新能源汽车行业深度研究报告：市场渗透率显著提升产业链景气度持续向好-华龙证券.pdf

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1、华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告0y新能源汽车行业新能源汽车行业报告日期：报告日期：20202 22 2 年年 3 3 月月 3 30 0 日日摘要（核心观点）：摘要（核心观点）：中国汽车新能源化转型步伐明显提速中国汽车新能源化转型步伐明显提速。中国新能源汽车销量占据全球新能源汽车市场 50%的份额，新能源汽车已实现对燃油车的市场替代效应，并拉动汽车加速向新能源化转型，行业整体呈现出快速发展的态势。我们预计国内 2022 年新能源汽车年销量将有望突破 500 万辆，渗透率有望达到 20%。俄乌局势对全球经济以及供应链产生影响，能源安全考量与性俄乌局势对全球经济以及供应链产

2、生影响，能源安全考量与性价比优势助推新能源汽车行业布局加速价比优势助推新能源汽车行业布局加速。俄乌冲突叠加疫情影响，进一步加剧全球产业链供应缺口，推升全球通胀水平，经济增长压力凸显。国内新能源汽车行业短期面临来自供应链短缺与俄乌局势扰动的影响，成本端压力增加。技术技术、市场市场、政策共振驱动行业驶入发展快车道政策共振驱动行业驶入发展快车道，景气度延续景气度延续。国内碳中和途径与目标已定，新能源汽车消费政策持续落地，为新能源汽车发展营造出更加积极的政策环境。随着国内造车新势力加入，自主品牌竞争优势逐渐显现，造车技术短板逐渐补足，以及市场消费需求提质升级趋势延续，具有科技消费属性，产品技术高壁垒的

3、新能源汽车行业中长期发展机遇未改，行业景气度延续，相关产业链企业仍将将具备业绩高增长预期，潜在投资机会显著。重点推荐：杉杉股份（600884.SH）、天际股份（002759.SZ）。风险提示风险提示：需求增速不达预期、新能源汽车销量不及预期、政策变动风险、技术升级进度不及预期、产业链竞争格局恶化。华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：推荐投资评级：推荐(首次覆盖首次覆盖)(2022 年年 3 月月 30 日日)板块指数表现板块指数表现行业基本数据行业基本数据股票家数(只)59总市值(亿元)48,540.95流通市值(亿元)23299.65市盈率(TTM)63.22研究员：占运明研究员：占运明执

4、业证书编号：执业证书编号：S0230521030010邮邮箱：箱：研究员：姬志麒研究员：姬志麒执业证书编号：执业证书编号：S0230521030008邮邮箱：箱：请参阅文后免责条款请参阅文后免责条款证券研究报告证券研究报告市场渗透率显著提升，产业链景气度持续向好市场渗透率显著提升，产业链景气度持续向好新能源汽车行业深度研究新能源汽车行业深度研究报告报告华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告I目录目录1.新能源汽车销量呈现跃进式增长，渗透率大幅提升.12.短期全球供应链链紧张加剧，长期新能源战略布局加速.92.1 俄乌出口贸易结构决定全球供应链上主要影响领域.92.2 能源安全诉

5、求与性价比优势助推行业加速发展.143.我国新能源汽车迈入新发展时期，行业景气度延续.173.1 新能源车由电动化 1.0 时代迈向网联与智能化 2.0 时代.173.2 技术、需求、资本共振驱动行业步入新发展阶段.194.行业高速增长带来估值优势.245.投资建议.25uVjWmUmUdUvZpOoP9P8Q8OpNqQmOmOjMrRqMfQqRuM8OoPwONZoPsPxNqRnM华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告11.1.新能源汽车销量呈现跃进式增长，渗透率大幅提升新能源汽车销量呈现跃进式增长，渗透率大幅提升全球新能源汽车销量大幅增长全球新能源汽车销量大幅增长，纯

6、电动汽车占比逐步提升纯电动汽车占比逐步提升。2021 年全球新能源汽车销量 675 万辆，同比增长 108%，渗透率达到 8.3%，提升 4.1 个百分点。其中，全球纯电车型销量 479.3 万辆，同比增长 111.3%，占比新能源汽车达到 71%，提升 1 个百分点。欧美市场新能源汽车销量数据来看，欧洲销量总量达到 226.3 万辆，同比增长 65.7%，渗透率达到 19.2%，提升 7.8 个百分点。纯电车型销量121.8 万辆，同比增长 63.3%，占比新能源汽车达到 53.8%。分区域来看，英国 30.5 万辆，同比增长 74.1%，德国 68.2 万辆，同比增长72.7%，法国 30

