新三板融资效率问题研究——以内蒙古挂牌企业为例 .docx

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1、本科论文摘 要 在激烈的市场竞争中，为了顺应时代的发展，中小企业必须扩大经营规模，由于当前企业融资渠道单一，而新三板挂牌刚好满足企业融资渠道扩充需求。为了探究新三板在企业挂牌中的应用现状，进一步提高企业融资效率，本文以内蒙古挂牌企业为例，围绕新三板融资效率问题展开研究。通过分析内蒙古挂牌企业运营基本情况，挖掘挂牌企业融资存在的问题。通过合理选取指标，构建DEA模型，对挂牌企业融资效率进行实证分析。分析结果表明，新三板挂牌可以改善企业规模效率，但是未能达到预期目标，且技术效率出现了下降趋势。为了充分发挥新三板融资作用，本文提出了优化企业内部管理水平，扩宽融资渠道，加强融资效率提升意识，加强企业协

2、作共同发展4项问题解决建议，旨在为新三板融资效率改善工作的开展提供参考依据。关键词：新三板，融资效率，中小企业AbstractIn the fierce market competition, in order to comply with the development of the times, small and medium-sized enterprises must expand their business scales. Because the current corporate financing channels are single, the listing of the

3、 new third board just meets the expansion needs of corporate financing channels. In order to explore the application status of the New Third Board in the listing of enterprises and further improve the efficiency of corporate financing, this article takes the listed companies in Inner Mongolia as an

4、example to conduct research on the issue of financing efficiency of the New Third Board. By analyzing the basic situation of the operation of listed companies in Inner Mongolia, the problems of financing of listed companies are explored. Through reasonable selection of indicators, a DEA model is con

5、structed to conduct an empirical analysis of the financing efficiency of listed companies. The analysis results show that the listing of the New Third Board can improve the scale efficiency of enterprises, but it fails to meet the expected goals, and the technical efficiency has a downward trend. In

6、 order to give full play to the financing role of the new third board, this paper puts forward four suggestions to solve the problems: optimizing the internal management level of enterprises, widening the financing channels, strengthening the awareness of raising financing efficiency, and strengthen

7、ing the cooperation and common development of enterprises, so as to provide reference for the improvement of financing efficiency of the new third board.Keywords: New Third Board, financing efficiency, SMEs目 录前 言1第一章 相关理论概述21.1新三板概述21.1.1新三板基本情况21.1.2新三板企业融资方式21.2融资效率概述21.2.1融资效率概念21.2.2融资效率影响因素31.3

8、融资理论31.3.1权衡理论31.3.2优序融资理论3第二章 新三板融资现状分析以内蒙古挂牌企业为例42.1股票发行42.2营业收入42.3地区分布52.4行业分布52.5企业新三板融资效率现状分析6第三章 新三板融资存在的问题83.1挂牌企业质量参差不齐83.2融资渠道单一，融资效率偏低83.3企业缺乏融资效率提升意识83.4新三板企业融资流动性较差8第四章 基于DEA模型的融资效率实证分析94.1指标的选取94.2模型的构建94.3实证分析104.3.1技术效率对比分析114.3.2规模效率对比分析11第五章 新三板融资效率问题解决建议135.1优化企业内部管理水平，提高企业质量135.2

9、扩宽融资渠道，提高融资效率135.3加强融资效率提升意识，不盲目扩张135.4加强企业协作共同发展14结 论15致 谢16参考文献17前 言在经济迅速发展的时代背景下，加大了市场竞争压力，迫使中小企业经营模式转型，带动了社会资源配置，在一定程度上解决了就业难的问题。在政府的帮衬下，虽然为中小型企业发展提供了较多机会，但是企业自身运营存在较多问题，仍然未能得到有效解决，导致中小型企业发展陷入危机。例如，企业经营水平偏低、管理体制混乱、融资困难等。对于企业运营发展来说，资金起到了决定性作用，相当于企业经营血液，如果在运营过程中出现供血不足，企业将陷入困境，无法正常运营1。虽然银行贷款可以为企业解决

