论文（设计）能效电厂投资财务评价研究.pdf

《论文（设计）能效电厂投资财务评价研究.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《论文（设计）能效电厂投资财务评价研究.pdf（59页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、摘 要摘 要进行能效电厂投资对实现节能减排、促进节能行业发展、实现可持续发展有着 很重大的意义。今后能效电厂投资将会成为当今时代的主流趋势，实施能效电厂投 资会产生很大的社会、经济和环境效益，但是能效电厂投资发展过程中还存在一些 问题，例如电力用户认识度不够、项目资金不到位等。为了全国范围推广能效电厂 投资，必须从电力用户的角度考虑能效项目的收益，本质上推动投资的发展。因此 加强投资实施前的评估，确认投资的可行性显得尤为重要.本文首先详细论述了国内外能效电厂投资和相关财务评价发展状况，分析电力 用户进行能效电厂投资的特点及优势；在介绍能效电厂投资财务现金流量基本理论 的基础上，分析了能效电厂投

2、资财务现金流量计算的特点、思路以及具体的计算过 程；针对能效电厂投资财务评价中存在的问题及指标构建原则，确定了一套具有针 对性和全面性的能效电厂投资财务评价指标体系，体系中涵盖了项目的盈利能力分 析、清偿能力分析、不确定分析以及影响力分析，最后结合案例进行了能效电厂投 资财务评价指标的计算，选用层次模糊综合评价方法对能效项目进行了评价，更直 观反映出投资的综合财务状况，通过本文的研究可以为电力用户投资能效项目提供 决策指导，对推动能效电厂投资具有重大的意义。关键词：能效电厂；财务评价；现金流量；指标体系AbstractAbstractEfficiency Power Plant Investm

3、ent have a very important significance in realizing energy conservation,emission reduction and sustainable development.Efficiency Power Plant Investment will become the mainstream trend in modem times.Implementing Efficiency Power Plant Investment will have a great effect in social,economic and envi

4、ronmental benefits.But there are still some problems,such as the understanding degree of power consumer is not enough,project funds does not reach the designated position.In order to promote the Efficiency Power Plant Investment to the national scope,we must consider the benefits of the project from

5、 the point of view of power users,promote the development of the investment in essence.Therefore strengthening the investment evaluation prior to the implementation is very important to confirm the feasibility of the investment.This paper detailedly discusses the development situation of Efficiency

6、Power Plant Investment and related financial evaluation at home and abroad and analysis the characteristics and advantages of the investment of power user.On the basis of the basic theory of the financial cash flow,it analyzes the characteristics,train of thought and the specific calculation process

7、 of the financial cash flow of Efficiency Power Plant Investment.Be directed against the problems and the principle of the index construction in financial evaluation of the Efficiency Power Plant Investment,it make sure a set of specific and comprehensive index system.At last of this paper,it calcul

8、ation the financial results and evaluation index combined with a case,choose the method of FHAP to evaluate the energy efficiency project,and reflect comprehensive financial status of this investment more intuitively.Through the study of this paper,it can provides decision-making guidance to the pow

9、er user of the investment of efficiency project and have a great significance in promoting Efficiency Power Plant Investment.Keywords:Efficiency Power Plant;The Financial Evaluation;Cash Flow;Index S ystem目 录目录摘要.IAbstract.II第1章绪论.11.1 研究背景及意义.11.1.1 研究背景.11.1.2 选题意义.21.2 国内外研究现状.21.2.1 国外研究现状.；.21.

10、2.2 国内研究现状.51.3 研究内容.81.4 本文创新点.8第2章能效电厂投资及财务评价的理论基础.92.1 能效电厂理论基础.92.1.1 能效电厂定义.92.1.2 能效电厂与电力需求侧管理.92.2 能效电厂投资.112.2.1 能效电厂投资的参与者.112.2.2 能效电厂投资的特点.H2.2.3 能效电厂投资的优势和模式.132.3 财务评价的理论基础.152.3.1 传统投资财务评价理论.152.3.2 现代投资财务评价理论.162.4 本章小结.16第3章能效电厂投资现金流量.173.1 项目现金流量概述.173.2 能效电厂投资现金流量计算的思路.173.3 能效电厂投资

