5项目投资管理(1).pptx

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1、第五章第五章 项目投资管理项目投资管理第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述第二节第二节 现金流量现金流量第三节第三节 项目投资决策项目投资决策的基本方法的基本方法第四节第四节 项目投资决策项目投资决策实务实务学习目的与要求：学习目的与要求：v 1、掌握项目现金流量的确定、掌握项目现金流量的确定v 2、掌握项目决策方法和决策标准、掌握项目决策方法和决策标准v 3、掌握项目投资决策评价指标的运用、掌握项目投资决策评价指标的运用 引入案例：引入案例：长江轮渡公司拥有渡轮多艘，其中一艘已相当陈旧，故长江轮渡公司拥有渡轮多艘，其中一艘已相当陈旧，故财务经理向总经理提出淘汰旧船，购置新船的建议。

2、财务经理向总经理提出淘汰旧船，购置新船的建议。新船的买价为新船的买价为40000元，可望运行元，可望运行10年，该船每年的运年，该船每年的运行成本为行成本为12000元。估计元。估计5年后需大修一次，其成本为年后需大修一次，其成本为2500元，元，10年结束时，估计该船的残值为年结束时，估计该船的残值为5000元。元。业务经理不同意财务经理的意见，凭他多年的工作经验，业务经理不同意财务经理的意见，凭他多年的工作经验，认为该船虽属陈旧，但通过全面翻新，尚能继续发挥其运行认为该船虽属陈旧，但通过全面翻新，尚能继续发挥其运行效益。所以他向总经理提出了翻修旧船的方案。据该方案预效益。所以他向总经理提出

3、了翻修旧船的方案。据该方案预算，立即翻修的成本为算，立即翻修的成本为20000元，估计元，估计5年后还需大修一次，年后还需大修一次，其成本为其成本为8000元。如这些修理计划得到实施，该船可望运行元。如这些修理计划得到实施，该船可望运行的期限也将是的期限也将是10年。年。10年内该船每年的运行成本为年内该船每年的运行成本为16000元。元。10年后，其残值也将是年后，其残值也将是5000元。元。根据当前的市场情况，该旧船的现时折让价格为根据当前的市场情况，该旧船的现时折让价格为7000元，年利率为元，年利率为18。这两个方案报给总经理，假如你是总经理，应该选择哪这两个方案报给总经理，假如你是总

4、经理，应该选择哪一个方案一个方案?为什么为什么?第一节第一节 项目投资概述项目投资概述一、项目投资的含义一、项目投资的含义二、项目投资的分类二、项目投资的分类三、项目投资三、项目投资决策的程序决策的程序一、项目投资的特点及分类一、项目投资的特点及分类（一）一）项目投资的概念项目投资的概念 项目投资是企业投资的重要内容。项目项目投资是企业投资的重要内容。项目投资是对企业内部各种生产经营资产的长期投资是对企业内部各种生产经营资产的长期投资行为，其目的是为保证企业生产经营过投资行为，其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大。程的连续和生产经营规模的扩大。（二）项目投资的特点（二）项目

5、投资的特点 1回收时间长。回收时间长。特别是作为决定企业发展方向的战略性投特别是作为决定企业发展方向的战略性投资，直接决定了企业未来的生产经营方向。资，直接决定了企业未来的生产经营方向。2投资数额大。项目投资所形成的资产往往在企业总资产投资数额大。项目投资所形成的资产往往在企业总资产中占有相当大的比重，对企业未来现金流量和财务状况具有中占有相当大的比重，对企业未来现金流量和财务状况具有决定性的影响。决定性的影响。3变现能力差。项目投资所形成的资产变现能力差。项目投资所形成的资产 一般都不会在短期一般都不会在短期内变现内变现。4发生频率低。发生频率低。项目投资的决策不会经常发生，属于企业项目投资

6、的决策不会经常发生，属于企业的的非程序性决策非程序性决策，往往没有相类似的决策可供参照比较。，往往没有相类似的决策可供参照比较。5.风险较大。投资时间长、投资金额达、不确定因素多。风险较大。投资时间长、投资金额达、不确定因素多。二、项目投资的分类二、项目投资的分类.按投资对象不同进行划分按投资对象不同进行划分v固定资产投资固定资产投资-投资于企业固定资产，特别是生产经营用固投资于企业固定资产，特别是生产经营用固定资产的投资。定资产的投资。v无形资产投资无形资产投资-投资于企业长期使用没有实物形态的资产上投资于企业长期使用没有实物形态的资产上的投资。的投资。v长期资产投资长期资产投资-投资于递延

