货币政策的传导机制与效应分析.ppt
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1、第七章货币政策的传导机制与效应分析1本章教学目的和要求理解货币政策传导机制的基本理论、掌握货币政策传导机制;熟悉货币政策有效性理论及其政策选择。掌握影响货币政策有效性的一般因素21978-2014年中国GDP增长率的变动3中国经济的波动通货膨胀率19782014年CPI的变化趋势45公众和政策制定者们都希望能够用有效的政策组合来减小未来产出和通货膨胀的波动。前提是“准确估计政策对经济的影响及发生作用的时间”,换而言之是必须深刻理解货币政策对经济影响机制。怎么实现?货币政策目的是什么?6第一节 货币政策传导机制理论与影响因素“中央银行通过运用货币政策工具,引起货币中介指标的变动,从而实现货币政策
2、最终目标的全过程。一、货币政策传导机制的含义货币政策传导过程包括:经济变量传导过程经济变量传导过程和和微观主体传导过程微观主体传导过程7(一)货币政策传导机制 经济变量InstrumentsOperating TargetsIntermediate Targets-Reserve Requirements-Official interest Rates-Open Market Operations-Direct Controls-Short-term Interest Rate-Reserve Aggregates -Monetary Aggregates -Inflation -Exchan
3、ge RateGoals -Price stability -Sustainable Growth -High Employment -Financial StabilityTactics Strategy8(二)货币政策传导机制微观主体微观主体9主体角度:货币政策传导的环节:l从中央银行到金融市场金融市场l从中央银行到金融机构金融机构l从金融机构行为和金融市场到企业和个人的投资与消费行为l从企业和个人的投资与消费到国民收入货币政策的传导的有效需要依赖于上述环节的顺畅10(一)经济学中两种基本的实证分析模式1、结构模型实证分析(结构模型实证分析(strucural model evidence
4、)利用数据去构造一个模型,以此说明一个变量是通过什么途径影响另一个变量的,从而揭示前者是否对后者有影响。二、关于货币政策传导机制的理论分歧11优点:在模型准确的前提下,帮助理解经济运行的内在规律和机制p提供了因果关系方向的证据(谁因谁果,从M到Y)p精确预测货币(M)对产出(Y)的影响p能分析预测经济社会制度变迁对传导机制(M与Y)之间联系的影响缺点:结构模型分析的准确取决于结构模型本身的优劣。12喝咖啡能减肥吗?用结构模型实证进行分析2、可排水(利尿作用)、可排水(利尿作用)3、助排宿便减体重(温和的导泻剂)、助排宿便减体重(温和的导泻剂)咖啡因血液中的脂肪酸浓度上升脂肪酸被肌肉吸收体内脂肪
5、分解1、可以促进分解隐藏的脂肪、可以促进分解隐藏的脂肪132、简单形式实证分析 通过直接观察两个变量之间的关系,来考察一个变量是否会对另一个变量产生影响用简单形式实证如何研究“喝咖啡能减肥”14优点:包含了货币政策对经济活动的影响所有途径,有助于发现未知的传导机制15缺点:相关关系并不必然代表因果关系(简单实证有可能错误的得出M变化导致Y变化的结论)相关不因果(公鸡打鸣,太阳升起)因果颠倒(警察多,犯罪活动多):两个一起变动的变量背后可能存在作为推动力的另一未知变量(蛋挞和电筒)几种表现161、凯恩斯学派的传导机制理论lM r I Yl货币供给(M)影响利率(r),利率影响投资(I)支出,最终
6、对总产出(Y)产生影响l结论:强调利率在传导中的重大作用(二)货币政策传导的理论分歧17M?Y货币供给(M)增加引起总产出(Y)的增加结论:强调货币实际余额直接影响总产出的变动2、货币主义的货币政策传导机制理论“黑箱理论”18三、货币政策传导机制(渠道)三、货币政策传导机制(渠道)到底货币是通过什么渠道影响的经济增长等目标的呢?19三大渠道:p一是投资支出渠道p二是消费支出渠道p三是国际贸易渠道20(一)凯恩斯利率传导机制:投资支出渠道M r I Yr:实际利率两种障碍:流动性陷阱;投资利率弹性低21(二)托宾的q理论 q:企业资本的市场价值企业资本的重置成本PS:股票价格 M PS q I
