《企业集团财务管理》综合练习题参考答案8.docx

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1、企业集团财务管理综合练习题参考答案（10秋）（仅供参考）一、推断题：中心电大石瑞芹1、 x2、 X3、V4、 J5、 J6、 X7、*8、X9、 X10、 V11、 J12、 V13、X14、 X15、 V16、 X17、 V18、V19、 X20、 X21、 V22、 V23、X24、 X25、 V26、 X27、 V28、V29、 V30、 X31、 X32、 V33、V34、 X35、 X36、 V37、 X38、V39、 X40、 X41、 X42、 V43、X44、 V45、 V46、 V47、 V48、X49、 V50、 V51、 X52、 V53、V54、 X55、 V56、 V

2、57、 V58、V59、 X60、 X61、 V62、 V63、V64、 X65、 X66、 X67、 V68、V69、 V70、 X71、V72、X73、X74、 X75、 V76、 V77、 X78、V79、 X80、 V81、 X82、 V83、V84、 X85、 X86、 V87、 V88、X89、 V90、 X91、 V92、 V93、V94、 X95、 X96、V97、X98、X99、 Xio。、 V二、单项选择题：1、 C2、 D3、 B4、 A5、B6、 B7、 C8、D9、C10、A11、 B12、 D13、 D14、 A15、C规模经济理论一一规模经济是指在技术水平不变的状

3、况下，产出倍数高于要素投入倍数， 当产量达到肯定规模后，单位产品的成本渐渐降低，出现要素酬劳递增的现象。可见，随着企 业规模尤其是生产经营规模的不断扩大，会带来经济效益不断提高。而企业集团内部分工、协 作则是提高规模效益的主要方式，通过企业间的专业化分工协作提高企业劳动生产率，降低成 本，从而实现了规模经济效益。垄断理论一一垄断理论源于企业规模经济原理及企业对垄断利润的追求。由于企业可以通 过提高产量来降低成本，从而意味大企业在成本上比小企业更具优势，小企业在竞争中将破产 或被并购。而当大企业取得其垄断地位并对市场具有限制力的时候，垄断利润因而产生。另外, 通过大企业的垄断地位，不断抬高了 “

4、新企业”的“市场准入”门槛，进而强化大企业的市场 垄断优势。范围经济理论一一范围经济是企业从事多产品生产所带来的成本节约现象，比如，当两个 或多个产品生产线联合在一个企业中生产比把它们独立分散在只生产一种产品的不同企业中更 节约，这就属于范围经济。对企业集团而言，母公司的先进技术、管理方式、经营信息等都可 看作是一种“公共资源”，子公司增加对这些技术、管理和信息等“共享运用”并不削减母公司 对这些生产要素的运用，相反，对这些公共资源的共享激励着企业的横向或纵向联合，提升了 集团内的范围经济效益。角色缺失理论一一针对转型经济体，理论界还提出角色理论。在转型经济中，企业集团的 产生与发展，在很大程

5、度是由于企业集团能够在转型经济中扮演替代制度缺失的角色。比如， 中国企业集团是在经济转型过程中自发产生的。从支配经济向市场经济过渡进行中，国家全部 权的行使主体往往缺失，而集团母公司正好担纲了这一角色。同时，探讨表明，中国企业集团 的产生与发展不仅有利于解决全部权缺失问题，而且还有助于产业结构调整和集团整体业绩提 高。3 .简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团。“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，意味着资源共享性以及由此而产生协同效应 与经营管理优势，主要表现为：（1）优势转换。将专有技能、生产实力或者技术由一

6、种经营转到另一种经营中去，从而共 享优（2）降低成本。将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降低成本；（3）共享品牌。新的经营业务借用公司原有业务的品牌与信誉，从而共享资源价值。4 .在企业集团组建中，母公司所需的组建优势有哪些？单一企业组织要集成、演化为企业集团，必需有优势。惟此才能辐射外围企业加入集团之 中。一般认为，母公司所需的组建有：1 .资本及融资优势假如母公司没有资本优势，组建集团也就成为一句空话。资本优势不单纯表现在母公司现 存账面的资本实力（即存量资本实力），更重要的是其潜在通过市场进行资本融通的实力（即将 来资本实力）。因此，推断母公司资本优势主要考虑母公司自身的存量资本实

