中小型投资公司风险投资项目选择的探讨 ——以广州德来股权投资管理有限公司为例.doc

《中小型投资公司风险投资项目选择的探讨 ——以广州德来股权投资管理有限公司为例.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中小型投资公司风险投资项目选择的探讨 ——以广州德来股权投资管理有限公司为例.doc（22页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、中小型投资公司风险投资项目选择的探讨以广州德来股权投资管理有限公司为例摘要：随着我国社会主义市场经济的不断完善和发展，经济改革持续深化进入关键期，市场环境整体稳定，各行各业发展势头良好，为风险投资行业繁荣发展提供了良好基础。因为稳定的市场环境、积极的政策举措、良好的创新氛围等积极因素都是风险投资公司能够持续获得并投中好项目的前提，虽然自2008全球金融危机之后全球经济陷入疲软阶段以及近几年受中美贸易战的影响使得我国经济下行压力加大，但也由此激发了我国内需，释放了消费潜力，从而获得新的经济增长力，进而为风险投资行业提供更多新机会、注入新动力。本篇论文首先介绍了研究的背景、意义、方法和内容，阐述了

2、风险投资的含义和特征，然后分析了当下风险投资行业的现状以及中小型投资公司面临的相关风险。以广州德来股权投资管理有限公司为例，通过该公司在投资管理过程中的一系列举措分析该公司项目投资管理存在的问题并提出相应的风险防范措施，最后针对中小型投资公司在对风险投资项目进行选择时结合自身所学知识以及对风险投资的理解提出相应的风险防范策略。关键词：中小企业、风险投资、投资管理 Discussion on venture capital project selection of small and medium-sized investment companies Take guangzhou delai e

3、quity investment management co., LTD. As an exampleAbstract：With the continuous improvement and development of Chinas socialist market economy, the continuous deepening of economic system reform, entering a critical period, the overall stable market environment, the development momentum of all walks

4、 of life is good, providing a good foundation for the prosperity and development of the venture capital industry. Because of the stability of the market environment, positive policy measure, good innovation atmosphere are all positive factors, risk investment companies can continue to get and make t

5、he premise of good projects, although since 2008 after the global financial crisis, the global economic weakness in phase and the influence of a trade war with China in recent years, makes our country economy downward pressure, but also spurred him to Chinas domestic demand, the release of the consu

6、mption potential, to obtain a new economic growth, and energy for venture capital industry.This paper firstly introduces the background, significance, method and content of this paper, expounds the meaning and characteristics of venture capital, and then analyzes the current situation of venture cap

7、ital industry and relevant risks faced by small and medium-sized investment companies. DE to equity investment management co., LTD in guangzhou as an example, through a series of measures in the process of the companys investment management analysis of the problems existing in the project investment

8、 management and proposes the corresponding risk prevention measures, finally aimed at small and medium-sized investment company in the risk investment projects to choose when combined with their own understanding of risk investment risk prevention strategies are put forward.Keywords：Smes, risk inves

9、tment, internal controls目 录第1章 绪 论11.1研究背景和意义11.1.1研究的背景11.1.2研究的意义21.2课题研究方法和内容31.2.1 研究方法31.2.2 研究内容3第2章 中小型投资公司风险投资的现状分析和投资风险的表现42.1 当前风险投资行业发展现状42.2 中小型投资公司投资存在的系统风险42.3 中小型投资公司投资存在的非系统风险4第3章 广州德来股权投资管理有限公司关于风险投资项目的选择和风险防范措施53.1 公司概况53.2 公司风险投资管理现状53.3 对被投企业价值的评估53.4 项目投资管理的风险分析53.5 风险防范措施5第4章 中