7、.3 万辆，同比增长 63.2%，位于欧洲新能源汽车销量前列。美国 2021 年新能源汽车销量 67.0 万辆，同比增长 101.3%。渗透率达到 4.3%，提升 2.1 个百分点。其中，纯电动贡献 49.0 万辆，同比增长 88.4%，占比 73.2%。图 1：全球新能源汽车销量及增速图 2：全球新能源汽车渗透率情况数据来源：iFind，中汽协，华龙证券研究所数据来源：iFind，中汽协，华龙证券研究所欧盟通过减碳 55（Fit For 55）法案，提出 2030 年起碳排放标准在 2021年基础上下降 55%，2035 年起下降 100%，即从 2035 年起将实现汽车的零排放，实现汽车电

8、动化的全面转型。美国 2021 年 8 月份拜登签署关于加强美国在清洁汽车和卡车领域领导地位的行政命令，该命令设定了美国到 2030 年无排放汽车销量达 50%的目标，其将显著刺激美国新能源汽车市场进入快车道。在此过程中，欧美市场新能源电动汽车份额将逐步提升，据 ACEA 预测数据显华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告2示，2022 年欧美市场新能源汽车销量有望达到 400 万辆，全球销量有望达到1000 万辆，渗透率有望突破两位数。表 1：全球市场新能源乘用车销量级增速预测（单位：万辆）数据来源：中汽协、ACEA，华龙证券研究所中国新能源汽车销量领衔全球，汽车向新能源化转型

9、步伐明显提速中国新能源汽车销量领衔全球，汽车向新能源化转型步伐明显提速。根据中国汽车工业协会数据，2021 年中国汽车总销量为 2627.5 万辆，同比增长3.8%；新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 1.59 倍，新能源车对全年乘用车同比增速贡献了 9 个百分点。其中，纯电动车型中国同样以近 300 万辆的销售成绩领跑全球，同比增幅达 172%。渗透率方面来看，新能源乘用车渗透率持续提升，2021 年全年新能源汽车渗透达到 13.4%，并于 9 月份突破 20%，而 2020 年渗透率仅为 5.4%。中国新能源汽车销量占据全球新能源汽车市场50%的份额，新能源车已经实现对燃油车市场

10、的替代效应，并拉动汽车加速向新能源化转型的步伐，行业整体呈现出快速发展的态势。据新能源汽车产业发展规划 预计到 2025 年新能源汽车占比将达到 20%，我们预计 2022 年新能源汽车年销量将有望突破 500 万辆，渗透率有望达到 20%。华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告3图 3：中国新能源汽车销量数据（万辆）图 4：2018-2021 年中国新能源汽车月度渗透率数据来源：iFind，中汽协，华龙证券研究所数据来源：iFind，中汽协，华龙证券研究所据乘联会数据显示，2022 年 1 月新能源乘用车批发销量达到 41.2 万辆，同比增长 141.4%，环比下降 18.5

11、%。其中纯电动销量 33.3 万辆，同比增长130.4%。一月份增长延续的主要原因是需求驱动，特斯拉、比亚迪、上通五菱等优质电动车型持续放量，同时由于传统燃油车受到芯片短缺影响而多数车企优先保证新能源汽车芯片供应的影响使得新能源汽车销量保持。环比下降的原因主要是受到春节假期与疫情反复的影响。从车企批发数据来看，1 月厂商批发销量突破万辆的企业有 11 家，较同期大幅增多 6 家，其中：比亚迪 9.3 万辆、特斯拉中国 6 万辆、上汽通用五菱 4 万辆、奇瑞汽车 2.1 万辆，吉利、广汽埃安、上汽乘用车、长城汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车等月销也破万。1 月新能源车厂商批发渗透率达 19.0

12、%，其中自主品牌中新能源车渗透率 32.0%，远高于主流合资品牌的 2.7%。在国内新能源汽车销量全球领先的同时，自主品牌的新能源车渗透率呈现大幅提升的态势，对传统能源车替代效应显著，说明自主品牌头部企业表现强劲，竞争优势进一步优化，在新能源市场获得明显增量市场份额。华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告4图 5：新能源乘用车月度销量数据（单位：万辆）数据来源：中汽协，华龙证券研究所图 6：乘用车各类品牌车市场份额变化图 7：2022 年 1 月纯电动市场份额 TOP10数据来源：乘联会，华龙证券研究所数据来源：中汽协，华龙证券研究所经销商库存水平处于低位，库存系数仍处于警戒线

13、下方，库存预警指数经销商库存水平处于低位，库存系数仍处于警戒线下方，库存预警指数继续回落继续回落。中国汽车流通协会发布 2022 年 1 月份“汽车经销商库存”调查结果：1 月份汽车经销商综合库存系数为 1.46，同比下降 4.6%，环比上升 2.1%。由于于芯片短缺问题缓解，经销商库存水平有所回升，但库存系数仍处于警戒线下方。最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventory Alert Index）显示，2022 年 2 月中国汽车经销商库存预警指数为56.1%，同比上升 3.9 个百分点，环比下降 2.2 个百分点。库存水平总体影响华龙证券研究所华龙证券研

