德勤-2023年投资管理行业展望：全球投资管理行业有望在良性循环中迈向成功-2022.pdf

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1、2023年投资管理行业展望全球投资管理行业有望在良性循环中迈向成功德勤金融服务行业研究中心报告德勤投资管理行业德勤投资管理行业以全球领先实践引领行业发展，凭借德勤全球资源和专业服务能力，为世界各地投资管理行业客户提供服务，深刻了解相关市场运作以及企业运营之道。投资管理公司继续在错综复杂的市场中开展业务，并在瞬息万变的全球环境中立于不败之地。德勤投资管理行业服务部门提供针对运营、技术和监管等行业问题的专业知识和全新洞察，助力私募股权、对冲基金及共同基金客户应对挑战、把握商机。点击此处了解详情。德勤金融服务行业研究中心为德勤金融服务业务提供专业支持，凭借精深洞察和行业研究协助银行、资本市场机构、投

2、资管理人、保险公司和房地产企业高级管理层做出最优决策。德勤金融服务行业研究中心的专业人士拥有广泛深入的行业经验，具备最前沿的研究和分析能力。我们通过研究、圆桌讨论以及其他形式的参与方式，致力于提供中肯、及时且可靠的专业洞察，成为可信赖的专业机构。敬请访问D了解有关本中心的更多信息并阅读本中心的最新刊物。联系欲了解更多关于金融服务行业研究中心的愿景、解决方案、领先理念及相关活动，敬请访问 如欲注册获取更多信息，并接收个性化内容，包括金融服务行业研究中心的最新研究、文章和网络广播，敬请访问 https:/。互动敬请关注：DeloitteFinSvcs。关于德勤金融服务行业研究中心主要观点 2保持良

3、性循环是投资管理人持续成功的关键 3业绩和并购活动的最新情况 5资产争夺战仍在继续 5 并购交易 7优化人才培养模式 9工作场所变革管理 9 为企业招揽人才 11 加强企业文化建设 13 沟通和协作 13投资以占先机 14关于阿尔法收益、客户体验和运营效率的展望 15展望未来 25尾注 26目录2主要观点 德勤调研结果表明，投资管理人已连续两年实现了良性循环发展。富有成效的领导层和企业愿景，有助于提升企业运营效率，并助推企业取得全面成功。鉴于投资管理行业是人才驱动型行业，大多数企业正致力于优化其人才培养模式。为了提升员工满意度，企业正在不断优化工作场所的相关政策。但是，仅这些政策优化还不一定足

4、够；企业目标的确定和宣导有助于提升运营效率、开拓增收机遇并降低员工流失率。投资管理人继续加大数字化转型方面的投资。它们利用新技术改善客户体验、提升运营效率，并可能因此而产生阿尔法收益。领导层可通过加强部门间的沟通，围绕转型目标促进相互协作，有效推动数字化转型。随着投资管理人2023年战略计划的制定和实施，那些力促将公司目标和使命根植于全公司的领导者们，有可能提升诸多方面成功的机遇。2023年投资管理行业展望3投资管理人的发展是由领导力驱动的。投资管理人的高层领导者们为企业取得成功奠定了基础，并引领企业实现企业愿景。通过投资人才、工具和创新技术，领导层帮助机构构建竞争优势，并提升运营效率。本年度

5、投资管理行业展望调研报告有两个方面的重要发现，即企业各部门对企业文化的健康状况、以及对未来12至18个月公司资源分配优先次序的观点是一致的；本次调研结果显示，与2022年投资管理行业展望的调研结果相比，各部门之间的协作有了显著提高。当然，投资管理人之间的收入和利润增长情况并不均衡。在应对过去两年前所未有的扰乱方面，有些机构做得比同业更好。在如何应对内部压力方面，投资管理人仍面临着艰难决策，例如如何在不影响工作场所文化的前提下重新审视传统的工作场所模式。同时，机构还面临着外部压力，如社会对公平性、包容性方面日益增长的需求。在本次专项调研中，德勤对领导者带领机构在激烈竞争的环境中所采取的行动进行了

6、研究。结果表明，领导层、企业文化与经营业绩之间的关联逐年来看是持续的。在面对市场挑战、日益变化的客户期望以及新技术应用时，保持良性循环的投资管理人更有可能获得持续的成功。保持良性循环是投资管理人持续成功的关键2023年投资管理行业展望4方法论：关于德勤金融服务行业研究中心2023年投资管理行业展望调研报告德勤金融服务行业研究中心在全球范围内对300位投资管理行业的高级管理人员进行了调研，具体涵盖了财务、风险管理、监管合规、运营、人才、营销和信息科技等领域。受访者获邀分享了所属机构为应对新冠疫情影响，在员工、运营、技术和企业文化方面所采取的应对举措；以及公司在疫情后时期，未来一年的投资重点及预期

