纺织服饰行业小众运动深度研究：大户外的兴起新时代的社交-国海证券.pdf

《纺织服饰行业小众运动深度研究：大户外的兴起新时代的社交-国海证券.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《纺织服饰行业小众运动深度研究：大户外的兴起新时代的社交-国海证券.pdf（118页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、小众运动深度研究：大户外的兴起，新时代的社交国海证券研究所杨仁文(证券分析师)马川琪(联系人)S0350521120001S评级：推荐(维持)证券研究报告2022年08月01日纺织服饰1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明最近三个月走势-0.03430.00030.03500.06960.10430.1389纺织服饰沪深3002资料来源：Wind，国海证券研究所 qZlYkWmUfWvZqRnM6MdNbRtRrRpNoMiNqQzRjMqQmO8OoPxPvPoOqRNZpPnM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提

2、示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022-07-29EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023ELULU.O露露乐蒙310.51 7.63 9.1910.8940.70 33.79 28.51 增持NKE.N耐克114.92 3.75 4.92 5.81 30.65 23.36 19.78 增持2331.HK李宁63.60 1.53 1.83 2.26 35.64 29.86 24.18 买入1368.HK特步国际12.76 0.35 0.450.5731.32 24.36 19.23 买入2020.HK安踏体育8

3、6.35 2.86 3.00 3.81 24.82 24.70 19.49 未评级603908.SH牧高笛94.95 1.18 2.45 3.41 80.55 38.69 27.82 未评级605080.SH浙江自然57.43 2.17 2.90 3.76 26.46 19.78 15.29 未评级605099.SH共创草坪24.35 0.94 1.30 1.73 25.73 18.70 14.10 未评级603129.SH春风动力149.00 2.74 4.42 6.15 54.34 33.69 24.24 未评级注：美股股价单位：美元，港股股价单位：港元，A股股价单位：元人民币；美股EPS

4、单位：美元，港股EPS单位：元人民币，A股EPS单位：元人民币。资料来源：Wind，国海证券研究所（露露乐蒙、耐克、李宁、特步国际为国海证券研究所预测，其他均为WIND 一致盈利预测，耐克为FY2022、FY2023E、FY2024E 财年数据，2022 年 7 月 29 日汇率：港币：人民币=0.85908）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明核心提要核心提要一、大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾一、大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾二、疫情催化二、疫情催化+社媒引领，精致露营乘风而起社媒引领，精致露营乘风而起三、日本露营三、日本露营行业行业复盘，

5、复盘，Snow Peak 发展如何发展如何四、四、从从美国户外行业复盘看中国市场美国户外行业复盘看中国市场未来走向未来走向五、小众运动机遇何在：飞盘、五、小众运动机遇何在：飞盘、腰旗橄榄球、腰旗橄榄球、骑行与钓鱼骑行与钓鱼六、投资建议六、投资建议七七、风险提示、风险提示4 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明摘要摘要5我国户外行业有望进入新一轮上升期我国户外行业有望进入新一轮上升期，迎来迎来“新黄金十年新黄金十年”，疫情成户外运动热情短期催化剂疫情成户外运动热情短期催化剂。全球范围来看我国户外运动行业发展相较落后，根据户外用品市场报告，2000-20

6、12年，我国户外进入快速发展期，核心户外市场复合年均增长率达56.8%，2012年核心户外市场规模达132.4亿元，2013-2019年，我国户外行业户外行业进入稳定发展时期，2020年至今，疫情下户外行业结束调整期，疫情催化下露营疫情催化下露营、滑雪滑雪、飞盘等户外运动成为运动新飞盘等户外运动成为运动新趋势趋势，小众运动逐渐进入大众视野小众运动逐渐进入大众视野，成为社交新方式成为社交新方式，户外行业出现新增长点户外行业出现新增长点。根据美日发展经验与我国户外历史发展周期，此轮“户外热”景气周期有望迎来新的黄金十年。疫情困境激发露营热潮疫情困境激发露营热潮，旅游平替旅游平替+社交分享推动露营热

