证券投资基金研究报告样本.doc

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1、中国证券投资基金研究汇报关键内容： 一、 老基金清理和整理 1、 老基金：中国基金业探路先锋 2、 清理：多个模式全方面推进 3、 整理：和发展相结合4、 启示：部分不该忘记道理 二、 证券投资基金现实状况 1、 在二级市场上升贴水情况及其原因 2、 基金投资风格概述 博时：策略在改变 华夏：重传统行业 南方： 紧跟市场 协同运作 国泰：适度集中投资 华安：重仓联手持股 长盛：抗风险能力佳 大成： 主动投资 波段操作 鹏华：各有千秋 嘉实：风格在转变 富国：长久持股 易方达：风格初显 3、 现在中国基金业存在问题 4、 现在对证券投资基金操作思绪 三、 从国外基金业现实状况看中国证券投资基金发

2、展趋势 1、 开放式基金：大势所趋 2、 中国证券投资基金放开和WTO影响 一、 老基金清理和整理 1、 老基金：中国基金业探路先锋 中国基金业设置和发展，几乎和中国证券市场同时。早在80年代末90年代初，部分得风气之先金融机构就开始研究并设置了少许海外投资基金和境内各类基金。 进入1991年以来，伴伴随各地房地产行业急速膨胀，社会各界对资金需求胃口也急速膨胀。1991年10月，中国出现了第一家基金-深圳南山风险投资基金，和此同时，由各级机构同意设置投资基金开始在全国各地如雨后春笋般地出现，据相关统计，在1991年至1996年间，共有78只各类基金在23个省市自治区成立，其提议人和管理人以各类

3、信托投资企业及其分支机构为主，同时也有部分证券企业、股份制基金管理企业加入到这个行业。因为这批诞生于证券投资基金管理暂行措施之前基金和1998年以后诞生证券投资基金在很多方面有着关键差异，它们被称为原有投资基金或老基金。 伴伴随中国证券市场和中国经济发展旅程成长起来老基金，不可避免会带上那个阶段深深烙印。 其一，不少老基金投资方向出现了偏差，造成资产质量情况不容乐观。从对其清理情况来看，多数老基金将资产大部分投向了房地产、实业等低流动性项目，而且并没有取得良好效益，部分基金涉讼经年仍无法收回投资，部分基金经过6至9年运作资产较最初大幅缩水，并存在着较为严重变现困难。 其二，基金运作框架先天不足

4、制约发展。和新基金相比，绝大多数老基金仅由一家机构提议、管理，多数基金没有独立托管人，不少基金管理机构专职人员偏少，基金管理人往往被视为某一金融机构内部一个极小部门，以传统金融机构做信贷思绪来做基金投资，基金教授理财特点未得到充足表现。 其三，信息披露各行其事，投资人知情权较难实现。因为缺乏统一、细致信息披露要求，各类老基金在年报、中报中披露指标采取多个标准甚至截取多个时间段，极易对投资人造成误导，并给基金管理人调控业绩留下较大余地。 其四，基金规模普遍偏小，管理人提取管理费不足以支撑基金管理人对上市企业进行实地调研和吸引优异人才，有时甚至不足以支撑基金管理人日常运作开支。 正是因为不少老基金

5、在发展过程中逐步积累下部分经验和教训，为以后基金业快速发展奠定了一定基础，1999年4月，一项针对老基金清理整理工作在各方协调下正式开始开启。一份相关老基金清理规范文件曾明确指出，全国清理规范原有投资基金工作要在6月底以前完成。 2、清理：多个模式全方面推进 相关清理整理老基金方案显示，老基金清理整理工作由各地政府、基金提议人、管理人、经中国证监会同意设置基金管理企业来共同推进完成。尽管当初方案设置了到期清盘，转换为金融债等多个形式，但从最终实践来看，绝大多数老基金是经过资产置换、合并（或分拆、缩份额）等一系列重组规范动作，成为新基金（证券投资基金）中一员。 在这条重组、规范、重新上市新生之路

6、上，78余家分布在不一样省市老基金走出了多个模式：（1）同省基金合并、规范、上市。如景阳、景博、裕元，3只基金全部由湖南老基金重组而来，并由此开启了老基金清理规范大门；（2）跨省基金合并、规范、上市。如由浙江、江苏两省多只老基金合并组建基金金越（裕华）就开创了这类模式先例；（3）一拆二，规范上市。采取这一方法老基金多为基金中佼佼者，经过几年运作，基金现存每单位资产净值已超出2元，且本身资产质量也很好，在规范中，它们往往采取以1：1百分比送份额然后转换成证券投资基金方法，如珠江基金、半岛基金（裕泽）、宝鼎基金（汉鼎）等；（4）原已在全国性证券市场上交易老基金规范后重新上市。如建业基金、沈阳公众和