7、的组织架构变化。受访者均匀分布于三大区域北美洲（美国和加拿大）、欧洲（英国、法国、德国和瑞士）和亚太地区（澳大利亚、中国、新加坡和日本）。受访机构的资产管理规模不低于500亿美元。调研时间为2022年6月至7月。本调研旨在通过对经营绩效及受托管理资产规模进行分析，了解不同类型投资管理人的经营状况。由于投资管理行业属于人才驱动型行业，我们将探索投资管理人如何优化人才培养模式，并审视创造企业竞争优势的投资活动，逐步探究每一个环节与良性循环的关系（图1）。资料来源：德勤金融服务行业研究中心分析运营效率企业文化领导者的愿景利益相关者的预期员工管理实践企业的效益图1投资管理人如何在良性循环中取得成功20

8、23年投资管理行业展望5业绩和并购活动的最新情况资产争夺战仍在继续全球来看，受托管理资产规模（AUM）已连续三年实现正增长。截至2021年底，受托管理资产规模超123万亿美元，创历史新高（图2）。然而，各投资管理人的资产管理规模的增长幅度并不相同。在2020年呈现良好开端后，部分受访机构认为趋势正在扭转；美国主动权益型投资管理人2021年的业绩表现已回归到历史平均水平。例如，截至2021年底，美国主动型共同基金已连续第八年表现为资金净流出；1 按绝对回报计算，1年期收益率高于美股综合指数的基金占比仅为20%，按10年期收益率口径计算的占比为14%。2 平均而言，主动型美股股票型基金的算术平均业

9、绩低于整体基准收益的6%以上，这是自2008年以来落后幅度最大的一次。3资料来源：欧洲养老金与投资（Investments and Pensions Europe）；美国投资公司协会（Investment Company Institute）；德勤金融服务行业研究中心$30.1$32.8$37.7$36.4$45.1$54.6$62.9$22.0$23.1$28.3$26.9$31.2$38.2$40.5$7.6$8.5$10.4$10.5$12.0$15.4$17.4$1.5$2.1$2.4$2.4$2.6$2.5$2.7$61.1$66.5$78.8$76.2$90.9$110.8$123

10、.52015201620172018201920202021图2全球资产管理规模逐年增长，2021年已突破120万亿美元大关，北美地区吸引了最多的投资，亚太地区实现了自2015年以来的最快增长北美，年复合增长率13.1%全球资产管理规模（单位：万亿美元）欧洲，年复合增长率10.8%亚太地区，年复合增长率14.7%其他地区，年复合增长率10.1%2023年投资管理行业展望6对诸多主动型管理人而言，2021年无疑是充满挑战的一年；2022年及以后，预期将会出现更多新的挑战。全球范围来看，分别有66%和59%的受访者担心通货膨胀和地缘政治局势将在未来一年内对其企业产生负面影响。绝大多数对通货膨胀极为

11、担忧的受访者来自美国，这种深切的担忧似乎正在影响着美国的公开交易市场，市场自2022年第二季度以来便开始步入熊市。如今，主动型管理人正面临着发展机遇，它们可以借此机会彰显自己在选择与市场周期相匹配的资产方面的市场敏锐能力，以此与被动型产品的投资策略相区别。4熊市将会挤压投资管理人的业务收入，因此公司领导层可能需要更加专注于确定项目的优先级顺序并削减开支。长期的经济低迷导致资产管理人的利润压力加剧；尽管管理人可以通过减少非薪酬方面的支出以应对收入和资产规模的下滑，但技术和数据成本上涨、营销支出增加使得利润率提升变得极富挑战。52023年，宏观经济环境的不确定性仍将持续，技术相关成本亦将持续上涨，

12、成功的投资管理人的头部效应将会更加明显。2021年，全球主动权益型投资管理人与美国同行面临着相似的挑战。平均而言，加拿大、欧元区和日本地区的主动权益型投资管理人在2021年期间难以获得相较于当地收益基准的阿尔法收益（分别为2.7%、3.3%和2.2%）6；相反，专注于英国和澳大利亚地区的投资管理人，其平均收益率分别高出当地基准收益0.4%和1.1%。7在2022年的剩余期间直至2023年，各地区的业绩差异或将持续存在。然而，德勤本次调研报告显示，许多主动型投资管理人正在积极投资于人工智能（AI）、数据集成和数据分析等方面的能力建设。这些投资管理人致力实现超越指数投资的风险调整后回报，上述数字化