7、持续社交分享推动露营热持续。随着露营市场规模的不断扩张，露营类型也逐渐变得多元化，从传统露营发展到当今流行的精致露营、便捷式露营等。疫情下精致露营就成为了旅游的“平替”，既满足了人们离开城市的需要，更加符合疫情下的生活习惯，也满足了人们的社交分享需求，吸引了大量90后女性、一线城市消费群体参与，经测算，体验一场精致露营大约需要花费1000-2000元。艾媒咨询显示，2021年露营核心市场规模达747.7亿元，带动市场规模达3812.3亿元，根据企查查数据，2020年，露营相关企业数量同比增长227.5%，实现近十年来最大增速，牧高笛、浙江自然等户外品牌也受益于这场露营风潮，营收增速亮眼。继第一

8、次继第一次“露营热露营热”后日本户外露营开始潮逐渐回温后日本户外露营开始潮逐渐回温，Snow Peak在在“精致露营精致露营”背景下收入显著增长背景下收入显著增长。二战以后日本人均GDP快速增长，日本各类户外运动逐一兴起，从球类、滑雪发展到极限运动，以及20世纪下半叶兴起的第一轮“露营热”，户外运动形式多元化，各类产品品牌应运而生，据第一财经报道，日本2021年露营渗透率超10%；作为日本户外运动高端品牌，据Snow Peak官网显示，其毛利率近两年维持在55%左右，2021年受第二轮露营热潮的影响，销售收入明显增加，净利润同比增长125%，其主要收入来源为日本，2020年在英国营业收入同比增

9、长684%，该公司以批发渠道为主，户外业务占比最大。美国的户外总体发展历程：经济发展美国的户外总体发展历程：经济发展、政策推动政策推动、基建完善是户外兴盛的三大驱动因素基建完善是户外兴盛的三大驱动因素。大致分为三个时期大致分为三个时期，1960年以前户外活动被二战后的经济、交通、休假制度的改善所推动，1960-1970政府政策、资金扶持促进户外行业内发展，户外活动需求迅速增长，形式多样化，1970以后，进入活动渗透率扩大、频次扩大的深化增长时期。总体而言总体而言，美国的户外运动美国的户外运动依托长期以来建立的国家公园体系依托长期以来建立的国家公园体系、国家步道系统国家步道系统、州际公路体系等基

10、础设施州际公路体系等基础设施，和高人均和高人均GDP的经济基础的经济基础，长期体现出人群渗透率高长期体现出人群渗透率高、活动频次高活动频次高、市场规模大的特点市场规模大的特点。美国露营运动的发展趋势与户外大行业的历史发展同步美国露营运动的发展趋势与户外大行业的历史发展同步，亦是借助二战后的经济发展与社会改善亦是借助二战后的经济发展与社会改善，配合政府政策驱动与基础设施投资助推配合政府政策驱动与基础设施投资助推。根据美国农业部林业局和美国户外行业协会，个人露营参与率自1960年的10%上升至1995年的高峰值29%，并在2007年至今长期稳定在15%左右。虽然近十五年美国露营消费者在规模上大体稳

11、定，但仍有显著的个人消费均价的提升，根据Statista，2008-2020 美国露营群体人均露营装备消费CAGR:4.29%，推动了美国露营装备市场的总量增长。同时，新冠疫情也催化了大批新增露营消费群体。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明摘要摘要6中国户外市场具备三大长期发展驱动条件：中国户外市场具备三大长期发展驱动条件：中国目前人均人均GDP已经达到一万美元以上；国家政策国家政策关注对运动行业的总体推动（如：体育产业发展十三五规划），尤其是小众运动发展的利好性政策（如：山地户外运动产业发展规划）；户外运动基建的扩张与完善趋势户外运动基建的扩张与

12、完善趋势，包括城市绿地面积、户外公园数量、露营营地及滑雪场的增多。从美日的历史经验来看，中国市场目前已经具备成熟的户外运动大众化扩张的成熟条件。参考美日户外市场渗透率情况，中国未来参考美日户外市场渗透率情况，中国未来的户外赛道将呈现总量的户外赛道将呈现总量上升，细分板块逐渐分散化，偏好强社交、弱对抗、低门槛、女性友好运动的特点，并逐步替代电影院、健身房等传统社交场所。其中，中国的露营行业渗透率仍有上升，细分板块逐渐分散化，偏好强社交、弱对抗、低门槛、女性友好运动的特点，并逐步替代电影院、健身房等传统社交场所。其中，中国的露营行业渗透率仍有约约10%的进一步渗透空间。保守估计在的进一步渗透空间。