7、力和将来融资实力 两点。2 .产品设计、生产、服务或营销网络等方面资源优势对于产业型企业集团而言，集团总部的产品研发、设计、选购、生产、营销网络等实力, 是做强做大集团的根本保证。母公司只有具备上述各项中的独特优势，方可与被并入企业形成 互补，从而形成真正意义的企业集团。在这里，“资源”的概念是广义的，它具有价值性、不行 复制性、排他性等根本特征。3 .管理实力与管理优势管理实力是指母公司对企业集团成员单位的组织、协调、领导、限制等实力。母公司只有 自身练就了很强的管理实力，并渐渐形成一套有效的管理限制体系（管理优势），才有可能开展 对并购并“输出管理二须要留意的是，企业集团组建中母公司的优势

8、和实力并不是仅上述中的某一方面，而是一 种复合实力和优势。其中，资本优势是企业集团成立的前提；资源优势则企业集团发展的根本; 管理优势则是企业集团健康发展的保障。5 .简述企业集团财务管理特点。财务管理是一项综合性的价值管理活动。与单一企业组织相比，企业集团财务管理无论是 在目标、战略导向、管理模式及管理方法论等各方面都有其特殊之处，集中体现在：（1）集团整体价值最大化的目标导向在企业集团中，集团总部既是集团股东发起设立并授权管理的经营单位，因此要最大限度 地满足集团股东价值最大化愿望，这一愿望就是实现“集团整体价值最大化”；企业集团价值最 大化最终将体现为母公司股东价值最大化。（2）多级理财

9、主体及财务职能的分化与拓展针对企业集团大多采纳“母公司一子公司一孙公司”等这样一种组织架构，集团财务管理 主体也呈现“集团总部一下属成员企业”等多级化特征。同时，由于总部与下属成员企业处于 不同的管理层次，因此，其各自财务管理权限、所拥有的决策权力、职能范围大小也不尽相同的，由此导致企业集团财务管理职能的分化与拓展:从财务管控角度，集团总部与集团下属单位之间存在着“上一下”级间的财务管理互动关 系，上级对下级负有财务监督、限制责任，下级对上级负有信息反馈、财务分析与报告义务， 并形成立体化的财务管理格局。（3）财务管理理念的战略化与单一企业组织相比，集团财务管理的战略导向更为明显。集团财务资源

10、的集中配置（如 资金集中管理）、集团融资、集团担保、企业股利政策、集团统一保险等等，都是集团财务管理 战略化的具体体现。（4）总部管理模式的集中化倾向企业集团健康发展离不开有效的财务管控。为保证总部与下属成员单位之间利益目标的一 样性并实现集团财务目标，强化总部财务对下属成员单位的集中化管理是一种趋势。在这里， 财务管理“集中化”并不等于财务管理“集权制”，财务管理集中化意味着企业集团财务制度、 管理体系的统一。财务管理集中化是落实企业集团战略、提高企业集团资源配置效率的根本保 障。（5）集团财务的管理关系“超越”法律关系为更好地发挥集团财务资源优势，企业集团财务管理并不完全以法律关系为基础。

11、从集团 资源整合角度，集团内部“管理关系”须要超越“法律关系。子公司、孙公司甚至更低级次的 下属成员单位，也可能因其重点性、战略性等而成为集团总部的“直辖单位”（它类似于“直辖 市”或“支配单列市”、“经济特区”等属性）。这种“超越”法律关系的集团内部管理体制有助 于提升集团内部资源整合力度、集团总部对下属成员单位的财务限制力度，从而保障集团战略 的有效实施，但也有可能“引发”集团内部“治理”与内部“管理”间的冲突，增加集团财务 管理的困难性。6 .简述企业集团的基本组织结构及其新发展。（1）企业集团的基本结构现代企业组织，尤其是大型企业集团，其基本组织结构大体分三种类型，即U型结构、H 型结

12、构和M型结构。其一，U型结构（“总公司一分公司”型）U型结构也称“一元结构”，产生于现代企业的早期阶段，是现代企业最基本的一种组织形 式。从企业集团发展历程看，U型组织主要适合于处于初创期且规模相对较小的企业集团，或者 业务单一型企业集团。其二,H型结构（“母公司一子公司”型）H型结构大体采纳“母公司一子公司”这样一种组织体制。集团总部下设若干子公司，每家 子公司拥有独立的法人地位和比较完整的职能部门。集团总部作为母公司，利用股权关系以出资者身份行使对子公司的管理权。总部如何发挥其战略管理功能，强化母子公司的“目标一样”及应有的管理互动，妥当平 衡集团内部集权与分权关系，发挥集团业务经营、管理

