世界失衡的内在机制.docx

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1、世界失衡的内在机制当今世界最重要的经济现象就是全球经济失衡。许多论者将全球 经济失衡概括为三个方面，即发达国家和发展中国家经济增速之失衡, 顺差国家和逆差国家贸易收支之失衡；债权国家和债务国家债务债权 之失衡。上述三方面失衡客观存在，却是表面现象。我以为全球经济 真正失衡是另外三方面：一是全球范围虚拟经济和真实经济加速背离，即虚拟经济和真实 经济加速失衡；二是全球金融货币中心和制造业中心加速背离，货币 金融中心国家和地区的制造业日益“空心化”，制造业中心国家和地 区却日益丧失货币金融主导权和产品资源定价权；三是各国政府和中 央银行之宏观经济政策日益丧失独立性，主权国家宏观经济政策之效 果日益下

2、降，国际货币金融市场对全球经济之影响力日益上升。全球经济失衡的主要表现，是虚拟经济和实体经济加速背离，虚 拟经济脱离实体经济，自我循环，自我膨胀。与此同时，实体经济却 持续深陷衰退和低速增长。货币金融领域几乎所有指标皆快速和恶性膨胀。特别是金融危机 爆发以来，全球主要国家政府债务规模与GDP之比不减反升。全球债 券市场规模持续扩张，整个经济体系杠杆率继续上升，所谓“去杠杆 化”未有实质进展。各国量化宽松货币政策实施以来，许多国家股票 指数不仅完全收复失地，而且屡创历史新高。但与此相反，真实经济 或实体经济几乎所有指标之增速，不仅远远低于货币金融所有指标之 增速，而且许多指标出现急剧下降甚至负增

3、长。如果放宽历史视野，历史给我们最重要和最持久的教训是：无论 何时何地，超低利率的货币扩张永远是资产价格泡沫和金融危机的最 佳温床。如今完全无锚的国际信用货币体系是全球经济失衡的导火索, 而这背后的失衡机制才是主要原因。全球货币金融各项指标高歌猛进，欧美股市和其他资产价格屡创 新高，与真实经济基本面几乎毫无关系，推动货币金融恶性膨胀和股 市快速上涨的主要力量是各国央行释放的天量流动性。有人认为超低利率货币政策不仅推高资产价格，而且也刺激了经 济复苏，我们不能否认量化宽松的正面效果。从数量上准确区分和估 算超低利率政策对资产价格和真实经济的影响，几乎没有可能。然而， 最近多家市场机构发布报告，宣

4、称美国经济之所以有些复苏势头，核 心原因是美元长期弱势刺激美国出口，出口增长刺激美国制造业复苏 和设备投资。自2001年以来，以贸易加权计算，美元汇率贬值超过 40%o竞争性货币贬值正是量化宽松主要效果。日本实施所谓“安倍 经济学”，正是步美国后尘。我们需要深入研究全球经济失衡的内在机制。全球经济失衡的总 根源是人类货币体系或国际货币体系。当代国际货币体系（如果我们 还可以称为一个体系的话），已经成为一个完全没有约束、完全没有 内生制衡机制、完全“无锚”和完全服从人为管理的信用货币体系。 再加上主要国家货币之间采取浮动汇率，共同构成了一个毫无规则的 国际货币金融体系，直接导致了全球流动性泛滥和长期超低利率时代 的降临。由此开启全球经济长期失衡之路。