第35讲第七章第四节筹资管理.docx

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1、【考点三】长期负债筹资【熟悉】在我国，长期负债筹资主要有长期借款和发行债券两种方式。（一）长期借款筹资目前我国金融机构提供的长期借款主要有：（1）按照提供贷款的机构，可以分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。（2）按照借款的用途，可以分为固定资产投资借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制 借款等。（3）按照有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。长期借款成本包括利息和筹资费用。由于利息费用计入企业资产或财务费用，可以起到抵减 所得税的作用，因此长期借款成本的计算公式为：3.长期借款筹资的优缺点采用长期借款筹资的优点是：（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）筹资弹性大。（4）可以通过财务杠杆作用，

2、提高股东的投资回报。长期借款的缺点主要表现为：（1）财务风险较高。（2）限制性条款多。（3）筹资数量有限。（二）发行债券筹资企业债券按不同的分类标准，可以分为不同的类别。（1）按债券是否记名，分为记名债券和不记名债券。（2）按有无财产担保，分为抵押债券和信用债券。（3）按能否转化为企业股票，分为可转换债券和不可转换债券。债券成本包括债券利息和筹资费用。债券利息在息税前支付，具有减税效应。债券筹资费用 包括发行手续费、律师费、资信评估费、上市费、推销费等。债券成本的计算公式为：债券筹资具有以下优点：(1)资金成本较低。(2)可以保持股东的控制权(3)可以通过财务杠杆作用，提高股东的投资回报。债券

3、筹资的缺点主要表现为：(1)财务风险大。(2)筹资周期长，限制条件多。(3)筹资数量有限。(三)融资租赁筹资融资租赁，又成为资本租赁，是一种长期租赁形式，可解决企业对长期资金的需要。其特点 是租赁期较长，一般为租赁资产寿命的一半以上；在租赁期内，出租方一般不提供维修和保养服 务；租赁期满后，承租方可以将租赁物退还出租方，也可以作价买下或延长租期续租。融资租赁 包括以下三种形式：(1)直接租赁。(2)售后回租。(3)杠杆租赁。融资租赁筹资成本包括设备价款和租息两部分。设备价款是包括设备买价、运杂费和途中保 险费等；租息又可分为租赁企业的融资成本和融资手续费，其中融资成本是指融资租赁企业为购 买租

4、赁设备所筹集资金的成本，即设备租赁期内的利息、，租赁手续费包括租赁企业承办租赁业务 的营业费用和一定的盈利。对承租企业而言，融资租赁是一种特殊的筹资方式，不必预先支付资金便可获得需要的设 备。其优点主要表现为：(1)筹资速度快。(2)设备淘汰风险小。（3）财务风险较小。（4）租金可在税前扣除，减少了企业所得税的缴税。融资租赁筹资的最大缺点是资金成本较高。一般来说，其租金总额往往超出设备买价许多, 租息比借款利息高得多。当承租企业发生财务困难时，固定的租金会构成一项沉重负担。【典型例题】一、单项选择题1 .某公司发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率12%,债券筹资费率5%,公司 所得税

5、率25%。则该债券成本为（）。（2010年单项选择第29题）A. 5%B. 9%C. 9. 47%D. 12%【答案】C【解析】本题考查债券成本的计算。债券成本=年利息义（1 一所得税率）+债务筹资金额X （1 一债券筹资费率）或：年利率又（1 一所得税率）+ （1 债券筹资费率）=12% X （125%, ）4-（1- 5%）=9. 47%0C符合题意。2 .下列不属于长期资金筹集方式的是（）。（2009年单项选择第24题）A.吸收投资8 .商业信用C.发行股票D.融资租入【答案】B【解析】本题所考查的考点是长期资金筹集方式。企业长期筹集资金的方式有长期借款、发 行债券、发行股票、融资租赁，

6、筹集短期内所需资金的主要方式有短期借款和商业信用。所以， 选项B符合题意。二、多项选择题1.相对于发行股票筹资，发行债券筹资的优点有（）。（2010年多项选择第59题）A.财务风险小B.比股票筹资的成本低C.可以保持股东对企业的控制权D.有可能通过财务杠杆作用提高股东的投资回报【答案】BCD【解析】本题考查债券筹资的优点。债券筹资的优点：资金成本较低，可以保持股东对公司 的控制权，可以通过财务杠杆作用提高股东的投资回报。债券筹资的缺点：财务风险大；筹资周 期长.限制条件多；筹资数量有限。BCD符合题意。2.融资租赁是企业常用的一种筹集资金的方式，其特点是（）o （2007年多项选择第63题）

7、A.租赁期满后，租赁资产归还给出租方B.租赁期内，由出租方负责对租出资产进行维护和保养C.租赁期内，由承租方负责对租入资产进行维护和保养【答案】ACD【解析】本题考查的考点是融资租赁的特点。融资租赁，又称为资本租赁，是一种长期租赁形式。其特点是租赁期较长，一般为租赁资产寿命的一半以上；在租赁期内，出租方不提供维修 和保养服务；租赁期满后，承租方可以将租赁物退还出租方，也可以作价买下或延长租期续租。 ACD符合题意。3.企业通过发行债券筹集资金的优点有（）。（2008年多项选择第57题）A.与股票相比，债权的发行成本较低【答案】AB【解析】本题涉及的考点是筹资方式中有关发行债券的知识点。与其他筹