13、的协同效应等，是这类集团组织面临的 主要问题。其三，M型结构（“母公司一事业部一工厂”型）M型结构也称事业部制。在M型结构中，总部按产品、业务、区域、客户（市场）等将集团 所属业务及下属各经营单位进行归类，从而形成总部干脆限制的若干事业部，然后由事业部行 使对其所辖各业务经营单位（即子公司或孙公司等）的“归口”管理。事业部作为集团总部与 子公司间的“中间管理层”，并不是一个独立的法人，但却拥有相对独立完整的经营权、管理 权，作为受控的利润中心，要对其所辖各独立法人单位就产品设计、选购 、生产制造、营 销、财务与资金管理等，行使统一或集中管理。U型、M型及H型组织的优劣比较优劣分不、U型M型H型

14、优点1 .总部管理全部业务2 .简化限制机制3 .明确的责任分工4 .职能部门垂直管理1 .产品或业务领域明确2 .便于衡量各分部绩效3 .利于集团总部关注战略4 .总部强化集中服务1 .总部管理费用较低2 .可弥补亏损子公司损失3 .总部风险分散4 .总部可自由运营子公司5 .便于实施分权管理不足1 .总部管理层负担重2 .简单忽视战略问题3 ,难以处理多元化业务4 .职能部门的协作比较 困难1 .各分部间存在利益冲突2 .管理成本、协调成本高3 .分部规模可能太大而不利 于限制1 .不能有效地利用总部资 源和技能帮助各成员企业2 .业务缺乏协同性3 ,难以集中限制（2）企业集团组织结构的新

15、发展 其一，混合组织结构不同组织结构各具优缺点，并适应不同状况。现代企业集团往往业务困难，因此多采纳混 合组织形式，即U型、H型、M型三种基本形式的混合状态。其二，N型组织（网络型组织）N型组织也称网络型组织，它是继U型、H型、M型之后的一种新型的企业组织模式。从总 体上看，N型组织是一个由众多独立的创新经营单位组成的彼此有紧密纵横联系的网络，其主 要特点是：组织原则是分散化、有良好的创新环境和独特的创新过程、具有较大的敏捷性和对 市场快速反应实力、密集的横向交往和沟通。7 .企业集团总部功能定位的主要表现在哪些方面？企业集团最大优势体现为资源整合与管理协同，要达成资源整合与管理协同效应，母公

16、司、 子公司以及其他各成员企业彼此间应当遵循集团一体化的统一 “规范”以实现协调有序性运行。 一般认为，无论企业集团选择何种组织结构，其总部功能定位大体相同，主要体现在：（1）战略决策和管理功能。母公司负责组织制定和监督实施集团的发展战略和中长期规划, 同时对战略实现中的重大事项进行协调和管理。（2）资本运营和产权管理功能。母公司通过投资、融资和产权运作，实现资本的保值增值, 包括通过投资、兼并等方式经营子公司，调整重组集团的存量资产和产业结构，也包括在国内 外资本市场融资，通过上市、配股、出售股权、发行债券等形式，取得发展资本，推动集团的 持续发展。产权管理则包括对股权代表的管理及对子公司产

17、权变动和产权交易的决策和监督。（3）财务限制和管理功能。财务限制在是公司战略和财务战略引领下，利用财务管控手段 对集团进行的限制，包括预算管理、财务管理分析与财务预警、财务业绩评价等等。财务限制 与管理功能是企业集团管理的核心。（4）人力资源管理功能。人力资源是企业集团的重要资源，加强人力资源管理已成出资人、 企业家的管理共识。集团总部在企业集团管理中应当充分发挥其主导功能，通过集团组织章程、集团战略、管 理政策与制度等，为集团整体及下属成员企业的协调、有序运行等确立行为规范。当然，上述 全部管理都应基于集团公司治理的框架之下。8-简述企业集团财务管理体制及其主要内容。企业集团财务管理体制是指

18、依据集团战略、集团组织结构及其责任定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度支配。集团财务管理体制的核心问题是如何配 置财务管理权限，其中又以安排总部与子公司之间的财权为主要内容。一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。(1)集权式财务管理体制。在这一体制下，集团重大财务决策权集中于总部。这一体制的 优点主要有：第一，集团总部统一决策，有利于规范各成员企业的行动，促使集团整体政策目 标的贯彻与实现；其次，最大限度地发挥企业集团财务资源优势，优化财务资源配置；第三， 有利于发挥总部财务决策与管控实力，

