_金融风险管理5流动性风险的度量与管理.ppt

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1、金融风险管理金融风险管理第五章第五章 流动性风险管理流动性风险管理1 1 流动性风险概述流动性风险概述2 2 流动性风险的度量流动性风险的度量3 3 流动性风险的管理流动性风险的管理1流动性风险的概述流动性风险的概述一、流动性风险的概念一、流动性风险的概念（一）流动性的三个概念（一）流动性的三个概念1 1、金融资产的流动性金融资产的流动性指金融资产在较短时间内以最小的指金融资产在较短时间内以最小的代价被出售的能力。代价被出售的能力。2 2、金融市场的流动性金融市场的流动性指金融市场能够使金融资产的交易指金融市场能够使金融资产的交易行为迅速、无阻碍地达成的能力。行为迅速、无阻碍地达成的能力。3

2、3、金融机构的流动性金融机构的流动性金融机构的业务所产生的现金流满金融机构的业务所产生的现金流满足其支付要求的情况。常用来描述金融机构的偿付能力。其足其支付要求的情况。常用来描述金融机构的偿付能力。其中，中，业务所产生的现金流业务所产生的现金流既包括资产的收益也包括从金融市既包括资产的收益也包括从金融市场融入的资金。场融入的资金。（二）流动性风险的概念（二）流动性风险的概念1 1、金融资产（金融市场）的流动性风险、金融资产（金融市场）的流动性风险：因金融市场或者金融产品流动性较差给投资者造成损失因金融市场或者金融产品流动性较差给投资者造成损失的可能性。的可能性。金融市场流动性不足的极端情况：金

3、融市场流动性不足的极端情况：流动性黑洞流动性黑洞。导致金融资产流动性差的原因既可能是金融资产本身的导致金融资产流动性差的原因既可能是金融资产本身的因素，也可能是市场流动性因素。因素，也可能是市场流动性因素。2、金融机构的流动性风险：、金融机构的流动性风险：金融机构作为金融中介，通常具有金融机构作为金融中介，通常具有负债经营负债经营的特点。当的特点。当金融机构缺乏足够的流动性储备来随时应付到期负债的支付金融机构缺乏足够的流动性储备来随时应付到期负债的支付时，就会导致出现时，就会导致出现信誉丧失信誉丧失或或挤兑风潮挤兑风潮的可能，被称为金融的可能，被称为金融机构的流动性风险。机构的流动性风险。二、

4、流动性风险管理的重要性二、流动性风险管理的重要性l流动性风险是金融机构经营过程中最主要的风险之一：流动性风险是金融机构经营过程中最主要的风险之一：流动性问题流动性问题可能导致支付危机可能导致支付危机，这一问题对具有负债经营特点，这一问题对具有负债经营特点的金融机构尤其重要。的金融机构尤其重要。在经营过程中，流动性风险在经营过程中，流动性风险是是一直存在一直存在的；的；流动性问题是当今世界金融领域中流动性问题是当今世界金融领域中尚未解决的主要难题之一；尚未解决的主要难题之一；l综观综观金融机构危机史金融机构危机史,不管危机的起因是什么不管危机的起因是什么,危机的表现形式必危机的表现形式必然是流动

5、性不足然是流动性不足进而陷入困境或破产。流动性风险管理历来被商进而陷入困境或破产。流动性风险管理历来被商业银行等金融机构视为重中之重业银行等金融机构视为重中之重。2流动性风险的度量流动性风险的度量一、金融资产流动性风险的度量一、金融资产流动性风险的度量二、金融机构流动性风险的度量二、金融机构流动性风险的度量一、金融资产流动性风险的度量一、金融资产流动性风险的度量l市场的流动性为投资者提供了买卖金融资产的机会，如果市市场的流动性为投资者提供了买卖金融资产的机会，如果市场缺乏流动性而导致交易难以完成，市场也就失去了存在的场缺乏流动性而导致交易难以完成，市场也就失去了存在的意义，因此，意义，因此，A

6、mihud和和Mendelson指出指出：“流动性是市场的流动性是市场的一切一切”。lMassimb和和Phelps（1994）把流动性概括为：为进入市场的）把流动性概括为：为进入市场的订单提供订单提供立即执行交易立即执行交易的一种的一种市场能力市场能力，以及，以及执行小额市价执行小额市价定单时不会导致市场价格较大幅度变化定单时不会导致市场价格较大幅度变化的能力。（的能力。（即时性即时性与与价格冲击大小价格冲击大小是衡量流动性的两个重要标准是衡量流动性的两个重要标准）l金融资产（市场）流动性风险的度量方法金融资产（市场）流动性风险的度量方法（1 1）时间法时间法（2 2）价差法价差法（3 3）