11、现金流量计算的特殊性.173.4 能效电厂投资现金流量的内容.183.4.1 能效电厂投资.、.183.4.2 能效电厂投资收益.19in目 录3.4.3 能效电厂投资成本.203.4.4 能效电厂投资利润.213.5 本章小结.22第4章能效电厂投资财务评价指标体系构建.234.1 能效电厂投资财务评价的问题.234.2 能效电厂投资财务评价目标和原则.234.3 能效电厂投资财务评价的内容及步骤.244.4 能效电厂投资财务评价指标体系确定.254.4.1 能效电厂投资盈利能力分析.254.4.2 能效电厂投资清偿能力分析.284.4.3 能效电厂投资影响力分析.304.4.4 能效电厂投

12、资不确定分析.314.4.5 能效电厂投资财务评价指标体系.334.5 本章小结.35第5章实证分析.365.1 A市能效电厂投资的紧迫性.365.2 企业能效电厂投资概况.375.3 基础数据选取及现金流量计算.375.3.1 基础参数选取.375.3.2 现金流量计算.385.4 财务评价.395.4.1 盈利能力分析.395.4.2 清偿能力分析.415.4.3 影响力分析.425.4.4 不确定性分析.425.5 财务综合评价.445.5.1 指标权重的确定.445.5.2 模糊评价.455.6 本章小结.47第6章结论与展望.496.1 本文的主要研究成果.496.2 本文研究的局限

13、性.496.3 需要进一步开展的工作.50参考文献.51a 录攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果.54致谢.55华北电力大学软土学位论文第1章绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景能源资源一直都是提升人民生活水平、发展国家经济非常重要的保障之一。在 目前国际、国内能源发展以及全球环境保护呼声日益高涨的的严峻情况下，节约、有效、合理的利用能源，成为缓解能源紧张局面、保护环境、提高效益的重要措施。站在当前环境、社会、经济等角度来看，全球能源供求趋势呈现显著的不可持续性。在为时不晚的现在，我们必须改变这种状况。目前能源挑战有两个：保隙廉价可靠 能源供应；迅速向环保、高效、低碳的能源转变。管

14、理者急需进行一场能源革命 来解决这两个直接关系到人类社会繁荣的问题。中国的电力生产和消费居世界第 二，2000年的电力装机容量约为3亿kW,到2011年已达到9.6亿kW。虽然最近 电力供应紧张局面有所缓和，但经济的不断发展势必会导致将来的电力需求持续增 长。预测显示，若不采取减少电量和电力需求的有效措施,我国2020年需求的电 力装机容量将达12亿kW以上。在全国电力需求主体中，耗电量最大的属工业企 业，大型设备机器等耗电量可达到全国总电量的70%以上。中国的能源特点是以煤 为主、利用率低、环境污染严重，目前我国的温室气体（例如二氧化碳）排放量已 达世界前列，为此我国也付出了高昂的环境和经济

15、成本。因此必须加大需求侧管理，在全国范围内投资能效项目，建立能效电厂。国外相关实践证明，进行能效电厂投 资会节约很大部分的电量，是一种更加经济有效的资源，为企业、社会创造了极大 的财富。每节约容量为IkW的投资小于新增容量为IkW造价的20%；每节约电量 为IkWh的投资大概占IkWh发电成本的40%。我国削峰、节电潜力相当大，据估 计，我国如果能有效进行电力需求侧管理，达到高峰负荷降低5%和节电降低5%的 要求，到2020年电力装机会减少约1亿kW,相当于6个三峡的装机。按照这个幅 度，今后十年会节电累计28000亿kWh,节煤14.3亿吨，减排二氧化蹂约7亿吨,减排二氧化硫约2000万吨，

16、同时还可节约电力投资8000至10000亿元。这将很大 程度上化解环境和资源压力，减轻它们的负担，为个人、企业、社会等主体带来可 观的经济效益、环境效益和社会效益。项目可行性研究是企业投资项目的决策依据，目前能效电厂投资的核心观念是通过政策方式，将公益性的节能项目，变为具有经 济效益的投资项目，吸引更多的电力用户参与。因此电力用户加大重视能效电厂投 资是解决当下我国能源、环境问题的关键举措。随着能效电厂概念的引进，能效电 华北电力大学硕士学位论文厂投资的财务评价结果将会成为电力用户选择能效电厂项目种类的衡量标准，结合 能效电厂投资的特点建立财务评价指标体系的工作尤为重要。1.1.2 选题意义能