19、降低集团下属成员单位的财务风险、经营风险。而这一 体制的不足也特别明显，主要体现在：第一，决策风险。集权制依靠于总部决策与管控实力， 依靠于其所拥有的决策与管控信息，而假如不具备这些条件，将导致企业集团重大财务决策失 误；其次，不利于发挥下属成员单位财务管理的主动性；第三，降低应变实力。由于总部并不 干脆面对市场，其决策依靠于内部信息传递，而真正面对市场并具应变实力的下属成员单位并 不拥有决策权，因此也有可造成集团市场应变力、敏捷性差等而贻误市场机会。(2)分权式财务管理体制。在这一体制下，集团大部分的财务决策权下沉在子公司或事业 部，总部对子公司等下属成员单位的管理具有“行政化”色调而无市场

20、化实质。其优点主要是: 第一，有利于调动下属成员单位的管理主动性；其次，具有较强的市场应对实力和管理弹性； 第三，使总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策，从而摆脱日常管控等具体管理事务。 而这一体制的不足主要有：第一，不能有效集中资源进行集团内部整合，失去集团财务整合优 势；其次，职能失调，即在肯定程度上激励子公司追求自身利益而忽视甚至损害公司整体利益; 第三，管理弱化，从而潜在产生集团与子公司层面的经营风险和财务风险。(3)混合式财务管理体制。这一体制试图调和“集权”与“分权”两极，即努力通过必要 的集权与适度分权(授权)等来发挥总部财务战略、财务决策和财务监控功能，同时激发子公 司的主

21、动性和创建性，限制经营风险与财务风险。企业集团财务管理实践证明，大多数状况下，混合式财务管理体制是一种相对可行的财务 管理体制，但如何把握“权力划分”的度，则取决于集团战略、总部管理实力、公司内部信息 结构与传递速度等一系列因素，但有一点是明确的，即从总部拥有子公司限制权这一 “产权” 源头动身，集团内部子公司(或事业部)的财务管理权力都应被视为总部产权延长后“授予” 的，它可“放”也可“收，9 .企业集团战略有哪些层次？企业集团战略是在分析集团内外环境因素基础上，设定企业集团发展目标并规划其实现路 径的总称。企业集团战略可分为三个级次，即集团整体战略、经营单位级战略和职能战略。(1)集团整体

22、战略集团整体战略又称公司级战略或总部战略，其核心是明确集团产业发展方向及战略目标。 从管理角度，集团整体战略的管理涉及的内容有：第一，明确企业集团将来发展方向（产业选 择）和战略目标；其次，进行集团内的产业布局，如确定企业集团种子产业、成熟产业、拟调 整产业等，明确产业发展依次及产业进入方式或路径（如新建或并购）；第三，清晰定义企业集 团下属各经营单位（事业部或子公司等）的业务线、产品线，并对各业务的竞争策略进行评估; 第四，把控各业务线、产品线的经营运作体系，谋求相关业务间的协同优势，并将其转化为可 持续发展的竞争优势；第五，集中集团资源（尤其是财务资源），并在各业务线、产品线进行有 效配置

23、（如，在战略上加大对战略优先发展的业务线、产品线等的投资力度）；第六，对经营单 位竞争战略的实施过程和结果进行评价，调整或修正竞争战略；第七，审核并确定集团总部各 职能部门（如人力、财务、研发、市场等）的职能战略并进行调整。（2）经营单位级战略经营单位级战略又称为事业部（或子公司）战略或竞争战略。其战略管理重点是：第一， 在既定产业及经营范围内，选择保持竞争优势的竞争策略。一般认为，竞争战略主要有低成本 战略、差异化战略两种；其次，制定具体战略实施方案（行动方案或举措等），并对外部环境变 更做出快速反应；第三，统筹经营单位内的职能部门战略。（3）职能战略职能战略由集团总部主要副总裁提出，并由总

24、部、下属经营单位相关职能部门经理协同落 实。为实现企业集团整体战略目标，须要从企业集团总部、经营单位等不同层面，就其各自的 职能部门（如财务、生产、营销、人事、研发等）进行战略定位，并提出各职能战略目标及实 施路径、规划。职能战略包括：第一，制定职能范围内的行动支配，以支持公司战略或事业部 经营战略；其次，提出并实现职能部门的业绩目标；第三，与其他职能部门进行管理协调，追 求管理一体化；第四，对下属职能部门的工作方案进行评估或提出建议，帮助其工作落实，并 在职能部门的范围内进行管理统筹。10 .企业集团财务战略的概念及含义。企业集团财务战略是指为实现企业集团整体目标而就财务方面（包括投资、融资