7、交易量法交易量法（4 4）量价结合法量价结合法（5）La-VaR方法方法（1）时间法）时间法时间法是以时间法是以即时性即时性为基础的衡量方法。它将为基础的衡量方法。它将完成完成交易所需的时间长短交易所需的时间长短作为衡量流动性大小的指标。在作为衡量流动性大小的指标。在其他条件不变的情况下，其他条件不变的情况下，进行交易所需要的进行交易所需要的时间愈短时间愈短则则流动性愈高。流动性愈高。完成交易所需时间的衡量：完成交易所需时间的衡量：订单存续时间订单存续时间交易间隔时间交易间隔时间订单成交率订单成交率特定时间内订单量的多少特定时间内订单量的多少直接衡量直接衡量间接衡量间接衡量分笔交易数据的格式分

8、笔交易数据的格式（2）买卖价差（）买卖价差（bid-askspread）法）法 交易成本交易成本显性交易成本：交易税费显性交易成本：交易税费佣金和印花税等佣金和印花税等隐性交易成本隐性交易成本存货成本存货成本信息不对称成本信息不对称成本买卖价差买卖价差存货模型：解释存货成本的理论（存货模型：解释存货成本的理论（Garman（1976）存货模型基本思路是：作为市场中介的存货模型基本思路是：作为市场中介的做市商做市商（marketmaker）在做市时（在做市时（marketmaking）将面临交）将面临交易者提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的，易者提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令

9、是随机的，因此，在因此，在买入指令和卖出指令之间会产生不平衡买入指令和卖出指令之间会产生不平衡。为此，。为此，做市商必做市商必须保持一定的股票和现金头寸，须保持一定的股票和现金头寸，以平衡这种买入以平衡这种买入指令和卖出指令和卖出指令之间的不平衡。但是股票和现金头寸的持指令之间的不平衡。但是股票和现金头寸的持有会有会给做市商带来一定的存货成本给做市商带来一定的存货成本。为弥补这些成本，做。为弥补这些成本，做市商设定了买卖报价价差。市商设定了买卖报价价差。信息模型：解释信息不对称成本的理论信息模型：解释信息不对称成本的理论(Grossman&Stiglitz1980）l市场上存在知情交易者和非知

10、情交易者，知情交易者比非知情市场上存在知情交易者和非知情交易者，知情交易者比非知情交易者拥有更多的信息；交易者拥有更多的信息；l知情交易者从他们的信息中获益，非知情交易者却受到损失；知情交易者从他们的信息中获益，非知情交易者却受到损失；l非知情交易者知道知情交易者的存在，但是不知道他们所知道非知情交易者知道知情交易者的存在，但是不知道他们所知道的确切信息；的确切信息；l非知情交易者能够从交易的价格变化中推断出这种私有信息；非知情交易者能够从交易的价格变化中推断出这种私有信息；l每个市场参与者都根据自己所观察到的信息和资产价格变化情每个市场参与者都根据自己所观察到的信息和资产价格变化情况提交交易

11、需求，最后形成交易价格。况提交交易需求，最后形成交易价格。l在做市商市场上，在做市商市场上，做市商做市商既面对知情交易者也面对非知情交易既面对知情交易者也面对非知情交易者。当他者。当他与知情交易者交易时会遭受损失与知情交易者交易时会遭受损失，导致做市商做市成导致做市商做市成本的增加，本的增加，从而使得做市商必须从而使得做市商必须设定适当的买卖报价价差来弥设定适当的买卖报价价差来弥补这些成本。补这些成本。常用的几种价差指标常用的几种价差指标 买卖价差：买卖价差：等于当前市场上最优卖价和最优买价等于当前市场上最优卖价和最优买价之间的差额。之间的差额。有效价差：有效价差：有效价差反映订单的有效价差反

12、映订单的成交价格和买卖报价中点成交价格和买卖报价中点之间的差额。之间的差额。实现的价差：实现的价差：实现的价差衡量订单实现的价差衡量订单成交价格成交价格和和订单执行后订单执行后一段时间的买卖报价均值一段时间的买卖报价均值之间的差额。实现的价差反映了之间的差额。实现的价差反映了订单执行后的市场影响成本。订单执行后的市场影响成本。29.46（3）交易量法）交易量法市场深度市场深度 ：某个特定价位上的订某个特定价位上的订单数量或订单的金额。单数量或订单的金额。成交深度：成交深度：在最优买卖价位上成在最优买卖价位上成交的数量。交的数量。成交率：成交率：指提交的订单在该市场指提交的订单在该市场中实际得到

13、执行的比例。中实际得到执行的比例。换手率：换手率：换手率的计算方法有两换手率的计算方法有两种：一是以交易量除以总流通股种：一是以交易量除以总流通股数；二是以交易金额除以流通市数；二是以交易金额除以流通市值。值。（4）量价结合法）量价结合法 该方法立足于该方法立足于交易量对价格的影响交易量对价格的影响，克服了单纯以买卖价，克服了单纯以买卖价差和交易量方法衡量流动性的不足，衡量了交易量对价格的影差和交易量方法衡量流动性的不足，衡量了交易量对价格的影响。响。价格冲击模型价格冲击模型 ：该类模型衡量该类模型衡量当前交易量当前交易量对价格的影响对价格的影响程度。程度。非流动性比率：非非流动性比率：非流动

