贵州茅台财务分析实施报告.docx

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1、茅台财务分析报告茅台酒产于中国西南省仁怀市茅台镇，下面整理了有关 茅台财务分析报告，供大家参考！茅台财务分析报告（一）资产负债表的科目分析分析一个上市公司的资产 负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应收款、预 付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形 资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金 融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借 款、对付票据、对付账款、预收账款来分析。应收票据从公司财务报表及附注中可看到，茅台的应 收票据全部为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑汇 票，说明茅台的产品是属于热销产品，也反射出茅台这家上 市公司的市场竞争力比拟强。

2、数据如下:应收账款应收货款也是企业卖出产品后，未 即将收到的货款。从茅台的资产负债表中可以知道茅台的应收账款比 应收票据少了不少，并且在营业收入增加的情况下，应收账 款减少了不少，说明企业的竞争能力2022年较2022年上升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为100%,说 明财务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展掉增值税，隐藏的利润高达80亿元，接近公司2022年全年净利润的50%。公司2022年营收为401.55亿元，真实销售收入为 494.35亿元，同比增长24.7%;2022年一季度营收为139.13亿元, 真实销售收入为153.6亿元，同比增长45.79%,增速处于历

3、史近年来高位。2022年公司销售毛利率为91.23%,同比下降1个百分 点;销售净利率为46.14%,同比下降3.84个百分点。2022年一季度公司销售毛利率为91.16%,同比下降 1.18个百分点;销售净利率为49.18%,同比下降3个百分点。2022年公司管理费率较2022年下降0.97个百分点;销售 费率较2022年下降0.25个百分点;财务费率为-0.08%,财务费 率较上年增加0.12个百分点，主要原因是金融业务收入增加, 利息收入减少。四、主要股东情况前十大股东中，浮现四家减持，1家新进;沪股通投资 者减持916万股，证金公司减持407万股;QFII减持两家，累计 减持50.5万

4、股;泰康人寿增持505万股。股东总户数为68033户，为2022年以来新高。五、公司估值及市场表现截止2022年末公司每股收益为13.31元，每股净资产为 58.03元;2022年一季度公司每股收益为4.87元，每股净资产为62.9元;截止2022年4月28日，茅台收盘价为413.48元，按此价 格计算动态PE为29.34元，静态PE为31.3倍，市净率PB为6.14 倍。以2022年6月1日为基准，至2022年4月28日，茅台涨 幅为86.29%;同期上证综指跌幅为37.2%;茅台跑赢上证指数 123.49个百分点。六、盈利预测及投资建议从茅台2022年一季度预收款再创新高来看，当下的茅 台

5、仍然处于历史最好的经营时代，未来成长的可见性和可持 续性依然非常强。目前413元茅台，静态PE为31倍，对应2022-2022PE为, 26.87倍，22.03倍，1838倍。在白酒行业最好光景的2022年市场给茅台的估值 2022年动态PE 20倍，目前茅台的价格正在透支其未来几年 的业绩，我们按2022年盈利预测250亿元的净利润利润，给以 其20倍的市盈率估值，目前茅台的合理市值应该在5000亿 摆布，茅台的合理价格应该在400元摆布。固然如果未来茅台的股价能在400元附近维持两年， 则两年后的茅台又会有非常高的投资价值。示了公司对于自身资产质量的高度自信。其明细及账龄如下:其他应收款从

6、茅台07、08年的资 产负债表中可看出，其他应收款2022年较07年减少了 75% 摆布，且从其他应收款附注中可以看出，茅台的其他应收款 账龄主要是3到4年的，占全部其他应收款的91.31%,说明公 司从05、06年开场其他应收款的数额极少，即公司经营越来 越规、主业突出、业绩优良。其数据如下:预付账款从资产负债表中可知，08年的预 付账款较之07年的预付账款增加了一亿多，且占流动资产的 比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以的预付账 款占60.1%,结合08年金融危机下的经济环境，茅台的预付 账款增加可能是为了保障原材料来源及降低本钱，而增加预 付账款的。数据如下:存货存货是在日常生产

7、经营过程中持有以 待出售，或者仍然处在生产过程，或者在生产或者提供劳务 过程中将耗用的材料及物品等。从资产负债表中可以看出，茅台的存货数量比拟大， 固然也有可能说明茅台的产品浮现滞销，但从前面应收款等 及明细表中可看出，茅台浮现产品滞销的可能性不大，从其 明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增加，而原材料 反而减少。数据如下:固定资产固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建造物、机器、运输工具以及其他与生产经营 有关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额 主要来自房屋建造及机器设备，从固定资产折旧政策中我们 知道，茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了不少， 说明