13、保守估计在13%的露营参与率下，中国露营行业的市场空间预计将超过的露营参与率下，中国露营行业的市场空间预计将超过500亿，其中，亿，其中，睡袋、帐篷、充气床垫市场细分规模预计将成为前三。未来户外露营热潮将进一步辐射至飞盘、钓鱼、骑行、腰旗橄榄球等小众运动，各细分赛道渗透率有望提升至未来户外露营热潮将进一步辐射至飞盘、钓鱼、骑行、腰旗橄榄球等小众运动，各细分赛道渗透率有望提升至10%左右，成为户外用品、运动鞋服市场的新增长点，左右，成为户外用品、运动鞋服市场的新增长点，相关产业链将受益。相关产业链将受益。该类小众运动具有强社交、低门槛、低成本强社交、低门槛、低成本的属性，据淘宝数据显示，一场飞盘

14、运动需要花费230-850元左右，经小红书等社媒传播后热度爆发。国家体育总局于2022年7月7日印发了关于举办2022-2023中国飞盘联赛中国飞盘联赛的通知，拟于2022年下半年开赛，飞盘产业或将步入赛事+培训服务+装备的成熟模式，成为成为了年轻人较健身房更低成本的运动替代方案，了年轻人较健身房更低成本的运动替代方案，根据艾媒咨询，目前飞盘的核心产业规模预计为7600万，预计2022年飞盘核心产业规模将持续高速增长，并带动瑜伽并带动瑜伽服、运动鞋等体育用品市场的增长。服、运动鞋等体育用品市场的增长。腰旗橄榄球亦是新一波行业热潮，运动的兼容性更强，对新手和女性更好，具有更高的进阶空间，运动的用

15、户粘性较高。钓鱼相较其他小众运动已具备成熟完备的产业链，钓鱼相较其他小众运动已具备成熟完备的产业链，相关综合性企业数量多且涉及业务全面。相关综合性企业数量多且涉及业务全面。国内的钓鱼品牌众多，钓鱼产业长期保持一定热度：根据企查查数据，近十年来我国渔具相关企业注册量持续增长，增速保持在15%以上，其中96%的渔具相关企业注册资本在500万以内，为中小型企业。华经情报网显示钓鱼消费人群逐渐年轻化，体验方式和钓具种类多元化，虽然中年人仍是钓鱼的主要消费人群，但年轻人占比逐渐增高，24岁以下人群占23%，钓鱼爱好者人群呈年轻化趋势。自行车消费升级背景下自行车消费升级背景下，国内第二轮国内第二轮“骑行热

16、骑行热”兴起兴起，自行车变速器供给端不足自行车变速器供给端不足。2022年3、4月份国内各电商平台骑行类产品销售爆火，产品均价明显上升，Wind数据显示，2022年一季度骑行类装备销量同比增长10%，国内知名自行车品牌包括捷安特、美利达、喜德盛等；目前国内自行车变速器供给不足，主要依靠进口产品，据中国企业家报道，日企禧玛诺占据大部分市场份额（70%80%）；禧玛诺官网显示，禧玛诺2021年自行车部件销量同比增长49%，近五年最高，工艺精湛、专利权、实用场景广泛是其销量领先的主要原因；疫情下中国成为Brompton品牌全球第二大市场，折叠式、手工精造、定制化使得该品牌深受消费者喜爱。投资建议：投

17、资建议：建议重视大户外行业的蓬勃发展，关注小众运动在中国的渗透率提高，相关标的：推荐露露乐蒙(LULU.O)、耐克(NKE.N)、李宁(2331.HK)、特步国际(1368.HK)，建议关注安踏体育(2020.HK)、牧高笛(603908.SH)、浙江自然(605080.SH)、Snow Peak(7816.T-JP)、共创草坪(605099.SH)、禧玛诺(7309.T-JP)、春风动力(603129.SH)等。在人均GDP水平提升、政策支持与基建完善的背景下，看好户外行业小众运动未来市场发展空间，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：经济下行消费需求不及预期风险；疫情反复线下门店、户外露营