17、效电厂在国外一些发达国家已经投资多年，其运行机制基本成熟，作为一种 规模化、绿色化、市场化的电力节约、电力供应保障模式，值得我国借鉴。近几年,我国广东、江苏等地已完成了能效项目投资试点，并取得了一定的效果。在能源资 源发展中瓶颈制约日益严重、保证电力供给稳定持续和加强节能减排的任务日益艰 巨的新形势下，加快推广能效电厂建设、加大能效电厂项目投资的工作极其重要，有助于将节电工作市场化，以零土地、零污染的方式在更短时间内以更低成本使电 力供应能力增强。能效电厂投资将会成为当今时代的主流趋势，实施此项目有利于应对气候变 化、缓解能源约束，实现绿色和低碳发展，符合国家可持续发展战略目标；有利于 企业降

18、低社会成本、提高竞争力。相关研究表明，能效电厂投资可以产生巨大的社 会、经济和环境效益，受益最大的主体是电力用户。能效电厂建立的核心思路是通 过政策指引，将公益性的节能项目，转变为具有经济效益的投资项目，以吸引社会 资金的投入，共同推动节能项目产业化发展。目前能效电厂投资还不是很顺畅，主 要阻碍肉素有：企业对能效项目认识不够、引导资金缺乏、融资渠道不稳定等。能 效电厂的节能项目在财政、经济和技术可行性上都需要经过评估。本文站在电力用 户角度，从我国工业发展的现状出发，结合环保、能源和经济的全面、协调、可持 续发展的指导原则，对能效电厂投资进行财务评价，希望电力用户认识到投资能效 电厂所带来的巨

19、大综合效益，加快我国节约型社会的建设步伐。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状1.2.1.1 国外能效电厂的发展现状“能效电厂”这个名词最早由美国提出。自20世纪70年代以来，国外为了缓 解环境压力和世界能源危机，开始了电力需求侧管理（DS M）的推广和研究同纥 美国、欧盟等发达国家通过运用经济、技术、法律等手段来激励用户使用节能产品，使节能技术得到广泛应用，从而改变用电方式，提高需求侧用电效率纥DS M的推 行能够保障电网经济及可靠地运行、减少电力投资支出和用户电费支出、控制电价 变动幅度、改善环境质量。（1）美国能效电厂的发展现状华北电力大学族土学位论文从20世纪70年代发生的石

20、油危机中，美国政府意识到能源对经济的巨大影响 力。尤其受较大影响的加州，为了节约其它能源和电力，首次表率执行电器、建筑 物能效标准。这一行为使该州的能源费减少了美元560亿。将近40年来，加州减 少的用电负荷大概占总用电负荷的15%,累计达到12GW,相当于延缓或少建24 座大型发电厂，年节约400亿kWh的电量，减排约17%温室气体【刀。节电行为没有 阻碍该地区的经济发展，相反却取得了人均用电量基本不变、GDP翻两番的效果，而其它未实行节电行为的州同期平均人均用电量增长一半。在1973年至2011年期 间，美国实现年均单位GDP能耗下降2.1%,累计降耗50%,并制定了 2013年减 少单位

21、GDP温室气体排放18%的目标。通过佛州、加州能效电厂建设，美国计算 出能效电厂的管理成本仅占能效项目总投资的7%-12%o项目奖励和管理成本之和 为0.15-0.60美元/千瓦时。能效电厂每节约1千瓦时电的成本等于发电厂电力成本 的1/3o 2006年至2008年加州能源效率项目总成本为27亿美元、计划收益为54亿 美元，收益成本比为1:2。预计加州2004年至2013年实施的能效项目容量相当于 少建了 10座500兆瓦的发电厂。能效投资项目具有很大的收益回报。近40年加州 达到了经济增长75%而人均能源使用量不变的目标。(2)欧盟能效电厂的发展现状法国推行DS M电力负荷监控措施，日负荷率

22、由原来的73%提升到85%左右，减少了发电容量19000兆瓦。英国投资1.65亿美元到500多个能效项目中，节约电 能6800GWh,相当于200万家庭的年用电量。从劳伦斯伯克利国家实验室得出数 据，国际上目前已有20多个国家制定了节能减排目标，例如：荷兰制定能效目标 2000年比1989年提高20%,最后以能效提高22.3%的结果超额完成目标。欧盟有 四大能源政策目标：节能、发展可再生能源、实现京都议定书订立的减排义务、确保能源安全供应。欧盟认为节能管理比负荷管理更重要。负荷管理既没有很大程 度减少电力需求也没有很大程度减少温室气体排放，只是简单的利用价格机制实现“削峰填谷”，在必要的情况下