13、方面的投资或将有助于其实现阿尔法收益。2021年在全球另类投资领域，私募资本（私募股权、风险投资、房地产、实物资产、私募债和FOF）的表现继续超越了对冲基金；其中，私募资本的回报率达37.9%，而对冲基金的回报率为10.2%。82021年，尽管开放式基金的投资份额持续增长（图3）；与开放式基金、交易所交易基金（ETF）以及私募资本相比，对冲基金规模涨势更显强劲。在2021年上半年至年底期间，虽然对冲基金与私募资本的资产管理规模增长表现出了相似的特点，但根据2022年第一季度的资金流动数据，投资者未来一年的资金配置可能会出现分化。2022年第一季度，全球对冲基金的资金流出共计273亿美元，而私募

14、资本新增募集资金2,930亿美元，9 较2021年同期增幅为13%，表明了投资者对该类资产的偏好。102023年投资管理行业展望7除资金募集外，私募基金管理人更多忙于资本的投资运作。2021年，可用于投资的资金余额（3.2万亿美元）下降至2018年以来的最低水平，占资产管理总规模的比例（33%）也降至2007年以来的历史最低。11资本使用在资本募集方面也有所反映，2021年的资本募集已连续三年超过资本分配。12但是，投资者并非一无所获；2021年资本分配为1.2万亿美元，增幅超30%，达历史最高水平。13由于全球经济的不确定性，投资未来一年或将放缓，但资本分配预计仍将保持高位。尽管2021年进

15、入市场的私募基金数量比2020年下降了15%，但对投资者资本的争夺依旧十分激烈。14私募基金的规模保持了持续增长，基金规模中位数达到了2007年以来的最高水平。15在截至2021年的五年里，私募基金创造了4.9万亿美元的投资回报，这可能是资本承诺逐年持续增长的原因。并购交易2022年上半年，投资管理和财富管理行业的全球交易依然活跃；宣布或完成交割的并购交易达307项，而2021年同期为298项。16然而，就全球季度同比趋势来看，自2022年第二季度开始，并购活动已开始放缓。虽然2022年第一季度交易量较上年同期增长了约18%，但第二季度开始出现回落，并购资料来源：欧洲投资与养老金（Invest

16、ments and Pensions Europe）；美国投资公司协会（Investment Company Institute）；PitchBook Data,Inc.；巴克莱对冲基金（BarclayHedge）；德勤金融服务行业研究中心私募资本，年复合增长率10.3%图3自2015年以来，尽管对冲基金和其他产品的规模增速加快，但开放式基金仍持续吸引最多的投资份额$38.2$40.6$49.3$46.7$54.9$63.0$71.1$5.5$6.0$6.7$7.7$8.5$9.5$9.9$2.2$2.4$2.9$2.9$3.2$3.8$4.8$15.2$17.6$19.9$18.9$24.3

17、$34.4$37.7$61.1$66.5$78.8$76.2$90.9$110.8$123.52015201620172018201920202021开放式基金，年复合增长率10.9%其他，年复合增长率16.4%对冲基金，年复合增长率13.7%全球资产管理规模（单位：万亿美元）2023年投资管理行业展望8活动较2021年同期下降约9%。17德勤调研报告显示，受访者对日益加剧的通货膨胀及地缘政治事件的担忧程度高于平均水平，从一定程度上来讲，交易环境使人变得更加谨慎。18有趣的是，虽然美国对日益加剧的通货膨胀的担忧程度最高，但如果不是美国表现出了一定的交易韧性，全球并购交易活动的减少会更加明显。与

18、2021年上半年相比，2022年上半年欧洲地区的交易活动减少了5%，亚太地区减少了7%，美国地区则是增加了16%。19并购交易的基本动机（如扩大规模或拓展产品线）仍然保持不变，但2023年全球交易活动预计将继续呈下降趋势。在所有地区中，仅49%的受访者表示其所在机构未来一年的并购交易或将增加，而2021年的这一比例为76%。20随着部分潜在交易将在2023年暂缓，一些投资管理人可能会更加专注于整合此前已完成交割的并购项目，力求充分发挥协同效应以促进实现业务转型。58%的受访者表示，整合和转型是其所在机构并购交易周期的两个重要事项。21通过重新关注并购后的整合活动，为利益相关者获取最大化的交易价

19、值，或将成为下一年新兴的并购主题。尽管机构采用的方法和面临的风险状况不尽相同，该类并购后的行动目标将与致力于投资活动有机增长的目标保持一致。2023年投资管理行业展望9优化人才培养模式工作场所变革管理各类型的投资管理人争相吸引和维系其管理的资产。投资管理行业的主要竞争驱动因素是各自的人才库。高效的投资管理人领导层通过制定和宣导营造企业归属感和使命感的愿景，推动企业取得成功。领导者可以构筑促进协作、进而提升创造力和效率的企业文化。2023年，投资管理人预计仍将继续面临如何管理员工返岗复工的问题。对于员工而言，他们对工作场所的观念已发生巨大改变。在疫情期间，远程办公已被证明可以有效运作。随着美国掀