14、性比率衡量流动性比率衡量交易量和价格变化交易量和价格变化的比率关系的比率关系。基本原理：若少量的交易引起的价格变化较大，则基本原理：若少量的交易引起的价格变化较大，则市场流动性较差；若大量的交易引起的价格变化较小，市场流动性较差；若大量的交易引起的价格变化较小，则市场流动性较高。则市场流动性较高。（5）流动性调整的在险价值（）流动性调整的在险价值（La_VaR）方法）方法l传统的市场风险传统的市场风险VaR方法没有考虑市场的流动性风险，即假方法没有考虑市场的流动性风险，即假设市场流动性是完全的。设市场流动性是完全的。lLa_VaR方法：不仅度量了因价格波动所带来的损失，同时方法：不仅度量了因价

15、格波动所带来的损失，同时还考察因流动性风险而可能带来的交易成本损失。还考察因流动性风险而可能带来的交易成本损失。lLa_VaR实际上度量的是由流动性风险因子（实际上度量的是由流动性风险因子（L）和市场风险）和市场风险因子（因子（M）构成的集成风险（）构成的集成风险（I），即，即I=M+L其中，其中，I集成风险因子集成风险因子M市场风险因子市场风险因子 L 流动性风险因子流动性风险因子因为：因为：I=M+L所以：所以：La_VaR=VaR(I)=VaR(M)+VaR(L)lLa_VaR的的两种主要方法：外生性两种主要方法：外生性La_VaR，内生性，内生性La_VaR外生性流动性风险：外生性流动

16、性风险：由金融资产及市场特性本身所造成的流由金融资产及市场特性本身所造成的流动性风险（主要表现为买卖价差因素）动性风险（主要表现为买卖价差因素）。内生流动性风险内生流动性风险：由资产交易数量、资产变现时间等投资者：由资产交易数量、资产变现时间等投资者交易策略因素导致的流动性风险。交易策略因素导致的流动性风险。外生性外生性La_VaR方法方法外生性外生性La_VaR方法：方法：把外生把外生市场流动性风险因素市场流动性风险因素（买卖价差因素）纳入（买卖价差因素）纳入到传统的到传统的VaR计算框架之内得到的计算框架之内得到的VaR值，称为外生性值，称为外生性La_VaR方法。方法。A.买卖价差固定时

17、的外生性买卖价差固定时的外生性La_VaR法法其中，其中，资产组合的修正值为资产组合的修正值为：传统的传统的VaR值（即值（即VaR(M)）会因为存在资产分散化效应而出）会因为存在资产分散化效应而出现随着资产数量的增加而减小现随着资产数量的增加而减小的情况（由于的情况（由于变小）变小）.VaR（L）则随着资产组合中资产数量的增加而增加）则随着资产组合中资产数量的增加而增加，因此，因此，该修正值对于大型资产组合而言尤为重要。该修正值对于大型资产组合而言尤为重要。B.买卖价差不固定时的外生性买卖价差不固定时的外生性La_VaR法法在现实市场中，买卖价差一般并不固定，相反还具有随机在现实市场中，买卖

18、价差一般并不固定，相反还具有随机波动的特性，因此，只有在准确估计价差波动的基础上，才能波动的特性，因此，只有在准确估计价差波动的基础上，才能计算出更为真实的计算出更为真实的La_VaR。假设买卖价差具有不确定性，且服从正态分布，则一定置假设买卖价差具有不确定性，且服从正态分布，则一定置信度下的信度下的La_VaR为：为：5%5%即当买卖价差具有不确定性时，即当买卖价差具有不确定性时，La_VaR等于传统等于传统VaR加上一个一定加上一个一定置信度下的最大可能买卖价差置信度下的最大可能买卖价差s*成本。成本。假设买卖价差假设买卖价差s服从正态分布服从正态分布:则一定致信度下其最大可能则一定致信度

19、下其最大可能买卖价差买卖价差s*为：内生性内生性La_VaR方法方法 内生流动性风险：内生流动性风险：由资产交易数量、资产变现时间等投资由资产交易数量、资产变现时间等投资者交易策略因素导致的流动性风险。者交易策略因素导致的流动性风险。内生性内生性La_VaR方法：方法：基于最优变现策略的基于最优变现策略的La_VaR。（略）（略）二、金融机构流动性风险（筹资流动性风险）度量二、金融机构流动性风险（筹资流动性风险）度量筹资流动性风险：筹资流动性风险：又称为又称为现金流风险现金流风险。指一家机构由于。指一家机构由于缺乏资金缺乏资金并且并且没有能力筹集新资金没有能力筹集新资金来偿还到期债务，而产生来