7、陕建基金合并重组拉开了已在沪深市场挂牌基金进行清理规范序幕；（5）缩份额规范上市。对部分投资效果较差、非流动性资产置换压力较大基金，部分机构不得不采取了缩份额规范方法，即要求1个原有基金单位换算成不足1个新基金单位，如蓝天基金、天骥基金等；（6）买壳入行，激励行外机构参与处理老基金问题。如首创集团、联合证券、对外经贸、河北证券等机构为老基金置换资产，并将成为这批规范后基金新任管理人股东。重组详情见表一： 表一：老基金合并新基金一览表 新基金 老基金 基金规模（万） 地域 现管理人 上市日期 1 基金景博（4695） 湘建信基金 15,000 湖南省 大成 1999.10.22 湘农信基金 10

8、,001.7 湖南省 2 基金景阳（500007） 湘国信基金 20,000 湖南省 大成 1999.10.22 3 基金裕元（500016） 湘证基金 20,000 浙江省 博时 1999.10.28 金信基金 10,000 浙江省 温信基金 500 浙江省 温信受益 8,100 浙江省 4 基金金越 绍兴受益 600 浙江省 博时 待定 浙工受益 600 浙江省 盐信受益 1,500 江苏省 5 基金金元（500010） 大证利民 3,300 大连市 南方 .07.11 大信受益 3,300 大连市 建信基金 1,500 大连市 工信可转 600 大连市 6 基金金盛（4703） 珠江基金

9、 12,980 广东省 金泰 .06.30 7 基金同智（4702） 开信基金 5,600 天津市 汉盛 .05.15 长江基金 1,968.6 湖北省 武汉基金 5,000 湖北省 赣中基金 4,452 江西省 中盛基金 2,832 江西省 海湾基金 3,300 河北省 8 基金兴科（4708） 通信基金 5,000 江苏省 华夏 .07.18 常信基金 5,317 江苏省 南京基金 3,000 江苏省 陕信基金 5,000 陕西省 长安基金 3,720 陕西省 9 基金裕泽（4705） 半岛基金 20,000 上海市 博时 .05.17 10 基金金鼎（500021） 建业基金 10,00

10、0 上海市 金泰 .08.04 沈阳公众 5,950 沈阳市 陕建基金 5,000 陕西省 11 基金景业 金穗基金 大成 待定 农信基金 浙农受益 天津创业 沈阳农信 3,681 辽宁省 豫源基金 河南省 12 基金汉博（500035） 淄博基金 10,000 山东省 富国 .10.17 沈阳通发 5,850 辽宁省 三峡基金 13 基金安久 国信基金 待定 14 基金兴业 海鸥基金 5,000 华夏 .07.27 珠信基金 6,930 赣农基金 3,000 金星基金 4,000 15 基金汉鼎（500025） 基金汉鼎 200,000 上海市 富国 .08.17 （其中宝鼎基金10000万

11、按1：1百分比将净资产折为基金份额） 16 基金天华 四川国债投资基金 北京首全部创业集团 待定 17 基金兴安（4718） 广源基金 7,000 黑龙江 华夏 .09.20 龙江基金 8,000 黑龙江 龙银基金 6,000 黑龙江 18 基金鸿飞 蓝天基金 37,915.7 深圳 19 基金融鑫 天骥基金 58,147.6 深圳 20 基金隆元（4710） 兴龙基金 8,000 黑龙江 南方 .10.18 北疆基金 8,000 黑龙江 大庆基金 4,000 黑龙江 21 基金普华 南山基金 10,935.9 深圳 鹏华 待定 银城基金 广东省 22 基金安久 四川国信投资基金 四川省 待定

12、 23 基金安瑞 金龙基金 10,000 上海市 华安 待定 沈阳富民 3,450 辽宁省 沈阳万利 7,320 辽宁省 24 基金科翔（4713） 广发基金 5,300 广东省 易方达 .06.20 南方基金 22,630 广东省 25 基金科汇（4712） 广证基金 11,700 广东省 易方达 .06.20 华信基金 13,701 广东省 26 基金普润 金信基金 10,080 广东省 鹏华 待定 银海基金 11,250 广东省 27 基金科讯（500029） 广东广发 6,000 广东省 易方达 .06.20 广大广信 12,875 广东省 28 基金通宝 苏建基金 江苏省 建皖基金