23、或通过“可中断的用电合同“切断用户的电源，给 用户带来极大生活、生产困扰。而节能管理在确保用户生活和生产用电正常的情况 下，既减少了用户的电力需求量，又减少了温室气体排放量，具有很大的经济、环 境和社会效益卬叫1.2.1.2 投资财务评价国外研究现状1929年至1933年是西方经济大萧条时期，西方国家在此之前的一百余年间推 行的是自由放任学说。私人投资占据经济主导地位，投资的目标是利润最大化，政 府只负责社会秩序和少数公共设施建设。为了尽可能规避风险、提高收益，项目投 资之前私人投资者会进行财务评价与分析。随着私人投资者资金注入，项目财务分 3华北电力大学硕士学位论文析与评价产生，便有了早期的

24、投资项目经济评价。西方国家在大萧条时期的经济形势发生了巨大变化，自由放任体系随着政府对 经济的干预呈现崩溃和瓦解局面。二战后，政府增加了工程投资项目，并日益加强 了对公共事务的管理程度。政府对大型项目进行评估要求应用更高水平的财务评价 方法，原来的体系已经无法满足。由于人们改善生活的愿望日益增强，要求政府涉 足更广泛的经济领域，投资项目科学合理评价就是要求立足于国家整体视角。于是 西方国家将社会费用与效益分析方法即国民经济评价作为了主要的投资项目财务 评价方法。1844年法国的工程师杜彼特（Dupuit）在建桥时首次提出了消费者生育标准，后学者们经过大量的研究，于20世纪60年代后期，消费者生

25、育标准成为传统费用 效益分析方法，且得以不断发展、应用、完善。20世纪70年代时，传统费用效益 分析发展很快，得到学者们的认可和关注，发展为现代费用效益分析方法。期间出 现大量关于费用效益分析方法改进的专业论著，最终汇总成了投资项目经济评价方 法体系。代表性的方法有：S T法（即S-Vt法，又称WB法）：OECD法（L-M法）；UNIDO-IDCAS法（又称手册法）；UNIDO法（即推测法）。相对于常规方法，现 代方法中涉及的收益范围及成本项目更宽泛，是一种均衡分析法，现代费用效益分 析方法兼顾项目的社会生产效益和社会分配效应；兼顾从微观和宏观两方面对项目 进行评价。19世纪后半期，基于对资本

26、所有权控制欲的加强，西方的企业所有者提出评价 财务绩效的要求。大量的应用和研究表明，对企业进行财务评价有助于提高企业的 经济效益、改善企业管理状况等。西方公司长期以来将沃尔比重评分法和杜邦财务 分析体系作为评价企业经营成果和财务状况的方法，并建立了一套稳定可靠的评价 体系。但这两种方法都有片面性和局限性，它们主要进行的是事后评价，企业根据 评价结果调整生产经营活动。这样有可能会误导企业做出不利于创造长期价值而只 顾当前短期业绩的经营决策，从而削弱企业长期价值创造的动力。在20世纪50年代之前，公司进行评价时多采用非贴现现金流量财务指标，但 随着项目评价的完善和发展、货币资金时间价值的出现，西方

27、国家的公司在选用财 务评价指标时，明显偏向了贴现现金流量财务指标，基于货币时间价值计算的指标 备受企业青睐。1978年Gregory A J.进行了 一项企业项目评价指标运用情况调查，结果显示内部收益率和净现值是企业运用的最主要的两个财务指标，净现值的运用 率为52%,投资回收期等辅助性指标也被广泛运用【山。1991年Mike、S cott与Donald 在财富500强中选取企业就项目评价指标运用情况做了新调查。结果显示，本次调 查企业更偏好运用净现值，净现值的运用率相对于1978年上升了 45%,但对投资 回收期的运用率有所下降，相对于1978年下降了 因此可以看出，西方国 4华北电力大学硕