25、、集团资 金运作等等）所作的总体部署和支配。在企业集团战略管理中，财务战略既体现为整个企业集团财务管理风格或者说是财务文化, 如财务稳健主义或财务激进主义、财务管理“数据”化和财务管理“非数据”化等；也体现为 集团总部、集团下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各种具体财务支配和运作策略, 包括投资与并购、融资支配与资本结构、财务资源优化配置与整合、股利政策等等。具体地说, 企业集团财务战略包括以下三方面层次（含义）：(1)集团财务理念与财务文化集团财务理念是公司理念、公司战略在财务上的体现或反映，它为解决集团战略中的重大 财务问题供应根本性、导向性的价值推断标准或准则。企业集团发展到肯定

26、规模，应有集团独 特的财务理念与管理文化。在财务管理实践中，集团财务理念主要有：第一，可持续发展的增 长理念；其次，协同效应最大化的价值理念；第三，数据化的管理文化。(2)集团总部财务战略集团总部财务战略是在集团战略与财务理念指导下，对企业集团整体发展所涉及的重大财 务决策和管理政策等所进行的规划与战略部署。这些重大财务政策与部署主要有：第一，企业 集团整体财务业绩目标及增长速度支配、规划；其次，集团内优先发展产业及其投资规模的规 划、预算；第三，集团投资回报率要求；第四，集团融资规划；第五，集团财务资源优化配置 方式与方法；第六，集团股利政策与规划；第七，集团财务管控体系规划；第八，集团财务

27、授 权规划；第九，集团财务人员管理政策与规划。(3)子公司(或事业部)财务战略子公司财务战略是对集团总部财务战略的细化，它是总部财务战略的实施战略与行动支配, 主要解决既定财务授权范围内的具体财务运行策略问题。11 .企业集团财务战略制定的依据。作为企业集团战略重要组成部分，集团财务战略的制定并不是孤立的，它是综合分析、评 估集团内外各种因素之后的结果。其制定依据主要有内部因素和外部因素两个方面：(1)内部因素企业集团财务战略制定依据的内部因素主要包括集团整体战略；行业、产品生命周期及集 团内各产业的交替发展；集团综合财务实力等内容。(2)外部因素企业集团财务战略制定依据的外部因素主要包括金融

28、环境、财税环境、业务经营环境和法 律环境等。12 .简述企业集团投资战略的类型。从投资方向及集团增长速度角度，企业集团投资战略大体可分为扩张型投资战略、收缩型 投资战略和稳固发展型投资战略三种。(1)扩张型投资战略(并购投资战略)扩张型投资战略也称为主动型投资战略，是一种典型的投资拉动式增长策略。由于企业集 团快速扩张主要依靠于对外并购方式，因此，扩张型投资战略又被称为并购投资战略，它是针 对企业集团对外并购事项所进行的一系列规划与支配。扩张型投资战略至少要涵盖并购投资方 向及投资领域的确定和企业集团对外扩张速度的确定等重大决策事项。（2）收缩型投资战略企业集团发展应当做到有张有弛。收缩型投资

29、战略代表的就是一种调整性的防卫或后退战 略。收缩型投资战略通常以资产剥离、股份回购和子公司出售等为主要实现形式，而作为一种 战略支配，可能还有其他财务上的表现，如债务偿还、减持子公司股份、收缩集团业务与经营 范围、财务集权限制加强等。收缩型投资战略通常以同行转让、分立和管理层收购为主要方式。（3）稳固发展型投资战略大多数企业集团将采纳此类战略。稳固发展型投资战略要求：第一，集团总部依据集团战 略、自身经营状况和财务实力等确定可持续的发展速度，追求平衡增长，不急于冒进；其次， 强调财务稳健，限制负债额度与负债比率、强调税后利润留存与积累，主动稳妥地支持集团投 资规模的增长；第三，慎重从事并购投资