10、一部分资金问题，但是中小企业很难受到银行的信任，无法通过银行贷款筹集更多资金，且融资渠道有限。面对此问题，新三板的出现，打破了老三板模式，引导着中小企业经营方向，帮助企业解决融资问题。该管理模式对企业自身资质有一定要求，通过资质考核后，便可以挂牌，开始股权融资。从理论角度来看，利用新三板挂牌可以很好地解决融资问题，然而在实际应用中，仅有少部分企业有融资行为，大部分企业未有动作，此情况很难帮助企业解决融资困难问题。本文为了研究了中小企业融资质量和融资门槛等问题，进而研究了企业通过新三板挂牌融资获取的资金使用效率问题。本文将以内蒙古挂牌企业为例，对新三板融资效率问题展开全面研究。1第一章 相关理论

11、概述1.1新三板概述1.1.1新三板基本情况 新三板指的是在全国范围内，通过搭建交易平台，帮助一些非上市中小型企业转让股权，从而达到筹资发展资金的目的，这种新的融资渠道帮助中小企业解决了融资困难问题。自2006年成立以来，新三板挂牌企业数量逐渐增加，截止到2016年，从不足100家企业扩增到10000家企业，但是从2016年起挂牌企业数量增加较慢，且主板市场发展趋于平缓。 据统计，大部分挂牌企业为高科技、成长型企业，发展前景良好，因当前企业规模较小，未形成成熟的管理体系，所以运营存在较多问题，需要根据市场需求，不断改进经营模式，寻求适合企业发展的道路2。目前，新三板挂牌企业已经在多个行业得以分

12、布，制造业、信息服务业、信息传输业占据比例较大。1.1.2新三板企业融资方式 新三板企业融资方式分为定向增发、股权质押融资、私募债3种模式。其中，定向增发融资模式指的是借助非公开市场发展平台，为已经确定了的投资者发行股票。这种融资方式操作起来比较简单，企业一次报批核准后，根据企业发展融资需求，可以分批次发行股票，使得企业融资变得更加灵活，目前在中小企业融资中应用较多3。股权质押融资模式指的是一种间接融资模式，将企业部分股权抵押给担保公司或者银行等金融机构实现融资。这种融资模式具有不稀释股权、操作灵活、融资耗费时间较短的特点。私募债融资模式指的是由企业出面，根据融资需求，预先约定借款归还期间和本

13、息，为投资者发行债券4。这种融资模式发行条件比较宽松，属于直接融资模式。1.2融资效率概述1.2.1融资效率概念 本文从经济学角度出发对融资效率概念进行界定，通过合理运营融通资金，为企业创造一定经济效益，以此提高企业建设价值5。本文以中小型企业为研究对象，考虑到企业融资成本容易受到市场变化影响，所以将成本收益率作为融资效率分析的核心，选取企业资本运营能力和经营管理水平作为研究指标，引入数据包络分析法，对企业融资效率进行量化分析。1.2.2融资效率影响因素 企业融资效率容易受多项因素影响，主要包括融资渠道、融资资金期限、资本结构、融资成本4项因素。 融资渠道：通常情况下，单一的融资渠道会限制融资

14、资金，如果国家经济形式发生波动，便会对企业融资造成较大影响6。 融资资金期限：因项目不同，融资资金规划期限需求产生了较大差异，必须根据资金长期性和短期性要求，分别拟定资金期限，否则将造成负债用户资产错配情况，导致企业经营陷入困境7。 资本结构：基于MM理论分析企业资本结构，适度的增加企业负债率，可以提高企业价值，但是要控制负债率，否则企业价值反而会因负债而下降8。 融资成本：企业融资成本与融资效率成反比关系，体现了企业影响力，融资成本会随着企业信誉的提高而降低，且对投资者投资预期也会有一定影响，决定了企业下一步融资计划。1.3融资理论1.3.1权衡理论 该项理论由Myers学者提出，通过分析企