20、偿还到期债务，而产生的风险。的风险。筹资流动性风险的度量：筹资流动性风险的度量：（一）（一）理论上的度量理论上的度量t时时资资产产组组合合D的现金流入的现金流入t时时资资产产组组合合D的现金流出的现金流出t时时资资产产组组合合D支支付付中中可可以以筹筹集的资金集的资金（二）实践中常用度量方法（银行等金融机构（二）实践中常用度量方法（银行等金融机构）1.指标体系分析法指标体系分析法2.缺口分析法缺口分析法1 1、指标体系分析法指标体系分析法指标体系分析法：指标体系分析法：基于相关基于相关财务数据计算财务数据计算流动流动性指标体系，度量金融机构流动性状况的方法。性指标体系，度量金融机构流动性状况的

21、方法。（1）流动性指数法流动性指数法（2）存款集中度法存款集中度法（3）财务比率指标法财务比率指标法（1）流动性指数法流动性指数法流动性流动性指数法指数法：度量金融机构：度量金融机构在特定状况下在特定状况下所面临的流动所面临的流动性风险损失，即与正常的市场状况相比，金融机构性风险损失，即与正常的市场状况相比，金融机构因必须立因必须立即出售资产即出售资产所所可能承担的价格损失可能承担的价格损失。该指数越小，出售价格越低于公平价格，说明金融机该指数越小，出售价格越低于公平价格，说明金融机构资产流动性也就越缺乏。构资产流动性也就越缺乏。（2）存款集中度法存款集中度法存款集中度法：存款集中度法：度量度

22、量银行所面临的银行所面临的存款提前支取风险存款提前支取风险，反映银行反映银行对大额存款的依赖性对大额存款的依赖性。存款存款集中度越高，集中度越高，银行潜在的存款提前支取风险就越大，银行潜在的存款提前支取风险就越大，从而银行所面临的筹资从而银行所面临的筹资流动性风险也越大。流动性风险也越大。（3）财务比率指标法财务比率指标法财务比率指标法：财务比率指标法：根据根据会计报表会计报表的有关数据计算出的有关数据计算出流动性指标流动性指标来度量金融机构流动性状况的方法。主要包来度量金融机构流动性状况的方法。主要包括资产流动性指标和负债流动性指标两大类。括资产流动性指标和负债流动性指标两大类。1）资产的流

23、动性指标）资产的流动性指标2）负债的流动性指标）负债的流动性指标1）资产的流动性指标）资产的流动性指标A.现金状况比率现金状况比率现金资产：现金资产：以银行为例，包括现金、法定准备金、以银行为例，包括现金、法定准备金、超额准备金、应收现金、同业存放和托收资金等。超额准备金、应收现金、同业存放和托收资金等。该比率越高，该比率越高，意味着金融机构可动用的付现资产意味着金融机构可动用的付现资产比率越高，比率越高，流动性状况就越好。流动性状况就越好。B.流动性证券比率流动性证券比率流动性证券比率：流动性证券比率：金融机构持有的金融机构持有的短期（一年期以内）政府短期（一年期以内）政府债券及政府机构债券

24、债券及政府机构债券与总资产的比率。与总资产的比率。该比率越高，表明金融机构流动性越强，当金融机构出现流该比率越高，表明金融机构流动性越强，当金融机构出现流动性缺口时，可以随时出售短期政府债券以弥补该流动性缺口。动性缺口时，可以随时出售短期政府债券以弥补该流动性缺口。C.净同业拆借比率净同业拆借比率净同业拆借比率：净同业拆借比率：商业银行同业之间商业银行同业之间资金拆出和拆入差额资金拆出和拆入差额与与资产总额之间的比率。资产总额之间的比率。该比率越高，表明银行的资金越充裕，资金流动性越强。该比率越高，表明银行的资金越充裕，资金流动性越强。D.能力比率能力比率能力比率：能力比率：是指净贷款和租赁资

25、产与总资产的比率。是指净贷款和租赁资产与总资产的比率。净贷款：新创造的贷款减去收回的贷款本金和利息。净贷款：新创造的贷款减去收回的贷款本金和利息。净贷款和租赁资产是净贷款和租赁资产是银行获利的主要资产银行获利的主要资产，流动性一般比流动性一般比较低较低，能力比率是流动性的，能力比率是流动性的反向指标反向指标，即该指标越高，表明银，即该指标越高，表明银行的流动性越差。行的流动性越差。E.抵押证券比率抵押证券比率抵押证券比率：抵押证券比率：金融机构持有的抵押证券与证券总额的比率。金融机构持有的抵押证券与证券总额的比率。金融机构在金融机构在回购协议借款回购协议借款和和向中央银行借款时向中央银行借款时