28、士学位论文家的财务评价指标体系是以贴现现金流量财务指标为主，以非贴现现金流量指标为 辅。折现率随着投资项目中贴现现金流量指标的使用而得到业界的广泛关注。Plane Donald R.曾经指出，大风险的项目应使用大折现率，资本资产定价模型就遵循了这 个原则【网。Lewellen Wilbur G.也表示，国际上早在20世纪60年代就已经普遍认可 应用折现率调整投资风险，即投资者承担多大的风险就应该有多大的回报口支国外 比国内更早进行指标风险调整研究，且相关理论较完善。近几年，学者针对财务指 标的片面性和局限性，提出了构建非财务指标的项目绩效评价体系，这类体系以霍 尔的“四尺度”论、克罗斯和林奇的

29、等级制度、德鲁克的核心能力观点、卡普兰和 诺顿的平衡计分卡为代表“叫平衡计分卡有动因化、长期化、方位化等特点，在衡 量企业增长潜力上取得成效，但应用中需将非财务和财务指标按不同方式组合并设 权数，操作中容易误导分析者的分析方向，且评价成本支出很大，结果检验不具有 现实性和经济性。美国思腾思特管理顾问公司在1993年提出了一个新的财务评价指标即经济增 加值(EVA)o EVA是企业的剩余收益，即企业税后净营业利润与所有资本成本做 差后的数值。使用EVA时，需要调整依据公认会计制度得来的相关数据，这也对 人员素质和信息质量提出更高要求。Robert C.Higgins提出比原来多出的股东价值 本质

30、上是会计利润弥补完权益资本成本后的剩余，他认为企业可实行员工薪酬与股 东价值挂钩制度，激励员工为实现股东价值最大化尽力”纥Pettway,Celec,Richard H.S tephen E.于2003年提出，长期以来人们在处置净 现值风险时，使用折现率对风险调整已成为一种常用方法皿。JosephC.Hartman在 以前学者研究基础上更加新颖的提出各年风险调整法。与传统风险调整折现率法相 比，这种方法更加符合实际和风险理论假设，其是对各年风险根据实际情况进行调 整，得出的结果对评价更有重要意义。Jerkins,Glenn P于2005年研究提出，净年值无法被净现值指标替代，因为它 体现的是投

31、资项目每年的净贡献“久Miroslaw M.Hajdasinski于2006年在具体财务 指标评价标准研究中提出，被评价项目的IRR(内部收益率)不仅要大于等于财务 基准收益率或行业规定，还要大于企业发生的贷款利率。只有两个条件都满足，拟 建项目盈利能力才可达到标准，项目才可以被接受磔】。1.2.2 国内研究现状1.2.2.1 国内能效电厂的发展现状为贯彻落实科学发展观，走可持续发展道路，“十一五”时期，我国提出单位 GDP能耗下降20%左右的约束性节能指标，推进资源节约型、环境友好型社会的建 华北电力大学硕士学位论文设。“十一五”以来，全国上下掀起了颇具规模的节能潮流，并尝试一切可行的措 施

32、开展节能工作。与此同时，能效电厂迎来了难得的发展机遇，在充分论证能效电 厂可行性以及节能潜力的基础上，多个省市及地区开展了能效电厂的潜力分析，部 分地区积极探索，开展了能效电厂的试点建设工作，取得了积极的进展，为全国进 一步推广能效电厂的实施奠定了良好的基础L（1）江苏能效电厂建设情况为了贯彻落实国家建设节约型社会要求，有效提高终端用户用电效率，江苏省 经贸委会同江苏省电力公司于2005年在全国率先组织开展能效电厂潜力调查和分 析，并在调查分析和可行性论证的基础上，提出“十一五”建设60万kW能效电 厂项目目标。2006年是实施能效电厂建设的第一年，在科学分析能效潜力的基础上,江苏省将2006

33、年能效电厂项目锁定在冶金、机械、化工、建材、纺织、电气电子 六大行业，其中变频调速、高效电机及拖动系统、绿色照明、节能变压器、空调节 能以及负荷转移等项目成为重点，共计开展309个能效电厂项目，形成年节约电力 15万kW,减排二氧化碳65万吨。2007年，江苏省又组织实施了 169个能效电厂 建设项目，形成新的节电能力19万kW。截至2010年年底，江苏省能效电厂规模 达70万kW,可实现减排二氧化碳能力300万t,减排效果显著。在成功建设60万 kW能效电厂的基础上，江苏省进一步加大对能效电厂的建设力度，根据需求侧调 杳情况，保守估计，“十二五”、“十三五”期间，将分别新增100万kW能效电

