(发展战略)如何认识企业发展与融资的关系.docx

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1、如何认识企业发展与融资的关系北京华信捷投资咨询有限责任公司王金华随着市场经济的快速发展，施工企业之间的竞争也在日益加剧。 越来越多的企业发展面临着资金不足的困境，并开始尝试通过资本市 场、货币市场等多种方式寻求资金来源。通过融资解决经营资金固然 意义重大，但由于施工企业在这方面起步较晚，拨开眼前迷雾，正确 认识企业发展与融资的关系，对施工企业来说至关重要。施工企业融资新特点资金占用量大、占用时间长、周转速度慢。按照国家有关部门制 定的建设工程价款结算暂行办法规定，施工企业依赖预付工程款 即可完成工程项目施工，但这在实践中基本难以实现，许多项目都要 来做到正负零或者主体完工后才开始付款，使得企业

2、无形中陷入资金 占用量大、占用时间长、周转速度慢的旋涡，限制了施工企业规模的 扩大。止匕外，近几年来不少施工企业开始实施多元化业务发展的战 略，涉足房地产、建材生产以及基建服务等，这些领域，特别是房 地产业资金阶段性消耗量巨大，资金的瓶颈在一定程度上也制约了企 业战略决策的实施。国内建造承包运行方式趋向资金密集型模式。国内建造市场正逐 步与国际建造市场并轨，承包运行方式也已开始向资金需求量大的 经营一维护（0M）、”建设一经营T抗上（BOT）、建设T用有 一经营（BOO）等多样化项目承包模式发展，建造企业的资金状况 成为合同签约率和实现项目预期经济效益的关键因素。特别是当前政 府投资或者支持的

3、项目，逐渐采取新型市场化运作模式进行招投标， 竞标企业作为项目参预的主体之一，承担着项目前期投资筹备、建 设甚至经营等环节，最后通过获得项目补贴或者经营权来收回投资 和收益。海外月艮务向项目总承包及大型融资经营性承包工程项目发展。目 前，我国对外承包工程经营方式从上世纪80年代的劳务分包、土建 分包发展为大量的总承包以及BOT等方式。现阶段，我国公司非但 可以承接普通的土木工程总承包项目，也可以承接技术含量较高的集 设计、采购、施工为一体的大型工业与民用综合总承包交钥匙工程（EPC、PMC ）。为了111页应当今国际工程承包市场浮现的以带资承包 形式争夺和扩大市场份额的新趋势，在国家信贷融资方

4、面支持性政策 的扶植下，我国一些有实力的企业近年来开始尝试以建设一经营一 借款能力。无非要注意的事，融资租赁虽好，但还是要找经营此项业 务的专业公司办理方才可靠。项目融资是施工集团又一条重要融资途径。该模式要求项目公司 具有相当大的现金流量、项目资产、相关担保，较高的项目管理水平 等，对一些特大型、BT、BOT施工项目匕眸交合用，但风险较大。利用银行承兑汇票、企业自有资金和短期银行贷款相结合的融资 方法，盘活资金存量。例如，某一施工项目，总造价6000万元，工 期8个月，建设单位需要施工单位垫资40%即2400万元，垫资15 个月。针对这样的垫资项目，有的领导提出资金紧张，不要冒风险。 而施工

5、方概预算人员预测分析，有15%的盈利，同时，经调查对方 的信用、资金到位等因素，财务部门认为15个月后可以收回垫资款。 合同规定建设单位在开工时支付工程预付款200万元，第二次付款 是在该开工后的6个月，付30%即880万元6000x30%( 1 - 40% ) -200,第三次付款是在项目完工后付1080万元6000x30% (1-40%),第四次付款是在项目完工后2个月付1440万元6000 40%(1-40%) , 15个月后支付剩余款。实施过程中，施工方预 测开工之初采购材料等需要资金1000万元，通过向银行贷款400 万元，自筹200万元，办理银行承兑汇票400万元使资金得到落实。

6、收到第二次付款880万元时，一部份归还第一次承兑汇票，剩余部 分留给项目使用，同时再向银行贷款400万元，办理银行承兑汇票 400万元，保证工程所需要的资金。采用上述银行承兑汇篇口短期银 行贷款相结合的方法，同样可以解决剩余工程垫资这一问题。实施结 果，该项目在18个月后垫付的资金全部收回，银行承兑汇票和短期 银行贷款全部归还，同时由于施工方加强管理，使得工期提前，最终 为企业创造利润近1000万元。名宗h所述，融资的方式还有不少，如公开上市融资、发行长期公司债券等。施工企业在发展中遇到融资问题时，应综合选择最佳的 融资策略。转让（BOT）、建造一出租一移交（BLT）等形式运作承揽一些大 型融