30、，事先确定拟进入并购领域的财务要求、标准，如资 本酬劳率应达到的“底线”等；第四，慎重进入与集团经营并不相关的领域，走专业化、规模 化战略；第五，依据集团发展与市场变更等须要，对企业集团组织架构进行微调，而不进行重 大组织变革，以保持投资决策与投资管理上的连续性。13 .简述企业集团融资战略的类型及特点。集团融资战略既要体现集团整体战略，也是体现集团投资战略对融资战略的影响。从集团 融资与财务风险导向看，集团融资战略也可分为三种类型：（1）激进型融资战略；（2）中庸型 融资战略；（3）保守型融资战略。（1）激进型融资战略激进型融资战略（负债与权益相比，负债较高）意味着：第一，集团整体资本结构中

31、“高 杠杆化”倾向。一般认为，高杠杆即高风险，但同时也潜在意味着高收益。其次，杠杆结构“短 期化”。所谓结构短期化是指短期债务占全部债务总额比例较高的一种结构型态，其典型表现为 “利用短期贷款用于长期资产占用”，俗称“短贷长占”或“短贷长投”。激进型融资战略具有低成本、高收益、高风险的特点。（2）保守型融资战略与激进型融资战略相反，保守型融资战略（负债与权益相比，负债较低），在整体资本结构 中具有“低杠杆化”、低风险、杠杆结构长期化的倾向。保守型融资战略，具有低杠杆化、杠杆结构长期化等特点。(3)中庸型融资战略这是一种“中间路途”策略。从可持续增长角度，中间路途或许是可行的战略选择。14 .企

32、业集团并购有哪些主要过程。并购是兼并和收购的合称。在兼并活动中被兼并企业不再具有法人资格，兼并企业成为其 新的全部者和债权债务担当者；而在收购行为中，目标企业仍可能以法人实体存在，收购企业 成为被收购企业的新股东，并以收购出资的股本为限担当风险。在现实经济活动中，企业并购是一个特别困难的交易过程，主要包括：(1)依据企业集团既定的并购战略，找寻和确定潜在的并购目标；(2)对并购目标的发展前景以及技术经济效益等状况进行战略性调查和综合论证；(3)评估目标企业的价值；(4)策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现。15 .简述并购中审慎性调查的概念及作用。审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、

33、技术、法律、环保、人力资源及其他潜在 的风险进行调查分析。审慎性调查的作用主要有：(1)供应牢靠信息。这些信息包括：战略、经营与营销、财务与风险、法律等方方面面， 从而为并购估值、并购交易完成供应充分依据。(2)价值分析。通过审慎调查，发觉与公司现有业务价值链间的协同性，为将来并购后的 业务整合供应指南。(3)风险规避。审慎调查可以发觉并购交易中可能存在的各种风险，如税务风险、财务方 面的风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购交易是否达成及达成后的并购整 合供应管理依据。16 .简述企业集团并购审慎性调查中财务风险的核心问题。财务风险是审慎性调查中须要重点考虑的风险。财务风险所涉及

34、的核心问题包括：(1)资产质量风险。包括存货、应收账款、固定资产等质量风险。资产质量风险越大(如 应收账款收账风险越高)，资产价值越低。(2)资产的权属风险。这主要涉及账实不符问题，有些资产并没有在被并方账面上体现， 而在账面体现的资产，其权属可能并不清晰(如资产已抵押给银行、土地没有权属等)，这些都 加大了资产的权属不确定性及将来运用风险。16、B17、D18、A19、C20、A21、B22、B23、C24、C25、A26、D27、D28、A29、B30、A31、D32、B33、B34、C35、A36、D37、B38、A39、D40、A41、B42、D43、C44、D45、B46、D47、D

35、48、C49、A50、D51、A52、D53、B54、D55、C56、C57、B58、D59、A60、C61、B62、A63、D64、A65、A66、B67、A68、C69、D70、B71、D72、D73、A74、C75、B三、多项选择题:1、BCD2、AE3、BDE4、CDE5、BCE6、ABD7、ACD8、BCD9、 ABCDE10、 ABD11、 ABCDE12、CD13、AD14、 BDE15、 CDE16、 BCDE17、 BDE18、 ABC19、 ACD20、 ABE21、 ABD22、BD23、 ABD24、DE25、 ACD26、 ACDE27、 ABCDE28、 ABCDE

36、29、 ABDE30、 ABCDE31、 ADE32、 BDE33、 ABCDE34、 BCDE35、 ABCDE36、CD37、 ABDE38、 BCDE39、 ACDE40、 CDE41、 ACD42、 BCD43、 BCE44、 ABDE45、 ABCDE46、BD47、 ACE48、 BCD49、 CDE50、 ABDE51、 BCE52、 ABCE53、 ABD54、 BCE55、 ABCE56、 CDE57、AC58、 BCD59、 ABE60、DE四、计算及分析题:1.解：（1）息税前利润=总资产义20% 保守型战略二1000X20%=200 （万元） 激进型战略=1000义20