13、6,000 安徽省 昌久基金 10,000 江西省 29 基金同德 粤东受益 广东省 长盛 待定 金券基金 广东省 30 基金久富 富岛基金 16,000 海南省 待定 沈阳久盛 3,509 江西省 沈阳兴沈 辽宁省 3、整理：和发展相结合 大家注意到，此次老基金清理整理，在把维护基金持有些人利益放在关键位置同时，还重视了基金业总体发展目标结合。在此次老基金清理规范过程中，我们欣喜地发觉，管理层将老基金整理和基金业发展进行了有机结合。 比如，此次清理整理方案推出早期，有相当部分人士对蓝天基金、天骥基金这两只受法人股、房地产等很多问题困扰巨无霸命运感到担心，为这些基金持有些人感到担心-经过5年多

14、运作，原本1元投资，只剩下不足080元甚至不足010元可变现资产，而且提议人、管理人并非某一单一信托企业、证券企业。谁来背下这些非流动性资产包袱？假如无人背，投资人又将怎样面对自己资产大幅缩水现实呢？ 伴随6月30日关口 临近，首创集团、联合证券、对外经贸、河北证券等机构纷纷亮相。它们不仅经过为老基金背下包袱，取得了基金管理业入场券，它们更为中国年轻基金管理业带来了新鲜血液。其中首创集团是一家大型企业集团，率先以买壳入行方法，取得了基金管理业入场券。作为一家有深厚实业背景机构，首创加盟无疑标志着中国基金管理业在整个中国经济中根将扎得更深。 首创、联合、对外经贸、河北证券，一批有实业背景机构借助

15、老基金清理契机加盟基金管理事业，不仅仅是给基金业带来更多管理企业，而且给基金业带来了更丰富和社会生活亲密联结纽带，相信在未来，它们也会经过实践，给市场带来更多新鲜思维和理性操作。 4、启示：部分不该忘记道理 到6月底，老基金大规模清理整理工作已基础划上一个句号。 老基金立即成为过去，但它们提议人、管理人、持有些人用多个代价、多年实践买来启示，不应该被轻易忘记。 其一，契约型基金投资契约是基金未来运作基础和保障。然而，契约条款科学性、严密性又将毫无疑问地受限制于当初业界对基金了解和认识。正是经过老基金多年来实践，业界、学界、管理层等方方面面对基金契约中各个具体条款，对基金契约整体关键性，有了更深

16、了解和把握。 其二，正是一批老基金近十年来在中国实践，逐步统一了更多人认识，使基金业管理、托管切实分开在中国能逐步找到一套基础行之有效制度。 其三，一批老基金多年实践还表明，基金运作必需表现其教授理财特点。大家发觉，在老基金中，那些坚持谨慎投资、只在自己有专长领域进行投资基金经理人业绩表现愈加好，而且也表现出更强经过实践不停学习，不停积累，不停进步能力；而那些没有在投资组合、管理架构中表现这一标准基金，则几乎全全部在运作数年后碰到了大面积亏损并难以变现问题。1998年以来组建新基金将定位首先集中在证券投资领域，并逐步建立了和券商研究机构进行联络等一系列制度，正是试图确立一个确保基金能实现教授理

17、财制度。而老基金实践无疑为这些方法推出提供了思想基础和实践检验基础。 其四，基金信息披露统一性、严格性、透明性得到更高重视。多年来管理层逐步引导基金加大净值公布频率、每季公布投资组合、统一中报年报披露格式和内容、统一公开披露基金各项指标计算方法，使得投资人和社会舆论对基金监督能力日益提升，很多问题得以在萌芽状态就受到广泛关注和批评。这些无疑全部有利于愈加好地保障投资人利益和基金业健康发展。 其五，必需发明一系列制度，确保基金管理人将基金持有些人利益放在首位。老基金实践，将这一问题从多个侧面凸现了出来。也正因为此，1997年11月出台证券投资基金管理暂行措施及以后出台各类补充要求提出了基金必需每