7、资经营性承包工程项目。施工企业融资的作用有利于形成与行业地位相匹配的资金供应链。从产值看，建造施 工行业是国民经济中重要的支柱产业之一。资金投入量大、产值高、 市场化程度高、涉及领域广等特点决定了施工行业对资金的需求量 大，解决好企业的融资问题，才干保证企业可持续经营的发展。有利于随施工行业目前面临的困境。与其他行业横向比较，建 筑施工行业依然处于弱势地位。通过加强企业融资，可以建立现代财 务管理的运作模式，寻觅一种最佳的资本结构，准确测算资金成本、 财务杠杆同企业价值之间的关系，从而实现企业财务利润最大的目 根 同时，融资模式的僻和建立，对于企蛇是高风险意识，限是 际繇口规避风险，也有着巨大

8、的作用。因此，施工企业必须寻觅融资 和盘活资金的新渠道。有于企业实现业务多元化目标 近年来，施工行业着力进行经 营结构调整，实现由管理经营向“资本经营转变，既立足于建 筑业，又跳出建造业，通过资本向产业上有转移，由生产经营者转为 投资开辟者，融投资商和承包商为T本，由单一的建造产品建造服务 提供者变为工程项目的拥有人和运营管理者。经营结构多元化的趋 势，在增加企业利润增长点的同时，也加大了施工企业融资需求的迫 切性。施工企业融资模式分析总的来说施工企业融资方式由两种：一是内源融资，即将本企业 的留存收益、折旧转换为投资的过程；二是外源融资，既吸收其他经 济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。内

9、源融资。施工企业内源同融资主要是指企业内部通过保留盈 余、定额负债形成资金来源和通过计提折旧形成现金来源的融资活 动。内源融资的优势在于不需要实际对外支付的利息或者股息，不会 减少企业的现金流量，融资成本低于外源融资。劣势在于融资能力的 大小受制于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。目前 ,建造施工企业总体而言，资金积累和运作能力不强，债务负担沉 重，力口之行业拖欠款问题严重，内源融资能力十分有限。因此，仅仅 依靠内源融资是无法满足企业资金需求的，企业必须更多的依靠外 源融资，随着企业规模的扩大，外源性融资将会变得越来越重要。外源融资。外源融资是指企业通过一定途径或者借助某种工具获取

10、他人资金的融资方式。其对企业发展的积极作用，理论界已经 进行了相当广泛的探讨。芝加哥大学金融经济学家拉詹和津加莱斯 的实证 研究表明：在金融发达国家，外部融资依赖程度较高的行业, 其发展速嘘乎寻常地夬 移阙摘雌照SS通M媒介,可分为高妾 鬲崎口间施瞳两阻直接融资。是指不通过金融中介机构，由企业直接向资本的最 初所有者筹资。主要方式有股票融资、债券融资和民间借贷。股票融资。股票融资是通过发行股票来筹集资金，是企业永久 性资金的来源。发行股票的成本包括发行费用和每年向投资者支付的 股息两方面。应该看到，这种融资方式要求企业必须具有良好的经营 业绩和发展前景作支撑。此外，除了昂贵的股票发行费以及上市

11、前公 司股分制改造的人员安置费用外，证监会对于公司发行股票的上市门 槛有严格的要求。债券融资。债券融资是企业为筹备资金而依法发行企业债券， 并承诺在规定日期还本付息。债券发行的程序较股票简单，发行费用 和发行门坎也比较低。此外，债券利息在税前支付，可少缴一部份企 业所得税，具有冲减税金的作用。债券融资可以保持企业的控制权不 变，但是固定利息支出会使企业承受一定的风险。民间借款。民间借贷是通过私下向公民、法人或者其他组织等 特定投资人募集资金的方式。民间借贷无需冗杂的手续，实行起来 较为方便，但高额的利息费用使企业承受较大的风险。间接融资。间接融资是通过金融机构充当信用媒介，实现资金 在赢余部门