10、小型投资公司风险投资项目的风险防范策略74.1 国家政策层面74.2 宏观环境层面（充分分析和利用宏观环境）74.3 资本运作层面（注重投资组合，充分利用闲散资金）74.4 公司治理层面（完善公司治理结构，健全内部控制）74.5 风险防范层面（建立健全的风险预警机制）74.6 融资层面（建立多渠道融资体系）8参考文献：10致谢10附录11第1章 绪 论1.1研究背景和意义1.1.1 背景随着我国社会主义市场经济不断完善和发展以及国家不断加大对外开放力度，使得我国经济逐渐与全球经济对接融合，进而嫁接全球资源，参与全球化的程度不断深化，风险投资行业也在这一过程中深深受益，风险投资最早诞生于英国，其

11、后在美国得到快速发展，上世纪八十年代我国改革开发后，市场经济体制确立，开始与全球经济对接，国外各种各样的新经济涌入，风险投资这一业态也随之引入我国并在我国逐渐发展起来，开始是以国际风险投资机构在华设立办事处，负责在华业务。后来随着我国本土的风险投资公司兴起，其中的创始人及从业人员大多都是从国际知名的风险投资机构中出来的，在我国风险投资机构的主要投资模式是以私募股权投资为主，风险投资一般针对初创企业，主要参与初创企业的天使轮融资，于投资阶段完成或该企业上市之前退出，一般的操作程序是先判断行业发展前景，进而在相对应行业中筛选目标创业公司，接着进行投资并运营项目帮助该企业成长，最后完成退出。在风险投

12、资行业中，中小型风险投资公司相比于同行业中的大型风险投资公司而言，对市场的反应更加灵敏，也意味着中小型风险投资公司的抗风险能力相对更差。而且随着风险投资发展到今天，一般大多数风险投资公司尤其是一些由几个合伙人及十来个员工为主体运营的风险投资行业早期使用的制度流程，以致造成的后果是团队执行力下降，投中优质初创企业的概率相应下降。现如今，随着科技革命的到来，诞生了一批以大数据、云计算、人工智能等新兴产业为主，市场环境在变，行业规则在变，相应的，风险投资行业中仍然沿用以前的投资理念、投资手法来面对今天行业前所未有之大变局已不实际，所以，通过这样一篇专门针对在风险投资行业市场中反应较为灵敏的中小型风险

13、投资公司为主要群体的研究对象，更能直接的反映出当下风险投资行业中的中小型企业群体应尽快进行改革，去除旧有投资观念，创新思考适应当下以及未来风险投资行业的新投资发展理念，对于更高效地运营管理风险投资项目、防范项目风险，进而加强风投行业应对行业变革、经济周期均具有重大作用。1.1.2 意义随着我国社会主义市场经济不断完善和发展，经济领域改革持续稳步推进，国家对外开放的力度越来越大，使得我国经济与全球经济的对接范围越来越广，在中国经济通过参与全球化嫁接全球资源的过程中，风险投资行业在其中充分享受全球化红利的同时，大多数中小型风险投资公司在自身运营管理制度、项目投资审核流程环节等方面仍然沿用以往的制度

14、、理念和方法已不合时宜，无法适应现在乃至将来的风险投资发展。在面向新兴产业的项目投资过程中应当从以往投资观念的思维中跳脱出来，创新设计制定适合公司自身风险投资发展的新投资理念，倒逼公司改革项目运营管理制度，借以提高公司在风险投资业务板块的管理能力。同时，风险投资作为高风险行业，在面对当前风险投资行业中中小型投资公司这一群体间的企业内部对风险投资项目的选择和运营管理制度仍沿用早期风险投资行业使用的投资理念、项目运营管理制度，通过这样一篇文章来专门针对中小型投资公司关于风险投资项目选择以及选择流程环节所涉及的项目运营管理制度进行研究探讨分析，对于提高中小型投资公司的运营管理效率和应对危机能力、增强