14、究所|证券研究报告证券研究报告5因素来看，主要原因是供给端芯片短缺所致，叠加散点疫情影响与春节返乡潮购车受到就地过年政策抑制，以及节后销售淡季导致进店客流量下滑。但是随着经销商加大补库力度，及 1 月积压订单转换与开学季购车影响，以及年初冲销活动等对市场起到支撑作用。图 8：2022 年 2 月中国汽车经销商库存预警指数图 9：2022 年 2 月中国汽车经销商库存系数数据来源：中汽协，华龙证券研究所数据来源：中汽协，华龙证券研究所新能源汽车产业链上动力电池装机持续增长，全球十大领衔企业中国占新能源汽车产业链上动力电池装机持续增长，全球十大领衔企业中国占据据 6 6 席席。2021 年全球动力

15、电池装机量达到 296.8GWh，同比增长 102.2%。2021年国内动力电池装机量达到 154.5GWh，同比增长 142.8%，占全球份额超 52%。其中，宁德时代排名全球动力电池企业装机量第一，达到 96.7GWh，同比增长167.5%。从 2021 年国内动力电池材料产量来看，三元正极材料总产量为 39.8万吨，同比增长 89.5%；磷酸铁锂总产量为 43.8 万吨，同比增长 208.5%；负极材料总产量为 67.9 万吨，同比增长 83.0%；隔膜材料总产量为 76.1 亿平，同比增长 145.5%；电解液总产量为 44.1 万吨，同比增长 80.7%。在目前汽车电动化大趋势下，新

16、能源汽车销量持续增长，新能源汽车产业链上国内动力电池材料企业经过多年耕耘已形成产品技术研发和降本能力的全球竞争力，装机量大幅提升，市场规模持续扩增，随着电动化进程提速，产业链相关上全球主要份额参与者将受益于新一轮成长机遇。按照高工产业研究院（GGII）的预测，到 2025 年，全球新能源汽车渗透率将提升至 20%以上，动力电池出货量将达到 1100GWh。华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告6图 10：2021 年国内动力电池装机量占全球份额 52%图 11：动力电池材料产量及增长情况数据来源：中电协动力电池分会，华龙证券研究所数据来源：中电协动力电池分会，华龙证券研究所表

17、2：2021 年全球前十动力电池企业市场份额占比情况数据来源：SNE，华龙证券研究所表 3：2021 年国内动力电池材料产量占比情况数据来源：中电协动力电池分会，华龙证券研究华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告7对于国内新能源汽车市场发展而言对于国内新能源汽车市场发展而言，我们认为随着国内造车新势力加入我们认为随着国内造车新势力加入，自主品牌竞争优势逐渐显现及新款车型陆续上市，造车技术短板逐渐补足，自主品牌竞争优势逐渐显现及新款车型陆续上市，造车技术短板逐渐补足，具有科技消费属性，产品技术高壁垒的新能源汽车行业将存在中长期发展机具有科技消费属性，产品技术高壁垒的新能源汽车行业

18、将存在中长期发展机遇，新能源汽车产业链企业也将具备高利润增长预期。加之国内碳中和大趋遇，新能源汽车产业链企业也将具备高利润增长预期。加之国内碳中和大趋势已定、新能源消费政策持续落地，购置优惠政策延续、双积分政策趋严等势已定、新能源消费政策持续落地，购置优惠政策延续、双积分政策趋严等均将为新能源汽车发展营造更加有效的发展环境。但是就中短期短期新能源均将为新能源汽车发展营造更加有效的发展环境。但是就中短期短期新能源汽车产业发展的主要影响因素而言，我们认为主要来自四个方面：补贴政策汽车产业发展的主要影响因素而言，我们认为主要来自四个方面：补贴政策退坡、新能源汽车涨价趋势延续、碳中和政策及新能源汽车消

19、费支持政策、退坡、新能源汽车涨价趋势延续、碳中和政策及新能源汽车消费支持政策、产业链层面的影响产业链层面的影响。而且中短期来看，来自产业链供给端层面的影响存在较而且中短期来看，来自产业链供给端层面的影响存在较大不确定性，是当前新能源汽车面临的最主要的影响因素，也是新能源汽车大不确定性，是当前新能源汽车面临的最主要的影响因素，也是新能源汽车板块投资逻辑中更应该考虑和评估的关键因素。板块投资逻辑中更应该考虑和评估的关键因素。一是，补贴政策退坡。关于 2022 年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知显示，2022 年新能源汽车补贴标准在 2021 年基础上退坡 30%，并将于年底前全面取消。我们认为