7、资产上的投资。投资于递延资产上的投资。2.按投资与企业未来经营活动的关系按投资与企业未来经营活动的关系 v维持性投资维持性投资-企业为维持企业正常经营，保持现有生产能力企业为维持企业正常经营，保持现有生产能力而投入的财力。而投入的财力。v扩大生产能力投资扩大生产能力投资-企业为扩大生产规模，增加生产能力或企业为扩大生产规模，增加生产能力或改变企业经营方向，对企业今后的经营与发展有重大影响的改变企业经营方向，对企业今后的经营与发展有重大影响的各种投资。各种投资。.按其对企业的影响按其对企业的影响v战术性投资战术性投资-不牵涉整个企业前途的投资。不牵涉整个企业前途的投资。v战略性投资战略性投资-对

8、企业全局有重大影响的投资。对企业全局有重大影响的投资。.按投资之间的相互关系按投资之间的相互关系 如果采纳或放弃某一项目如果采纳或放弃某一项目并不显著地影响并不显著地影响另一项目，另一项目，则可说在两个项目是在经济上是则可说在两个项目是在经济上是不相关不相关的，二者互的，二者互为非相关性投资。如果采纳或放弃某个投资项目可为非相关性投资。如果采纳或放弃某个投资项目可以以显著地影响显著地影响另外一个投资项目，则可以说这两个另外一个投资项目，则可以说这两个项目在经济上是项目在经济上是相关相关的。的。v相关性投资相关性投资-经济上是相关的。经济上是相关的。v独立性投资独立性投资-项目之间不互相影响。项

9、目之间不互相影响。v互斥性投资互斥性投资-只能选其一。只能选其一。三、项目投资的程序三、项目投资的程序（一）项目投资的程序（一）项目投资的程序确定目标确定目标 提出备选方案提出备选方案 搜集信息搜集信息评价（技术财评价（技术财务经济）务经济）决策决策（二）项目投资的资金投入方式（二）项目投资的资金投入方式v 一次投入一次投入v 分次投入分次投入四、项目投资的相关概念四、项目投资的相关概念项目计算期（项目计算期（n）含义含义 项目计算期是指投资项目从投资建设开始项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即到最终清理结束的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。该

10、项目的有效持续期间。构成构成 完整的项目计算期包括建设期、投资经营完整的项目计算期包括建设期、投资经营期。期。v 建设期（记作建设期（记作S,S0）：）：是投资项目的建设时间，建设期的第一年年初称为建设起点，是投资项目的建设时间，建设期的第一年年初称为建设起点，定义为第定义为第0年。建设期的最后一年末称为投产日。年。建设期的最后一年末称为投产日。v 经营期经营期(p)：投资项目正常营运的时间，通常就是项目的折旧期；通常将项投资项目正常营运的时间，通常就是项目的折旧期；通常将项目计算期（运营期）的最后一年的年末定义为第目计算期（运营期）的最后一年的年末定义为第n年。年。v关系：关系：v例例1：某

11、企业拟购建一项固定资产，预计使用：某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为寿命为8年。年。v（1）若在建设起点投资并投产，则该项目）若在建设起点投资并投产，则该项目的计算期为（的计算期为（）v（2）若在建设期为）若在建设期为2年，则该项目的计算期年，则该项目的计算期为（为（）810项目投资额项目投资额1.原始总投资原始总投资 反映项目所需现实资金的价值指标。包括反映项目所需现实资金的价值指标。包括建建设投资设投资和和流动资产投资流动资产投资两项内容。两项内容。2.投资总额投资总额 反映项目投资反映项目投资总体规模的价值指标总体规模的价值指标，它等于，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。原始

12、总投资与建设期资本化利息之和。指在建设期内按一定生指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资产投资、无形资产投资、其他资产投资。资、其他资产投资。指项目投产前后分指项目投产前后分次或一次投放于流次或一次投放于流动资产项目的投资动资产项目的投资增加额，又称垫支增加额，又称垫支流动资金或营运资流动资金或营运资金投资。金投资。v例例2：某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一：某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资次投入固定资产投资100万元，在建设期末投入无万元，在建设期末投入无形资产投资形资产投资