26、，往往要，往往要以以证券作抵押证券作抵押，抵押证券，抵押证券在债务偿还之前是不能出售的，在债务偿还之前是不能出售的，因此，因此，该该比率越高，比率越高，金融机构证券资产的金融机构证券资产的流动性越差。流动性越差。2）负债的流动性指标）负债的流动性指标A.货币资产负债比率货币资产负债比率货币资产负债比率：货币资产负债比率：即金融机构货币市场资产与货币市场负债的比率。即金融机构货币市场资产与货币市场负债的比率。货币市场资产货币市场资产是金融机构是金融机构流动性极强流动性极强的短期资产，包括的短期资产，包括现金现金、短短期政府债券期政府债券、央行超额准备金拆出央行超额准备金拆出、央行发行的短期票据央

27、行发行的短期票据及及回购回购协议协议等。等。货币市场负债货币市场负债是金融机构流动性极强的负债，包括是金融机构流动性极强的负债，包括大额定期大额定期存单、存单、央行超额准备金拆入央行超额准备金拆入以及以及回购协议借款回购协议借款等。等。该指标可以反映金融机构该指标可以反映金融机构平衡货币市场资金头寸的能力平衡货币市场资金头寸的能力，指标，指标值值越大，越大，表明金融机构的表明金融机构的流动性越高流动性越高。B.短期短期资产比率资产比率短期短期资产比率：资产比率：金融机构短期资产与敏感性负债的比率。金融机构短期资产与敏感性负债的比率。短期资产：短期资产：能在短期内迅速变现的资产，包括在其他银行能

28、在短期内迅速变现的资产，包括在其他银行的短期存款、中央银行超额准备金拆出、持有的短期证券等。的短期存款、中央银行超额准备金拆出、持有的短期证券等。敏感性负债：敏感性负债：对利率变化反应敏感的负债，包括大额存款、对利率变化反应敏感的负债，包括大额存款、外国官方存款、回购协议中的证券出售、政府的即期票据和其外国官方存款、回购协议中的证券出售、政府的即期票据和其他票据。他票据。敏感性负债对市场利率变化的敏感性很强，容易从银行等金敏感性负债对市场利率变化的敏感性很强，容易从银行等金融机构流出融机构流出。该比率越高，表明金融机构流动性越强。该比率越高，表明金融机构流动性越强。C.证券经纪人存款比率证券经

29、纪人存款比率证券经纪人存款比率：证券经纪人存款比率：经纪人存款与存款总额的比率。经纪人存款与存款总额的比率。证券经纪人存款：证券经纪人存款：证券经纪人代客户存入银行的资金，具有证券经纪人代客户存入银行的资金，具有数数额大、期限短额大、期限短，并以利息收入为目的，并以利息收入为目的，对利率变化敏感。对利率变化敏感。该该比率比率越高，银行陷入流动性危机的可能性越大。越高，银行陷入流动性危机的可能性越大。D.核心核心存款比率存款比率核心存款：核心存款：对于核心存款的定义，目前尚未形成统一的标准，对于核心存款的定义，目前尚未形成统一的标准，一般认为是商业银行存款中一般认为是商业银行存款中最稳定的部分最

30、稳定的部分对利率变化敏感对利率变化敏感性不强性不强，不随经济条件和周期性因素的变化而变化不随经济条件和周期性因素的变化而变化。该比率越。该比率越高，表明银行的流动性压力越小。高，表明银行的流动性压力越小。核心存款：核心存款：虽然虽然每一个存款帐户的余额总是处于不断变化之中每一个存款帐户的余额总是处于不断变化之中,但但是是,对整个银行而言对整个银行而言,某一个存款帐户余额的减少可能会被另一个某一个存款帐户余额的减少可能会被另一个帐户余额的增加所抵消帐户余额的增加所抵消。于是。于是,银银行的存款总额基本上能够保持在行的存款总额基本上能够保持在一个稳定的水平上一个稳定的水平上。因此，可以把银行存款总

31、额划分为。因此，可以把银行存款总额划分为长期稳定长期稳定部分部分和和短期波动部分短期波动部分。其中。其中,长期稳定部分称为核心存款（长期稳定部分称为核心存款（CoreDeposits）；其余部分则称为波动存款）；其余部分则称为波动存款(VolatileDeposits)。E.存款结构比率存款结构比率存款结构比率：存款结构比率：即银行即银行活期存款活期存款与与定期存款定期存款的比率。的比率。该比率用来度量银行资金基础的稳定性。该比率用来度量银行资金基础的稳定性。该比率上升，该比率上升，意味着银行存款的稳定性减弱，流动性需求增加。意味着银行存款的稳定性减弱，流动性需求增加。2、缺口分析法缺口分析法