20、新能源汽车市场已从政策驱动转向市场驱动，补贴退坡对车企和消费者均有一定明确预期，或将短暂影响消费情绪，但是对新能源汽车整体市场增长影响有限，对新能源车销量产生的影响有限。而且，新能源汽车在其他产业政策与消费政策刺激下发展势头良好，未来车企将通过聚焦车辆安全、性能和质量的提升来保持市场规模增长。二是，碳中和政策与新能源汽车消费政策的供需两端驱动。一方面，2030年前碳达峰行动方案中提出“到 2030 年当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到 40%左右”，严苛的二氧化碳排放目标，以及资本市场对电气化发展投入的青睐，以及部分地区的燃油车销售禁令，都在鼓励汽车厂商扩大纯电动车生产规模。另一方

21、面，2022 年 3 月 5 日的政府工作报告中提到，继续支持新能源汽车消费，扩大新能源汽车市场支持力度、加快新能源汽车充换电等配套基础设施建设，在购置补贴、免征购置税、路权等政策的推动之下，将进一步打开新能源汽车发展空间，推动产销量持续增长。华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告8三是，新能源汽车涨价趋势明显，或对销量产生一定影响。新能源汽车涨价已经成为大势所趋。从 2021 年年底开始，各大新能源品牌开始释放涨价信号。2021/12/31 国产特斯拉报价上调，Model 3 报价上调 1 万元至补贴后售价 26.6 万元起，Model Y 报价上调 2.1 万元至售价 30

22、.2 万元起，Model Y报价上调后全系不再享受补贴。2022/1/21 比亚迪宣布上调王朝系列、海洋系列电动汽车的官方指导价，上调幅度 1000-7000 元不等我们认为主要是两大原因：一是 2022 年的补贴退坡，出现成本转嫁；二是电池上游原材料、电池涨价和芯片供应紧张的不断压力，已经传导至整车。图 12：新能源汽车支持政策梯次图 13：特斯拉在 2021 年 11-12 月三次涨价数据来源：公开信息整理，华龙证券研究所数据来源：特斯拉中国官网，华龙证券研究所四是，产业链层面的影响，加速供给端压力传导至需求端。一方面是全球疫情延续，国内疫情散点爆发影响对于供需两端的影响；另一方面是俄乌冲

23、突进一步加剧全球汽车制造业供应链紧张。包括：大宗商品上，如石油、天然气、金属、小麦等价格上涨带来的通胀影响与成本增加的影响；产业链上一些中间生产环节或者生产所需关键原材料的影响，包括汽车芯片、金属材料、零部件等受到影响，从而进一步推高成本，如汽车尾气催化剂所需的钯（俄罗斯钯金出口占全球贸易量的 26%），半导体所需要的氖气（供应美国90%以上的半导体级别氖气来自乌克兰）等；由于供应短缺，全球多家汽车制造商宣布暂时停工，以及暂停在俄罗斯的部分业务，包括在俄罗斯的汽车生产和销售等。华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告9本篇报告接下来部分将主要从俄乌冲突对新能源汽车行业的影响角度来

24、本篇报告接下来部分将主要从俄乌冲突对新能源汽车行业的影响角度来分析，包括对整车及产业链层面的影响，以及国内新能源汽车当前所面临的分析，包括对整车及产业链层面的影响，以及国内新能源汽车当前所面临的挑战与机遇，最后基于新能源汽车市场现状、政策及发展趋势来分析说明新挑战与机遇，最后基于新能源汽车市场现状、政策及发展趋势来分析说明新能源汽车行业的中短期投资机会能源汽车行业的中短期投资机会。2 2.短期全球供应链链紧张加剧，长期新能源战略布局加速短期全球供应链链紧张加剧，长期新能源战略布局加速2022 年 2 月 24 日，俄乌冲突爆发，对全球经济以及供应链产生较大影响。在疫情影响的基础上，再度让全球需

25、求过剩、供给不足的问题进一步恶化，从而进一步推升全球通胀水平，全球经济增长压力凸显，危机不确定性增大。我们认为主要存在四个渠道的影响途径：一是风险偏好与资金流向变化，包括黄金、能源、农产品、金属、美元指数、美国国债等大类资产涨价，而全球股票市场大幅波动，俄罗斯股市、卢布、欧洲市场领跌全球；二是对全球供应链扰动持续加深，包括上游材料涨价进一步催动通胀水平与货币政策变化，并将传导至成本端，目前仍无法确认影响的强度和持续时间，但是事实性扰动已经显现，如果强度加深或者时间拉长，必将引发连锁反应，演化成严重经济危机，其不确定性风险不可小觑；三是金融体系风险不确定性增强，以美国为首的制裁联盟制定了对俄罗斯

26、的一揽子制裁计划，包括美国擅长的金融制裁，比如踢出 SWIFT 系统的“金融核弹”级制裁，不仅影响与俄罗斯贸易中供应链受阻，而且严重打击俄罗斯境内金融，如果风险敞口放大，债务违约等爆发将非常有可能造成系统性流动性风险，影响到全球更多金融机构及非金融部门（俄罗斯整体部门负债占 GDP25%，各国银行（除央行）对俄债务索偿金额仍然较大，俄罗斯决定对外国投资者国债停止付息等）；四是贸易途径受到影响，特别是与俄乌相关贸易体量较大的大宗商品受到重大影响。2 2.1.1 俄乌出口贸易结构决定全球供应链上主要影响领域俄乌出口贸易结构决定全球供应链上主要影响领域从俄罗斯与乌克兰全球产业链位置的相关性来看，在能