13、30万元。建设期万元。建设期1年，建设期资本化利年，建设期资本化利息为息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为资合计为30万元。则：万元。则：v（1）该项目的固定资产原值为）该项目的固定资产原值为 元元v（2）建设投资）建设投资 元元v（3）原始投资）原始投资 元元v（4）项目总投资）项目总投资 元元。110130160170第二节第二节 项目现金流量项目现金流量一、项目现金流量的概念一、项目现金流量的概念二、项目现金流量的内容二、项目现金流量的内容三、项目现金流量的计算三、项目现金流量的计算现现 金金 流流 量量v一、现金流量及运用原因一、

14、现金流量及运用原因1 1现金流量含义现金流量含义现金流量含义现金流量含义：投资项目在整个投资期内引起的（可能和应该）企业货投资项目在整个投资期内引起的（可能和应该）企业货币资金（现金）的流动（流入与流出）数额。币资金（现金）的流动（流入与流出）数额。2 2 项目投资决策使用现金流量原因项目投资决策使用现金流量原因项目投资决策使用现金流量原因项目投资决策使用现金流量原因v 有利于科学地考虑时间价值因素有利于科学地考虑时间价值因素v 可以使项目投资决策更符合客观实际可以使项目投资决策更符合客观实际v 考虑了投资的逐步回收问题考虑了投资的逐步回收问题v二、现金流量的构成内容二、现金流量的构成内容现金

15、流量现金流量现金流入量现金流出量净现金流量（现金流动的方向）vv1 1现金流出量现金流出量现金流出量现金流出量的内容的内容v项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企业的现金支出项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企业的现金支出的增加量、主要包括：的增加量、主要包括：建设投资：建设投资：建设投资：建设投资：建设期内固定资产、无形资产、开办费用投资；建设期内固定资产、无形资产、开办费用投资；垫支流资：垫支流资：垫支流资：垫支流资：项目投产前后投放于工程项目的营运资金；项目投产前后投放于工程项目的营运资金；经营成本：经营成本：经营成本：经营成本：经营期内保证正常的生产经营的付现成本（支付现金的营经

16、营期内保证正常的生产经营的付现成本（支付现金的营业成本），业成本），与融资方案无关，不包含计入财务费用的支付利息与融资方案无关，不包含计入财务费用的支付利息 经营成本经营成本=当年成本费用总额当年成本费用总额-折旧折旧-摊销摊销-财务费用财务费用主要包括该年外购原材料主要包括该年外购原材料、燃料和动力费、燃料和动力费+该年工资及福利费该年工资及福利费+该年修理费该年修理费+该年其他费用该年其他费用上缴税款：上缴税款：上缴税款：上缴税款：项目投产后的单列税款（营业税、所得税）项目投产后的单列税款（营业税、所得税）vv2现金流入量现金流入量的内容的内容v项目投资的现金流入量是指该项目投资引起企业项

17、目投资的现金流入量是指该项目投资引起企业的现金收入的增加量、主要包括：的现金收入的增加量、主要包括：营业收入：营业收入：营业收入：营业收入：项目投产后（经营期）实现的营业收入项目投产后（经营期）实现的营业收入 回收固定资产：回收固定资产：回收固定资产：回收固定资产：处置固定资产净收益（残值、变价、处置固定资产净收益（残值、变价、转让等收入）转让等收入）回收流动资金：回收流动资金：回收流动资金：回收流动资金：项目终止收回原垫付的营运资金。项目终止收回原垫付的营运资金。vv3现金净流量（现金净流量（NCF）的计算的计算 项目投资的净现金流量是指项目固定周期内现项目投资的净现金流量是指项目固定周期内

18、现金流入量和现金流出量的差额金流入量和现金流出量的差额 某年现金净流量某年现金净流量=某年现金流入量该年现金流出量某年现金流入量该年现金流出量v现金流量的构成内容现金流量的构成内容现金流量现金流量初始现金流量营业现金流量终结现金流量（现金流动时间）v v1 1初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量v为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，主要包括为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，主要包括以下几项：以下几项：固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资 流动资产投资流动资产投资流动资产投资流动资产投资 机会成本机会成本机会成本机会成本 其他投资费用其他投资费用其他投资