32、缺口分析：缺口分析：金融机构通过分析金融机构通过分析资产与负债之间的相关资产与负债之间的相关指标的差额指标的差额来评估流动性大小的方法。来评估流动性大小的方法。缺口分析包括以下几种：缺口分析包括以下几种：（1）流动性缺口分析）流动性缺口分析（2）资产负债到期日结构法）资产负债到期日结构法（3）利率敏感性缺口）利率敏感性缺口（4）久期缺口分析法）久期缺口分析法（1）流动性缺口分析）流动性缺口分析u流动性缺口：流动性缺口：在未来预测期（比如未来在未来预测期（比如未来4-5周）周）预计的资金预计的资金需求量与资金供给量之间的差额需求量与资金供给量之间的差额。若流动性缺口。若流动性缺口为正为正，表明，

33、表明银行在预测期的流动性不足；银行在预测期的流动性不足；否则否则，说明银行在预测期的流，说明银行在预测期的流动性充足或过剩动性充足或过剩。u流动性缺口分析法的不足：流动性缺口分析法的不足：将资金需求量与资金供给量进行简单相减，忽略了不同资将资金需求量与资金供给量进行简单相减，忽略了不同资金来源渠道和不同资金运用方式之间的流动性差异。金来源渠道和不同资金运用方式之间的流动性差异。u流动性缺口分析法的改进：流动性缺口分析法的改进：修正的流动性缺口分析法。修正的流动性缺口分析法。修正的流动性缺口分析法：修正的流动性缺口分析法：也称为也称为加权流动性缺口加权流动性缺口分析法，即首先分析法，即首先对资金

34、来源和运用对资金来源和运用按照其流动性程度进行打分按照其流动性程度进行打分，然后用该打分计，然后用该打分计算加权的流动性缺口。算加权的流动性缺口。步骤：步骤：A.把资金来源和资金运用按照稳定性程度进行排序；把资金来源和资金运用按照稳定性程度进行排序；B.给每一个稳定性级别打分（稳定性越高，得分越高）；给每一个稳定性级别打分（稳定性越高，得分越高）；C.以该打分为权重，计算资金供给加权值和资金需求加权值；以该打分为权重，计算资金供给加权值和资金需求加权值；D.加权流动性缺口加权流动性缺口=资金需求加权值资金需求加权值-资金供给加权值。资金供给加权值。公开市场业务公开市场业务非传统方式融资非传统方

35、式融资核心存款核心存款资本市场融资资本市场融资 不稳定1分 稳定5分举例举例资金供给资金供给资金需求资金需求排序分数排序分数金额金额（百万元）（百万元）排序分数排序分数金额金额（百万元）（百万元）5105114342363728291418加权值加权值100110加权流动性缺口加权流动性缺口110-100=10流动性缺口管理：流动性缺口管理：对未来的资金供给量（比如存款等）和资金对未来的资金供给量（比如存款等）和资金需求量（比如贷款）进行及时的预测，从而安需求量（比如贷款）进行及时的预测，从而安排资金以满足金融机构潜在的流动性需求。大多排资金以满足金融机构潜在的流动性需求。大多数商业银行重视对

36、数商业银行重视对四、五周四、五周之后的流动性缺口分析。之后的流动性缺口分析。（2 2）资产负债到期日结构法）资产负债到期日结构法 资产负债到期日结构法：资产负债到期日结构法：通过比较在不同时段内到通过比较在不同时段内到期的资产和负债额，确定缺口的大小。期的资产和负债额，确定缺口的大小。到期日结构性缺口到期日结构性缺口=某时段内到期的资产价值某时段内到期的资产价值-某时段内到期的负债价值某时段内到期的负债价值u缺口为正，流动性风险较小；缺口为正，流动性风险较小；u缺口为负，流动性风险增加。缺口为负，流动性风险增加。u巴塞尔协议要求银行在计算到期资产额时，要充巴塞尔协议要求银行在计算到期资产额时，

37、要充分考虑到资产的市场风险，即变现成本。分考虑到资产的市场风险，即变现成本。（3 3）利率敏感性缺口）利率敏感性缺口其中，其中，RSG利率敏感性缺口；利率敏感性缺口；RSA利率敏感性资产；利率敏感性资产；RSL利率敏感性负债利率敏感性负债。资产敏感资产敏感负债敏感负债敏感资产负债匹配资产负债匹配RSG000确确定定的的依依据据：按按照照资资产产或或负负债债在在考考察察期期内内是是否否因因利利率率变变化化而而可可能能被重新定价。被重新定价。现金流利率风险敞口：现金流利率风险敞口：与利率变动程度和利率敏感性与利率变动程度和利率敏感性缺口的大小有关缺口的大小有关。其中，其中，净利息收入的变动值；净利