20、起“辞职潮”，全球人才市场亦出现了类似趋势，许多员工选择辞职。在其新的工作岗位中，多数员工都仅习惯远程办公或混合办公模式。领导层须对未来一两年后的工作场所进行管理规划，且在投资管理领域，建立持久的员工关系是培养机构下一代领导团队的关键举措。22为应对这些挑战，诸多机构正在全企业范围内部署管理框架和实施方法，同时允许各团队进行调整以实现这些目标。调研结果表明，工作场所政策与加强文化建设之间呈线性关系：当机构办公场所的政策灵活性下降且被要求延长现场办公时间时，受访者中表示企业文化自2022年年初有所提升的比例则会下降；相反，在采取混合办公模式的机构中，32%的受访者表示其企业文化大有提升。在采取要

21、求多数员工完全现场办公的机构中，仅13%的受访者表示其企业文化有所提升。调研结果与2021年相比发生了转变。2021年，在要求多数员工现场办公的机构中，38%的受访者表示其所在机构的企业文化会大有提升，而对于采取混合办公模式的机构，这一比例仅为25%。有趣的是，在图4所示的远程办公群体中，近四分之一的受访者也表示其所在机构的企业文化大有提升；该现象表明部分员工或可继续远程办公，进而促进企业文化不断完善。随着对新冠病毒传播担忧程度的下降，领先的返岗复工计划安排需要在员工偏好和企业长期目标之间寻求平衡，从而促使疫情期间办公政策顺利过渡至未来办公政策。2023年投资管理行业展望10投资管理人领导层需

22、要平衡员工的预期，具备打造有意义、有凝聚力、有持久性的企业文化的长期能力。“辞职潮”是当前形势下的动态结果，员工重新应聘到能够为他们提供心仪办公模式的机构中。对雇主和雇员而言，实现这一目标的前提是双方都对工作场所的政策和期望做了充分的考量。资料来源：德勤金融服务行业研究中心2023年投资管理行业展望调研报告远程办公混合办公现场办公依靠员工选择的混合办公模式多数员工几乎完全远程办公完全现场办公模式由雇主指定的混合办公模式轮流居家办公模式设置每年远程办公时间上限模式55%24%14%32%31%13%受访者对办公模式的选择受访者表示企业文化有所提升图4新冠疫情推动办公模式转型，远程办公兴起2023

23、年投资管理行业展望11为企业招揽人才员工满意度不仅受工作场所政策影响，其他因素也至关重要。德勤调研结果表明，传达和践行强有力的企业目标，有助于提高运营效率、开拓收入机会和减少员工流失。企业目标企业目标包含两项因素：环境、社会及公司治理政策（ESG），以及多元、平等及包容性（DEI）政策，这也是ESG的子模块。在包括投资管理人在内的各行业中，实现ESG和DEI举措的可量化和透明化是大多数利益相关者（包括领导层、员工、客户、股东、公众和监管机构）的目标。德勤发布的2022年投资管理行业展望中，也提及了诸多投资管理人领导层面临“漂绿（Greenwashing）和”虚假多元化（Diversity-wa

24、shing）”两大问题。本年度调研结果显示，近半数的投资管理人在量化DEI举措方面仍未开始或进展不大，许多机构尚在持续推进DEI举措的量化工作。23 调研结果再次证明，量化DEI举措方面的进展与实现企业文化效益之间存在正相关性。事实上，与2021年一致，在量化DEI举措方面取得重大进展的机构中，44%表示其团队间的协作能力大有提升，29%表示其员工的敬业度和生产力大有提升。部分投资管理人亦受益于其在投资组合策略中实行的透明的ESG政策。调研表明，与同类型公司相比，将ESG政策嵌入到商业模式的公司可能表现更佳，进而促进管理费收入增长、改善基金业绩和吸引投资资金流入。24考虑到上述诸多益处，领先的

25、投资管理人预计将会在2023年优先披露机构在DEI举措方面的进展。ESG与人才鉴于机构和个人投资者对ESG投资策略需求的持续增加，252023年，负责ESG投资策略及合规稽核方面的人才招聘都将迎来重大机遇。在美国，由于监管机构高度关注，许多机构正大力招聘ESG合规专家。26然而，具备胜任能力、拥有ESG投资相关技能的应聘者仍十分稀缺，无法满足管理人日益增长的人才需求。机构为ESG专家开出的薪资远超行业整体水平，人才争抢战已近白热化，“僧少粥多”为应聘者提供了较大的选择空间。27同时，专业资格认证项目，例如特许金融分析师协会（CFA Institute）颁发的ESG投资证书和由国际可持续经济协会