27、源（石油、燃气）、化肥、农业、金属、稀有气体等领域的影响至关重要。俄罗斯出口中，化石华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告10燃料如油、天然气、煤炭等占全部资源品出口一半以上，金属和矿物质是俄罗斯第二大出口资源品，贸易伙伴主要以欧盟和中国为主，根据 2021 年数据显示，欧盟国家的对俄贸易额约 2834 亿美元，占俄对外贸易的 35.9%。乌克兰出口主要以农产品和金属制品为主，最大出口贸易伙伴同样是欧盟和中国，对欧盟外贸占比达到 40%，中国占 15.8%。图 14：乌克兰主要贸易伙伴出口额占比情况图 15：俄罗斯主要贸易伙伴出口额占比情况数据来源：UN Comtrade，华龙

28、证券研究所数据来源：UN Comtrade，华龙证券研究所图 16：乌克兰主要贸易伙伴出口额占比情况图 17：俄罗斯主要贸易伙伴出口额占比情况数据来源：UN Comtrade，华龙证券研究所数据来源：UN Comtrade，华龙证券研究所在能源产业链上在能源产业链上，俄罗斯是全球第二大能源出口国俄罗斯是全球第二大能源出口国。根据 BP 数据，2020年底 OPEC、美国、俄罗斯分别占全球原油产量的 35.2%、18.6%、12.1%，是最大的三大原油产地。天然气产量占全球的 16%左右。以美国为首针对俄罗斯华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告11的一揽子制裁计划将直接影响全球

29、能源供给，刺激全球能源价格大幅上涨，引发 PPI 加速向 CPI 传导，催高通胀水平。主要影响路径包括：一是运输中断，美英、加拿大等多国对俄罗斯船只关闭港口，暂停俄罗斯业务；二是交易暂停，由于担心俄罗斯石油供应中断，大宗商品交易商不愿购买俄罗斯原油；三是能源制裁威胁，特别美国等多国对俄罗斯的能源禁令，使得原油市场因冲突走向、制裁等因素而充满不确定性。我们认为短期由于俄罗斯原油运输、交易等方面限制较多，会出现一定减量，而在美国、OPEC 难以补足缺口的情况下，将进一步推高油价。布伦特原油期货价格一度上涨至 139.13，天然气价格推到 3800 美元每千立方米。图 18：俄罗斯能源对外出口占比及

30、各国对其能源依赖度图 19：俄罗斯是全球第二大化石燃料出口经济体数据来源：UN Comtrade，华龙证券研究所数据来源：UN Comtrade，华龙证券研究所图 20：期货收盘价(连续):布伦特原油:NYMEX图 21：国际天然气现货价（日）现货价:TTF数据来源：iFind，华龙证券研究所数据来源：iFind，华龙证券研究所华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告12在农产品、化肥产业链上在农产品、化肥产业链上，俄罗斯是全球最大的化肥出口经济体，份额占比达到 12.6%，其中，巴西 20.83%、中国 9%、美国 7.08%、印度 7.04%，对俄罗斯化肥进口依赖位于前列。农

31、产品出口方面，中国 14.39、埃及 13.31、土耳其 11.73、韩国 3.23，位于进口前列。乌克兰也是全球主要的粮食生产及出口国，我国玉米 2021 年乌克兰玉米占进口总量的 29%，大麦占中国进口总量的 26%。冲突引发农产品价格走高，且天然气价格高位也会推高以尿素为主的化肥价格，从而间接推高粮食产品价格。图 22：期货收盘价(连续):CBOT 小麦图 23：期货结算价(连续):CBOT 玉米数据来源：iFind，华龙证券研究所数据来源：iFind，华龙证券研究所在有色金属与矿物质产业链上在有色金属与矿物质产业链上，中美欧对俄罗斯金属的进口依赖度较高，主要集中在铬、镍、铅等有色金属方

32、面。向英国出口占比达到 27.01%、中国12.95%，土耳其 6.62%，美国 5.16%，德国 4.20%，荷兰 3.35%、日本 3.13%。氙作为钢铁制造的重要稀有气体，俄罗斯生产氙再由乌克兰的专业公司采购及净化。从用途看，氙可用于激光管和 LED 灯的生产。另外，俄罗斯也是 C4F6的主要生产国，美国的几家供应商向俄罗斯购买 C4F6 后提纯，后用于先进的节点逻辑器件蚀刻和芯片生产先进光刻工艺。此外，俄罗斯和南非还是钯的主要供应国，供应量占全球钯需求近 33%。钯可用于传感器和新兴存储器MRAM，并可作为封装技术的电镀材料使用。因此在金属材料与特种气体方面的供应恶化将直接对汽车和科技