15、公司风险防范意识、促进风险投资行业繁荣发展等方面均具有重要意义。1.2课题研究方法和内容1.2.1 研究方法本篇论文在撰写的过程中主要运用了如下三种研究方法：相对估值法：是指主要通过可以比较的其他公司（可比公司）的价格为基础，来进行评估目标公司的相应价值，通过评估所得的价值，可以是股权价值，也可以是企业价值。文献研究法：通过调查文献来获取关于中小型投资公司风险投资项目的资料，从而全面地、正确地了解关于中小型投资企业风险投资项目选择过程运用的筛选方法中存在的问题及其应对策略。访谈是基础，此段改为实例分析法实例分析法：又称为实地考察法，是指通过深入目标对象进行实地考察，与目标对象的当事人有目的地进

16、行建设性沟通了解并参与到目标对象的运行中，然后以考察得来的感受进行总结凝练，代入到所要完成的成果中以此来增加其说服力。1.2.2 研究内容通过分析风险投资的含义、特征和分类，研究探讨当下乃至未来风险投资行业中关于中小型风险投资公司处于行业困境与变革、新兴产业涌现的时代关口，公司在风险投资项目选择上应当进行投资理念、项目投资管理制度更新以适应行业发展需要的意义所在，进行实地考察，以广州德来股权投资管理有限公司为例，分析该公司在进行风险投资项目选择过程中的优势和存在的问题，针对其存在的问题并根据自身关于风险投资项目选择的了解提出相应规避风险的方法。1.3 理论基础1.3.1 风险定义风险是指企业在

17、经营管理过程中遭遇危机造成损失的不确定性。在新经济背景下，以互联网和新技术为代表的人工智能、云计算、大数据等的广泛应用以及全球大环境范围内日益激烈的竞争，企业在其中获得新的发展机遇的同时也面临着更多更复杂的不确定性，而不确定性也是企业在获得新的发展机会的过程中所必须付出的学费代价。基于这种前提下，如果还简单的将风险视作遭受损失的可能性来进行理解已经无法适应现代企业对公司风险管理的需要。所以，作为现代企业对风险概念的定义应该包含两方面的内容：第一，风险是事件在未来发生的可能性及其后果的综合反映，包括风险因素、风险事故、风险损失等，其中，风险因素是指不能在相应事件尚未发生之前进行控制的、可能导致风

18、险事故发生的概率或产生的损失得以增加的因素；风险事故是指已经从可能发生变为已经发生的风险；风险损失是指因风险事故的发生所带来的各个方面的损失；第二，风险和机遇并存，机遇蕴含在可控制的风险之中，而风险在可控的情况下同样包含着机遇，二者在可控的前提下相互依存，辩证统一。1.3.2风险投资的含义风险投资简称风投（英语：Venture Capital,又译为创业投资，缩写为VC），是指面向初创企业或处于刚刚起步阶段的创业公司通过对其提供资金支持并取得该公司与投入资金相对应的股份的一种融资方式。风险投资是私人股权投资的一种形式。对于风险投资的含义大体上可以分为广义风险和狭义风险。广义的风险投资是指投资行

19、为中一切具有高风险、高潜在收益的投资。狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是指由职业金融投资者或者职业的风险投资公司投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本投资。从投资行为的角度来看，风险投资是把资本投向蕴藏着一定几率的失败风险的高新技术企业及其产品的研究开发领域，以此促进被投资企业的高新技术成果尽快实现商品化、产业化、市场化并取得高投资收益的一种风险投资过程。从运作方式的角度来看，风险投资是指风险投资机构在专业化管理人才的运营下将资本投向特别具有潜能的、面向未来的高新技术企业的风险投资过程。同时，这