18、相关地点歇业风险；市场竞争加剧，格局恶化风险；消费者喜好难以预测，产品不及预期风险；户外及露营消费者偏好及行业景气度难以预测风险；海外市场与品牌与国内市场与品牌不具有完全可比性等其他风险；报告中的测算结果可能与实际存在一定的偏差，仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明驱动因素驱动因素#1#1：人均：人均GDPGDP美日户外运动发展进程梳理与驱动因素萌芽期(1960以前)发展期（1961-1995）成熟期（1996-2021）美国美国二战以后的社会改善催生了户外运动初期最流行简单的活动开车、徒步、游泳政府政策、资金扶持促进户外行业内发展。户外需

19、求迅速增长，形式多样化参与度增长最快的是游泳、皮划艇、骑行、露营、滑雪游泳、皮划艇、骑行、露营、滑雪主要户外运动常年保持渗透率的稳定状态2020年开始疫情推动户外运动新增长萌芽期（1960-1980）发展期（1981-2000）遇冷期（2001-2015）成熟期（2016-2021）日本日本经济处于快速增长期，生活水平大幅提升球类、冰雪、露营等户外运动兴起户外极限运动兴起，汽车露营达到高潮经济泡沫破裂各类户外运动热度下降社交网络兴起，经济稳定，疫情助推精致露营兴起驱动因素驱动因素#2#2：基础基础条件条件驱动因素驱动因素#3#3：政策政策推动推动人均人均GDPGDP较高水平较高水平运动形式多样

20、、专业性运动进一步普及人均人均GDPGDP中等水平中等水平专业性运动得以发展人均人均GDPGDP较低水平较低水平形式局限于球类运动美国美国日本日本美国美国日本日本资料来源：Trends in outdoor recreation,leisure,and tourism，Statista，Wind，澎湃新闻，世界银行、科尔尼，都市快报，日本统计局，新浪财经，国海证券研究所7州际高速公路的修建、汽车的迅速普及提升人的流动性国家步道系统推进户外基建的实施、发达、低支出门槛的国家公园体系美国消费者闲暇时间充沛，平均每日休闲时间超过五小时二战后极大改善了交通、休假制度、家庭假期的日益普及、工作场所室内化

21、政府感知户外运动需求，包指定活动用地、增加可用资金、加强州立公园系统汽车销量上升、营地数量增多室内娱乐活动增多；社交网络流行、营地精细化公务员双休制度普及，休闲时间加长1965年日本露营协会成立，以学校为主体的露营活动盛行起来，民间团体与行政机构开始积极推广露营文化3001 3819 5233 7801 12547 18192 23835 28658 36300 44052 48570 56521 69221 2056 4674 9463 11577 25371 44198 39169 37813 44968 34961 39285 76 98 113 178 195 294 318 610

22、959 1753 4550 8016 12556 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0001960196119621963196419651966196719681969197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520

23、1620172018201920202021美国人均GDP（美元现价）日本人均GDP（美元现价）中国人均GDP（美元现价）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8一、大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾一、大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明一、一、大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾91.1 全球户外总览：全球范围来看我国户外运动行业发展相较落后1.2 国内户外行业：疫情背景下我国户外运动行业出现新增长点1.2.1 调整结束后我国核心户外市场

24、有望迎来发展上升期1.2.2 国内品牌集中于中高、低端，国外品牌垄断高端市场1.3 户外运动分类：不同专业程度户外运动适应人群存在差异性1.4 疫情前户外运动消费者画像：男性、25-50岁、本科学历为主1.5 2021年专业户外运动人群画像：多为90后、高收入、高线城市1.6 消费选择：专业户外运动消费者偏爱品牌店，注重产品专业程度1.7 户外趋势：疫情下露营、滑雪、飞盘等户外运动成为运动新趋势1.8 需求端：经济发展价值追求上升，疫情困境激发户外运动热情1.9 供给端：国家政策驱动产业发展和基建发力1.10 供给端：政策驱动基建发力，户外运动相关配套服务完善 请务必阅读报告附注中的风险提示和

25、免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明一、一、大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾大户外呈现新趋势，中国市场方兴未艾10我国户外行业进入新一轮上升期，疫情成户外运动热情催化剂需求端改善供给端改善经济发展价值追求上升疫情困境激发户外运动热情政策驱动产业和基建发展户外配套设施完善疫情下露营、滑雪、飞盘等户外运动成为运动新趋势，小众运动逐渐进入大众视野资料来源：国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11资料来源：西方户外运动研究进展:历程、内涵与议题（陈昆仑等），华经产业研究院，Statista，国海证券研究所1.1 全球户外总览：全