12、向短缺部门之间流动的融资方式。间接融资方式主要有银 行借款、票据承兑与贴现、融资租赁。银行借贷。银行借款是利用银行贷款来融通资金，是我国施工 企业采用的最为普遍的融资方式。根据贷款的期限不同，主要分为短 期贷款和长期贷款；表现形式有担保贷款和无担保贷款两种。商业票据融资。票据融资是商业汇票的承兑、贴现、转贴现和 再贴现等业务。对于施工企业而言，主要是承兑和贴现两种形式，它 们使企业进行短期融资的主要方式。商业票据融资有利于解决中小型 施工企业难以从银行及时充流动资金的问题，手续较为简单，操作 也灵便。融资租赁。融资租赁是出租人根据承租人对租赁物件的特定要求，出资购买租赁物件并租给承租人使用；承

13、租人则分期向出租人支 付租金；租期届满，租赁物件的所有权由出租人转移给承租人。融资 租赁是融资与融物相结合，是承租公司在获得设备使用权的同时，实 际上也取得了经营所必须的长期资金，融资租赁的成本主要体现在租、施工企业融资方案设计要点顺企业的性质设计融资触。在融资方式的选择上，民营企业 首先应该选择成本较低的金融机构贷款方式。在金融机构贷款审查日 益严格的今天，民营企业从金融机构获得资金难度相对较大，融资成 本较高；此外，普通情况下民营企业并不愿意因上市而失去对企业的 控制力。因此，民营企业首先应当考虑内源融资，将企业的收益、折 旧更多的转化成对企业的投资，并吸引外部机构投资者对企业进行权 益投

14、资，其次选择与所在区域的金融机构进行合作。白甥企业的经营时间设计融资模式。刚成立或者成立不久的企业,企业发展尚不成熟，信誉度底，经营风险高，通过银行进行融资的成 本较高。这种企业在寻求外部资金之前，首先，应依靠企业自身的积 累，充分利用内部的资金资源，尽全力保证施工收入的回收,变现闲 置资产。其次，高风险对应的往往是高收益，竭力向投资人展示企业 的经营特色与发展潜力，以吸引风险投资或者其它社会投资。根据企业营业规模的大小设计融资模式。大型企业拥有规模优 势，可以承包大型工程，而中小企业处于实力上的劣势，更多的是参 与小项目的市场竞争。小项目市场投资小，技术难度小，对设备技术 的要科交低，竞争更

15、加激烈。在该市场上，资金优势特别明显。营业 规模大的企业，可持续发展能力较强，所购买的大型机器设备使用频 率较高，这种企业更加倾向于通过贷款方式自己购买机器设备，营业 规模小的企业，业务量较少，对于一些大型机器设备的使用较少，融 资租赁的方式应为首选。根据企业业务范围的差异设计融资模式。投资不同行业领域的施工企业，其合用的融资方式也不一样。普通而言，对于交通基础设施, 如果是企业已经取得了一定年限的收费权限，施工企业可以重点考虑 资产证券化的融资方式，以此获取稳定的收益，但同时注意规避政策 风险。投资城市基础设施的施工企业往往都能得到金融机构的大力支 持，金融机构贷款就成为其融资的最主要、成本

16、最低的方式。能源工 程往往投资巨大，回收期长，施工单位的确定通常局限在资金技术实力雄厚的少数国有施工企业中，针对这些项目，企业除了从银行等金 融机构融资外，还根据项目规模的大小以及资金欠缺程度,以项目未 来的收益以及政府的信用为担保，通过发行债券的方式筹集所需资 金。房地产、创造业这两个行业对施工企业的资金实力提出了较高的 要求。对于主要从事这两个行业的施工企业，应该更多的关注融资租 赁等新型融资方式。对于从事国外承包工程较多的企业，应该更多的 使用出口信贷的方式。资产质量与经营状况的不同。资产质量与经营状况较好的企业， 可以积极谋求上市，以募集资金解决企业发展瓶颈，扩大企业经营规 模。我国施

17、工行业目前还是一个不成熟的快速发展的国家支柱产业， 尽管企业数量众多，但实力参差不齐。可以预见，随着施工市场的逐 步发展完善，该市场多数施工企业将面II健组或者清盘，产业结构调 整力圉等加大，大规模的整合不可避免。因此，资产质量与经营状况 -般或者较差的企业，应积极谋求合并或者合作，以获得优势公司的 咨金Sa,从而提高企业实力与竞争能力。正确认识施工企业融资活动首先，施工企业要转换观念，树立个意识。交易意见 要澄清融资二找钱的误解。融资不是简单的找钱， 也不是支持，更不是施舍,融资是交易。交易的前提互利，是双赢。 施工企业想要成功融资，首先要转换只见钱，不见人的思想，学 会既见钱，又见人。如果

