r)t 股票市场价格 每股盈利 货币政策与资本市场 1.许多人士，有一种相当强烈的见解，要求货币当局应对资本市场的运行负有干预的责任 应采取利率、信贷等措施，或阻止资产价格下滑；或防止资本市场过热。2.对于干预资本市场的主张，货币当局明确持反对立场。货币当局认为自己的职责就是控 制通货膨胀率和失业率；至于资本市场的走势，不在他们调控的职责之内。3.货币当局论辩，为了执行货币政策，绝不是不关注资本市场的态势，而是不能干预资本 市场的走势。

46、4.资本市场的态势，作用于货币政策所要调控的目标的过程，有这样的概括：资产价格二财富效应一支出效应一货币需求一货币供给一|I，通货膨胀压力.失业压力 T货币政策做出反花 5.从另一个角度来说，货币政策决策的依据和追求的目标必须是可以把握和度量的经济过 程。如通货膨胀、就业、经济成长等变量：变动前景虽有不确定性，但波动范围大体可 以预期。至于资本市场，波动、震荡，变化于朝夕之间。以之作为政策目标，缺乏可操 作性。6.至于在非常情况之下，中央银行通常会毫不迟疑地采取紧急措施，提供充足的流动性，以保证资本市场不至陷入崩盘境地。政策工員 中介拒标 政策目标 近期曰标 股票价值评估 一般公式：到期收益率

47、 p87平衡国阿收支 做无风险业务最常见的是传统的汇兑信用证代收代客买卖等业务承兑保理业务也可归入这一类表外业务是指凡未列入银行资产负债表内且不影响资产负债表总额的业务通常提及的表外业务专指金融创新中产生的一些有风险的业务如银行业带来了发展的机会与应的高风险汇兑是客户以现款交付银行有银行把款项支付给异地受款人的一种业务电汇信汇票汇三种方式大笔资金基本上都是通过电子资金调拨系统处理信用证是由银行保证付款的业务信托银行信托是经支票存款和转账结算的基础上出现了具有如下特点的经济行为客户把铸币存入银行之后并不一定再把铸币全数提出从银行取得贷款的客户也通常是要求把贷给的款项记入自己的存款账户当他们的存款

48、账户上存有款项时既可在提取铸3.设还有n年到期的国债券，价格为Pm，到期收益率 C 收益率曲线 p88 Pm 其面值为 P,按票面利率每期支付的利息为 C,当前的市场 y,可依据下式算出近似值：C C+-+.+-(i+y 1收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。2收益率曲线并不总是期限越长利率越高，即向上倾斜。通常归纳为四种图形。A向上倾斜 B向下倾斜(我国现在开始绘制的收益率曲线)C水平状 D驼峰状 3.如以fn 代表第n年的远期利率，r代表即期利率，其 1 r n 一 nV-1 p78 1.到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的 年平均收益率。2.基本

49、思路：设当前债券的市场价格与 债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起 作用的利率。债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本 金折合成现值的累计额。终值与现值 1.在未来某一时点上的本利和，也称为 终值”其计算式就是复利本利和的计算式。2.未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要 取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称 现值”也称 贴现值”算 式是：P=S 1 竞价拍卖与市场利率 1 r n 1.在市场经济中，有的债券只有面额(还本时的金额，如零息票债券)而不载明票面利率。发行时采用竞 价拍卖方式。拍

50、卖成交价，即现值，与面额，也即终值的比，决定当前的利率。2.这样形成的利率就是市场利率。第三节汇率与币值、汇率与利率 p101 货币的对内价值与对外价值 1.从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的 对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的 对外价值”2.货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国 的货币购买力可比，更是巨大的工程。3.国与国之间货币购买力之比，与汇率所标示的货币兑换比率，往往存在着明显差异；这 也称之为对内价值与对外价值的偏离 汇率与利率 1.对外开放的市场经济国家，如果利率水平有差别，其他条件不变