8、茅台倾向于加快固定资产折旧时间，即说明其盈利能力 比拟强。在建工程从资产负债表及在建工程附注中可知，08至 09年在建工程资产减少了 4亿多，说明茅台资产负债表在这 方面利用财务报表造假的可能性很小。其明细如下:长期待摊费用长期待摊费用明细表中可 以知道，其构成多为营销网络建立和动力锅炉大修费构成， 说明茅台中不存在虚增利润的隐患。其明细如下:商誉从公司资产负债表中可看到，茅台没 有商誉金额，说明茅台并非以溢价购置其他公司股权来获 得利润或者抬高自己的股价，而是实实在在的靠销售产品来 获得利润，利润比拟可靠。(10)交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权 投资资产负债表中，我们可以看出，茅

9、台的交易性金融资产、 可供出售金融资产都没有，但有长期股权投资，但惟独400 万，却占40%的表决权及持股比例，说明企业的利润很少受 上市公司之间穿插持股的影响，利润表中的利润都是产品所 获利润。其明细如下:资产减值准备从财务报说明细表中可知， 茅台的资产减值准备主要是坏账准备、存货跌价准备、固定 资产减值准备，且期初与期末其金额没有多大变动，说明茅 台能保持强有力盈利水平，现金流通畅。短期借款和长期借款从茅台资产负债表中可以看到， 其短期借款和长期借款都为0,说明公司的运营能力强，不 需向银行借款，靠对付款等负债类科目就看以保持公司的运 营，也说明公司产品畅销，信誉度好。对付票据、对付账款和

10、预收款项从资产负债表中可以 看出，茅台的对付账款、预收款项在08年大大的加大，说明茅 台的产品很抢手，因此可以预测公司来年销售收入将会大大 的增加，事实也是这样，09年茅台的销售收入大大的增加。（二）利润表的分析营业收入我们知道，营业收入是 上市公司实现利润的根本，从茅台利润表中看到，07、08、 09年，三年该公司的每年实现营业收入增加额达10%以上， 说明茅台的业绩优良且持续高速增长，也从侧面反映茅台的 市场拓展能力以及市场占有率程比拟好的增长态势。而销售费用却降低，不知道这是否说明茅台有财务造 假的嫌疑，但管理费用同比增加幅度却大于营业收入的增 加，此时应注意茅台的管理是否存在问题。从营

11、业收入明细表中可看出，营业收入主要有主营业 务收入和其他业务收入，但主要业务收入占整个营业收入的 99.999%,且主营业务产品全部是酒类。(三)现金流量表看现金流量表主要包括经营活动产生 的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现 金流量。(1)经营活动产生的现金流量净额从现金流量表中我 们可以看到，经营活动产生的现金流量净额大大的小于公司 的净利润，因此我们要注意，是否是因为公司销售回款速度 下降，卖出货后没收回钱，还是存货浮现积压，采购来的原 材料尚未形成产品或者产品尚未销售。从资产负债表中存货的增加，我们猜测经营活动产生 的现金流量净额小于净利润很有可能是因为存货的增加，在

12、产品的增加。(2)支付给职工以及为职工支付的现金比照现金流量 表中的支付给职工以及为职工支付的现金和利润表中的净 利润，职工薪酬远远小于净利润，所以可以看出，它的安全 边际比拟大，所以茅台利润增长的空间比拟大，而且员工平 均年薪惟独90883.389,员工薪酬也还有很大上升空间。(四)权益类科目资本公积资本公积的主要局部是股 东认购股票时所形成的溢价，也就是股东认购股票时所支付 的钱中，超出股票面值的局部，也即告诉我们，实收资本和 资本公积的和，是上市公司发行股票募集的本金。从负债表中我们可以计算出资本公积与实收资本的 比值为1.456,比拟高，说明茅台的扩潜力比拟大。(2)未分配利润从负债表

13、中计算未分配利润和股本的 比值为3.386,也说明茅台的扩潜力比拟大。各种比率的分析资产负债率一、行业现状2022年白酒行业产量为1347.9万千升，销量为1305.71万 千升，产销率为96.9%;从产销率来看，较2022年98%的产销率 下降1.1个百分点，相比2022二季度98.9的产销率下降2.8个百 分点。从目前的产销率来看，未来行业的库存问题仍然有可 能成为影响行业开展的重要因素。行业2022年产量累计增长3.2%,同比2022年下降1.01个 百分点;行业2022销量累计增长2.1%,为近年来最低。从行业的总体产销增速来看，可以看出，从总量上来 看，白酒板块已经处于非常成熟的行业