15、业税收、负债风险、代理成本等多项影响因素，构建权衡模型9 10。利用此模型分析企业资本结构，能够发现企业市场价值容易受资本结构影响，主要体现在两个方面，其一是因企业资本负债率较高，致使企业财务陷入风险之中，对企业价值造成的影响较大。其二是企业负债利息费用产生税盾，所以企业价值会因负债率的提升而增加11。为了得到企业最优资本结构，需要综合考虑这两方面影响因素，才能够实现提高企业价值目标。1.3.2优序融资理论 该项理论由Myers提出，基于信息不对称，探究企业融资成本与企业融资方式之间的影响关系。考虑到市场是不完全的，所以存在不对称信息，采取不同的融资方式造成的融资成本存在较大差异12 13。通

16、常情况下，采取留存收益补充资本方式进行融资，带来的成本最低14。大部分投资者将企业发放债券看作企业运营状态不佳，容易给企业造成负面影响。而发行债券则不会产生此影响。因此，相比于股权融资，发行债券成本更低。此项理论强调了融资选取次序，最佳融资为内源融资，其次为债券融资，当企业无法实施这两种融资方式时，才会选取此股权融资方式15。2第二章 新三板融资现状分析以内蒙古挂牌企业为例2.1股票发行 据统计，截止到2018年底，内蒙古挂牌企业数量为66家，其中，29家企业开启了定向增发融资，发行股数超过了4亿股，募集资金高达22亿元。如表2-1所示为内蒙古挂牌企业股票发行情况统计表。表2-1内蒙古挂牌企业

17、股票发行情况统计表年份发行数量（万股）发行数量同比增量募集资金（亿元）资金同比增长201617971.07.35201723450.130.5%13.5984.9%201828702.922.4%19.3542.4%2.2营业收入 本文以营业收入金额和净利润为分析指标，对内蒙古挂牌企业营业收入情况展开研究分析。按照不同收入等级，将营业收入划分为6个区间，分别统计各个区间挂牌企业数量及占比情况，结果如表2-2所示。表2-2 内蒙古挂牌企业营业收入情况统计表收入区间（万元）企业数量占比（%）收入区间（万元）企业数量占比（%）40000812.2% 依据表2-2中的统计结果可以看出该地域挂牌企业营业

18、收入集中在1000-10000区间，其次为10000-20000区间，营业收入超过20000企业占总挂牌企业数量大约为四分之一。因此，从挂牌企业经营体量来分析，该地区企业经营情况较好。为了进一步分析企业经营情况，本文对这66家企业净利润进行了统计，结果如表2-3所示。表2-3内蒙古挂牌企业净利润情况统计表收入区间（万元）企业数量占比（%）收入区间（万元）企业数量占比（%）30001116.67%1000-2000710.61%研究表2-3中的统计结果可知，目前该地区挂牌企业中有19.70%企业处于亏损状态，而利润超过3000万元企业占比仅有16.67%，该比例与亏损企业数量占比相差较少。从整体

19、来看，挂牌企业净利润收入分布不均匀，个别企业发展较为迅速，能够带动一方经济发展。因此，可以借鉴这些成功的挂牌企业经营模式。2.3地区分布 内蒙古新三板企业挂牌区域分布不均匀，如表2-4所示。表2-4 内蒙古新三板企业挂牌区域分布统计表地区名称挂牌企业数量地区名称挂牌企业数量呼和浩特23锡林浩特3包头16阿拉善1赤峰8满洲里1巴彦淖尔4通辽1呼伦贝尔4乌海1鄂尔多斯3乌兰浩特1 从整体分布情况统计结果来看，内蒙古地区新三板企业分布不均匀，以发达地区为主要集中区域。其中，呼和浩特地区新三板挂牌企业数量最多，达到了23家。2.4行业分布 截止到2018年底，内蒙古地区新三板企业行业分布情况如表2-5