34、厂 能力，到2020年累计实现260万kW能效电厂规模卬）。（2）广东能效电厂建设情况2005年底广东省有关部门提出了在广东开展能效电厂项目的设想，2006年，广 东省能效电厂项目得到广东省政府的审批，同年得到国家有关部门同意成为先行试 点实施省份广东能效电厂通过利用亚洲开发银行贷款1亿美元并配套部分企业自有 资金的方式确保项目的推进。2008年9月，中国政府及广东省政府与亚行正式签署 了第1批项目贷款协议和项目协议，项目贷款于2009年1月9 H正式生效。第 一批项目使用亚行贷款3500万美元，子贷款期限均为3年，并于2009年6月初顺利提 款。第1批项目包含电机、照明、空调、锅炉、变压器及

35、无功补偿设备等多类改造 项目。据测算，第1批签约的子项目全部完成后，年节电量将达2.16亿kWh,每年可 减少燃烧7.16万tee,减少二氧1化碳排放16.9万吨。2009年11月底，第二批次项目谈 判在北京顺利举行，2010年6月，第二批项目也开始提款。第二批使用亚行2206万 美元，子贷款期限均为3年，已开始提款。据初步测算，第二批子项目全部实施完 成后，预计年节电量将达到1.38亿kWh,折标煤4.56万吨，相当于每年减少二氧化 碳10.77万吨。第三批项目将把剩余贷款额度使用完毕，各子贷款期限为3-5年。据 介绍，假如1亿美元的贷款全部用完，则年节电量可达8.1亿kWh,相当于新建一个

36、 6华北电力大学硕士学位论文装机容量为15.4万kW的发电机组。其节电量相当于节省标煤16.9万吨/年，同时每年 可减少排放二氧化碳64.2万吨。本项目计划在15年内将贷款资金至少循环滚动3次，其节能减排效益将再放大3倍以上。2010年8月，第一批项目已开始偿还第一笔本金 作为循环资金在广东省内滚动使用，以推进更多的节能减排项目卬】。除江苏、广东外，上海、北京、河北、四川等地区同样在能效电J.建设方面进 行了积极的探索和尝试，积累了大量的理论和实践经验。总体来看，当前我国已基 本具备大规模推广能效电厂建设的实施能力。此外，从全国各地区电力供需形势及 能效水平来看，多数地区具备开发能效电厂的潜力

37、。初步考虑，仅到“十二五”末 期，我国有望在100多个城市开展电力需求侧管理综合试点，计划形成2000万kW的 能效电厂，4000万kW的机动调峰能力能效电厂已经成为我国推进节能减排工 作的重要措施之一。1.2.2.2 投资财务评价国内研究现状财务效益分析方法都是定量化、模型化的方法，即通过估算项目未来各年可能 发生的现金流入流出数，利用资金的时间价值原理，计算投资项目有关的效益评价 指标。比较常用的方法有投资回收期法、内部收益率法和净现值法。刘彩华、范光羽认为：（1）项目投资回收期以后的现金流就无法客观体现，他指出有战略意义的投资往往前期收益低、中后期收益高，若仅用投资回收期法来 衡量项目，

38、可能会导致放弃长期成功的项目；（2）内部收益率法的求取过程中很 多因素都是通过人为确定的，具有不确定性，很容易造成决策失误；（3）净现值 的大小和行业的基准收益率或设定的折现率有关，如果设定的折现率不恰当，既可 能使可行的项目变成不可行的项目，也可能使不可行的项目变成可行的项目，并且 财务净现值是一个绝对数指标，只能反映拟建项目是否有利，并不能反映拟建项目 的实际盈利水平，因而不适用于儿个互斥方案之间的比较。基于此他认为，在使用 传统的现金流量折现思想进行项目方案比选时，应更多地考虑使用调整净现值法或 修正的内部收益率法进行财务评价，以弥补投资回收期法、净现值法和内部收益率 法存在的内在不足阈

39、。王雀认为：项目财务评价是从企业的角度出发，以企业利润最大为目标，一般 考虑货币资金时间价值、机会成本、边际效益和投入产出效果等因素，从动态的角 度对投资项目进行评价。如今项目通常投资规模较大，周期较长，传统的财务评估 动态方法的投资分析思路、评价方法和运作模式不能适应这一方面的要求。它们往 往低估建设项目的潜在价值，也缺乏项目投资在具体运作过程中所必须具备的管理 灵活度。因此作者在文中对传统的财务评价方法进行了改进华北电力大学硕士学位论文1.3 研究内容本文主要研究内容如下：第一章：绪论。阐述论文的研究背景及其重要意义、国内外对能效电厂投资和 财务评价相关方面的研究现状以及论文的框架和思路。