20、种投资方式在整个投资过程中也兼备协调风险投资行业中的风险投资方、技术专家、被投资者等各方的关系，亦是利益共享、风险共担的一种风险投资方式。1.3.3风险投资的特征（1）高风险性：风险投资所针对的投资对象主要是以刚刚起步的高新技术企业为主，这类企业一般都具有如下特点：企业规模小，未经历过行业中的低潮低谷，抗击打能力相对较低，还没有相应的固定资产可以用来作为抵押或担保等，而且这类企业所拥有的技术处于刚刚有所成效阶段，至于能否实现批量化生产，顺利推进商品化、产业化、市场化从而带来可观的规模效益都还具有很大的不确定性。所以，风险投资在一定程度上具有高风险性。（2）高收益性：根据以上对风险投资所具有的高

21、风险性进行分析得出其蕴含的高风险性主要来源于这类投资存在的不确定性，而高风险往往也伴随着高收益，若要实现高收益则需要被投企业的管理者在稳步实现企业发展的同时能准确把握住行业发展的机遇以及需要投资方在投资过程中发挥好自身作用，高效赋能被投企业进而实现其快速发展，如此风险投资一旦成功，获得的投资回报将会是成倍数增长。再者，风险投资公司对目标企业进行的投资是基于对企业预期的增值和发展的结果所作出的决定。所以，风险投资同样具有高收益性。（3）低流动性：没有哪一种投资方式是完美且全面的，风险投资的进行一般都是在被投企业创立之初或处于刚刚起步阶段就开始进行投入，等到被投企业发展成熟后通过在资本市场将所持有

22、被投企业的股权占比变现，继续开始进行新一轮风险投资。因为企业的发展成熟一般要经过技术与产品相结合、产品通过检验合格进行规模化生产、顺利实现商品化、产业化、市场化、获得利润推动企业发展并取得其他投资方投资以及后续准备IPO等阶段，如此一来，就意味着风险投资的投资期限相对较长，从而降低了投资的流动性。1.4 风险投资的分类表现风险投资公司在进行风险投资过程中存在的投资风险按可分散程度可以分为系统风险和非系统风险。系统风险是指投资企业在进行风险投资过程中存在的可能会影响到所有企业的因素存在的风险。例如像经济衰退、战争等意外的、非预期性变动的因素，系统风险的影响范围非常广泛，对许多企业的资产都会有影响

23、，虽然在影响程度上会有所区别，但这类风险无法在根本上做到全部消除，即便是进行多样化投资、组合投资等都无法消除。非系统风险是指发生的仅限于针对个别公司在特定范围内的事件所造成的风险。例如像企业工人罢工、诉讼失败、失去重要的销售合同、新产品研发失败等非预期的、随时可能发生的风险，这类风险影响范围局限，一般只影响一个或几个公司，不会对整个市场大多数企业产生影响。所以这种类型的风险可以通过进行多样化投资来将其分散化解。第2章 中小型投资公司风险投资的现状分析和投资风险的表现2.1 当前风险投资行业发展现状近年来，风险投资行业得益于我国经济社会繁荣发展的大好时机，搭上发展快车道。根据相关统计数据显示，仅

24、2017年全国范围内创业风险投资机构的数量就达到2169家，较2015年增加了394家，增长22.2%。管理资本规模总量8442.26亿元，较2015年增加了1788.96亿元，增幅达到26.89%。以上数据表明我国风险投资行业发展势头良好。当前正处于我国经济产业结构调整和转型升级的关键时期，国家对于市场自身力量以及市场在资源配置中的作用的认识都上升到了新层面，达到了一个前所未有的新高度，更加认可市场将在资源配置中的地位。同时，国家在统筹各个领域方面也都在更多的引进市场力量，激发活力，逐渐地减少国家直接干预行为，而且因为近年来科技创新革命的加速，国家越来越重视新兴高新科技战略产业的发展，立足抢