19、费用其他投资费用 原有固定资产变价收入原有固定资产变价收入原有固定资产变价收入原有固定资产变价收入v v2 2营业现金流量营业现金流量营业现金流量营业现金流量v投资项目完成投入生产后，在整个经营寿命期间的生产经营投资项目完成投入生产后，在整个经营寿命期间的生产经营活动产生的现金流入和流出的数量活动产生的现金流入和流出的数量营业收入付现成本所得税v v3.3.终结现金流量终结现金流量终结现金流量终结现金流量v项目终结（报废或转让）时发生的各种现金流量项目终结（报废或转让）时发生的各种现金流量固定资产的残值收入投资时垫支的营运资金的回收v三、现金流量的计算三、现金流量的计算（一）现金流量计算说明（

20、一）现金流量计算说明1 1基本假设基本假设基本假设基本假设v 财务可行性分析假设；财务可行性分析假设；v 建设期全部投资假设；建设期全部投资假设；v 时点指标假设时点指标假设v经营期与折旧年限一致假设经营期与折旧年限一致假设v产销平衡假设产销平衡假设v确定因素假设确定因素假设v投资项目类型假设投资项目类型假设v全投资投资假设全投资投资假设v完整工业投资项目：是指以新增工业生产能力为主的完整工业投资项目：是指以新增工业生产能力为主的投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且还包括流动资金投资的建设项目还包括流动资金投资的建设项目只对财务可只对财务

21、可行性进行分行性进行分析，其他析，其他 分分析不考虑析不考虑初始投资支出、垫支初始投资支出、垫支流动资金支出都发生流动资金支出都发生在年初；经营期内的在年初；经营期内的现金流入、流出都发现金流入、流出都发生在年末；项目最后生在年末；项目最后报废发生在年末报废发生在年末与现金流量有关的与现金流量有关的因素如价格、成本因素如价格、成本水平、所得税等都水平、所得税等都是确定的。是确定的。假设项目投资只包括：假设项目投资只包括：单纯固定资产投资项单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目、完整工业投资项目、固定资产更新改目、固定资产更新改造项目造项目借入资金视借入资金视为自有资金为自有资金进行现金流进行现

22、金流量计算量计算建设期投建设期投入全部资入全部资金金2 2计算方法计算方法计算方法计算方法1 1）公式法公式法公式法公式法建设期建设期建设期建设期 现金净流量现金净流量 NCF=-该年投资额（固定资产投资该年投资额（固定资产投资+流动资产投资）流动资产投资）经营期经营期经营期经营期 现金净流量现金净流量 NCF=该年新增营业收入该年新增营业收入 付现成本付现成本-所得税所得税 =净利润净利润+折旧折旧(固定资产固定资产)+摊销摊销(无形资产无形资产)终结期终结期终结期终结期 现金净流量现金净流量 NCF=固定资产残值回收额固定资产残值回收额+预计垫付的营运资金预计垫付的营运资金-（残值收入（残

23、值收入-预计残值）预计残值）所得税税率所得税税率练习v1.已知某完整工业投资项目的固定资产投资为已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2 000万元，万元，无形资产为无形资产为200万元，开办费投资为万元，开办费投资为100万元。预计投产后万元。预计投产后第二年的总成本费用为第二年的总成本费用为1 000万元，同年的折旧额为万元，同年的折旧额为200万元、万元、无形资产摊销额为无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为万元，计入财务费用的利息支出为60万万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为()万元。万元。A.1 300B.7

24、60C.700D.300v例例2：某公司在项目结束时设备预定残值：某公司在项目结束时设备预定残值11200元。假设所元。假设所得税率得税率25%，要求计算以下两种情况的终结现金流量：，要求计算以下两种情况的终结现金流量：（1）该设备可按）该设备可按20000元卖出；元卖出；（2）该设备可按）该设备可按10000元价格卖出。元价格卖出。解：解：（1）处置固定资产净收益）处置固定资产净收益=20000-11200=8800（元）（元）需支付的所得税需支付的所得税=880025%=2200（元）（元）则终结现金流量则终结现金流量=20000-2200=17800（元）（元）（2）处置固定资产净损失）