20、所示。表2-5 内蒙古地区新三板企业行业分布情况统计表企业所属行业企业数量占比（%）企业所属行业企业数量占比（%）食品饮料烟草2030%公共事业46%资本货物1117%房地产业23%软件与服务711%零售业23%材料711%运输23%医药46%技术硬件与设备23%商业与服务业35%媒体11%能源11% 从行业分布情况来看，该地区食品饮料烟草发展较为迅速，挂牌企业数量占比达到了30%，其次为资本货物，挂牌企业占比为17%，而新兴行业发展速度较慢，例如，媒体、能源、技术硬件与设备等。2.5企业新三板融资效率现状分析 依据本文提出的企业融资效率定义，以企业对融入资金的使用创造的经济效益及价值作为评价

21、依据，对内蒙古企业融资效率进行分析。同样选取66家中小型企业作为该地区新三板融资效率分析对象，取平均值作为计算结果，如表2-6所示为企业新三板财务指标统计表。表2-6企业新三板财务指标统计表企业财务指标201320142015201620172018应收账款周转率（%）13.7646.6839.8221.4519.3418.36主营业务收入增长率（%）8.030.7210.0115.2116.32净资产收益率（%）7.2116.9319.3910.749.088.57存货周转率（%）3.9510.078.7729.2330.4732.45净利率（%）3.84521.04989.769810.7

22、98710.98569.8742 通过分析应收账款周转率和主营业务收入增长率两项财务指标变化情况可知，内蒙古新三板企业销售额先增加，而后降低，在2015年达到最大值，主营业务收入增长率为30.72%，对应应收账款周转率为39.82%。而后连年下跌，引起了地区企业重视。虽然主营业务收入在2017年出现了增长趋势，但是增长幅度较小，且应收账款周转率始终处于下降趋势，表明内蒙古企业主营业务发展不佳，必须挖掘问题，否则中小企业在未来的发展中很难走出困境。 净资产收益率是企业盈利能力评价的重要指标，本文统计的数据表明，自2016年起，企业净资产收益率逐渐下降，由此可见，内蒙古中小企业盈利能力逐渐下降，需

23、要立即进行调整。 存货周转率指的是企业经营销售成本占据平均存货余额的比例，可以用来分析企业综合管理情况，包括产品销售、投入生产、材料采购等多项环节管理情况，对企业管理方案的设定帮助较大。通常情况下，企业将存货变现耗费的时间越少，则计算得到的存货周转率数值越大，由此说明企业生产经营层面的管理效率可以达到预期目标。从本文统计的数据来看，除了2015年数值下降以外，其他分年数值平稳上升。所以，该企业经营效率处于稳定上升状态，资金回笼速度较快。 净利率同样可以反映企业盈利能力，用来反映企业灵活使用资产获取利润的能力大小，即资产利用效率。从本文统计的数据来看，2013年和2014年，企业资产利用效率较低

24、，自2015年起出现了大幅度上升，而后未能出现明显提高，并且2018年又出现了下降趋势。 综上分析，内蒙古新三板企业盈利能力和运营能力均得到了一定程度的改善，所以新三板挂牌对企业今后发展具有一定帮助。但是2016年起，部分指标出现了下降趋势，这对中小企业运营来说威胁较大。因此，当前内蒙古新三板企业挂牌未能达到最佳状态，需要继续完善企业资源配置，使得企业盈利水平得以提升。3第三章 新三板融资存在的问题3.1挂牌企业质量参差不齐 内蒙古中小企业数量大概1800家，其中，新三板挂牌企业仅有66家，占比3.6%左右。据有关部门数据统计，该地区挂牌企业还有一部分净收入为负值，这些企业连年亏损，在融资方面