25、占未来科技制高点。经济转型和多层次资本市场的发展为我国风险投资行业提供了强大动力，风险投资行业也将在我国的经济发展中获得新动力，进入一个新的发展阶段。2.2 中小型投资公司存在的系统风险2.2.1 政策风险政策风险是指中小型投资公司在进行投资过程中因为国家宏观经济政策的不断变化调整可能会使其投资造成损失的可能性上升，为了保证社会稳定，经济持续健康发展，国家层面会经常性的对现有经济政策进行变化调整，在调整的过程中就不可避免的会影响中小企业的利益。主要表现为各地方政府为了紧抓招商引资，出台各种针对企业的优惠政策，由于各地政府都想要争取企业入驻发展本地经济，导致各地政府出台的政策无形中形成了竞争态势

26、，也使得企业之间的投资趋向逐渐转变为政府推动而不是靠市场推动，在很多地方政府制定的经济指标中，企业在毫无规划准备的情况下签订条约，无形中承担着巨大的风险。2.2.2 市场风险市场风险是指中小型投资公司面临的来自市场的经营风险和投资风险，是公司面临最重要的风险，也是最无法防范和避免的风险。中小型投资公司为促进公司发展进行规模投资，是其获得生存和发展的最重要的动力。主要表现为生产经营成本大幅提高、公司资金实力相对较弱、政策支持力度尚未落实到实处、融资困难、政府为金融机构及中小型投资公司的协调政策措施不到位、中小型投资公司的投资决策缺乏制度保障、财务政策缺乏灵活调用机制等，在整个投资的决策过程中经验

27、决策和主观决策呈普遍存在现象，进而会导致决策失误产生市场风险。2.3 中小型投资公司存在的非系统风险2.3.1 管理风险管理风险是指因公司治理结构层面不健全、管理层面上存在的漏洞与失误导致的决策风险和操作风险。管理风险是我国大多数中小型投资公司短命和很难成长的根源性风险，其主要因素为：第一，中小型公司早期一般由创始人家族成员、兄弟朋友组成的团队，感情色彩非常浓厚，关系复杂混乱，管理上依靠以往经验进行，难以察觉到公司内部控制中存在的漏洞和不足；第二，大多数中小型公司重业务经营、轻管理控制，没有制定严格的管理制度、内部控制制度、奖惩激励制度以及对人才培养体系的建设，使企业长期处于混乱和摸索阶段，发

28、展方向模糊不清；第三，侧重于有形资产及短期利益为主，对确立公司的使命、愿景和价值观建设、人才梯队建设、文化建设等无形资产几乎全无考虑计划。2.3.2 经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因以及受到来自企业内部和外部诸多因素的影响给企业盈利带来的不确定性。主要表现为：第一，受到来自于国家宏观政策的变化调整、经济全球化进程发展和市场自发调整等方面因素给企业经营带来的风险；第二，科技革命的发展、第三，企业自身经营不当，风险防控能力不强造成的风险。社会稳定与否等引起市场的波动都会对企业经营造成风险。第三，企业自身经营不当，风险防控能力不强造成的风险2.3.3 财务风险财务风险又称为筹资风险，是指通过

29、资本运作行为给企业财务成果带来的风险。主要表现为：第一，中小型投资公司因未开展财务管理或财务预算编制等方面的流程管理而缺乏科学性，在实际操作中比较难以控制现金流量；第二，重结果、轻过程的运营管理模式突显草率，导致会计信息失真，使得企业的账面资产泡沫过大，出现大量不良资产；第三，借助市场经济发展不完善而存在的些许机会和空子，中小型公司依靠钻空子发展起来，由于发展过快，心态逐渐变化，无法理性看待公司发展走向，最终置企业于危险之中。第3章 广州德来股权投资管理有限公司关于风险投资项目的选择和风险防范措施3.1 公司概况广州德来股权投资管理有限公司成立于2016年，注册地为广州市天河区，注册资本131