14、，未来行业整体增速 会大幅低于GDP增速，甚至有可能浮现负增长。二、主要白酒上市企业经营现状从上表可知，所统计的16家主流的上市白酒企业，营 收同比2022年保持正增长的惟独5家，占比不到30%,茅台 营收同比2022年增长51.78%,老白酒干增长46.33%,古井 贡酒增长43.37%,金徽酒增长30.93%, 口子窖增长12.91%;大局部的白酒企业营收同比2022年仍是下降的，其中 下降幅度较大的有酒鬼酒、金种子酒、汾酒、老窖、水井坊、 沱牌舍得，分别下降 60.36%、37.43%、3201%、28.14%、28.1%、 25.41%。从真实销售收入来看，相比2022年保持正增长的白

15、酒 企业有8家，占比到达50%,相比2022年的3季度的11家下 降3家;真实销售收入相比2022年增速最大的5家分别是茅台、 老白酒干、古井贡酒、金徽酒、洋河股分、分别增长101.61% 、69.34%、44.46%、44.01%、35.23%;真实销售收入同比2022年下降最多的5家分别是酒鬼 酒、金种子酒、老窖、汾酒、沱牌舍得。从上表可以看出大局部白酒企业，2022 一季度，绝大 局部白酒企业营收保持同比正增长，仅有金种子酒一家浮现 下滑，同比去年一季度下滑18.63%;营收增速最快的5家为汾酒、 茅台、水井坊、今世缘、老窖，营收增速分别为然29%、35.73%、 32.78%、20.7

16、4%、20.58%。虽然营收增速仅有1家下滑，但真实销售收入增速下 滑的有6家，金徽酒同比下滑31.08%,五粮液下滑26.07%（五 粮液下滑主要原因是因为去年同期提高出厂价经销商提前 打款造成），金种子酒下滑18.63%,伊力特下滑18.6%,洋河 股分下滑14.92%,迎驾贡酒下滑6.72%;2022年一季度真实销售收入增速有5家超过30%,老 窖真实销售收入增速为60.73%,茅台为45.82%,沱牌舍得为 40.58%,汾酒为38.2%,老白干酒为38.07%。从上表2.3可知，白酒行业从2022年开场调整，2022年 进入复进程中，到2022年从营收及净利润两个指标均超过2022

17、年的白酒企业惟独5家企业，茅台、古井贡酒、口子窖、老白酒 干、金徽酒，占所统计企业的比例不到3成。市值创新高的白酒企业有5家（未包含2022年后上市的 新股），分别是茅台、五粮液、老窖、老白酒干、伊力特。结论：从表2.1、表2.2、表2.3,我们可以很明显的看出, 历经四年调整当复降临的时候实际上白酒产业的格局已经 发生了深刻的变化，这种格局变化表达在四个方面。第一、茅台一支独秀彻底走出了一条与众不同的逆势 成长，逆势拉大与其它竞争者之间的距离。茅台一家的盈利超过了五粮液、洋河、老窖、汾酒、 古井贡酒盈利的总和。第二、五粮液、洋河、老窖行业地位都发生了明显变 化，洋河在追赶五粮液的进程中已经略

18、显疲惫，浮现后继乏 力的状态，五粮液老二的地位已经坐稳。而老窖则确定的退出了前三甲，老窖明确掉出第一梯 队，进入第二梯队。第三、古井贡酒超越汾酒。第四、有根据地的地域名酒市场份额上升，如老白干酒、口子窖等。三、茅台主要业务指标2022年公司生产茅台及系列酒基酒59887.97吨，其中茅 台基酒39312.53吨，系列酒基酒20575.44吨，从公司过去几年 的茅台基酒的生产量来看，未来茅台酒（不包含系列酒）销量 到达4万吨之前，也就是在茅台销售额到达560亿元之前， 不用耽忧茅台供给的问题。2022年公司营收总额为401.55亿元，其中茅台酒收入 367.14亿元，同比增长16.38%,增速处

19、于近年来最高点;系列 酒收入21.27亿元，同比增长91.97%;其他业务收入为13.14亿7L o2022年公司营收401.55亿元，同比增长20.06%,归属股 东净利润为167.18亿元，同比增长7.84%;2022年一季度公司营 收139.13亿元，同比增长35.73%,归属股东净利润为61.23 亿元，同比增长25.24%。从营收及净利润增速的趋势看，营收及净利润增速处 于一个向上通道中，且增速处于2022年后的高位。预收款是大局部白酒企业绩的蓄水池，预收款越多， 说明未来的业绩确定性越高，从上面的图表我们可以看出， 茅台的预收款在2022的一季度再创新高，到达189.88亿元，接 近2022年营收的一半。按2022年49.18%的销售毛利率，这局部预收款剔除