在险价值VaR教学文稿金融证券期货金融证券金融资料.pdf

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1、在险价值 VaR 在险价值 VaR 总论：风险价值度（在险价fi value at risk）试图对金融 机构的资产组合提供一个单一风险度量，而这一度量恰恰 能体现金融机构的整体风险。“最坏的情况会是怎样”，ER 将各种对于不同种类的市场变量的敏感度压缩成一个数 字。最先是由 JP摩根提出的理论已经被银行的资产部、基金管理人以及其他金融机构采用。历史回顾：J.P摩根的总裁丹尼斯*韦瑟斯通对每天收到的 冗长的报告非常不满，风险报告中的大量信息是关于不同 风险暴露的敏感度报告，这些报告对于银行的整体风险管 理的意义不大，丹尼斯希望受到更为简洁的报告，报告应 该阐明银行的整体交易组合在今后的 24

2、小时所面临的风 险。最后管理人员以马科维茨交易组合理论为基础建立了 风险价值度报告，这一报告被称为 16：:15 报告，因为这 一报告要在每天 16:15 时呈现在总裁的办公桌上。为了采 集银行在全世界不同地区的交易数据，这些交易所处的时 区往往会不同。为了产生报告，还要对市场变量波动率及 相关性有一定的估计，另外必须开发出产生报告的计算机 系统。1990 年完成系统的开发工作，基于这样的系统，银 行能够合理的分配资本金。概念：使用 VaR 来检测风险时，是陈述以下事实：我们有 X%的把握，在 T 时间段，损失不会大于 V,变量 V 就是交易 组合VaR,VaR 是两个变量的函数：时间展望期（

3、T 时间 段）及置信空间（X%）变量反应在今后 N 天及在 X%的把握 下，交易损失的最大值。VaR 可以由组合的收益（或损失）概率分布得岀。时间展望期：当交易组合价值变化服从正态分布时，以某-置信水平的 VaR 出发可以计算出对应于其他置信水平的 VaRo 当每天的变化相互独立并且服从正态分布时，N 天的 VaR 可有一天的巾 R 乘以俯求得。当每天的变化相互独立 的条件不满足时，可以采用另外一个比较复杂的公式来将 一天的 VaR 转化为 N 天的 VaRo现金融机构的整体风险最坏的情况会是怎样将各种对于不同种类的市场变量的敏感度压缩成一个数字最先是由摩根提出的理论已经被银行的资产部基金管理

4、人以及其他金融机构采用历史回顾摩根的总裁丹尼斯韦瑟斯通对每天收到的的意义不大丹尼斯希望受到更为简洁的报告报告应该阐银行的整体交易组合在今后的小时所面临的风险最后管理人员以马科维茨交易组合理论为基础建立了风险价值度报告这一报告被称为报告因为这一报告要在每天时呈现在总裁的量波动率及相关性有一定的估计另外必须开发出产生报告的计算机系统年完成系统的开发工作基于这样的系统银行能够合理的分配资本金概念使用来检测风险时是陈述以下事实我们有的把握在时间段损失不会大于变量就是交易组合置信区间：置信空间的选择与若干因素有关，假定一家银 行想保持 AA 信用评级，通过计算得出，公司具有 AA 的信 用评级在一年展望

5、期内只有 0.03%的破产可能，因此银行在 内部管理过程中可以采用 99.97%的置信空间，并且采用一 年的展望期来计算资本金，银行也可将信息传达给评级公 司，表明有资格得到 AA 的信用级别。实际中所采用的置 信空间往往比在银行报告中采用的要小得多，因为高的置 信空间 VaR 的估计非常困难。满足条件：单调性（回报低的交易组合风险度量大）；平移 不变性（交易组合中加入 K 数量的现金，风险度量减少 K）;同质性（交易组合的资产品种和相对比例不变，资产数量 增至 N倍，风险为原来的 N 倍）；次可加性（两个交易组 合合并的风险度量小于等于最初两个风险度量的和）分布，交易组合价值变化的期望值通常

6、被假设为 0,VaR=。N（X），其中 X 为置信度；。为对应于展望期的 交易组合价值变化的标准差；（*）代表累计标准正态 分布的反函数。应用：VaR 被监管当局以及金融机构用来确定资本金的持有 量，对于市场风险，监管人员所要求的资本金等于 10 天展 望期的 99%VaR 的一定倍数，对于信用风险，监管人员要求 在资本金计算中要采用 1 年展望期及 99.9%的置信空间。例 如 99.9%置信空间和 1 年展望期的某交易组合 VaR 为 5000 万美元，意味着在极端条件下（理论上一千年一次）金融 机构在 1 年时损失会超出 5000 万美元，也同时说明如果金 融机构持有 5000万美元的资

7、本金，会有 99.9%的把握，金 融机构不会在 1 年内完全损失自身持有的资本金。计算:假定交易组合的价值变化在某指定展望期服从正态 现金融机构的整体风险最坏的情况会是怎样将各种对于不同种类的市场变量的敏感度压缩成一个数字最先是由摩根提出的理论已经被银行的资产部基金管理人以及其他金融机构采用历史回顾摩根的总裁丹尼斯韦瑟斯通对每天收到的的意义不大丹尼斯希望受到更为简洁的报告报告应该阐银行的整体交易组合在今后的小时所面临的风险最后管理人员以马科维茨交易组合理论为基础建立了风险价值度报告这一报告被称为报告因为这一报告要在每天时呈现在总裁的量波动率及相关性有一定的估计另外必须开发出产生报告的计算机系统年完成系统的开发工作基于这样的系统银行能够合理的分配资本金概念使用来检测风险时是陈述以下事实我们有的把握在时间段损失不会大于变量就是交易组合