25、没有动作，成为了“僵尸企业”16。从整体来看，内蒙古企业质量参差不齐，未能达到新三板挂牌企业发展目标。因此，在发展新三板挂牌企业时，不可以盲目扩张，而是寻求真正的企业融资需求，逐渐提高企业自身竞争实力，使其具备资金驾驭能力。鼓励更多企业参与到新三板挂牌当中，优中选优，提取优质企业列入挂牌企业队伍中，从而发挥更大的融资价值。3.2融资渠道单一，融资效率偏低 据了解，蒙古挂牌企业中有29家采取定向增发融资方式筹集资金，用这部分资金偿还债务，剩余37家挂牌企业采用间接融资方式筹集资金。由此看来，当前挂牌企业的融资渠道过于单一，因信誉较低，经济运营稳定性较差，从银行贷款金额有限，而企业项目时间紧迫，为

26、了在短时间内筹集更多资金，只有花费高成本筹集资金，导致融资效率难以提升17。3.3企业缺乏融资效率提升意识 虽然内蒙古很多企业认识到了新三板挂牌的重要性，但是忽略了挂牌的真正意义，即通过挂牌获取更多融资渠道，进一步提高企业融资效率。另外，内蒙古中小企业缺乏管理经验和融资知识，在没有督导发展情况下，即便在新三板挂牌，但是也无法利用此资源解决融资困难问题。目前，一些做FA业务的企业开始为新三八挂牌企业提供技术指导、股权等方面的指导，对企业融资帮助较大，而内蒙古挂牌企业未能意识到提高融资效率的重要性，因而拒绝了FA业务18。3.4新三板企业融资流动性较差 新三板企业虽然在短时间内扩大了规模，但是企业

27、质量参差不齐，部分企业经营状况出现了负值，这对企业融资发展影响较大。自2018年起，新三板提出了集合竞价机制，在一定程度上提高了资金流动性，但是新三板对投资者资格审核较为严格，符合审核要求的投资主体数量有限，并且需要耗费大量时间对这些主体具体情况进行调研，所以新三板企业融资金额有限，导致企业融资流动性较差19。在未来的发展中，需要完善集合竞价制度，提高融资流动性。4第四章 基于DEA模型的融资效率实证分析4.1指标的选取 为了深入探究融资效率问题，本文通过构建数据包络分析（DEA）模型，对新三板企业融资前后收益情况进行对比分析，从而更加清晰的获取企业融资效率变化结果。如果企业融资后，收益有所提

28、高，则认为新三板企业融资后提高了融资效率，反之，融资效率下降。通过此部分内容的研究分析，为新三板企业未来融资发展策略改进提供参考依据。本次研究输入指标和输出指标的选取情况分别如表4-1和表4-2所示。表4-1 输入指标选取编号指标名称具体说明1资产总额长期投资、固定资产、流动资产、无形资产等2主营业务成本销售成本、服务成本、生产产品成本3资产负债率负债与资产的比值表4-2输出指标选取编号指标名称具体说明1主营业务收入增长率企业利润主要来源2总资产周转率销售收入金额与企业总资产的比值3净资产收益率 ROE净利润与企业所有者权益比值4.2模型的构建 本文采用无量纲化方法，对样本新三板企业运营原始数

29、据进行处理，以便样本分析。以下为数据处理模型。 (4.2) 采用上述模型对原始数据进行处理，使得数据锁定在0,1范围，此时数据将满足DEA标准。4.3实证分析 本次研究选取蒙拓农机、亨利技术、华腾科技、凌志股份、澳菲利、宏源农牧、佰惠生、赛科星、东联教育、口岸旅游、金田科技、健隆生物、中轩生化、塞北股份、骑士乳业、金海股份、大唐药业、额尔敦、恒屹农牧、奔腾集团20家新三板挂牌企业作为研究样本，分别对企业通过新三板融资前后，企业技术效率和规模效率的变化情况。如表4-3所示为样本企业营销收入情况统计表。表4-3样本企业营销收入情况统计表营销收入区间（万元）企业数量占比（%）40000525% 本文