33、行业带来较大影响。从依赖度角度来看，中国对俄罗斯进口产品依赖度依次为化肥 20.82%、华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告13能源 12.42%、林业 11.92%；美国依赖度依次为化肥 10.12%、能源 6.12%、金属矿物质 3.39%；欧洲依次为能源 19.37%、化肥 13.14%、珠宝 10.91%、金属矿物质 7.46%。总体来看，中美欧均对俄罗斯化肥需求较高，欧美主要对能源和有色金属需求高。图 24：现货结算价：LME 镍图 25：现货结算价:LME 铝数据来源：iFind，华龙证券研究所数据来源：iFind，华龙证券研究所图 26：期货收盘价(连续):CO

34、MEX 钯金图 27：汽车用品价格指数:汽车电子(灯具):HID 氙气灯数据来源：iFind，华龙证券研究所数据来源：iFind，华龙证券研究所我们汇总分析后发现，俄乌局势将通过贸易渠道影响全球经济，对全球经济发展带来严重通胀预期，并正在传导实体经济中（美国通胀已经达到 40年来最高水平），对经济增长压力逐渐显现。主要国家对俄罗斯进口的敞口集中在农林牧渔、矿物及采掘业、化工及非金属矿物制品、基本金属及金属华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告14制品、水电燃气、以及建造业等，其中包括石油和天然气的矿物及采掘业、化工及非金属矿物制品、基本金属及金属制品尤为明显。欧洲国家的能源供应

35、与金属矿物质均受到较大波及。一些中间生产环节，以及半成品与原材料等均将对全球产业链形成较大影响，比如汽车行业将因为上游金属材料，稀有气体等导致汽车芯片供应短缺等等。2 2.2.2 能源安全诉求与性价比优势助推行业加速发展能源安全诉求与性价比优势助推行业加速发展俄乌局势升级及其触发的西方对俄罗斯制裁进一步加剧全球供应链紧俄乌局势升级及其触发的西方对俄罗斯制裁进一步加剧全球供应链紧张，累及庞大的汽车制造业张，累及庞大的汽车制造业。我们认为，俄乌局势对汽车行业的影响主要呈现在两个方面：一是，波及汽车芯片、金属材料、零部件、稀有气体供应等，迫使汽车制造业部分停产，并使产业链成本大幅上升；二是，对俄乌汽

36、车进出口、及在俄整车制造与零部件制造受到影响。主要具体体现在：大量依赖乌克兰的氖气等特种气体供应受阻导致汽车芯片供应短缺大量依赖乌克兰的氖气等特种气体供应受阻导致汽车芯片供应短缺。Techcet 的报告显示，全球诸多半导体制造商较依赖于俄罗斯和乌克兰的一些材料，在半导体制造中，氖、氪、氙等特殊气体为仅次于硅片的第二大耗材（成本占比 13%），分别是准分子激光气体、KrF 光刻工艺、刻蚀环节重要材料。而乌克兰是半导体原料气体的主要供应国，占据全球 70%的氖产量（用于生产激光器，乌克兰供应美国芯片制造业 90%的氖需求）、40%的氪产量和 30%的氙产量。根据半导体行业观察可用库存和供应已不足以

37、满足当前的需求水平。俄乌冲突加剧了外界对芯片行业产能下滑的担忧，而一般新加入氖供应链体系的供应商通常需要 23 年的验证期，此次俄乌战争导致氖供应不足，进而推高半导体晶圆价格，加剧芯片短缺。从目前情况来看，氖的供应对于我国汽车芯片产业的短期影响有限从目前情况来看，氖的供应对于我国汽车芯片产业的短期影响有限。氖气、氙气等惰性气体其实是钢铁产业的副产品，可经由空气分离设备分离生产。中国是钢铁生产大国，国内对于这些稀有气体的纯化技术已经实现了突破，生产工艺也比较成熟，可以生产含量 99.99%的高纯度氖。即使相关供应链中断，中国完全可以组织紧急生产以保障国内的供应。俄罗斯作为铝、镍、钯、铂等汽车制造

38、重要原材料的主要出口国，因战俄罗斯作为铝、镍、钯、铂等汽车制造重要原材料的主要出口国，因战华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告15争冲突与制裁而面临供应受阻。争冲突与制裁而面临供应受阻。俄罗斯铝、镍、钯、铂的出口占比 4%、5%、46%、15%。俄罗斯是最大的铝出口国，2021 年俄罗斯铝、铝合金出口量分别为 190 万吨、84 万吨，占全球总贸易量的 17.4%、6.9%。铝受益于新能源汽车轻量化需求，用于车身结构、内外饰、底盘以及各类箱体壳体（如电池盒、电机壳等）；据美国地质调查局(USGS)2022 年 1 月发布的数据，2021 年全球镍矿产量约为 270 万金属吨，