40、这一部分为论文的起点，为 下文的继续做好了铺垫。第二章：能效电厂投资及财务评价的理论基础。清楚的界定能效电厂概念，比 较能效电厂与传统电厂、能效电厂投资与需求侧管理投资的区别，找出能效电厂投 资的特点及优势，总结目前各国能效项目的实施模式。第三章：能效电厂投资现金流量。分析能效电厂投资现金流量计算的特点和思 路，结合能效电厂投资收益、成本和费用计算的特殊性，对能效电厂投资的现金流 量各要素的计算进行了详细阐述。第四章：能效电厂投资财务评价指标体系构建。指出当前能效电厂投资财务评 价中的问题，结合能效电厂投资的特点和指标体系构建原则，确立了一套有针对性 和全面性的能效电厂投资财务评价指标体系，并

41、对体系中的每个指标进行详细论 述。第五章：实证分析。本文以一家钢铁企业的电机能效项目投资为例，对能效电 厂投资财务指标体系进行了具体应用，并结合层次模糊综合评价方法对该投资进行 了直观评价，使企业看到投资能效项目带来的巨大效益。第六章：结论与展望。对全文的研究工作进行总结和进行未来研究方向的展望。1.4 本文创新点（1）站在电力用户的角度，结合能效电厂投资的特点、优势及财务评价指标 构建的原则，确立一套全面性、针对性的能效电厂投资财务评价指标体系。体系中 加入儿个反映社会效益和环境效益的指标，并选取AHP与模糊评判相结合的适合 本项目的一种财务综合评价方法，基于这个体系和方法对项目进行了科学合

42、理的财 务综合评价。（2）根据能效电厂投资财务现金流量计算的特点，提出了能效电厂投资财务 现金流量计算使用“差值法”的思路，并对能效电厂投资的收益、成本和利润的计 算做了详细阐述。8华北电力大学硕士学位论文第2章能效电厂投资及财务评价的理论基础2.1，能效电厂理论基础2.1.1 能效电厂定义能效电厂(Efficiency Power Plants EPP)是虚拟电厂，是DS M的一种全新模 式，是实现节能减持目标相当直观有效的途径。EPP的实施主要依据能效项目或一 揽子节电计划，可以通过优化用户用电方式、采用和替换能效设备等方式，节约需 方的电力消耗，从而减少用户的电费支出，节约出的电力资源相

43、当于实际电厂的发 电量。实施DS M,调度、开发需方节约的资源，国际能源界把这种能力形象的称 做能效电厂。减少即节约的电力需求可以看作是EPP提供的电能，效果相当于一座 发电厂实际生产的电能。EPP是虚拟电厂，它的核心价值是节电而不是发电。本文 所指的能效电厂投资是节能项目和一系列节能计划，即本文进行财务评价研究的对 象。EPP的范围及组成相当灵活，可以仅是单一节能节电项目或DS M项目，也可 以是两者的汇总，还可包含供应侧节电项目。在对比分析供应和需求侧资源时，将 相同类的节电措施归为一个能效电厂，原因是相同措施的用电特性和措施成本更容 易统一，如相同类别的技术措施拥有相同的节能设备替代系数

44、，所谓节能设备替代 系数是完成同样功效的常规设备和节能设备的功率比，EPP分析时要尤其重要考虑 的。某个地区能效电厂通常由几个相同类型EPP项目结合构成的。2.1.2 能效电厂与电力需求侧管理2.1.2.1 电力需求侧管理电力需求侧管理(Power Demand S ide Management,DS M),是指为了保护自然 环境、节省能源，达到电力服务低成本的目的而从事的电力使用方面的管理活动。2010年11月国家颁布了电力需求侧管理办法，其中DS M的含义是：电力需求 侧管理是旨在通过改进用电模式来提高利用电力资源的效率，实现节约用电、科学 用电、有序用电的相关活动。国外20世纪70年代就