18、继续保持过去单项式索取的思维模式， 排斥双向的平等交易（融资）模式，其直接结果就是希冀越大，失望 越大。风险意识。毋容置疑，融资的暗地里藤着巨大的风险，特别是 在当前我国资本市场正处于起步阶段融资风险更应该给与足够的重 视。在树立风险意识方面，要坚决摒弃”只见风险，不见回报的 却步保守主义和只见回报，不见风险的盲目乐观主义。企业管 理者要从风险与回报共存的视角，结合工程建设行业的外部环境和 企业发展阶段来科学评估风险、规避风险。主动意识。坦率地说，工程建设行业的制度环境、融资市场等还 有待于进一步完善，特别是对于中小企业来说，融资更是令他们望而 却步的T牛事情。虽然企业本身会对融资活动产生影响

19、，但与企业外 部环境相匕携交，企业本身对整个融资环境的影响是有限的。在大多数 情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法摆布外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，认识到融资最大的动力是靠企业自 己推动，积极寻求并及时把握各种有利时机，不能被动等待。学习意识。施工企业对融资的认识起步晚，行业整体的融资氛围 不浓，对适应施工企业的融资知识和模式研究不够。要改善这种局面, 就需要施工企业树立当小学生的学习意识，借鉴外国和其他行业 的成熟融资经验，及时掌握了解能够影响企业融资的各种宏观和微观 因素，有力和不利条件，并做出合理分析和预测。其次，操修施,企业要本着“知己知彼，百战不殆的服, 强化以下

20、五个方面的能力。准确评价自己的优劣势。施工企业一定要在对自身的规模定位、发舫向、资金资源等有清晰地分析的基础上，量体裁衣，扬长越豆， 在一定地可控制风险范围内，选择与自己相契合的融资方式，以最小 的代价获取最佳的融资效益。把握金融机构关注的内容。准确了解金融机构在融资活动中的关 注点，对于成功达成融资合作意向至关重要。普通来讲，金融棚勾主 要关注以下四点：融资企业的盈利状况、信用等级、授信额度;融资 项目的风险性（政策风险、宏观经济环境风险、汇率风险、利率风险 等）;融资项目的成长性、收益性；企业的债务偿还能力等。借助咨询机构的力量。市场经济条件下的融资活动是一项涉及金 融、法律、财政、税收、

21、管理、政策等多学科、多领域的复杂劳动， 技术性和专业性较强。企业在融资活动中，应该选择专业的融资咨询 机构和人员，借助专家、专业人员的智力却和劳动成果，少走弯路, 避免不必要的损失。制定融资战略计划。施工企业在树立了良好的融资意识和具备了 一定的融资基础后，应该组成包括专业咨询人员参预在内的融资机 构，结合企业的长、中、短期发展目楙口成长阶段，制定好浙个阶 段的由田融资计力，在控制好网佥的氧上，确保企业在超卖资金链的 支撑0a然展目标创新融资形式。创新的动力来源于企业，越是融资难的企业越具 有创新的条件和灵感。大多数中小企业由于规模、技术、设备、管理 等各种原因，盈利能力弱，融资需求强，但市场

22、经济条件下的竞争毕 竟是残酷的，雪中送炭之事比起锦上添花之功，固然前者安 全可行的多。但这并不等于中小企业就没有出路，一方面，政府需要 加强针对中小企业融资的环境和制度建设；另一方面，中小企业可以 通过制度创新，创造出新的有效融资模式。例如，河北省中小企业就 组建了 河北省建造企业经济联盟，加强与银行的合作信任关系， 不仅有效缓解了中小施工企业的资金短板问题，还促进了企业间的交 协作。最后，工磔设行业的融资环斛设也十分重要。中国工程建设 行业融资活动刚刚起步，既要有学习消化国外先进经验的过程，也存 在机制转换、产业定位和政策推动等问题。因此，政府行业监管部门 必须全面重褥口审视问题的管理过程，

23、针对我国信用环境不好、资金 来频道过窄、政策法规不健全、税收政策不合理的四大问题，抓紧 工程建设融资环境建设，形成有利于国民经济与行业健康发展的产业 法规政策体系。大型集团公司融资谋略中铁大桥局集团有限公司高级会计师戴国华在激烈的市场竞争中，如何加强国有施工企业融资管理，满足企 业发展对资金的需求，实现企业价值最大化？结合财务工作的实践, 笔者就大型集团公司融资中的策略做一些探讨。制定融资子战略，明确融资目标施工集团在融资决策时，应避免融资行为的短期化，注重融资的 长期效益，企业高层经营管理者要转变融资观念，不要急功近利，要 避免融资行为短期化。笔者认为最重要的是制定企业融资发展子战 略，明确