8、资方式相比，债券 筹资具有以下优点：（1）与股票相比，债券的发行成本较低。此外，债券利息在税前支付，可以 减少企业所得税的缴纳，因此债券筹资的资金成本较低。（2）债券持有人不参与企业的经营管 理，从而保持了股东对公司的控制权。（3）债券利率是固定的，企业无论盈利多少，都只需支付 固定的利息，更多的收益可以分配给投资者或用于扩大经营，因此债券筹资有可能提高股东的投 资回报。债券筹资的缺点主要表现为：（1）财务风险大。因为债券有固定的到期日，必须按期还 本付息。如果企业一时资金周转不灵，无法按期偿债，就会陷入财务困境，甚至导致企业破产。（2）限制条件多。发行债券的限制条件比借款和发行股票要严格，因

9、此发行债券筹集资金的周期 较长，而且严格的债券合同可能会限制企业在资金上的使用。（3）筹资数量有限。发行债券筹资 的数量，通常受一定额度的限制，其规模由国家证券管理机构核定。AB符合题意。【考点四】短期负债筹资【熟悉】短期负债所筹集的资金，使用时间比价短，一般不超过一年。短期负债筹资最主要的形式是 短期借款和商业信用等。（一）短期借款筹资与长期负债筹资方式相比，短期借款筹资的优点是：（1）筹资速度快。（2）筹资弹性大。（3）筹资成本较低。但是短期借款偿还期短，要求企业在短期内拿出足够的资金偿还，如果企业资金安排不当， 可能会陷入财务困境，因此短期借款筹资的风险比较大。此外，短期借款利率波动较大

10、，有时甚 至会过于长期负债。（二）商业信用筹资利用商业信用筹集资金，主要有以下三种形式：（1）预收货款。（2）延期付款，但不涉及现金折扣。（3）延期付款，但早付款可享受现金折扣。采用商业信用筹资的最大优点是容易取得。首先，商业信用是一种持续性的信贷方式，它与 商品交易同时进行，无需办理筹资手续，只要企业信誉好，很容易取得商业信用。其次，如果没 有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。但是商业信用期限一 般较短，如果放弃现金折扣，所付出的成本比较较高。【典型例题】一、多项选择题1.企业实施短期负债筹资的主要形式包括（）。（2011年多项选择第61题）A.吸收投资B.商业

11、信用C.短期借款D.留存收益【答案】BC【解析】短期负债筹资的主要形式是短期借款和商业信用。吸收投资和留存收益属于权益性 筹资方式。BC符合题意。【考点五】综合资金成本与资本结构【掌握】（一）综合资金成本综合资金成本是企业所筹集资金的平均成本，反映企业资金成本的总体水平。综合资金成本 又可分为已筹资金的加权平均成本和新增资金的边际资金成本。在进行资本结构决策时，使用加 权平均资金成本；在进行追加筹资决策时，使用边际资金成本。加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数 计算出来的综合资金成本。当有多种筹资方式可以选择时，企业应当选择加权平均资金成本最低 的方

12、案。加权平均资金成本的计算公式为：边际资金成本是指资金每增加一个单位而相应增加的成本。边际资金成本也是按加权平均法 计算的。首先，根据目标资本结构和各种筹资方式下资金成本变化的分界点，计算筹资总额分界 点，计算筹资总额分界点，得出若干组筹资总额范围，然后，分别计算若干组筹资总额范围内的 加权资金成本，便可得到各种筹资范围的边际资金成本。（二）资本结构资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业的资本结构是由于企业采用多种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹资方式的不同组 合，决定着企业的资本结构及其变化。总的来看，企业的筹资方式可以分为权益筹资和负债筹资 两类，因此资本结构也可以理解为是负债在全部资金中

13、所占的比重以及不同负债所占的比重。确定最佳资本结构的方法有很多，最方便的是比较资金成本法，即分别计算不同筹资方案的 加权资金成本，从中选择加权平均资金成本最低的筹资组合，即为最佳资本结构。【典型例题】一、单项选择题1、某股份公司准备增发100000股普通股股票，每股发行价15元，预计筹资费率10%,预计 第一年每股发放现金股利1元，以后年度的股利增长率为2%。本次增发普通股的资本成本为 （）o （2008年单项选择第23题）A. 6. 67%B. 7.41%C. 8. 67%D. 9. 41%【答案】D【解析】本题涉及的考点是资本成本。权益资本成本=年现金股利小普通股市价义(1 -筹资费 用率

14、)+预计股利增长率=1/15*(1-10%) +2%=0. 0941, D符合题意。2.最佳资本结构是指在一定时期内使企业价值最大，同时()最低的资本结构。(2009年单项 选择第25题)A.债务资本成本B.权益资本成本C.加权平均资本成本D.边际资本成本【答案】C【解析】本题所考查的考点是最佳资本结构。最佳资本结构是指在一定时期内使企业价值最 大，加权平均资金成本最低的资本结构。选项C正确，选项ABD错误。3.某股份公司准备增发100万股普通股股票，每股发行价20元，预计筹资费率6%,预计增 发后第一年每股发放现金股利1元，以后年度的股利增长率为2%。则本次增发普通股的成本为 ()o (2011年单项选择第28题)A. 5%B. 5. 32%C. 6%D. 7. 32%【答案】D【解析】如果企业采用固定股利增长率政策，普通股成本=第一年预计现金股利普通股筹资金 额X (1-普通股筹资费率)+固定股利增长率=l+20X (1-6%)+2%=7. 32%o D项最为符合题意。