25、处置固定资产净损失=11200-10000=1200（万元）（万元）可抵减的所得税可抵减的所得税=120025%=300（元）（元）则终结现金流量则终结现金流量=10000+300=10300（元）（元）vv2 2）列表法）列表法）列表法）列表法 列表法是将现金流量的构成内容按年份分别列表法是将现金流量的构成内容按年份分别填入表格中，首先计算各年的营业现金流量，填入表格中，首先计算各年的营业现金流量，再计算各年份的净现金流量。再计算各年份的净现金流量。常用项目经营期现金流量的计算常用项目经营期现金流量的计算年营业净现金流量（年营业净现金流量（NCF）=营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得

26、税假定非付现成本只有折旧，则：假定非付现成本只有折旧，则：付现成本付现成本=营业成本营业成本-折旧折旧 年营业净现金流量（年营业净现金流量（NCF）=营业收入营业收入（营业成本（营业成本-折旧）折旧）所得税所得税 =（营业收入（营业收入-营业成本）营业成本）（1-所得税率）所得税率）+折旧折旧 =利润总额利润总额（1-所得税率）所得税率）+折旧折旧 =税后净利润税后净利润+折旧折旧v继续推导：继续推导：年营业净现金流量（年营业净现金流量（NCF）=净利润净利润+折旧折旧=(营业收入营业收入-营业成本营业成本)(1-所得税率所得税率)+折旧折旧=(营业收入营业收入付现成本付现成本-折旧折旧)(1

27、-所得税率所得税率)+折旧折旧=营业收入营业收入(1-所得税率所得税率)-付现成本付现成本(1-所得税率所得税率)-折旧折旧(1-所得税所得税率率)+折旧折旧=营业收入营业收入(1-所得税率所得税率)-付现成本付现成本(1-所得税率所得税率)+折旧折旧所得税所得税率率=(营业收入营业收入-付现成本付现成本)(1-所得税率所得税率)+折旧折旧所得税率所得税率现金流量的计算现金流量的计算v例例4：某公司准备投入设备一台以扩充生产能力，某公司准备投入设备一台以扩充生产能力，现在有甲乙两个方案可供选择。甲方案需投资现在有甲乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命元，使用寿命5年，采用直线

28、法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为6000元，元，每年的付现成本为每年的付现成本为2000元。乙方案需投资元。乙方案需投资12000元，元，另外在第另外在第1年垫支运营资金年垫支运营资金3000元，采用直线法计元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是提折旧，使用寿命也是5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入2000元。元。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为8000元，第一年付现元，第一年付现成本为成本为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费修理费400元。假设所得税税

29、率为元。假设所得税税率为25%，试计算两，试计算两个方案的现金流量。个方案的现金流量。1）计算两个方案每年的折旧额：计算两个方案每年的折旧额：甲方案：甲方案：10000/5=2000（元）（元）乙方案：（乙方案：（12000-2000）/5=2000（元）（元）2）计算两个方案的营业现金流量：）计算两个方案的营业现金流量：投资项目的营业现金流量表投资项目的营业现金流量表 单位：元单位：元t12345甲方案：甲方案：销售收入（销售收入（1）付现成本（付现成本（2）折旧（折旧（3）税前净利润（税前净利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（所得税（5）=（4）25%税后净利（税后净利（6）=（4）

30、-（5）营业现金流量（营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500乙方案：乙方案：销售收入（销售收入（1）付现成本（付现成本（2）折旧（折旧（3）税前净利润（税前净利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（所得税（5）=（4）25%税后净利（税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（营业现金流量（7）=（1）-（

31、2）-（5）=（3）+（6）800030002000300075022504250800034002000260065019503950800038002000220055016503650800042002000180045013503350800046002000140035010502050投资项目现金流量计算表（单位：元）投资项目现金流量计算表（单位：元）t012345甲方案：甲方案：固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-1000035003500350035003500现金流量合计现金流量合计-1000035003500350035003500乙方案：乙方案：固定资产投资

32、固定资产投资运营资金垫支运营资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收-12000 -30004250395036503350205020003000现金流量合计现金流量合计-1500042503950365033507050现金流量计算时应注意的几个方面现金流量计算时应注意的几个方面v 项目现金流量是一种增量现金流量。也项目现金流量是一种增量现金流量。也就是说，就是说，在评估投资项目时，我们仅仅关在评估投资项目时，我们仅仅关心直接与项目有关的现金流量心直接与项目有关的现金流量，它表示公，它表示公司由于接受或拒绝该项目而发生的总现金司由于接受或拒绝该项目而