39、主要来自印度尼西亚、菲律宾和俄罗斯，其中俄罗斯镍矿产量占据全球总产量约 9%，镍用于动力电池正极材料（如镍钴铝电池）；钯、铂用于汽车尾气净化器（主要影响燃油车）。目前新能源汽车市场渗透率正处于加速阶段，且三元动力电池占据了近一半的市场份额，车用动力电池所需的上游原料镍需求将愈加旺盛，而目前全球精炼镍库存仅余10 万吨。鉴于俄乌冲突的严重程度和持续时间，全球本就紧张的汽车供应链以及高企的原材料价格将面临更大的压力，相关原材料价格或进一步上行，导致车企成本端持续承压。图 28：市场价:三元材料 8:811 型图 29：市场价:电解液:三元电池(圆柱/2600mAh)数据来源：iFind，华龙证券研

40、究所数据来源：iFind，华龙证券研究所华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告16图 30：市场价:三元前驱体:硫酸镍图 31：市场价:碳酸锂前驱体:电池级氢氧化锂:国产数据来源：iFind，华龙证券研究所数据来源：iFind，华龙证券研究所就我国在整车对俄贸易而言，体量相对较小，影响有限就我国在整车对俄贸易而言，体量相对较小，影响有限。乘联会数据显示，2021 年中国向俄罗斯出口汽车 12.3 万辆，占俄罗斯乘用车份额 7%，对应收入 124 亿元。其中哈弗/奇瑞/吉利在俄销量分别为 3.9/3.7/2.5 万辆，分别居俄罗斯汽车销量排行第 12/13/17 位。但是短期而言

41、，由于受到美国金融制裁，卢布汇率大幅贬值，中国汽车出口商面临卢布贬值风险，以及消费意愿下降等影响。全球多家汽车制造商宣布暂时停工，以及暂停在俄罗斯的部分业务，包全球多家汽车制造商宣布暂时停工，以及暂停在俄罗斯的部分业务，包括在俄罗斯的汽车生产和销售等括在俄罗斯的汽车生产和销售等。俄罗斯汽车消费市场较为稳定，2021 年销量为 167 万辆，其中韩系和欧系车占比较大，居俄罗斯汽车销量排行第 2、3位。同时，俄罗斯是全球重要的汽车制造基地之一，包括 Stellantis、雷诺、大众、丰田、日产、现代、长城等汽车制造商，都在当地设有工厂。俄乌冲突本身与制裁升级均将影响到在俄汽车制造与贸易销售。如德国

42、大众宣布因受到供应链影响，莱比锡工厂停工，2500 名员工待岗，沃尔斯夫堡主要基地停工，萨克森州因主要来自乌克兰的线缆短缺面临困难；宝马集团宣布因供应延迟，欧洲制造工厂受到影响，已在评估停影响；日本三菱、路虎、通用、沃尔沃等宣布暂停在俄汽车生产和销售业务；芬兰轮胎企业 Nokian 已转移俄罗斯关键生产线；戴姆勒卡暂停其在俄罗斯的业务，包括与俄罗斯卡车制造商 Kamaz 的合作；韩国现代汽车在俄罗斯圣彼得堡的汽车装配厂暂停运营；线束产业链上，安波福、住友等在乌克兰的工厂已撤出相关人员；美国雷诺华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告17核心利润 8%来自俄罗斯，已经受到严重影响。

43、芯片短缺仍是我国汽车生产的主要影响因素芯片短缺仍是我国汽车生产的主要影响因素。中国作为世界第一大汽车生产国，由于受到芯片供应短缺影响，2021 年汽车产量减少 200 万辆。根据之前的预判，芯片供应于 2022 下半年可以恢复正常，但目前看来，俄乌局势的演进变化仍是关键。总体而言，俄乌局势，经济制裁将在很大程度上造全球经济波动，全球汽车产业链同样受到较大影响。即使弱化俄乌汽车产业链上的供应份额，寻求多渠道上游材料供给，仍需要一定时间周期。而且俄乌局势目前仍不确定，多国博弈结果无法预测。短期从贸易供应链层面与全方位经济制裁层面而言，汽车行面临的压力仍在持续。但是从中长期而言，在全球碳中和大背景环

44、境下，以及此次俄乌冲突可能引起全球各国加强针对新能源发展政策与计划的布局力度下，新能源行业发展有望超预期发展，新能源汽车行业有望在销量渗透率大幅提升的基础上市场份额进一步扩大。而且，从性价比角度与能源安全角度考量，战争提高了传统能源的安全供给与大幅价格上涨，间接提升了新能源的性价比，不管是从新能源的供应稳定与价格优势方面，还是气候环保方面均凸显出其优越性。因此，相对与燃油车而言，新能源汽车的性价比有了进一步的提升。同时，汽车行业电动化、智能化升级趋势仍然不会改变，短期来自传统能源涨价、供应链短缺的影响（多数车企优先保障新能源汽车芯片供应）因素或将成为刺激新能源汽车加速发展的助推剂。3 3.我国