30、选取的样本预整体挂牌企业分布不同，比较集中，整体水平高于66家挂牌企业，这些企业更为优秀，企业经营较为规范。本文对融资前后20家企业总资产周转率、主营业务收入增长率、资产负债率、ROE4项指标进行对比分析。如表4-4所示为样本企业2013-2018指标对比统计表。表4-4样本企业2013-2018指标对比统计表指标名称201320142015201620172018总资产周转率0.910.240.790.750.740.76主营业务收入增长率5.9250.4467.5928.5930.2231.25资产负债率58.9860.2256.6548.8746.2445.14ROE0.635.9915

31、.710.9711.2511.02 表4-4中统计的数据，2013年和2014年为企业挂牌融资之前，2015-2018年为企业挂牌融资之后。通过对比融资前后4项指标数值变化情况来看，企业挂牌融资后各项指标均有所改善。从整体来看，融资后企业负债率有所下降，降低了融资成本，主营业务收入增长率下降后提升速度较为缓慢，ROE和总资产周转率变化不稳定，所以需要通过深入探究来分析资本利用效率。本文将从技术效率和规模效率两个角度，对融资前后资本利用效率进行对比分析。4.3.1技术效率对比分析 该项指标包括运营能力、管理水平、生产技术3项重要指标，对企业技术进行打分，通过对比分析新三板融资前后企业技术评价结果

32、，判断融资后是否对企业运营能力有所改善。表4-5为技术效率对比统计结果201320142015201620172018数量占比数量占比数量占比数量占比数量占比数量占比0-0.52104204203153154200.5-0.84204202104204205250.8-152542021042052542019458401260945840735 表4-5中，打分越接近于1，则认为企业技术效率越高，对应的运营能力较高。依据数据统计结果可知，2013年和2014年未通过新三板融资，技术效率虽然不是很高，但是效率达到1的企业数量占比达到了40%，而2015-2018年虽然比例有所提高，但是出现了下

33、降趋势，由此看来，新三板容易可能不会提高企业运营能力，反而会变得更差。4.3.2规模效率对比分析 通过分析企业规模效率，可以反映出企业生产规模是否有所改善。本文对新三板融资前后进行对比，得到如4-6所示的结果。表4-6 规模效率对比结果统计表201320142015201620172018数量占比数量占比数量占比数量占比数量占比数量占比规模效率不变840840945105011551050规模效率递增630735840735735945规模效率递减63052531531521015 同样2013年和2014年数据为未采取新三板融资得到的数值，2015-2018为采取新三板融资得到的数值。通过观

34、察表4-6中统计的结果可知，新三板融资后，规模效率递减企业数量逐渐减少，规模效率不变和递增企业数量有所增加，增加幅度较小。由此可以判断，虽然新三板融资在一定程度上改善了企业规模效率，但是未能达到理想状态，仍需进一步改进。5第五章 新三板融资效率问题解决建议5.1优化企业内部管理水平，提高企业质量 新三板对企业挂牌条件要求较低，导致新三板挂牌企业质量参差不齐，对企业资金流动影响较大。在未来的发展中，为了充分发挥新三板挂牌作用，势必会加大企业挂牌要求，所以为了以后能够顺利挂牌，通过新三板扩宽融资渠道，必须优化企业内部管理水平，不断提高企业质量，为融资效率提升奠定基础。第一，优化企业股权结构，沿着市

35、场价值导向，构建新的企业发展战略方向，采取动态化管理模式，对企业管理结构进行调整，使得企业内部管理体系能够跟随市场发展步伐不断进步20。第二，引进优秀人才，改进企业资金使用方案，经过多重审核，得到可靠性较高的资金使用方案，以此提高资金使用效率。5.2扩宽融资渠道，提高融资效率 针对内蒙古中小企业融资困难问题，应该拓宽融资渠道，尝试通过新三板挂牌，以债券、股权等方式融资，达到提高融资效率的目的。然而，我国新三板挂牌企业融资发展速度较慢，企业质量参差不齐，所以需要一些优秀企业带动地区中小企业共同发展，在企业挂牌融资方面，学习优秀企业成功经验，以内部融资作为第一选择，其次为债券融资，最后为股权融资，