33、发生的总现金流量的变化。流量的变化。相关成本相关成本相关成本相关成本：是指与特定决策有关的、在分析评价时必须是指与特定决策有关的、在分析评价时必须是指与特定决策有关的、在分析评价时必须是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本加以考虑的成本加以考虑的成本加以考虑的成本。例如。例如。例如。例如差额成本差额成本差额成本差额成本，未来成本未来成本未来成本未来成本、重置成本重置成本重置成本重置成本、机机机机会成本会成本会成本会成本等都属于等都属于等都属于等都属于相关成本相关成本相关成本相关成本。与此相反，与特定决策无关的、。与此相反，与特定决策无关的、。与此相反，与特定决策无关的、。与此相反

34、，与特定决策无关的、在分析评价时不加必加以考虑的的成本在分析评价时不加必加以考虑的的成本在分析评价时不加必加以考虑的的成本在分析评价时不加必加以考虑的的成本是非相关成本是非相关成本是非相关成本是非相关成本。例如，。例如，。例如，。例如，沉没成本沉没成本沉没成本沉没成本 、账面成本账面成本账面成本账面成本等往往属于等往往属于等往往属于等往往属于非相关成本非相关成本非相关成本非相关成本。（1 1）区分相关成本与非相关成本）区分相关成本与非相关成本）区分相关成本与非相关成本）区分相关成本与非相关成本 如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利如果

35、将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案可能因此变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案可能因此变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案可能因此变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案，从而造成决策失误。的方案，从而造成决策失误。的方案，从而造成决策失误。的方案，从而造成决策失误。v 例例5：通用牛奶公司正在计算建设一条巧克：通用牛奶公司正在计算建设一条巧克力牛奶生产线的净现值。作为计算工作的一力牛奶生产线的净现值。作为计算工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了部分，公司已经向

36、一家咨询公司支付了100000美元作为实施市场测试分析的报酬。美元作为实施市场测试分析的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用牛奶公司这项支出是去年发生的。它与通用牛奶公司管理层正面临的投资项目决策是否有关呢？管理层正面临的投资项目决策是否有关呢？（2 2）特别重视机会成本）特别重视机会成本）特别重视机会成本）特别重视机会成本 机机机机会会会会成成成成本本本本，是是是是指指指指由由由由于于于于某某某某个个个个项项项项目目目目使使使使用用用用某某某某项项项项资资资资产产产产而而而而失失失失去去去去了了了了其其其其他方式使用该资产所丧失的潜在收入。他方式使用该资产所丧失的潜在收入。他方式使用该资产所

37、丧失的潜在收入。他方式使用该资产所丧失的潜在收入。机机机机会会会会成成成成本本本本不不不不是是是是我我我我们们们们通通通通常常常常意意意意义义义义的的的的“成成成成本本本本”，它它它它不不不不是是是是一一一一种种种种支支支支出出出出或或或或费费费费用用用用，而而而而是是是是失失失失去去去去的的的的收收收收益益益益。而而而而这这这这种种种种收收收收益益益益不不不不是是是是实实实实际际际际发发发发生生生生的的的的而而而而是是是是潜潜潜潜在在在在的的的的。机机机机会会会会成成成成本本本本总总总总是是是是针针针针对对对对具具具具体体体体方方方方案案案案的的的的，离离离离开开开开被被被被放放放放弃弃弃弃

38、的方案就无从计量确定。的方案就无从计量确定。的方案就无从计量确定。的方案就无从计量确定。v例例6：西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行：西北银行已拥有一片土地，适合作新的分行的地址，在评估未来的分行建设项目时，该土地成的地址，在评估未来的分行建设项目时，该土地成本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？本会由于不需要追加资金支出而不加考虑吗？v结论：增量现金流量必须要考虑机会成本的因素，结论：增量现金流量必须要考虑机会成本的因素，只有只有“所得大于所失所得大于所失”的投资决策才可行。的投资决策才可行。（3）关联效应）关联效应v所谓关联效应，是指投资某项目对公司其所谓关联效应，是指投资某项目对公