26、球范围来看我国户外运动行业发展相较落后全球户外总览：全球范围来看我国户外运动行业发展相较落后欧洲、美国地区的户外运动欧洲、美国地区的户外运动发展发展处于领先地位，对于户外运动用品有着稳定和可持续的需求，是欧美地区民众必不可少的生活方式。处于领先地位，对于户外运动用品有着稳定和可持续的需求，是欧美地区民众必不可少的生活方式。户外运动又称自然运动，泛指在自然环境中开展的体育运动，户外运动内涵涉及范畴很广，包括体育、休闲游憩和教育等多种不同领域。早期户外运动诞生于十八世纪的欧洲，十九世纪初在美国盛行开来，二十世纪八十年代中国户外运动开始兴起。我国户外运动的开展晚于西方一个多世纪我国户外运动的开展晚于

27、西方一个多世纪相较于美国我国户外运动渗透率仍处于较低水平相较于美国我国户外运动渗透率仍处于较低水平2016年我国渗透率9.5%2020年我国渗透率13.6%注:我国户外运动渗透率=徒步旅行、休闲户外等运动群体规模/总人口；美国户外渗透率=露营、攀岩、骑行、冲浪、滑雪、徒步等户外活动参与人数/总人口18世纪末19世纪初西方户外运动起源：登山、探险和科学考察活动1857年首个户外俱乐部诞生在德国，是以登山和徒步为主要开展项目的民间体育组织户外运动技能和设备应用到军事设备，在二战推动下，户外运动技术和装备均得到了长足进步第二次世界大战20世纪90年代21世纪初发展露营教育到户外教育，且被纳入到学校课

28、程体系，彼时的户外教育主要以留宿户外学校(Resident Outdoor School)的形式进行户外运动竞技赛事发展，户外运动竞技在体育竞赛中的地位逐渐稳固，全球参与度不断提升。2021 年东京奥运会，攀岩项目已正式加入奥运项目序列大众户外运动（游憩）发展，户外运动传入我国，并随着我国社会经济的发展，日渐成为一种新兴的时尚运动项目和健康生活方式20世纪80年代56.9%56.0%58.8%59.3%59.6%59.2%50.7%52.9%53.9%46%48%50%52%54%56%58%60%62%201320142015201620172018201920202021户外运动渗透率 请

29、务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12资料来源：中国钓具网，华经产业研究院，中国户外协会，各公司官网，国海证券研究所1.2 国内户外行业：疫情背景下我国户外运动行业出现新增长点国内户外行业：疫情背景下我国户外运动行业出现新增长点在疫情冲击下，出境游受限，但是人们的出游需求仍然存在，兼具体育运动、旅游、休闲和社交等多重属性的户外运动成为了大家的最佳选择。在疫情冲击下，出境游受限，但是人们的出游需求仍然存在，兼具体育运动、旅游、休闲和社交等多重属性的户外运动成为了大家的最佳选择。根据穷游网发布的数据显示，从关键词搜索热度来看，2020年户外旅游关注度大幅

30、上涨，露营同比增长303.5%、房车旅行同比增长243.5%、自驾游同比增长78.6%，徒步和骑行的关注度也同比增长32.6%和21.7%，而2019年大众最为关注的则为“周边游”、“去哪玩”及“夜游”等。我国户外运动起步较晚，疫情下快速发展我国户外运动起步较晚，疫情下快速发展1,591.0 1,693.3 1,831.2 1,971.4 2,115.5 2,263.3 2,409.6 6.4%8.1%7.7%7.3%7.0%6.5%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%050010001500200025003000201920202021E2022E2023E2024E2025E营收规模

31、（亿元）增速（%）303.5%243.5%78.6%32.6%21.7%0%50%100%150%200%250%300%350%露营房车旅行自驾游徒步骑行热度（%）我国户外用品行业营收规模继续平稳增长我国户外用品行业营收规模继续平稳增长2020年，露营和房车旅行关注度同比大幅增加年，露营和房车旅行关注度同比大幅增加（19501950-19901990）萌芽期）萌芽期1956年首支国家级登山队成立，1960年首次登上珠穆朗玛峰，从此揭开了我国户外运动发展的序幕（1990-2000）初创期）初创期部分大学效仿国外组建登山队，众多户外俱乐部相继成立，各类户外运动网站和论坛也应运而生，户外运动的兴起