30、5.79万元。公司以守法经营为准则，始终坚持为客户群体提供好的产品和技术支持、健全的售后服务，依靠严格的组织机制和高素质的专业人才，提供许多类别的专业服务。公司具体经营范围有：经营投资咨询服务、投资管理服务、资产管理、企业自有资金投资、股权投资管理。公司主体是以投资为主，主要投资模式是私募股权投资，人员多为合伙人，专职人员不多。具体项目多为项目制，项目结束就退出、结束，以项目为单位进行。广州德来股权投资管理有限公司属于中小型投资企业，公司设有总经理、副总经理、财务总监、会计主管、投资经理等职位，其中总经理1人，副总经理1人，财务总监1人，会计主管1人，投资经理5人，学历以本科居多。3.2 公司

31、风险投资管理现状3.2.1 风险投资管理内部控制制度广州德来股权投资管理有限公司设有相对较为完善的项目投资质量控制制度、执行监督管理机制以及责任追究机制，保障公司在风险投资业务进行投资前、投资中、投资后各个阶段进度有序推进，不容易出现重大投资纰漏风险，同时，因为较为严格的投资风险责任追究机制使得公司员工工作效率整体相对高效，有效减少员工侥幸偷懒不作为的行为，一定程度上降低了出现重大风险的可能性。公司会定期与专业负责企业员工培训的企业合作对公司员工进行培训，加强员工对国家新出台关于投资行业的政策措施、风险投资行业趋势以及企业管理等方面的认识，及时更新掌握关于行业的最新资讯，提高了公司员工的行业意

32、识和工作效率。3.2.2 风险投资项目筛选流程广州德来股权投资管理有限公司对风险投资项目的筛选方法是以归集整理准则为基础，以风险导向为前提。公司从一个风险投资项目的开始到结束，大致可分为6个阶段：归集整理项目阶段、初步考察筛选项目阶段、深入调查与商讨确定项目阶段、实施项目投资计划阶段、投中投后项目运营发展阶段、完成投资退出项目阶段.公司为了降低投资风险，提高项目投资收益，制定了专门针对风险投资项目执行计划推进流程。广州德来股权投资管理有限公司风险投资项目执行计划推进流程如下：（1）归纳整理收集的各类型创业项目；（2）针对各类型创业项目进行初步考察筛选；（3）根据筛选的创业项目作初步投资风险评估

33、说明；（4）深入调查待投资项目各项背景并确定准投资项目；（5）签署投资合同； （6）成立投资项目运营小组；预先准备投前、投中、投后各阶段初步方案实施计划；（7）执行项目投资方案，帮扶被投企业快速成长，推动投资计划高效运行；（8）项目投资完毕，转让投资股权获利退出结束。3.3 对被投企业价值的评估在对目标企业进行考察准备投资的前期阶段，对目标被投企业进行估值是整项风险投资过程中极其重要的一个环节之一，如何对目标被投企业做出准确的估值是一项极其考验投资者眼光的工作。而风险投资交易定价是指以一定的代价获得被投资风险企业的股权与该企业中股权比例的确定。是投资谈判过程中最具争议的一个方面，是风险投资双方

34、交易洽谈能否成功、风险投资基金能否获得预期收益的重要前提。在这个过程中，被投资方总是希望能够获得较高的价格，投资方出于风险控制和投资收益的考虑则一般给予较低的价格。所以，整个投资定价的过程就是一个依靠科学方法与经验判断的过程。关于企业价值评估的方法如下进行介绍：3.3.1 企业价值评估方法目前，国际通行的评估方法有：成本法、市场法、收益法成本法是指从历史成本的角度来推导企业资产的价值。它是根据过去所发生的市场交易情况和市场交易数据以及推导资产来计算企业资产的现时价值。市场法又称为市场比较法，是指通过与市场上其他可比企业的资产在市场上体现的未来收益的价值来推出评估企业自身资产未来收益的现值。收益