18、十二个月以现金高百分比分红、基金管理人必需持有一定百分比所管理基金份额、基金管理人可提取少许业绩酬劳用于奖励个人等条款。 老基金实践，还为今天基金管理和投资带来很多值得借鉴经验，如分层次决议、实地调研企业、组合构建方法，等等。老基金近十年来运作，极大地推进了中国对基金理论和实践研究工作，培养了一批投资人才，进行了基金投资人首度启蒙。在未来中国产业投资基金发展实践中，老基金运作经验和教训也将会有所帮助。 老基金作为中国基金业拓荒者地位已经确立。伴随老基金逐步合并、重组、更名，老基金正在一点点结束它们历史使命；但从另一个角度来看，老基金所进行实践，包含老基金所集合、凝聚起来资产，将以更规范、更适应

19、今天证券市场方法，得到新生。 二、证券投资基金现实状况 1、二级市场上升贴水情况及其原因 表二：基金升贴水一览表（7月20日） 基金名称 交易代码 基金规模（亿份） 7/20单位净值（元） 7/20收盘价（元） 升水率% 基金汉鼎 500025 5 1.0188 1.71 67.84 基金景博 4695 10 1.2256 1.89 54.21 基金科讯 500029 8 1.0096 1.43 41.64 基金科翔 4713 8 1.0124 1.28 26.43 基金科汇 4712 8 1.0133 1.28 26.32 基金汉博 500035 5 1.0167 1.28 25.9 基金裕

20、泽 4705 5 1.0586 1.29 21.86 基金隆元 4710 5 1.061 1.26 18.76 基金金元 500010 5 1.0747 1.27 18.17 基金金鼎 500021 5 1.1151 1.31 17.48 基金金盛 4703 5 1.0874 1.27 16.79 基金同智 4702 5 1.1711 1.36 16.13 基金兴安 4718 5 1.087 1.26 15.92 基金兴科 4708 5 1.1023 1.26 14.31 基金裕华 4696 5 1.1198 1.26 12.52 基金景阳 500007 10 1.1671 1.24 6.25

21、 基金裕元 500016 15 1.1234 1.13 0.59 基金安信 500003 20 1.3965 1.4 0.25 基金开元 4688 20 1.2218 1.21 -0.97 基金兴华 500008 20 1.2056 1.19 -1.29 基金景宏 4691 20 1.0905 1.06 -2.80 基金泰和 500002 20 1.3825 1.34 -3.07 基金裕阳 500006 20 1.1877 1.15 -3.17 基金金泰 500001 20 1. 1.15 -4.20 基金汉盛 500005 20 1.147 1.09 -4.97 基金裕隆 4692 30 1

22、.1269 1.07 -5.05 基金汉兴 500015 30 1.1175 1.06 -5.15 基金同益 4690 20 1.3857 1.31 -5.46 基金兴和 500018 30 1.2219 1.15 -5.88 基金安顺 500009 30 1.2944 1.21 -6.52 基金普惠 4689 20 1. 1.12 -6.77 基金同盛 4699 30 1.2309 1.13 -8.20 基金普丰 4693 30 1.1797 1.08 -8.45 基金景福 4701 30 1.212 1.10 -9.24 基金金鑫 500011 30 1.2583 1.14 -9.40 基

23、金天元 4698 30 1.2368 1.12 -9.44 由表二，我们能够看出，截止7月20日收市，36只基金中有18只基金处于折价交易状态，除基金安信有微幅升水外，它们全部是流通盘在20亿基金单位以上（含20亿）规范性大盘证券投资基金品种，其中基金天元贴水率最高为9.44。和此相正确是16只流通盘在10亿基金单位以下（含10亿）改制基金全部处于溢价交易状态，其中升水率最高基金品种分别为基金汉鼎，其升水率为67.84，另外基金景博也有高于净值54.21升水。总体而言，基金品种市场价格升贴水基础以其流通盘大小为关键依据，10亿以下小盘基金基础属于投机型，其市场价格有较显着升水，而10亿以上大盘

24、基金则属于投资型，其市场价格大多处于贴水状态。 从历史角度来看，中国证券投资基金自上市之初市场即给予其投机本性。1998年4月7日，总规模为20亿单位基金金泰和基金开元分别在沪、深证券交易所登场亮相，其首日开盘价分别为1.45元和1.37元，在随即一个多月时间里，此二基金均表现为快速上涨走势，市场成交一直表现为高换手状态，两基金在当初所创出历史天价在三年多时间里未得到场内任何品种突破和动摇。以基金开元为例，该基金在上市后30天内，市价最高上攀至2.41元高位，和上市首日开盘价相比涨幅为75.9，其换手率高达270。基金品种上市之初市场投机特征相当显著，以后伴随基金享受新股配售等利好原因兑现，基