32、促进了国内户外用品代工企业的产生，此阶段消费者以少量专业运动爱好者为主，规模有限（2000-2012）快速发展期）快速发展期户外运动普及度提高，本土户外运动品牌涌现，消费群体逐步向大众扩展（2013-2019）稳定发展期）稳定发展期高速增长阶段导致产能过剩的问题，叠加需求增长放缓，行业供给侧开始出现出清，市场规模增速逐渐降低，行业朝更精细化的方向调整（2020-至今）新增长时期至今）新增长时期2020年疫情爆发后，跨省旅游受限，人们将目光投向就近的露营类户外活动，我国户外运动行业出现新增长点 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13资料来源：2014

33、中国户外用品市场报告，2018中国户外用品市场报告，科尔尼、天猫运动户外私域趋势洞察-打造全新“看”“玩”“买”的消费者旅程，国家统计局，国海证券研究所1.2.1 国内户外行业：调整结束后我国核心户外市场有望迎来发展上升期国内户外行业：调整结束后我国核心户外市场有望迎来发展上升期疫情下我国核心户外市场发展渡过调整期，有望迎来户外行业规模上升期疫情下我国核心户外市场发展渡过调整期，有望迎来户外行业规模上升期0.61.534.56.610.114.422.6344969.7110132.4153.8170.6 181.0 184.0 190.0 198.0 205.9 226.5 271.8 15

34、0.0%100.0%50.0%46.7%53.0%42.6%56.9%50.4%44.1%42.2%57.8%20.4%16.2%10.9%6.1%1.7%3.3%4.2%4%10%20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0501001502002503002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021中国核心户外市场规模(亿元）同比增速（%）2013-2019年：稳定发展期CAGR：5.0%我国户外用品市场分类核心户外市场体育户外市场低端

35、户外市场休闲户外市场由专业户外品牌构成的核心户外市场，专业户外品牌是指那些植根于户外行业，其主要收入来自于户外产业的品牌和公司拥有户外产品的体育品牌，是指其主线产品为传统体育产品，但其产品线的一部分已经包含了户外产品，但尚未成为主导产品。如阿迪、耐克、李宁、安踏等拥有户外产品的时尚休闲品牌，是指其主线产品为时尚休闲产品，但其产品线的一部分已经包含了户外产品，但尚未成为主导产品。如Jeep、camel active等拥有户外产品的低端消费市场品牌，如迪卡侬旗下的Quechua以及麦德龙、沃尔玛等超市中销售的诸多户外品牌注：2019、2020、2021年核心户外市场规模根据户外用品市场与专业户外品

36、牌收入增速进行了保守估算2000-2012年：快速发展期CAGR：56.8%2020年至今：行业进入上升期,出现露营、滑雪、飞盘等新增长点随着2021年我国人均GDP已突破12,000美元，将带来大众运动户外需求细化升级，相对小众高端的滑雪、潜水、冲浪、攀岩等户外运动项目热度增速显著。天猫&科尔尼运动户外发布报告数据显示，预计预计20252025年中国运动户外市场规模将接近六千亿元。年中国运动户外市场规模将接近六千亿元。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1.2.2 国内户外行业国内户外行业：国内品牌集中于中高、低端，国外品牌垄断高端市场：国内品牌集

37、中于中高、低端，国外品牌垄断高端市场14资料来源：华经产业研究院，智研咨询，DoNews，各公司官网，天眼查，服饰搭配网，国海证券研究所高端品牌中高端品牌中低端品牌本土本土户外品牌发展特点户外品牌发展特点北面哥伦比亚户外始祖鸟狼爪迪卡侬Snow Peak巴塔哥尼亚探路者牧高笛骆驼奥索卡雪狼国外品牌国外品牌国内品牌国内品牌极星国内：自主品牌业务中高端品牌（牧高笛）中高端品牌（牧高笛）国外：OEM/ODM业务中低端品牌中低端品牌由代工到发展自有品牌思凯乐打造自创品牌自主设计制造 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1.3 户外运动分类：不同专业程度户外运