26、（International Association for Sustainable Economy）颁发的“国际可持续金融”奖项等正在进入大众视野，他们可以协助跨越技能差距，使投资管理人员具备ESG和可持续投资的专业技能。28诸多投资管理人和资产所有者与上述机构建立了合作关系，旨在提高现有员工的相关技能，并展示自身对ESG和可持续发展问题的承诺。29认同或强烈认同其所在机构的ESG举措正影响员工择业决策的受访者中，69%认为其机构拥有更强的企业文化，50%对其机构下一年的收入预期十分乐观，30尽管未来一年，ESG专业技能差距或将持续存在；2023年投资管理行业展望12在长期战略成功方面，与培

27、训组织建立积极合作、提升员工技能并引入新型人才的投资管理人将更具竞争优势。对于推行上述ESG策略的投资机构而言，它们既可获得企业文化和财务业绩的回报，亦可满足投资者对ESG投资策略的期望。学习是人才发展的基石以下是一则有关对员工培训投资的对话小故事。一位首席财务官抱怨道，“培训成本太高了，如果员工离职，公司将会失去离职员工培训成本原可获得的投资回报。”首席执行官反问：“但如果我们不鼓励培训，员工亦未离职，那么公司的未来将会如何？”员工培训的益处，远远超出了课程本身传授的具体知识。调研数据连续两年显示，培训重视程度与职场关键行为息息相关（图5）。团队间协作能力、员工福祉及整体企业文化提升都与培训

28、重视程度呈正相关性。调研发现：较于不太重视学习的机构，在高度重视学习的机构中，有33%的受访者表示企业文化有所提升；高度重视学习还与员工福祉相关；最后，在高度重视学习的机构中，有33%的受访者表示团队间的协作能力大有提升，协作能力亦是当今数字化转型时代的一项关键成功因素。希望衡量员工培训投资回报率的机构应注意到，重视员工个人发展有助于保留员工，重视员工学习则有助于培养其态度和软技能，进而在员工践行承诺和跨组织协作方面取得成功。资料来源：德勤金融服务行业研究中心2023年投资管理行业展望调研报告；德勤金融服务行业研究中心2022年全球展望调研报告组织内外部的协作和团队合作能力员工福祉整体企业文化

29、图5重视学习有助于改善企业文化20212022高度重视学习的机构中，对企业文化各方面大有改善保持认同的受访者比例28%34%52%33%13%33%2023年投资管理行业展望13加强企业文化建设调研结果表明，强大的企业文化可以赋能机构决策。与2021年类似，今年在认同企业文化显著提升的受访者中，47%的受访者表示公司决策能力有所增强。调研结果显示，企业愿景、运营业绩、相关方期望、员工管理实践和企业文化之间的良性循环可自驱强化。根据德勤调研，了解机构愿景的员工往往在战略决策制定中表现出更强的信心，从而为良性循环注入动力。沟通和协作投资管理人各部门的受访者一致表示，其所在机构的企业文化有显著提升。

30、调研要求受访者对整体企业文化和九个子项进行评级，九个子项具体包括对企业愿景的理解、员工的敬业度和生产力、协作和团队合作、学习重视程度、员工福祉、风险偏好、决策能力、客户导向和执行敏捷性；经分析，各部门之间对以上项目的反馈不存在显著差异。如果文化提升改进更多是由部门级管理层推动的，部门层面的一致性则预期会下降。调研结果表明，领导层正在对整体企业文化产生积极影响，且在整个机构范围内取得进步。员工培训、树立企业愿景，可为投资管理人带来“看得见的改变”；高效的人才管理，有助于管理人实现充满活力的良性循环。资料来源：德勤金融服务行业研究中心2023年投资管理行业展望调研报告数字化转型程度较高的机构数字化

31、转型程度较低的机构80%20%20%80%图6数字化转型进程较快的机构拥有更强的企业文化自2022年初以来，持上述观点的受访者比例：企业文化有显著提升企业文化无显著提升2023年投资管理行业展望14为了提升客户体验、提高运营效率，以及创造阿尔法收益(对投资管理人而言)，数字化转型就意味着需要投资新兴技术。如德勤研究报告首席执行官在数字化转型中的领导作用如何能扭转局面走向成功中所述，数字化转型之旅包含从渐进式流程优化到商业模式革新的多个阶段。投资管理行业的转型之路正处于流程颠覆式创新的中间阶段利用全新数据源和分析技术来推动新产品开发。德勤研究表明，随着数字化转型项目更趋复杂多元，领先实践往往更加