25、金板块走势复归平静，但对多数参与基金炒作投资者而言，过山车式基金价格走势造就了数以十万计市场套牢族，在以后相当长一段时间内市场中竟出现了谈基金色变恐怖现象。 经过短期投机性炒作，证券投资基金步入了漫长下跌信道之中，期间基础未出现像样反弹，全部基金品种在前后跌破净值后，至1999年5月初面值对基金价格形成最终一道防线也被击破，基金开元市场价格最低下探至0.98元位置。在恢复性上涨5.19行情中，基金板块再度表现其在短期内由被高度冷落走向被热烈追捧投机本性。以后，基金板块走势趋于理性和谨慎，市场成交和5.19之前相比也有显著改善，总体上表现为伴随基金净值改变而波动走势，现在大盘基金品种基础全部处于

26、210范围内正常贴水状态。 2、基金投资风格概述 中国证券投资基金在个性化投资理念方面大全部已具雏形,其中,部分是在运作过程中逐步形成,部分是在发行之际,就为自己打上了个性化烙印:如成长型基金、优化指数型基金等。 基金资产净值排名 (截止日期：.07.20) 排名 基金代码 基金简称 单位净值（元） 基金分类 1 500003 基金安信 1.3965 主动成长型 2 4690 基金同益 1.3857 稳健成长型 3 500002 基金泰和 1.3825 平衡型 4 500009 基金安顺 1.2944 稳健成长型 5 500011 基金金鑫 1.2583 稳健成长型 6 4698 基金天元 1

27、.2368 指数型 7 4699 基金同盛 1.2309 稳健成长型 8 4695 基金景博 1.2256 中小企业成长型 9 500018 基金兴和 1.2219 优化指数型 10 4688 基金开元 1.2218 主动成长型 11 4701 基金景福 1.212 优化指数型 12 500008 基金兴华 1.2056 稳健成长型 13 4689 基金普惠 1. 主动成长型 14 500001 基金金泰 1. 平衡型 15 500006 基金裕阳 1.1877 资产重组型 16 4693 基金普丰 1.1797 优化指数型 17 4702 基金同智 1.1711 主动成长型 18 50000

28、7 基金景阳 1.1671 中小企业成长型 19 500005 基金汉盛 1.147 主动成长型 20 4692 基金裕隆 1.1269 主动成长型 21 500016 基金裕元 1.1234 资产重组型 22 4696 基金裕华 1.1198 主动成长型 23 500015 基金汉兴 1.1175 平衡型 24 500021 基金金鼎 1.1151 主动成长型 25 4708 基金兴科 1.1023 主动成长型 26 4691 基金景宏 1.0905 稳健成长型 27 4703 基金金盛 1.0874 主动成长型 28 4718 基金兴安 1.087 主动成长型 29 500010 基金金元

29、 1.0747 科技型 30 4710 基金隆元 1.061 主动成长型 31 4705 基金裕泽 1.0586 科技型 32 500025 基金汉鼎 1.0188 主动成长型 33 500035 基金汉博 1.0167 主动成长型 34 4712 基金科汇 1.0133 稳健成长型 35 4713 基金科翔 1.0124 主动成长型 36 500029 基金科讯 1.0096 稳健成长型从表三中我们看出，现上市36只基金能够关键划分为成长型投资基金、平衡型投资基金及指数型投资基金三类。 成长型投资基金是基金中较常见一个,它追求是基金资产长久增值。为达成这一目标,基金管理人通常将基金资产投资于

30、信誉较高、有长久成长前景或长久盈余企业股票。在成长型基金中也有更为进取基金,即主动成长型基金和投资于特定行业特殊性基金。日前在深沪股市挂牌交易成长型投资基金关键以基金安信、基金裕阳、基金兴华、基金金鑫、基金裕隆等为代表,这些基金选股重视上市企业成长性，持股相对比较集中，收益波动两极分化。 现在两市有四家大盘指数型基金-基金天元、基金景福、基金兴和和基金普丰，其中，后三家为优化指数型，基金规模全部为30亿。现在指数型基金并非单纯指数型基金，除去20国债投资部分还包含30主动投资部分，只有50甚至更少资金利用于指数。尽管现在指数基金尚难以拟合实际大盘指数，不过其分散化投资策略在今年市况中风险会相对