36、这样不会对企业经营权利造成较大影响，能够在扩充资金的同时，掌握企业总体发展方向21。在未来的发展中，新三板挂牌企业将逐渐规范化，企业质量会越来越高，对企业融资效率提升有很大帮助。5.3加强融资效率提升意识，不盲目扩张 从内蒙古新三板企业挂牌情况来看，该地区中小企业挂牌增长数量较多，但是真正采取行动的企业数量少之又少，这些企业融资效率意识薄弱，虽然挂牌，但是还是采取传统的融资方式获取企业规模扩大资金。另外，采取行动的66家企业处于亏损状态占据比例较大。因此，对于新三板企业挂牌发展，不应该只求发展速度，而不考虑发展质量。在未来的挂牌管理中，应该加强挂牌企业融资效率意识，在挂牌前对企业融资效率意识进

37、行培训考核，使其学会使用新三板挂牌来融资，充分发挥新三板作用22。需要强调的是挂牌企业质量控制非常重要，需要设置挂牌企业资质考核，这样就可以提高挂牌企业质量，避免资金流动性差问题产生，使得融资效率得以提升。5.4加强企业协作共同发展 依据DEA规模效率分析结果可知，内蒙古部分挂牌企业资金力量薄弱，虽然部分企业规模效率有所转变，但是达到递增状态的企业数量与预期目标相差较大。想要快速提高企业规模效率，紧靠企业自身努力很难实现。考虑到这些企业为中小型企业，资金有限，运营经验有限，所以鼓励企业协作，将多家企业资金融为一体，共同完成一个项目，这样在解决资金不足问题的同时，还可以解决融资流动性差问题，使得

38、企业风险得以降低。此方案提高了企业融资能力，与新三板挂牌企业共同融资解决资金困难问题，以低风险优势，加快融资效率。结 论 本文以内蒙古挂牌企业为例，围绕新三板融资效率问题展开研究。通过分析新三板挂牌企业股票发行、营业收入、地区分布、行业分布，掌握内蒙古挂牌企业运营基本情况，探究企业新三板融资效率，从中总结新三板融资问题。采用实证分析法，构建DEA模型，以技术效率、规模效率为指标，分析企业融资效率。研究结果表明，新三板挂牌可以改善企业规模效率，但是未能达到预期目标，且技术效率出现了下降趋势。为了充分发挥新三板挂牌作用，本文提出了一些改进建议。 虽然本次研究提出了一些新三板融资效率解决建议，但是未

39、对具体新三板融资方案进行设计。在未来的研究工作中，可以根据这些改进建议，完善新三板融资方案，从而达到促进中小企业新三板挂牌发展，为企业提供更好地融资平台，解决企业融资效率低问题。致 谢 时光飞逝，大学的生活即将结束。在这里我要感谢我的导师,刘娜老师，是她在我论文选题、开题以及撰写的过程中，一直给予我莫大的帮助。我从导师的身上学到的不仅是知识，还学会了做人，导师的人格魅力对我影响特别大，激发了我学习的热情，对今后工作的影响颇深，受益匪浅。 我还要感谢我的专业课老师们，是他们一直严格的教授我理论知识，使得我的技术水平有所提高，为今后的工作奠定了基础。 感谢我的同学们，是他们在我大学生活中一直陪伴着

40、我、鼓励我、支持我。并且在最后几个月的论文撰写中，同学们也给予我了很多帮助。 最后我要感谢我家人，是他们一直在我的身后默默地支持着我，关心着我，鼓励着我。参考文献1王重润,王赞.“新三板”挂牌企业融资效率分析J.上海金融,2016(11):70-75.2孟媛,杨扬,陈敬良,et al.我国科技型小微企业融资效率的实证研究J.上海理工大学学报,2015(3):289-294.3王媛.资本市场支持中小企业融资的作用机制:直接融资抑或增进信贷J.南方金融, 2016(6):39-46.4朱元甲,刘坤.说说当前的新三板市场J.银行家,2017(2):84-85.5徐冬根.法律社会学语境下新三板市场投资

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