32、需要高级管理层亲自领导，因为跨部门流程转型通常更加需要协作。31另外，数字化转型的进程与企业文化提升密切相关。在表示其所在机构数字化转型进程较快的少数受访者中，80%还表示其所在机构的企业文化自2022年年初以来有显著提升（图6）。调研还对主要新兴技术相关的预期支出变化进行了分析，以了解财务主管和其他部门主管对支出的预期是否存在差异。调研结果显示，仅有少数领域存在显著差异。尽管支出预期差异显示许多领域的预期或因部门协作趋于近似，但在多项领域中，财务主管的支出预期高于机构其他部门主管的预期（图7）。通常情况下，财务部门率先实现数字化转型，可为其他部门引领出一条转型路径。调研结果发现，在区块链支出

33、领域，财务主管的投资支出预期显著高于其他部门主管。此类预期差距可能更易于管理，但仍需妥善解决，以推进企业运营效率的最大化。投资以占先机2023年投资管理行业展望15领先的投资管理人致力于持续、高效地帮助客户实现阿尔法收益。机构内部的再投资，应助力创造阿尔法收益，提升客户体验，并提高运营效率。创造阿尔法收益人工智能、数据采集和处理以及数据分析这三项技术，虽然并非专门用于创造阿尔法收益，但对此却有直接促进作用。在认为需要大幅增加此类技术相关支出的受访者中，北美受访者的占比高于欧洲和亚太地区的受访者（图8）。资料来源：德勤金融服务行业研究中心2023年投资管理行业展望调研报告图7和其他部门受访者相比

34、，更大比例的财务部门受访者认为新兴技术支出预计将大幅增加14%17%17%23%16%12%16%17%15%18%15%12%11%15%13%18%11%12%0%5%10%15%20%25%财务部门其他部门预计以下新兴技术支出将大幅增加的受访者占比云计算和云存储机器人流程自动化(RPA)人工智能区块链和分布式账本技术数据采集和处理（不包括云）数据分析网络安全数据隐私移动技术关于阿尔法收益、客户体验和运营效率的展望2023年投资管理行业展望16在三项技术中预计人工智能和数据分析的技术投入将大幅增加的受访者中，分别有53%和54%受访者对2023年的收入预期明显好于预计此类技术投入不会大幅增

35、长的受访者。技术实施和收入之间的连接在于技术的应用。许多投资管理人正在应用这些技术，将新的数据集纳入投资决策流程中，并简化其核心操作系统的前后台集成。在更严密的系统和数据集成的支持下，公司通过更好、更快的投资决策取得信息优势。一般情况下，信息优势往往会为投资管理人带来可靠的额外收益。主动型投资管理人非常重视运用研究与分析以建立信息优势。先进技术正在成为合理创造信息优势的常用方式，其中人工智能、数据分析等新兴技术已经广泛应用于信息优势争夺的竞争中。“利用新数据集和技术，头部企业正在不断升级其核心投资管理流程，以追求创造阿尔法收益。”Tony Gaughan，德勤欧洲、中东和非洲地区投资管理行业主

36、管领导人及合伙人资料来源：德勤金融服务行业研究中心2023年投资管理行业展望调研报告北美欧洲亚太地区预计大幅增加的占比图8计划增加技术投入以提高阿尔法收益的北美受访机构占比高于欧洲和亚太地区预计略有增加的占比各项技术投入预计增加的占比（以下按地域划分）16%22%17%19%16%9%8%7%12%40%39%40%24%34%39%38%33%32%0%10%20%30%40%50%60%70%人工智能数据采集和处理（不包括云计算）数据分析人工智能数据采集和处理（不包括云计算）数据分析人工智能数据采集和处理（不包括云计算）数据分析2023年投资管理行业展望17量子计算潜在的新力量在短短几十年

37、间，量子计算技术已从研究实验室的新兴技术发展成为了实际应用的前沿技术。虽然该项技术首次实现企业级商业化应用的时机尚不确定，但投资管理行业将从这项技术获益，尤其是在优化投资组合风险和收益计算方面。一些投资管理人已经在招聘量子计算专家以便在实现商用后的具体应用。虽然尚不清楚该项技术何时实现商用，但过去三年，投资于该项技术的资金呈指数级增长。目前，北美和欧洲机构的交易量和资金投入均高于亚太地区机构（图9）。过去五年，量子计算相关的专利开发数量呈指数级增长（图10）。对资金的投入和技术创新的重视有望推动该项技术的发展，进而使投资管理行业从中受益。量子计算技术可能不会在2023年创造信息优势，但当其实现