37、%=200 （万元）（3）债务风险。主要是针对表外负债、或有债务及可能的担保损失。（4）净资产的权益风险。这主要是指被并企业股东间的权益不清、股权质押等问题，它会 影响并购交易及全部权过户问题。（5）财务收支虚假风险。它主要涉及企业利润表各项目的真实牢靠性，它干脆影响交易定 价及权益估值。通过审慎性调查可以肯定程度上削减并购风险，但并不能消退风险。17 .企业并购支付方式的种类有哪些？并购支付方式是指并购活动中并购公司和目标公司之间的交易形式。不同的支付方式会影 响而这得限制权关系和法律地位，甚至影响并购的成败，因此并购支付方式选择是并购决策的 重要环节。并购融资方式是多种多样的，企业集团在融

38、资规划时首先要对可以利用的方式进行全面探 讨分析，作为融资决策的基础。并购支付方式主要包括以下几种。（1）现金支付方式用现金支付并购价款，是一种最简捷、最快速的方式，且最为那些现金拮据的目标公司所 欢迎。但是对于大宗的并购交易，采纳现金支付方式，无疑会给主并企业集团造成巨大的现金 压力，甚至无法承受。短期内大量的现金支付还会引起并购公司的流淌性问题，而假如寻求外 部融资，又会受到公司融资实力闲置。同时依据国外税法，假如目标公司接受的是现金价款， 必需交纳所得税。因此，对于巨额并购的交易，现金支付的比率一般都比较低。企业集团取得现金的来源，通常由增资扩股、向金融机构借款、发行债券等，也可以通过

39、出售部分原有资产换取现金等。（2）股票对价方式采纳股票对价方式，即企业集团通过增发新股换取目标公司的股权，这种方式可以避开企 业集团现金的大量流出，从而并购后能够保持良好的现金支付实力，削减财务风险。但这种方 式可能会稀释企业集团原有的股权限制结构与每股收益水平，倘如企业集团原有资本结构比较 脆弱，极易导致企业集团限制权的稀释、丢失以致为他人并购。此外，股票支付处理程序困难, 可能会延误并购时机，增大并购成本。（3）杠杆收购方式杠杆收购（LBO）是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权，取得限制权后，再 以目标公司将来创建的现金流量偿付借款。通常有两种状况：一是企业集团以目标公司的资产 为

40、抵押取得贷款购买目标公司股权；二是由风险资本家或投资银行先行借给企业集团一笔“过 渡性贷款”去购买目标公司的股权，取得限制权后，企业集团再支配目标公司发行债务或用目标公司将来的现金流量偿付借款。杠杆并购须要目标公司具备如下条件：第一，有较高而稳定的盈利历史和可预见的将来现 金流量；其次，公司的利润与现金流量有明显的增长潜力；第三，具有良好抵押价值的固定资 产和流淌资产；第四，有一支富有阅历和稳定的管理队伍等。因此，管理层收购中多采纳杠杆 收购方式。(4)卖方融资方式卖方融资是指作为并购公司的企业集团暂不向目标公司支付全额价款，而是作为对目标公 司全部者的负债，承诺在将来肯定市场内分期、分批支付

41、并购价款的方式。这种付款方式，通 常用于目标公司获利不佳，急于脱手的状况下。在签约时，企业集团还可以向目标公司提出依 据将来业绩的肯定比率确定并购的价格，并分期付款。这样既可以拉近双方在并购价格认定上 的差距，建立起对目标公司原全部者的嘉奖机制，同时又可以使企业集团避开陷入并购前未曾 预料的并购“陷阱”，而且由于削减了并购当时的现金负担，从而使企业集团在并购后能够保持 正常的运转。此外，这种方式还可以使企业集团获得税收递延支付的好处。但须要留意的是， 作为一种将来债务的承诺，采纳卖方融资方式的前提是，企业集团有着良好的资本结构和风险 承荷实力。上述并购支付方式各有优劣，可单独运用，也可以组合运