38、动适应人群存在差异性户外运动分类：不同专业程度户外运动适应人群存在差异性15资料来源：华经产业研究院，国海证券研究所按照专业程度与活动强度可大致将户外运动分为专业户外运动按照专业程度与活动强度可大致将户外运动分为专业户外运动、常规户外运动和休闲户外运动三类常规户外运动和休闲户外运动三类。专业户外运动要求人员在体能、心理素质、技术和装备上达到专业的水平；常规户外运动的参与者需具备一定的专业技能，休闲户外运动需充足时间与参与意愿。户外运动专业户外运动雪山攀岩高山探险激流勇进常规户外运动登山滑雪短日露营休闲户外运动垂钓徒步骑行环境环境疲劳度疲劳度危险系数危险系数恶劣恶劣高高高高适中适中适中适中正常正

39、常低低低低自然自然 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1.4 疫情前户外运动消费者画像：男性、疫情前户外运动消费者画像：男性、25-50岁、本科学历为主岁、本科学历为主16资料来源：2018中国户外用品市场报告，2019中国户外运动大数据报告，穷游网，国海证券研究所0.5%14.4%29.1%27.0%24.8%4.2%2019年14岁以下15-24岁25-35岁36-45岁46-55岁56岁以上5.1%29.2%20.3%16.1%10.7%6.0%3.7%8.9%2019年1次2-5次6-10次10-20次20-30次30-40次40-50次5

40、0次以上3%11%18%31%26%7%4%2018年=60岁12%9%40%39%2018年不固定每年一次到六次每周一次或以上62.1%37.9%76.4%23.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%男女2018年2019年13%24%44%12%7%17.5%28.7%40.9%8.7%4.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%高中/职高大学专科大学本科研究生以上其他2018年2019年25-50岁消费者依旧保持高比例岁消费者依旧保持高比例2019年较年较上上年消费者运动频率呈上升趋势年消费者运动频率呈上升趋势20192019年男性消费者

41、占比多且呈增长趋势年男性消费者占比多且呈增长趋势本科学历的消费者始终是户外运动主力军本科学历的消费者始终是户外运动主力军 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7.1%15.8%48.4%21.4%7.2%3000元以下3000-5000元5000-10000元10000-20000元20000元以上4%11%13%19%20%33%0%5%10%15%20%25%30%35%60后及以上70后75后80后85后90后1.5 2021年专业户外运动人群画像：多为年专业户外运动人群画像：多为90后、高收入、高线城市后、高收入、高线城市17资料来源：数字1

42、00数据研究院，国海证券研究所35.6%21.6%29.1%9.7%3.9%一线城市新一线城市二线城市三线城市四线城市及以下城市63.0%18.3%3.4%15.3%0%10%20%30%40%50%60%70%一台车两台车两台以上车辆暂无车辆一台车两台车两台以上车辆暂无车辆中国专业户外运动人群年龄分布中中国专业户外运动人群年龄分布中90后超后超30%专业户外运动人员多集中于一线与新一线城市专业户外运动人员多集中于一线与新一线城市中国专业户外运动人群大部分至少有一辆车中国专业户外运动人群大部分至少有一辆车中国专业户外运动人群消费水平多集中在五千至一万中国专业户外运动人群消费水平多集中在五千至一

43、万 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1.6 消费选择：专业户外运动消费者偏爱品牌店，注重产品专业程度消费选择：专业户外运动消费者偏爱品牌店，注重产品专业程度18购买渠道：专业户外运动人员偏爱品牌店购买渠道：专业户外运动人员偏爱品牌店。国内专业户外运动消费者主要选择通过线下品牌专卖店与京东/天猫等线上品牌直营店购买户外运动产品。资料来源：数字100数据研究院，国海证券研究所72.4%42.3%41.9%40.6%39.6%29.9%22.2%18.1%16.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%专业度高智能化高价格有设计感科技感强

44、个性化强美观性强国际大品牌独特的小众品牌线下品牌专卖店30%京东/天猫等线上品牌直营店23%线下户外用品专营店（三夫等）15%商场12%线上户外用品专营店（三夫等）10%抖音等直播平台7%微商2%其他1%2021年消费者购买户外产品渠道偏爱品牌店年消费者购买户外产品渠道偏爱品牌店产品选择：专业户外运动产品选择：专业户外运动人员人员追求高专业度、高智能化产品。追求高专业度、高智能化产品。对运动装备的选择看中产品的专业程度、智能化程度、价格和设计感等因素。2021年专业户外消费者更看重产品的专业度与智能化水平年专业户外消费者更看重产品的专业度与智能化水平 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请