38、息收入的变动值；利率变动值；利率变动值；利率敏感性缺口。利率敏感性缺口。利率敏感性缺口分析是金融机构利率风险管理常用工具之利率敏感性缺口分析是金融机构利率风险管理常用工具之一，其优点是计算简便，清晰易懂。一，其优点是计算简便，清晰易懂。通过通过缺口分析，可以在缺口分析，可以在判断利率未来的变动走势的情况下判断利率未来的变动走势的情况下，引导银行引导银行主动进行资产负债结构的调整主动进行资产负债结构的调整，达到趋利避害的目的。，达到趋利避害的目的。某保险公司利率敏感性项目某保险公司利率敏感性项目的时间结构的时间结构非利率非利率敏感性敏感性项目项目总计总计1 13030天天31319090天天91

39、91180180天天181181365365天天1 1年以上年以上资产资产 国库券国库券 不动产贷款不动产贷款 个人贷款个人贷款 企业债券企业债券 股票投资股票投资 现金现金 非生息资产非生息资产资产总计资产总计负债和股东权益负债和股东权益 未到期责任准备金未到期责任准备金 未决赔款准备金未决赔款准备金 长期责任准备金长期责任准备金 银行借款银行借款 股东权益股东权益 非利率敏感性负债非利率敏感性负债负债和股东权益总计负债和股东权益总计5 54 42 211118 85 513132.52.510107.57.520201010101013132 25 520205 52 25 512128

40、82 21 14 415156 618181 1252512127 76 625258 820201010383810101111212110102 2121240.540.523235 515157.57.510101111112112191910105353161610102 2112112缺口缺口-2-210108 8-10-10-13-13负债敏感负债敏感资产敏感资产敏感资产敏感资产敏感负债敏感负债敏感负债敏感负债敏感 （4 4）久期缺口分析法）久期缺口分析法 久期缺口：资产久期缺口：资产的久期的久期减去减去负债的久期负债的久期即为久期缺口。即为久期缺口。资产（负债）组合的久期：资产（

41、负债）组合的久期：等于各项资产（负债）久期的加权等于各项资产（负债）久期的加权平均，其中权重为各单个资产（负债）价值占组合价值的比重。平均，其中权重为各单个资产（负债）价值占组合价值的比重。久期缺口：久期缺口：u0：说明说明资产的平均到期期限大资产的平均到期期限大于负债的平均到期期限，金融机于负债的平均到期期限，金融机构容易面临支付困难，流动性风险增加。构容易面临支付困难，流动性风险增加。资产对利率变化比负债更敏感。资产对利率变化比负债更敏感。如果如果市场利率下降市场利率下降，则资产，则资产价值增加的幅度比负债价值增加的幅度大，流动性也随之加价值增加的幅度比负债价值增加的幅度大，流动性也随之加

42、强；强；市场利率上升市场利率上升，则资产价值减少的幅度比负债价值减少，则资产价值减少的幅度比负债价值减少的幅度大，流动性也随之减弱。的幅度大，流动性也随之减弱。u0：l资产的平均到期期限小资产的平均到期期限小于负债的平均到期期限，金融机构于负债的平均到期期限，金融机构流动性状况较好。流动性状况较好。l负债对利率变化比资产更敏感负债对利率变化比资产更敏感。如果。如果市场利率下降市场利率下降，则资，则资产价值上升的幅度比负债价值上升的幅度小，流动性也随产价值上升的幅度比负债价值上升的幅度小，流动性也随之减弱；如果之减弱；如果市场利率上升市场利率上升，则资产价值下降的幅度比负，则资产价值下降的幅度比

43、负债价值下降的幅度小，流动性也随之加强。债价值下降的幅度小，流动性也随之加强。3 3 流动性风险的管理流动性风险的管理一、金融资产流动性风险的处理一、金融资产流动性风险的处理二、金融机构流动性风险的处理二、金融机构流动性风险的处理一、金融资产流动性风险的处理：交易策略的设计一、金融资产流动性风险的处理：交易策略的设计金融资产交易的执行成本金融资产交易的执行成本买卖价差买卖价差交易的价格影响交易的价格影响一一次次性性执执行行交交易易(大大宗交易宗交易)交易的价格影响较高交易的价格影响较高价格的不确定性（价格风险）较低价格的不确定性（价格风险）较低分分批批执执行行交易交易交易的价格影响较小交易的价

44、格影响较小价格的不确定性（价格风险）较大价格的不确定性（价格风险）较大二、金融机构流动性风险的处理二、金融机构流动性风险的处理（一）现金流匹配策略：线性规划法（一）现金流匹配策略：线性规划法现金流匹配策略的核心思想是：选择现金流匹配策略的核心思想是：选择固定收益资产组合固定收益资产组合，使使该组合在每一个计划期投资收益的现金流能充分满足该计该组合在每一个计划期投资收益的现金流能充分满足该计划期的负债支付，同时，还应使资产组合的投资成本尽量小，划期的负债支付，同时，还应使资产组合的投资成本尽量小，即现金流匹配的问题就是寻找固定收益资产组合即现金流匹配的问题就是寻找固定收益资产组合，使，使其满足以