45、新能源汽车迈入新发展时期，行业景气度延续我国新能源汽车迈入新发展时期，行业景气度延续3 3.1.1 新能源车由电动化新能源车由电动化 1.01.0 时代迈向网联与智能化时代迈向网联与智能化 2.02.0 时代时代时至今日，中国已经成为全球最大的新能源汽车生产和销售市场。自主品牌迅速崛起，新能源汽车企业数量不断增长。截至目前，国内已有新能源汽车企业约 200 家，其中 150 家为近 3 年诞生。其中，不仅有一汽红旗、东风岚图、长安阿维塔、北汽极狐、上汽通用五菱、广汽埃安、比亚迪、长城欧拉、吉利极氪等传统车企的新能源汽车品牌，而且像蔚来、小鹏、理想、哪吒等造车新势力迅速成长，头部企业月销量均已过

46、万辆。至今，自主品牌华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告18新能源汽车不仅在国内占据主要市场份额，而且在全球市场也成为一支备受瞩目的力量。在全球新能源乘用车企业销量前 20 榜单中，中国车企占据近半数。比亚迪、上汽通用五菱、上汽乘用车进入前 5 名，长城、广汽、东风、小鹏、蔚来、长安跻身前 20 之列。自 2015 年至今，中国新能源汽车产销量已经连续 7 年位居全球第一，全球市场占比超过 10。产业政策方面，我国自 20 世纪 90 年代将可持续发展确立为国家战略，再加上全球能源危机和环境保护的挑战，在“双碳”目标的推动下，中国大力推动新能源汽车发展，变革、创新成为发展的主

47、旋律。其中，发展新能源汽车接连写入我国“十二五”、“十三五”及“十四五”规划。我国立足以国内大市场为主，促进国际国内双循环、推动高质量发展，先后出台专项政策，如 2012 年国务院发布 节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）；2014 年国务院办公厅印发 关于加快新能源汽车推广应用的指导意见；2020年国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）等。同时地方也出台相关政策措施，形成了新能源汽车发展的政策体系与合力。政策之力推动新能源汽车打造自主品牌，并提高了产品的国际竞争力。核心技术方面，中国品牌已实现了全面超越，新能源汽车电池、电机、电控“三电”等关键技术

48、不断创新，动力电池产业迅速崛起，技术水平位居全球前列。国内目前不仅有主流的三元锂电池、磷酸铁锂电池，也有钛酸锂电池、氢燃料电池等，还有先进的磷酸铁锂刀片电池、半固态电池、果冻电池、无钴电池、钠离子电池、金属硫电池等，全固态电池也在积极研发之中。宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等企业纷纷扩产，目前国内动力电池产能也已居国际前列，具有较强的竞争力。比如极氪的 ZEEKR 001、蔚来的 ET7、ET5等将 700+km 续航纳入方案，并加码 1000km 续航研发；800V 高压充电、中国品牌自主研发的 AI 芯片、国产激光雷达以 1000TOPS 算力的车机系统等技术都在研发或已经落地，让新能源汽车

49、在智能化方面已经能够超过燃油车所具备的价值。如 2021 年在刀片电池、DM-i 超级混动和 e 平台 3.0 等核心技术的加持下，比亚迪直接将新能源汽车的价格拉低到与合资品牌燃油车同一水平。市场消费方面，电动汽车已经进入到与常规燃油车正面 Pk 的阶段。如今，从一二线城市到五六线城市，新能源汽车销量都有明显提升，中小城市的新能源汽车销量增速超过了限购的大中城市，这反映出新能源汽车销售增长的华龙证券研究所华龙证券研究所|证券研究报告证券研究报告19内生动力已经不再依赖政策及补贴，而更多依靠新能源汽车本身的市场竞争力。国内新能源汽车市场特点显示：一是私人消费者购买增长强劲，无论是城市销售还是近年

50、来的新能源汽车下乡，私人消费者购买成为新能源汽车市场的主要拉动力；二是从车型看，贴近消费者，尤其是适应年轻人需求的新能源汽车销量一直居高不下，像 MINIEV 等热销车型，上市以来销量屡创佳绩，成为销量的主力担当；三是自主品牌逐渐占据主流，依赖电动化、智能化等技术领先优势，新的营销模式等逐步扩大市场份额。2021 年全国新注册登记新能源汽车 295 万辆，占新注册登记汽车总量的 11.25%，与上年相比增加 178万辆，增长 151.61%。近五年，新注册登记新能源汽车数量从 2017 年的 65万辆到 2021 年的 295 万辆，呈高速增长态势。预计 2022 年，我国新能源汽车产销或将有