45、已进入研究推行DS M的阶段 了。DS M主要是指通过实行终端用户负荷式管理，使电负荷的使用平均化，提高 综合资源规划及能源使用效率等。实施DS M会产生明显的经济和社会效益。从政 府角度分析，实施DS M,一方面推动高效设备的使用，加大能效设备需求量，直 接降低单位GDP能源消耗、拉动GDP的增长；另一方面使电力资源合理配给，推 动经济协调可持续发展。从社会角度来看，推行DS M使电力需求减少，伴随着污 9华北电力大学硕1学位论文染排放和一次自然能源消耗的减少，环境紧张局面得以缓解，另外，还可使社会资 源注入减少。从电网公司角度分析，实行DS M项目一方面减轻高峰时段用电负荷 对电网造成的压

46、力，提升供电系统服务水平和可靠性：另一方面在电力供应紧张局 势下，可以使电网设备的使用率大大提高，缓解紧张压力，保证电网运行环境经济 安全，减缓电网新一轮投资建设。从电力用户角度分析，实施DS M单个用户电力 消耗降低，电费支出会减少；企业电力消耗降低，经营成本会降低，产品会更具竞 争力。目前除了我国外，国外已大概有30多个国家实施了 DS M,并取得成效。我 国在DS M引入后，受到政府、大中型用电用户、电力企业等的高度重视，也取得 了显著的成效。2002年左右，DS M成为解决电力供不应求局面的主要途径之一。2.1.2.2 EPP投资与DS M投资的关联EPP投资与DS M投资的关联可以归

47、结到EPP与DS M的关联。能效电厂是实 施DS M的一种创新模式，两者紧密联系，但EPP又与DS M项目存在一定层面的 不同，涉及到的是一系列电力供应、需求侧管理项目计划。从电力用户计量表之后 的电力线路上开始的节电投资项目才属于DS M投资范围。而能效项目比DS M项目 范围更广泛，除了 DS M项目外，还包括电力供应侧和其他节能节电项目，如EPP 还包括电网、电厂节电项目、工业企业的可燃废气发电、余压余能发电等。具体关 系见图2-1。-N-V电力需求侧采用高效用电设备 可中断负荷 能源替代 用户自觉节电 利用余热发电 自备电力系统占电外生太核水购物阳电电力能发风火发电电电 电电力供应侧电

48、质能：EPP项目图2-1EPP项目、DS M项目、电力供应侧的关系除了投资范围不同外，两者在融资渠道和资金偿还方面也有区别。EPP项目的 融资渠道多样比较化、成本会更低，且偿还方式灵活。主要是因为EPP是将大量的 能效（DS M）方案整合到一个单一的EPP中。这种整合后的节能方法一方面可以取 得大规模、低成本的外部融资，另一方面也降低了相应的财务风险、其管理成本及 交易成本。相比较DS M项目的融资渠道显得单一、获得融资比较困难，且偿还方 式单一。10华北电力大学硕士学位论文2.2 能效电厂投资投资是投资主体将现在拥有的收入转变为资本以在将来获得不确定效益的行 为。能效电厂投资根据技术类型不同

49、可以划分为：高效家电项目、照明项目、高效 电机项目、节能变压器项目、变频调速器项目、高效电加热项目、移峰设备项目、可中断设备项目等。其具体投资又包括诸多不同的节能设备、节能技术等。2.2.1 能效电厂投资的参与者为保证能效电厂投资有效实施的开展，必须建立一个运作有效、职责分明的管 理体系。根据我国目前政策，应加快建立由政府、能源服务公司、第三方节能认证 机构、金融机构、电网和电力用户共同参与的管理体系和组织结构。政府是能效电厂投资的推动者和主导者，与能效电厂投资相关的监管体系、运 营机制和法律法规的制定只能依靠政府，只有政府才可以为投资创造优越的政策环 境，并且政府代表的是全社会的整体利益，在

50、能效电厂投资的所有参与者中，政府 是公平协调利益分配的责任主体；电网企业由于自身的特殊优势而成为连接发电企 业、政府、电力用户、能源服务公司等各参与方的桥梁；能源服务公司是伴随着 DS M项目出现并发展的，是自主开展EPP项目或配合电网企业、协助政府实施EPP 项目的主要力量；第三方节能认证机构EPP项目验收及实施中主要发挥节能认证、监测、诊断等作用，在EPP建设体系过程中，第三方提供的服务能够帮助电力用户 测试用电设备的耗能情况，测试能源利用率的水平，使用户清楚掌握自身用能水平，进而制定能耗定额、发掘节能潜力、论证节能效果；金融机构是指那些能够为EPP 项目提供贷款的金融服务机构如政策性银行