39、司其他原有部门的影响。他原有部门的影响。【例例】某公司拟新建一车间用于生产受市场欢某公司拟新建一车间用于生产受市场欢迎的新产品，据预测产品投产后每年可创造迎的新产品，据预测产品投产后每年可创造150万元的收入；但公司原生产的老产品会因万元的收入；但公司原生产的老产品会因此受到影响，使其年收入由原来的此受到影响，使其年收入由原来的500万元降万元降低到低到400万元。则与新建车间相关的现金流量万元。则与新建车间相关的现金流量为（为（）万元。）万元。1.某企业投资某企业投资130 000元购买机器一台，可用元购买机器一台，可用5年。年。期满有残值期满有残值10 000元元.该设备投入使用后每年可增

40、加该设备投入使用后每年可增加营业收入营业收入80 000元，同时付现成本将增加元，同时付现成本将增加36 000元。元。假定按直线法计提折旧，所得税率为假定按直线法计提折旧，所得税率为25%，计算该，计算该项目各年的现金净流入量。项目各年的现金净流入量。练习：2.已知企业拟建一项固定资产，需在建设起已知企业拟建一项固定资产，需在建设起点一次性投入资金点一次性投入资金1000万元，按直线法折万元，按直线法折旧，使用寿命旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元净残值。万元净残值。建设期为建设期为1年，发生建设期资本化利息年，发生建设期资本化利息100万元，进行生产需垫支流动资金万元，进行生产

41、需垫支流动资金50万元，预万元，预计投产后每年可获得息税前利润计投产后每年可获得息税前利润100万元。万元。企业所得税率为企业所得税率为25%。分析该项目各年的现。分析该项目各年的现金净流量。金净流量。3.某企业拟更新已用了某企业拟更新已用了2年的旧设备。旧设备原年的旧设备。旧设备原值值42 000元，账面价值元，账面价值26 000元，尚可使用元，尚可使用3年，年，期满有残值期满有残值2 000元，目前变现价值为元，目前变现价值为10 000元。元。旧设备每年收入旧设备每年收入70 000元，付现成本元，付现成本55 000元。元。新设备买价新设备买价60 000元，可用元，可用3年，使用新

42、设备后年，使用新设备后每年可增加收入每年可增加收入10 000元，并降低付现成本元，并降低付现成本15 000元，期满无残值。所得税率元，期满无残值。所得税率25%。要求：要求：1.分别计算两个方案的现金净流入量。分别计算两个方案的现金净流入量。2.计算更新方案的差量净流入量。计算更新方案的差量净流入量。4.某企业甲机器原值某企业甲机器原值150 000元，可用元，可用5年，期满无残年，期满无残值，直线法折旧，所得税为值，直线法折旧，所得税为25%。假定。假定3年后，该企年后，该企业花费业花费200 000元以乙机器更换甲机器，甲机器的变元以乙机器更换甲机器，甲机器的变现价值为现价值为18 0

43、00元。分别就考虑所得税和不考虑所得元。分别就考虑所得税和不考虑所得税计算第税计算第0年的现金净流入量及更换设备的差量现金年的现金净流入量及更换设备的差量现金净流量。净流量。解：若不考虑所得税因素，那么解：若不考虑所得税因素，那么NCF0=200 000-（-18 000）=-182 000（元）（元）若考虑所得税因素，那么若考虑所得税因素，那么NCF0=-18 000+(150 000 150 000/5 3)18 000 25%200 000 =18 000+10 500 200 000=-171 500(元元)第三节第三节 项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法 企业在收集了有关长

44、期投资资料后就可以运用企业在收集了有关长期投资资料后就可以运用企业在收集了有关长期投资资料后就可以运用企业在收集了有关长期投资资料后就可以运用评价投资方案的指标来分析、评价各种方案，以便作出取评价投资方案的指标来分析、评价各种方案，以便作出取评价投资方案的指标来分析、评价各种方案，以便作出取评价投资方案的指标来分析、评价各种方案，以便作出取舍，根据分析、评价指标的类别，投资决策分析方法一般舍，根据分析、评价指标的类别，投资决策分析方法一般舍，根据分析、评价指标的类别，投资决策分析方法一般舍，根据分析、评价指标的类别，投资决策分析方法一般分为非贴现方法和贴现方法。分为非贴现方法和贴现方法。分为非