45、下条件：其满足以下条件：总投资成本总投资成本 第第j种债券的购买数量种债券的购买数量 第第j种债券的价格种债券的价格t期第期第j种债券产生的现金流种债券产生的现金流 t时期的负债支付时期的负债支付（二）久期免疫策略（二）久期免疫策略 久期免疫的概念是一个叫久期免疫的概念是一个叫Rindington的的人寿保险公司保险人寿保险公司保险统计员提出的，其含义是无论利率如何变动，只要统计员提出的，其含义是无论利率如何变动，只要资产（组合）资产（组合）的久期的久期与与负债的到期时间负债的到期时间相匹配，就可以确定该资产（组合）相匹配，就可以确定该资产（组合）有偿还公司债务的能力。有偿还公司债务的能力。久

46、期免疫策略的原理：久期免疫策略的原理：资产组合面临着两种具有相互抵消资产组合面临着两种具有相互抵消作用的利率风险作用的利率风险价格风险和再投资利率风险。但是，如果价格风险和再投资利率风险。但是，如果资资产组合的久期产组合的久期与支持该资产组合的与支持该资产组合的负债的到期时间负债的到期时间相等，相等，则则资资产组合和负债的现金流匹配不再受利率变化影响：此时，产组合和负债的现金流匹配不再受利率变化影响：此时，资产资产组合面临的价格风险与再投资风险可完全抵消。组合面临的价格风险与再投资风险可完全抵消。l原理说明原理说明持持有债券的总收益有债券的总收益=票息票息+资本利得资本利得+票息再投资收益票息

47、再投资收益利率变化利率变化引起债券引起债券资本利得资本利得与与票息再投资收益票息再投资收益相反变化相反变化：利率上升，资本利得下降，而票息再投资收益上升；利率上升，资本利得下降，而票息再投资收益上升；利率下降，资本利得上升，而票息再投资收益下降。利率下降，资本利得上升，而票息再投资收益下降。到期收益率（到期收益率（YTM）：使证券的未来现金流量现值之和等于）：使证券的未来现金流量现值之和等于其市场价格的收益率。其市场价格的收益率。YTM的概念其实暗含的假设是：票息的概念其实暗含的假设是：票息的再投资收益率与到期收益率是一致的，即的再投资收益率与到期收益率是一致的，即YTM=rMcEnally(

48、1980)发现，考虑发现，考虑票息票息、资本利得资本利得和和再投资收益再投资收益的复的复收益率是收益率是到期收益率到期收益率YTM和和再投资收益率再投资收益率RY的加权平均：的加权平均：复收益率复收益率=其中其中H为持有期，为持有期，D为久期。为久期。当当D=H时，复收益率时，复收益率=YTM。这说明。这说明当一个投资组合的久当一个投资组合的久期等于设定的持有期限时，其复收益率等于到期收益率期等于设定的持有期限时，其复收益率等于到期收益率，即在久即在久期期（或者设定的投资期限）（或者设定的投资期限）对应的这一时间点上，投资组合免疫对应的这一时间点上，投资组合免疫于利率风险，利率的价格风险与再投

49、资风险相互抵消于利率风险，利率的价格风险与再投资风险相互抵消。t资产组合资产组合的累计值的累计值0Dt图图 资产组合的累计值的增长资产组合的累计值的增长l实线代表利率不变时债券累计价值；实线代表利率不变时债券累计价值；l虚线分别表示利率上升（黑色虚线）和下降（红色）时的情况。虚线分别表示利率上升（黑色虚线）和下降（红色）时的情况。久期免疫策略在管理利率风险方面发展得最为成熟，运用久期免疫策略在管理利率风险方面发展得最为成熟，运用这一策这一策略略，金融机构能，金融机构能相对肯定地满足某种事先承诺的现金流出相对肯定地满足某种事先承诺的现金流出。l举例举例例如，一家保险公司出售了一份例如，一家保险公

50、司出售了一份10000元的投资保证合约，如元的投资保证合约，如果该合约的果该合约的期限为期限为5年年，保证的利率为，保证的利率为8%（即当前的市场利（即当前的市场利率），则保险公司到期必须支付的金额为：率），则保险公司到期必须支付的金额为：假定保险公司为了未来的支付，将该假定保险公司为了未来的支付，将该10000元投资于以面值元投资于以面值10000元出售、期限为年、年息为元出售、期限为年、年息为8%的票息债券。的票息债券。通过计算可以得出，用销售该保证合约的收入投资于期限为通过计算可以得出，用销售该保证合约的收入投资于期限为年的债券的久期为年的债券的久期为5年年，等于保险公司所出售的投资保证