35、法是指从未来收益状况的角度来推导企业资产的价值，它是根据有条件的预测未来发生的市场交易情况，由未来的收益预测推算资产现时的市场价值。市场法是目前国际上在对企业整体价值评估时大量使用的比较的方法，这种方法被称为相对估值法或比率估价法，特点主要是采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法，P/B估值法、PEG估值法、市销率估值法、价格/销售收入（P/S）比率法等。广州德来股权投资管理有限公司采用估值方法是相对估值法。评估方法公式如下：（1）P/E估值法：P/E=市值/净利润，市盈率作比较（2）P/B估值法：P/B=市值/净资产，市净率作比较（3）P/S比率法：P/S=市值/销售额，市销率作比较（4）P

36、EG,反映市盈率与净利润增长空间的比值关系PEG=市盈率/净利润增长率投资回报率（ROI）=年利润或年均利润/投资总额100%以上四个估值公式即公司对被投资企业的估值方法采用的估值公式，其中公式都需要通过组合对企业进行估值，估值的重点是选择与目标被投企业相似的具有可比性的企业进行比较。除了上述的估值方法外，还应对投资回收期以及投资回报率等相关指标进行估算，以便企业对风险控制和投资收益有一个大致预期。风险投资项目的投资回收期估算分为短期、中期、长期，短期为1-3年，中期为3-5年，长期为6-10年。投资回报率这一块，不同行业的投资回报率也不相同，风险投资项目的投资回报率高低与所投资行业的不同以及

37、投资时间的长短息息相关，相对来讲，高科技行业的投资回报率比传统行业的投资回报率要高，投资时间长比投资时间短的收益要高。高科技行业投资回报率甚至可能达到100%-200%，传统行业投资回报率一般为20%左右，因为高科技行业相对于传统行业风险更高，高风险伴随高收益。上述提到的对被投资企业进行估值的方法只是众多企业估值方法中的一部分，这个世界上没有一个用在任何被投企业上进行价值评估皆准的估值工具，因此，我们需要将各种企业价值评估工具取长补短进行组合使用，以弥补单一价值评估工具的不足，借以充分发挥各价值评估工具的优势，为风险投资企业提供给方便高效的服务。3.3.2 案例估值与分析以下列举两家预投目标企

38、业项目为案例，预设将从中选择一家企业项目投入资金2500万元，两家企业及其项目均以字母A、B表示公司与项目名称A公司是一家专门从事水资源环保绿化的高科技企业，是归属与某集团旗下的全资子公司，市值约为89亿元人民币，其项目主要是专业研发生产污水净化处理产品。该项目的产品紧密连接市场需求，主要围绕污水净化，代表产品有水卫士系列、净水专家系列、绿水天使系列等，用途主要是围绕水库、湖泊、鱼塘、城市水道等区域，效果以静止水面更佳，该企业形成研发、生产、销售、施工闭环产业链服务体系，获得多个行业内大奖，业务遍及全国大多数省市区，推动企业快速发展。以上项目吻合近年来我国在“绿水青山就是金山银山”的环保理念政

39、策下，环保行业市场获得巨大发展，由此推动与环保相关联的产业复苏，预计今后该项目的产业市场前景广阔，项目的新产品系列会成为新的利润增长点，市场预期会不断向好。B公司是一家从事电商行业的互联网科技企业，市值约为268亿元人民币，其项目的核心是电商平台，主要运营模式以拼单为主，直接通过对接工厂减少中间商赚差价环节，利用消费者购物的天性使然，追求质高价廉的商品创造性的推出拼单购物模式，并且为该平台能以最快速度扩张，首创用户经销商模式，朋友通过扫消费者自身的平台账号二维码进入平台便成为该消费者的一级经销商，以此类推，二级、三级，最多分销三级，这些经销商同时成为平台的用户，并且只要在平台买东西他的上面各层