38、时，则可能带来竞争差异化的结果。不过与以往的技术不同，量子计算应用方面的知识未必可以实现转移。员工可能需要一到两年的时间才能充分利用该技术。2023年对量子计算进行投资的机构，在该项技术实现商业化落地时或将成为先行者。资料来源：PitchBook Data,Inc.；德勤金融服务行业研究中心分析2017年2018年2019年2020年2021年2022年上半年图92022年上半年流入北美地区的资金几乎是过去五年总量之和投入资本北美北美欧洲欧洲亚太地区亚太地区交易量投入资金交易量量子计算技术全球资金投入（单位：十亿美元）和交易量010203040506070$0$0.5$1.0$1.5$2.0$

39、2.5$3.02023年投资管理行业展望18以客户为中心的投资以客户为中心的数字化转型分为两大类：投资产品和客户联系。投资产品的数字化转型包括从改进产品策略相关的投资流程到支持投资方法本身（如直接指数化）；另外一类以客户为中心的投资形式是投资于客户联系。将云计算和移动技术运用于加强客户联系，可以使机构提高可扩展性、改善协作，并提供与客户互动的其他渠道。产品以客户为中心的产品，是指在投资目标、风险状况、价格和法律合规等方面，提供符合目标客群需求的投资组合。直接指数化、ESG投资组合和数字化资产，是投资管理行业围绕“以客户为中心”而取得的显著发展；这些在很大程度上都取决于如何利用与此类产品相关的新

40、技术。直接指数化除了利用投资损失节税外，客户对符合其个人社会和可持续发展目标的ESG投资策略的偏好，使得已存在几十年的直接指数化产品重新受到追捧。直接指数化曾经只适用于机构客户和高净值个人客户，如今正在扩大其适用的客户群体，尤其是在美国。过去一年，至少有三家拥有庞大零售客群的投资管理人提供了客户定制的指数投资组合，如直接指数化产品。32 将直接指数化纳入产品系列中，可以说是水到渠成的事，因为投资顾问正寻找一个既能有被动管理产品典型低成本优势、又能提供定制化和利用投资损失节税的选择。直接指数化可能会与主动和被动投资管理人争夺资产规模。资料来源：美国专利商标局；德勤金融服务行业研究中心分析2017

41、年2018年2019年2020年2021年2022年上半年图10自2017年以来，已公布量子计算相关专利的数量大幅增加已公布专利数量【2017-2021年复合年均增长率：38.9%】2017年以来累计已公布专利数量2017年至2022年上半年，已公布美国量子计算相关专利数量已公布专利数量年以来累计已公布专利数量3365115998751,25273301,0002,0003,0004,0005,00001,0002,00020172023年投资管理行业展望19因为能够在一个平台上提供主动投资和被动投资相结合的单一产品，这让许多人相信直接指数化或将颠覆投资管理行业。2023年，美国直接指数化资产

42、管理规模预计将加速增长。然而，随着直接指数化和其他独立管理账户策略的发展，它们是否会在不久的将来大规模取代客户投资组合中的交易型开放式指数基金（ETF）或主动管理基金，还有待进一步观察。由于技术平台更加成熟和更广泛的高净值投资者基础，北美或将成为直接指数化产品的市场领先者，紧随其后的是欧洲和亚太地区。ESG目前，当管理人在获取ESG相关数据指标用于投资决策流程时，市场上并不缺乏第三方数据提供商。数据提供商的数量增多，证明了这些数据集对投资管理人的价值。ESG投资组合管理机构可能因无法获取公司捕捉碳排放相关的传统财务数据或替代数据而陷入困境。随着数据提供商数量的不断增加，以及获取高质量ESG数据

43、集的重要性不断提高，预计相关支出将继续呈指数级增长。不过，德勤调研结果表明，投资管理人在数据采集方面可能会更加挑剔。2022年调研表明，计划在未来12-18个月增加数据采集和处理支出的受访者比例略微下降至51%。有趣的是，本年度调研显示，支出减少的受访者占比增加了一倍多，比例从2021年的9%增至22%。33 这一变化并非表明ESG相关数据集的关注度在下降；事实上，客户对ESG投资策略的需求预计将继续扩大，2024年有望占所有受托管理资产规模的一半以上。34许多投资管理人未来面临的挑战可能是学习如何利用有限资源实现利益最大化，或是提高目前数据采集流程的效率。利用有限资源实现利益最大化绝非易事，

44、部分原因在于被投资公司的信息披露程度各不相同。一些投资管理人可能会继续寻求多个第三方数据提供商来填补数据可用性方面的缺口；但随着预算缩减，这将成为挑战。即使ESG所需相关数据集是可获得的，但在提供商的海量数据中获取有用信息仍是十分困难的。对许多投资管理人而言，针对来自多家数据提供商提供的ESG相关传统数据和替代数据，进行经济地、大规模地整合，仍然是极具挑战的。投资管理人需要通过一个平台来提高效率，该平台不仅能够简化相关ESG数据指标以确定可持续投资机会，还能以公开透明的方式向客户报告该类指标对决策的影响。35 例如，量化并向客户报告其气候相关倡议主题投资的实际ESG影响，可能会带来新的差异化优