42、用。在支付方式的选择上，必需 审慎地考虑并购价格及不同的支付方式对将来资本结构与财务风险的影响。18 .简述融资战略的概念及企业集团融资战略包括的内容。融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的将来筹资规划及相关制度支配。企业集团融资战略包括的内容与单一组织不同，企业集团融资战略及融资管理须要从集团 整体财务资源优化配置入手，通过合理规划融资须要量、明确融资决策权限、支配资本结构、 落实融资主体、选择融资方式等等，以提高集团融资效率、降低融资成本并限制融资风险。19 .简述融资渠道的概念及干脆融资与间接融资的区分。融资渠道是企业融入资本的通道，如资本市场、银行等各类金融机构。融资方式是企业融 入

43、资本所采纳的具体形式，如银行借款方式、股票或债券发行方式等。一般认为，企业集团及 其下属成员企业通过外部资本市场的融资，称为干脆融资；而通过银行等金融机构进行的融资 则称为间接融资。与单一企业不同的是，企业集团还可以通过内部资本市场来为其成员企业供 应融资服务。(1)干脆融资在干脆融资方式下，企业集团总部及下属各成员企业都可以金融中间人(如投资银行、券商等），通过发行股票、债券等金融工具从资本市场干脆融入资本。（2）间接融资在间接融资下，资本融通是通过金融中介机构的“这一桥梁”来实现，作为资本需求方的 企业集团及其下属成员企业，并不与资本供应方进行干脆金融交易，金融交易的主体是金融中 介机构一

44、商业银行或非银行金融机构等。不论是干脆融资还是间接融资，其目的都是实现资本在社会上合理流淌和配置。不同的国 家因金融管制、法律法规等不同，会实行不同的交易模式。多数国家的企业融资都包含上述两 种交易模式，只不过有的以干脆交易为主（如美国），而有的以间接交易为主（如德国）。目前, 中国企业集团融资主要以商业银行贷款为主，部分企业集团（及其下属成员企业）也主动利用 资本市场，通过股票、公司债券、短期融资券等多种融资方式进行干脆融资。20 .简述企业集团融资决策权的配置原则。集团融资决策权限的界定取决于集团财务管理体制。但是，不管集团财务管理体制是以集权 为主还是以分权为主，在具体到集团融资这一重大

45、决策事项时，都应遵循以下基本原则：（1）统一规划。统一规划是集团总部对集团及各成员企业的融资政策进行统一部署，并由 总部制定统一操作规则等。如：统一融资战略、统一规划集团及下属成员企业资本结构、统一 担保与抵押规则、统一 “银行等金融机构”并进行集团授信等。（2）重点决策。重点决策是指对那些与集团战略关系亲密、影响重大的融资事项，由集团 总部干脆决策。这些事项主要包括：全部涉及股权融资的事项；全部涉及发行公司债券（含可 转换债券）的事项；全部单笔金额超过总部规定额度的借款或项目融资的事项；全部外汇借款 筹资；全部超过总部规定资产负债率上限以外的借款融资事项；总部认为必要的旦对集团整体 风险产生

46、较大影响的其他筹资事项。（3）授权管理。授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资过程等，依据“决策权- 执行权-监督权”三分别的风险限制原则，明确不同管理主体的权责。如，集团统一授信由总部 财务（或相关部门）统一决策，子公司财务部门依据相关规则在授信额度范围具体办理贷款业 务，总部财务部（或集团结算中心、集团财务公司）则对子公司信用额度运用状况进行监督。21 .简述企业集团财务风险限制的重点。企业集团财务风险限制的重点包括资产负债率限制、担保限制、表外融资限制以及财务公 司风险限制等方面。（1）资产负债率限制企业集团融资战略的核心是要在追求可持续增长的理念下，明确企业融资可以容忍的负债 规

47、模，以避开因过度运用杠杆而导致企业集团整体偿债实力下降。企业集团资本结构政策最终 体现在资产负债率指标上。企业集团资产负债率限制包括两个层面，即：企业集团整体资产负 债率限制和母公司、子公司层面的资产负债率限制。(2)担保限制企业可能会出于多种缘由对其他企业供应担保，如母公司为子公司供应担保、为集团外的 长期客户供应信用担保等。其中，企业集团(包括总部及下属全部成员单位)为集团外其他单 位供应债务担保，假如被担保单位不能在债务到期时偿还债务，则企业集团须要履行偿还债务 的连带责任，因此，债务担保有可能形成集团“或有负债”，从而存在很高的财务风险。为此， 集团财务管理要求严格限制担保事项、限制担保风险。具体包括：建