40、级便会得到该项购买商品的抽成佣金，这一独创模式为该项目的购物软件获得了用户增长，推动平台成长促进企业快速发展。近些年来因为电商行业领头人阿里巴巴的快速崛起促使电商成为热门行业，无数人投身电商行业，市面上涌现出无数的电商企业平台，当下是电商行业的红海，竞争非常激烈，可以用一片惨状来形容。当一个行业机会被挤压的极其微小的时候想要进入这个行业分一杯羹就只能在该行业的基础上创新模式，改变现有的让消费者抱怨和不满的缺陷，以一种全新的平台商业模式出现才有可能杀出一条血。该企业的创新模式有望在电商行业突围，电商行业虽然已接近饱和但仍有可观的行业发展前景，市场前景预期依然很好。项目的整体价值体现在其整体资产组

41、合而成的未来预期盈利能力，包括其背后企业账户现有的资产以及有形资产和无形资产等。下面采用市场法对两家企业的项目进行对比分析，并以上述两家目标企业项目三年的财务数据为依据，根据数据进行计算分析。（1）A公司项目的相关财务报表数据如下： 单位：人民币万元项目201620172018一、产品销售收入974.84986.441749.15减：产品销售成本683.04619.73892.69产品销售费用64.4769.18120.88产品销售税金及附加二、产品销售利润447.34527.53955.58加：其他业务利润0.270.207.22减：管理费用248.38239.37201.78财务费用10.

42、704.412.42三、营业利润138.53233.95708.61加：投资收益营业外收入31.9811.03减：营业外支出11.9911.7510.31加：以前年度损益调整5.338.45四、利润总额126.54259.51717.78减：所得税五：净利润126.54259.51717.78（2）B公司项目的相关财务报表数据如下：项目201620172018一、营业收入7748.418418.757703.15减：营业成本4364.684436.414378.74税金及附加444.75466.48403.04其中：消费税417.09438.24376.97营业税11.4511.6010.06

43、城市维护建设税6.416.566.34资源税1.421.561.35土地增值税8.378.528.32销售费用354.16409.76392.14其中：商品维修费31.4630.1125.81广告费和业务宣传费322.69379.65366.34管理费用531.48544.76472.31其中：开办费340.14业务招待费191.33463.056.76财务费用6.546.896.50其中：利息费用（收入以“-”号填列）(0.75)(1.57)(0.55)加：投资收益（损失以“-”号填列）二、营业利润（亏损以“-”号填列）加：营业外收入1.0050.240.21其中：政府补助减：营业外支出0.

44、150.150.06三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）2047.672554.522050.58减：所得税费用511.92638.63512.64四：净利润（净亏损以“-”号填列）1535.751915.891537.93（3）市盈率、市销率比较：A公司项目：P/E（市盈率）=89/（126.54+259.51+717.78） =8.06%P/S（市销率）=89/（974.84+986.44+1749.15） =2.4%B公司项目：P/E（市盈率）=268/（1535.75+1915.89+1537.93） =5.37%P/S（市销率）=268/（7748.41+8418.75+7703.

45、15） =1.12%（4）投资回报率、投资回收期比较：A项目：初始投资：2500经营年限：10贴现率：10%A项目2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年利润400400400400400400400400400400初始投资2500所得税90.982.675.168.362.156.551.346.742.438.6税后净现金流量-1909.1330.6300.5273.2248.4225.8205.3186.6169.6154.2累计净现金流量-1909.1-1578.6-1278.0-1004.8-756.5-530.7-325

46、.4-138.830.8185.1所得税前净现金流量-1909.1413.2375.7341.5310.5282.3256.6233.3212.1192.8所得税前累计净现金流量-1909.1-1495.9-1120.3-778.8-468.3-186.170.5303.8515.8708.6收益率2.2%回收期（年）8.8B项目：初始投资：2500经营年限：10贴现率：10%B项目2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年利润600600600600600600600初始投资2500所得税136.4 124.0 112.7 102.5 93.1 84.7 77.0 税后净现金流量-1727.3 495.8 450.8 409.8 372.5 338.7 307.9 累计净现金流量-1727.3 -1231.5 -780.7 -370.9 1.7 340.4