24、发展目标。该战略要包括融资的规模、优化资本结构、制定 最佳资本成本、匹配施工集团现金流与还款期间的结构。企业发展战 略中如果没有融资战略，企业就会像没有方向盘的汽车一样，乱跑一 气。建立信用体系，实现融资业务集中建立信用体系。一方面，在商业银行十分关注企业信用等级的基础上，施工集团要尽量争取商业银行最高的信用等级，惟独取得商业 银行授予的信用额度，施工集团才可以利用这一信用额度调节资金, 将有限的资金用到刀刃上。融资业务集中。由施工集团统金融棚勾授信，将银行借款、担保、资信证明、保函等融资业务集中到施工集团总部，集团所属单 位取得金融机构的信贷服务，必须报经集团核准，并由集团统一对外 提供担保

25、，集团信用按照有偿使用的原则，向集团内部单位收取担保 手续费，集团通过信用管理直接控制所属单位银行借款规模,从而控 制集团银行借款的总规模。加强内源融资管理，调剂资金余缺资中管理。螃合作银行，组建施工集团资金中心，统一调 度资金。主凝施是对施工集团帐户进行集中清理，清理撤销集团分 公司、直属项目部以及集团总部所属单位在金融机构开立的银行账 户，统一在资金结算中心开户，由资金结算中心统一对外，对子公司 的账户可以采用适度集中的原则。组建施工集团资金中心可以将分散 的资金进行归集，并以资金中心这一平台，调剂资金余缺，融通内部 资金，集中资金办大事。脚亍项目资折、二帐户管理。推行项目一、二级帐户管理

26、,借助商业银行提供的网上银行服务，建立起一票制、一站制的业 务运作模式，充分利用网络技术消除异地资金管理过程中的时空障 碍，以收支两条线的管理模式对项目部资金实施监管，以解决产长期 以来项目资金分散管理的局面。项目部一级帐户为资金流入账户，由 施工集团授权资金中管理，通过网上银行直接管理和控制，经过项目 资金预算的审批流程后，将现金划拨到二级帐户，由项目部按照批准 的资金流向进行分配。项目资金一、二级帐户管理的实施将会增强施 工集团对项目内源融资的监督和管理，同时通过资金中心对项目一级 帐户冗余资金的调配，盘活项目存量资金。强化内部“三角债”的海氢 施工集团内部产业链较长，关联交易较多，由于历

27、史原因逐渐建立起内部拖欠行为，大量的资金被无 偿占用。强化内部三角债的清理，对集团内源融特重要， 与此同时，加强内部结算备付金管理，逐步建立起内部交易融资清算 的长效机制，通过内部三角债的清理，将逐步建立起资金有偿使 用制度，解开内部资金链条上的疙瘩。运用多种融资渠道，调剂资金余缺通过信托公司发行资金做计划。过去一些施工集团通过职工集 资等办法筹集资金用于工程项目，但得不到法律上的支持。现在利用 信托公司采用发行资金信托的办法将员工的资金筹备起来，再由信托 公司将这部份资金贷给施工集团，集团以较高的利率与信托公司进行 委托贷款业务，这项业务的特点在于审批程序简单，而且通过信托公 司、员工与集团

28、形成三方协议，对信托公司来说避免了贷款风险，对1=1施工集团来说解决了资金紧张的局面，对员工来说有集团的担保 本上是一条无风险、高收益的投资途径。资金信托计划可以用于短期资金周转艰难，也可以用于中长期融资项目，可以依据施工项目的经 来定，但要注意还款期。发行短期融资债券。短期融资债券可以降低融资成本。可以借助 施工集团资本金较大的优势，向银行申请发行短期融资债券，短期融 资债券利率较低，如每年展期成功的话，可以节约大量的融资成本。 无非，这还要看投入施工项目的现金流与短期融资债券归还期限的匹 配情况。融资租赁给施工企业带来新机遇。融资租赁作为目前施工的一种亲臆径,其最大的U端人是使用租赁物的施工企业。企峨租赁物的 责经营中获取利益，砺再拿出部份款项偿还租金。重要的是利用 租赁并不改变施工集团的负债，不改变资本结构，还可以保存集团的