45、势。向客户详细报告这些绩效指标，可以提高投资者对ESG报告的满意程度，进而使投资管理人受益。2023年，预计将有更多机构会优先关注此类报告。一些头部机构还可能将其ESG披露纳入销售环节，以期吸引那些投资可持续发展主题的投资者。美国证券交易监督委员会（SEC）与全球其他监管机构就该事项发表了意见，并向该行业发出了明确的信息，即ESG投资决策流程必须与ESG投资组合的营销材料保持一致。投资管理人有可能不得不披露投资决策流程相关的ESG方法论。362023年投资管理行业展望20数字化资产专业化管理的数字资产和加密货币的资产管理规模在2021年10月达到近770亿美元的高点，2022年7月又降至约33

46、0亿美元，说明基础数字资产出现了价格波动。37截至2022年7月，灰度比特币信托（GBTC）的规模在资产管理总规模中占比最大。38 GBTC投资比特币，并非直接投资，而是通过衍生品进行投资，如期货、掉期等受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管、与数字货币挂钩的相关衍生金融工具。面临全球监管环境不确定性这一主要挑战，除了最近几次明显的例外情况，传统机构目前都行事谨慎。39 有证据表明，为满足客户、特别是年轻客户群的需求，传统机构还处于产品研发的早期阶段。然而，数字化资产监管的不确定性正制约着该行业的发展。美国监管机构尚未批准任何基于加密货币现货价格的交易所交易产品提案。402023年，监管要求

47、可能会将更加明确，届时投资管理人、消费者和投资者将使用经批准的可接受的数字化资产工具。鉴于此前该资产类别的需求被人为抑制，先发产品或将实现大幅增长。客户联系重视以客户为中心的机构还应重新考虑基金销售，减少投资者购买产品时的瓶颈。机构可通过与独立数字平台合作，改善基金销售，尤其是在中低收入客户市场。根据一项针对东南亚投资管理人的调研，41%的基金公司预计未来十年线上渠道将超越传统渠道。41 由于新冠疫情导致的出行限制和对无接触渠道的需要，数字支付交易有所增加。2021年，新兴经济体中很一大部分消费者在疫情爆发后才开始使用数字支付。42此类数字交易趋势也在向其他领域蔓延，并可能在未来几年为吸引零售

48、资金流提供新途径。43因为传统金融基础设施在这些细分市场的服务水平较低，独立平台在吸引中低收入市场零售投资者方面具有更大的潜力。44 事实上，根据世界银行的数据，2021年低收入国家使用移动货币账户储蓄的人比使用传统金融机构账户的人多。45在未来几十年里，大多数劳动适龄人口，特别是中低收入国家的劳动适龄人口，将主要由自幼就熟悉信息技术的千禧一代和Z世代组成。46最近一项针对零售投资者的在线调研显示，千禧一代和Z世代往往比老一代更信任数字化资源，更愿意使用提供广泛投资产品且以客户为中心的数字平台。47上述趋势在我们连续两年的调研结果中得到了一致的验证。大多数受访者表示，其所在机构计划增加对移动和

49、云技术等方面的支出，以便实现与其他平台和应用程序的整合。48与独立投资平台的合作，可能有助于机构借助熟悉科技应用的年轻投资者进入该市场。另一个发展机遇是实现与零售应用程序的整合。许多客户将这些应用程序用作支付、购物和娱乐的一站式商店。由于使用人数众多，即使在低收入人群中，该群体也具有巨大的资产管理规模增长潜力。事实上，投资管理人在客户互动方面可能会与其他行业的公司（拥有先进的以客户为中心的客户端接口）竞争。数字投资平台可能是投资管理人接触这些平台现有庞大用户群的可行途径。49 2023年投资管理行业展望21为了从竞争异常激烈的高净值和超高净值客户场吸引投资，并与其建立关系，机构需要不断重塑数字

50、交互体验。与数字平台的整合和协作除了提供一个竞争舞台之外，还为投资管理人开辟了一条方便打入新市场的途径。50运营效率数字化转型有助于提高运营效率，并完善企业文化。正如体育界的至理名言让获胜成为习惯，完善企业文化可带来诸多益处。德勤调研表明，对数字化转型过程感到满意/非常满意的机构的受访者表示，其所在机构的企业文化自2022年年初以来大有提升，是其他机构的两倍多（42%：18%），这也证明了良性循环的概念。此外，数字化转型进程较快的机构在降低成本方面取得了更大的成功。在该类机构中，高达90%的受访者表示其机构已完全或几乎完全实现了数字化转型带来的成本削减效益，而这一比例在数字化转型进程较慢的机构