45、务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1.7 户外趋势：疫情下露营、滑雪、飞盘等户外运动成为运动新趋势户外趋势：疫情下露营、滑雪、飞盘等户外运动成为运动新趋势1920202020年以来年以来，户外运动包括露营户外运动包括露营、滑雪滑雪、攀岩等活动成为青年们追求的运动新趋势攀岩等活动成为青年们追求的运动新趋势。2020年被称为“风格露营元年”。因为疫情等情况的影响，年轻人改变出游方式，渴望更加的亲近自然，走向户外进行社交。同时，由于冬奥会的成功举办，滑雪运动也逐渐风靡全国，许多的青年开启了滑雪第一课。春夏秋露营，冬季滑雪，户外运动逐渐成为新趋势。户外运动的搜索指数户外运动的搜索指数2022202

46、2年之后迅速增长年之后迅速增长。根据小红书发布的2022十大生活趋势报告，“山系生活”和“冰雪正当潮”正是都市青年对户外运动的热情的体现。在小红书上，“露营”相关内容连续三年大幅增长。同时，根据马蜂窝的2022露营相关笔记品质研究报告报道，2021年2022年3月露营搜索热度同比涨幅达到75%。资料来源：小红书2022十大生活趋势，百度指数，马蜂窝，国海证券研究所在2022年，滑雪、露营等关键词的搜索指数有明显上升。前期运动类的关键词搜索热度都较平稳，除了滑雪关键词的搜索指数有时令性的爆发。“户外运动户外运动”为小红书年度生活趋势为小红书年度生活趋势户外运动相关百度指数在户外运动相关百度指数在

47、2020年后猛增年后猛增 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1.8 需求端：经济发展价值追求上升，疫情困境激发户外运动热情需求端：经济发展价值追求上升，疫情困境激发户外运动热情20疫情使得长途旅游成为奢望疫情使得长途旅游成为奢望，短期户外运动逐渐兴起短期户外运动逐渐兴起。疫情下简易的户外运动就成为了旅游的“平替”，既满足了人们离开城市的需要，更加符合疫情下的生活习惯，也满足了人们的社交需求。资料来源：科尔尼、天猫运动户外私域趋势洞察-打造全新“看”“玩”“买”的消费者旅程，MASLOWS HIERARCHY OF NEEDS IN 21ST CEN

48、TURY:THE EXAMINATION OFVOCATIONAL DIFFERENCES（H.Tezcan UYSAL等），马蜂窝，国海证券研究所日本、中国人均日本、中国人均GDP与运动类型变化关系与运动类型变化关系81%9%7%3%0%20%40%60%80%100%1-3天4-5天6-8天8天以上露营游玩时间受疫情影响，受疫情影响，2020-2021年户外露营游玩时间普遍较短年户外露营游玩时间普遍较短中产阶级追求品质生活中产阶级追求品质生活，新的户外运动形式成为品质象征新的户外运动形式成为品质象征。中产阶级的运动方式不只追求健康，更想要达到一定的身份认同等诉求。而新型的户外运动攀岩、露营

49、等则可以提供这种价值认同。尊重需求归属需求安全需求生理需求自我实现人们追求实现自己的能力或者潜能，并使之完善化尊重自己（尊严、成就、掌握、独立）、对他人尊重一个人要求与其他人建立感情的联系或关系感到稳定、安全、受到保护、免除恐惧等食物、水分、空气、睡眠、衣服成长成长富裕富裕阶段阶段归属小康阶段生存温饱阶段02,0004,0006,0008,00010,00012,000196519661967196819691970197119721973197419751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219

50、93199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020日本:人均GDP（美元）中国:人均GDP（美元）2272健身、跑步、球类运动郊游、登山、徒步骑行、瑜伽、滑雪潜水、攀岩、冲浪、划艇、露营104348016455020991097891034674人均GDP较低，大众尚不富裕，体育运动形式局限于对场地、装备要求较低的运动人均GDP达到较高水平，运动形式进一步细分，小众运动开始逐步走近大众人均GDP达到中等水平，大众的体育需求逐渐