7、Y22(三)银行贷款途径 M 存款 贷款 I Y23(四)资产负债表途径 M PS 企业净值 逆向选择和道德风险 贷款 I Y 24(五)现金流途径 M i 企业现金流 逆向选择和道德风险 贷款 I Y 25(六)意料之外的价格水平途径 M P 企业净值 逆向选择和道德风险 贷款 I Y 物价上涨,导致企业实际负债降低,实际资产不变26消费支出渠道(一)利率的耐用消费品支出效应M 利率 耐用消费品支出 Y27 M PS 财富 C Y(二)财富效应莫迪利安尼的恒常收入效应28(三)家庭流动性效应 M PS 金融资产价值 财务困难的可能性 耐用消费品支出 Y29国际贸易渠道-汇率传导机制 M r
8、ER NX YER:汇率汇率途径:蒙代尔汇率理论30思考:美联储从2007年末开始就实施了非常宽松的政策,为什么经济增长在2008年依然非常缓慢原因一:信用市场的逆向选择和道德风险加剧,导致经济活动下行。原因二:股票和房地产市场下跌,减少了家庭财富,抑制了消费支出,并且由于托宾q值下滑,导致了投资疲软31思考二:解释在通货紧缩时期,即使名义利率为零,货币政策可以如何刺激经济如果名义利率跌到了0的下限,中央银行依然可以通过提高通货膨胀率来降低实际利率,达到刺激经济的目的32货币传导机制的另一种划分方式:传统利率传导途径其他资产价格途径信用途径观点33货币政策与货币政策与 GDP的关系的关系-1货
9、币政策传导机制货币政策传导机制传统的利率途径传统的利率途径其他资产价格效应其他资产价格效应汇率对净出口的汇率对净出口的影响影响托宾的托宾的“q”理论理论财富效应财富效应货币政策货币政策实际利率实际利率 投资支出投资支出居民住宅支出居民住宅支出耐用消费品支出耐用消费品支出 货币政策货币政策实际利率实际利率汇率汇率净出口净出口货币政策货币政策股票价格股票价格托宾的托宾的“q”理论理论 投资支出投资支出货币政策货币政策股票价格股票价格金融财富金融财富消费支出消费支出 GDP34货币政策与货币政策与 GDP的关系的关系-2货币政策传导机制货币政策传导机制信用观点信用观点银行贷款途径银行贷款途径资产负债
10、资产负债表途径表途径现金流途径现金流途径意料之外的物意料之外的物价水平途径价水平途径家庭流动性途径家庭流动性途径货币政策货币政策银行存款银行存款银行贷款银行贷款 投资支出投资支出 居民住宅支出居民住宅支出货币政策货币政策股票价格股票价格企业净值企业净值道德风险道德风险逆向选择逆向选择借贷活动借贷活动投资支出投资支出货币政策货币政策名义利率名义利率 企业现金流企业现金流道德风险道德风险逆向选择逆向选择借贷活动借贷活动投资支出投资支出货币政策货币政策意料之外的物意料之外的物价水平变化价水平变化 道德风险道德风险逆向选择逆向选择借贷活动借贷活动投资支出投资支出货币政策货币政策股票价格股票价格金融财富
11、金融财富财务困难的可能财务困难的可能性性居民住宅支出居民住宅支出耐用消费品支出耐用消费品支出GDP35货币政策有效性包含以下几层含义:中央银行能否有效影响货币货币是否会对经济增长产生货币是否会对经济增长产生稳定稳定的影响的影响第二节第二节货币政策有效性理论及其选择货币政策有效性理论及其选择36凯凯恩恩斯斯主主义义新新凯凯恩恩斯斯主主义义新新古古典典综综合合主主义义供供给给学学派派货货币币主主义义学学派派哈哈耶耶克克自自由由主主义义理理性性预预期期学学派派政政府府干干预预主主义义经经济济自自由由主主义义一、政策有效性的理论分歧37货币中性与非中性 货币中性:货币供应量只会影响价格等名义变量,而对
12、真实产出没有影响。货币非中性:指货币供给变动不仅会影响价格等名义变量,也会对真实产出影响。38古典经济学的货币中性理论古典经济学的货币中性理论凯恩斯的货币非中性理论凯恩斯的货币非中性理论货币主义的货币中性理论货币主义的货币中性理论理性预期学派的货币中性理论理性预期学派的货币中性理论新凯恩斯主义的货币非中性理论新凯恩斯主义的货币非中性理论货币的货币的货币的货币的中性与中性与中性与中性与非中性非中性非中性非中性理论理论理论理论39(一)古典经济学下的货币中性理论 货币政策短期、长期均无效理论假设:1、工资价格弹性:2、信息完全对称:40PY古典的货币中性理论古典的货币中性理论41(二)凯恩斯主义的
13、货币非中性理论 货币政策短期、长期均有效理论假设:1、工资价格刚性:2、幼稚预期预期:是简单的把上一期的实际变量(如实际价格)看做是现期的预期变量(如名义价格)的预期。Pet=pt-1 42凯恩斯认为:1、由于工资刚性,在通货紧缩阶段名义工资不会下降。从而导致就业人数下降,经济衰退。2、为促进经济增长,可以采用扩张性的货币政策,提高物价水平。43PYASYd通货紧缩半通货膨胀通货膨胀 凯恩斯认为:在通货膨胀发生之前,货币政策可以长期有效,促进经济增长。44(三)货币主义的货币中性理论 货币政策短期有效,长期无效理论假设:1、工资价格弹性:2、适应性预期:指人们通过对过去的预测误差进行修正所形成
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