瑞幸咖啡财务报表分析.docx

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1、瑞星宣布2019年第2季度至第4季度的收入增加了 22亿元之后， 我们对我们的媒体进行了很多分析和解读以及许多专业媒体的综合报道。 但是，作为投资分析师，我最想看到的是，财务专家可以通过这三份财务 报表来分解瑞兴的虚假账目。毕竟很难做出错误的陈述并做出三个陈述。 特别是在需要大量信息披露的美国股票市场中，很容易揭示真相。根据该公司自己的声明，自2019年第二季度以来，COO率先进行 了伪造。至少有两个季度报告严重泛滥；也就是说，大多数美国股票投资 者被骗了两个季度。如果根据财务报告我们能够消除这种巨大的欺诈行为, 无疑将对指导未来的投资实践非常有帮助。很遗憾，我没有任何文章。相 反，一些金融专

2、家说瑞星的声明没有问题。可以看出问题出在声明之外。 真的没有问题吗？因此，我决定使用瑞星的公共财务报表。1 .幸运的财务概况首先让我们看看瑞兴是一家什么样的公司。根据历史财务报告，没有 季度产生正的经营现金流；此外，在大多数情况下，投资现金流量也为负 数。公司几乎完全依靠外部融资来填补漏洞，2018年至2019年第三季 度的融资额约为95亿元。（PS :可以看出，我们的一些不道德的媒体将萍多多与瑞星咖啡进 行了比较无知-萍多多最近几个季度的经营现金流一直为正，并且自上市 以来就不再依赖持续融资。在该公司的三份声明中，现金流量表的欺骗性 最低。）幸运的在2019年第一季度之前的营业利润率实在是太

3、糟糕了。在 2019年第二季度，净运营亏损率也大幅下降。在2019年第三季度，该 公司宣布单店实现了运营水平利润（营业利润率为12.5% X可以看出, 2019年第二季度和第三季度存在一些令人费解的事情，值得深入研究。 接下来，让我们深入了解这两个季度的财务结果。2 .对单店收入的怀疑2019年第二和第三季度，瑞星咖啡的单店收入（收入/门店数量） 大幅增加，从之前的约20万元增加到31万元和42万元;同时，瑞兴的 门店总数也大大增加。一般来说，开新店的收入有一个上升期，单店的收 入应该下降；在新店不断扩张的同时，单店收入仍然可以实现大幅增长, 这表明旧店收入的增长速度甚至更快，这显然是不合理的

4、。在电话会议和 路演的财务报告中，公司管理层没有给出令人信服的解释。与星巴克的比较：亚太地区星巴克的单店收入约为99万元，每个季 度的波动很小。在2019年第三季度，幸运咖啡的单店收入约为星巴克的 42%0考虑到幸运咖啡的平均销售价格为11元，而星巴克的平均销售价 格约为30元，这意味着单个商店中售出的杯子数量必须达到星巴克的 1.2倍（注意：以上为粗略计算），不包括食品，糖果和其他类别X因此出现了问题：幸运咖啡的大多数商店都是特快商店，平均面积为 20至60平方米。星巴克的商店面积通常约为200平方米。在面积差异 如此巨大的情况下，2019年第三季度幸运咖啡的单店产品销售额（以杯 数计算）甚

5、至超过了星巴克，这显然令人难以置信。如果这不是欺诈，那 么幸运将真正成为打破新零售业态先驱的常识。（注：以上幸运咖啡店和星巴克店参考天丰证券研究报告。谢谢。）3 .对毛利率的怀疑我们可以看到，瑞星咖啡收入在2019年第一季度的增长率并不显着, 但在第二和第三季度又恢复了爆炸性增长。考虑到第一季度是春节，收入 增长率的变化是可以理解的。问题是：材料成本/产品收入的比例在2019年第二和第三季度也迅速下降h直接导致毛利率的飙升和单店营业利润率变为正。一般而言， 各季度之间的物料成本波动并不大无论是通过规模效应还是产品类别变 化来解释，它总是遥不可及。我们知道幸运咖啡于2019年9月推出了 鹿茶系列茶饮料。中金 公司在2019年9月的报告中写道：尽管该公司不仅自成立以来就定位 销售咖啡但它已经进入了目前的茶境。市场，与咖啡相比是不同的类别， 茶的毛利率低于咖啡，并且有许多小品牌的价格在10-15元左右，我们 认为公司将面临的竞争环境将是比咖啡更浓烈如果中金公司上述报告中的信息准确无误那么茶的毛利率就低于咖 啡，并且制茶工艺不如咖啡标准化，需要更多的人工操作-那么毛额如何 幸运咖啡的利润率在2019年第三季度是否保持增长？很难理解。