45、贴现方法和贴现方法。分为非贴现方法和贴现方法。非贴现方法，非贴现方法，非贴现方法，非贴现方法，是指没有考虑时间价值因素的方法，主是指没有考虑时间价值因素的方法，主是指没有考虑时间价值因素的方法，主是指没有考虑时间价值因素的方法，主要包括投资回收期法、会计收益要包括投资回收期法、会计收益要包括投资回收期法、会计收益要包括投资回收期法、会计收益(平均报酬率平均报酬率平均报酬率平均报酬率)法等。法等。法等。法等。贴现方法，贴现方法，贴现方法，贴现方法，是指考虑了时间价值因素的方法，主要包是指考虑了时间价值因素的方法，主要包是指考虑了时间价值因素的方法，主要包是指考虑了时间价值因素的方法，主要包括净现

46、值法、净现值率法、现值指数法和内含报酬率法括净现值法、净现值率法、现值指数法和内含报酬率法括净现值法、净现值率法、现值指数法和内含报酬率法括净现值法、净现值率法、现值指数法和内含报酬率法等。等。等。等。（一）长期投资决策的贴现方法（一）长期投资决策的贴现方法长期投资的贴现方法，长期投资的贴现方法，是指考虑了时间价是指考虑了时间价值因素的方法，主要包括净现值法、现值因素的方法，主要包括净现值法、现值指数法和内含报酬率法等。值指数法和内含报酬率法等。vv1净现值法净现值法含义理解含义理解含义理解含义理解：一项投资未来报酬总现值超过：一项投资未来报酬总现值超过原始投资现值的数额（投资未来现金净流量原

47、始投资现值的数额（投资未来现金净流量现值之和）现值之和）计算公式：计算公式：计算公式：计算公式：净现值净现值=现金流入量现值现金流入量现值-现金流出量现值现金流出量现值 =t年现金净流量现值年现金净流量现值 =操作步骤操作步骤操作步骤操作步骤v 计算年现金净流量计算年现金净流量v 将年现金净流量所算成现值将年现金净流量所算成现值v 汇总净现值判断分析汇总净现值判断分析决策运用：决策运用：决策运用：决策运用：v 正值可行，大者为优。正值可行，大者为优。v 对互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越对互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；优；v对选择与否投资决策时，对选择与否投资决策时，

48、NPV0，则项目应予接受；，则项目应予接受；若若NPV0时，时，PI1，IRRic,NPVR0v 当当NPV=0时，时，PI=l，IRR=ic,NPVR=0v 当当NPV0时，时，PI1，IRRic,NPVR 0 ic资金成本率资金成本率(贴现率）贴现率）v方法选择：方法选择：对多个互斥项目的评价，以对多个互斥项目的评价，以净现值法净现值法为主。为主。对独立项目评价，可以用多种方法。对独立项目评价，可以用多种方法。（二）长期投资决策的（二）长期投资决策的非贴现方法非贴现方法 1 1 1 1、静态投资回收期、静态投资回收期、静态投资回收期、静态投资回收期(payback period)(payb

49、ack period)(payback period)(payback period)法法法法(PP)(PP)(PP)(PP)回收期，回收期，是指收回投资项目全部投资所需要的时间。是指收回投资项目全部投资所需要的时间。是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间。需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间。企业一般选择能在短期内收回全部投资的方案，认为回企业一般选择能在短期内收回全部投资的方案，认为回收期越短，方案越好。回收期一般以年为单位。收期越短，方案越好。回收期一般以年为单位。是一种是一种使用广泛、简便

50、易行的辅助评价指标。使用广泛、简便易行的辅助评价指标。使下式成立的使下式成立的使下式成立的使下式成立的n n，就是投资回收期：，就是投资回收期：，就是投资回收期：，就是投资回收期：其中：其中：其中：其中：第第第第t t t t年的现金流入量年的现金流入量年的现金流入量年的现金流入量 第第第第t t t t年的现金流出量（投资额）年的现金流出量（投资额）年的现金流出量（投资额）年的现金流出量（投资额）静态投资回收期的计算v如果投产后每年现金净流量相等如果投产后每年现金净流量相等 投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额/每年相等的每年相等的NCFv如果投产后每年的营业现金净流量不相等如果投产后