31、较低，指数基金是不错投资品种。指数型投资优良变现能力和基金净值高含金量更是该品种优势所在，和风险度较高成长型基金相比，更符合基金追求稳定收益特征，也更能充足享受证券市场快速发展所带来收益。 平衡型基金投资风格则介于以上两种类型之间，坚持投资分散化和收益稳定性，追求收益、风险和流动性三者有机平衡，多为部分规模较大基金所采取，以基金泰和为其经典代表。而在上六个月，基金泰和表现出较为显著优势。 除了每只基金本身有不一样定位之外，每家基金管理企业旗下基金还存在着家族化特征。从上六个月家企业公布投资组合来分析，基金家族化特征仍然较显著，同一家基金企业旗下基金在各方面区分模糊不清。同一企业旗下利用同一研究

32、资源和市场上优质股票不多等原因是基金持股雷同客观原因，另外年底以前各基金为了某种目标而交叉持股现象也较普遍，如开元和天元共同持有东方钽业、深圳机场、安泰科技、上港集箱、西山煤电，安信和安顺同时重仓持有东方电子、大唐电信、上港集箱、广电股份、法尔胜。 依据统计，同一家基金管理企业旗下基金净值增加率存在一定趋同性，如年开元和天元、安信和安顺、金泰和金鑫净值增加率基础靠近，而年至今，博时旗下裕系基金中有家净值增加为负，富国旗下汉系基金净值增加均较落后，而华夏、长盛旗下基金总体净值增加表现很好。同一企业旗下基金在净值增加方面同进退现象也在一定程度上反应基金投资家族化特点。 博时：策略在改变 以来博时管

33、理裕系基金以集中资金重仓持股为关键策略，而且旗下基金重仓股重合也很突出，和年裕系基金均取得很好业绩。但因种种原因，年月份，博时基金管理企业对旗下三只基金：基金裕阳、裕华、裕泽基金经理做出调整。基金经理大换班同时，企业也转变了投资思绪。投资风格趋向于分散投资。 从博时系年第一季度持仓能够看出，裕系基金显著降低了持股集中度，关键表现为前十大重仓股占净值百分比出现下降趋势，并对旗下重仓股风华高科、海虹控股、乐凯胶片、东大阿派、三九生化等?行情产物全线减仓。从其投资结构来看，博时大幅减持电子通讯类股，而将投资关键转向煤、电、食品等传统行业上。其中基金裕华在电子通讯股上减持近，而在酿酒食品业上投资百分比

34、从上季度陡增至，居行业持仓百分比榜首。 分散投资意味着原有重仓投资策略转变。未来一段时间，组合投资可能成为裕系基金发展方向。裕系基金年至今总体净值表现较差，一定程度上反应因投资策略转变对基金净值短期内不良影响。从年中期公布裕系基金投资组合能够看出，裕系基金股票持仓量均低于，债券和现金百分比增加也反应裕系基金在上六个月调整持仓结构方面已经有一定成效，不过基金裕阳、裕隆、裕元所持海虹控股、乐凯胶片和通海高科仓位均较重，不可避免会影响基金下六个月运作，而裕泽、裕华关键持有五粮液、歌华有线、西山煤电等相对较活跃股票品种，这两家小盘基金会有相对很好净值表现。 华夏：重传统行业 年至今华夏基金管理企业旗下

35、兴科、兴和、兴华和兴安家基金净值增加表现较突出，在家证券投资基金中名列前茅。能够说兴系基金在年能够取得较佳业绩和其投资策略有较大关系。 华夏兴系基金投资特点关键表现在：投资组合总体较分散，关键表现为前十大重仓股占基金净值比重相对较低。年底除基金兴安外，兴系基金持仓集中度均未超出，而同期其它基金持仓集中度多在以上。分散投资显得基金投资策略更为灵活，也使基金浮动收益保持较高兑现率。投资组合显示兴系基金较重视传统行业投资。兴系家基金对信息技术行业投资百分比均很低，投资百分比较快乐华在年中期组合中，信息技术业占基金净值比重也不到。兴系基金投资关键分散在制造业纺织、电子、机械仪表、医药等行业及房地产、交

36、通运输等行业，同时投资行业集中度也较低。 值得注意是，年中期公布投资组合显示，兴系基金仓位已较轻，其股票持仓均在以下，这一持仓百分比为该系基金下六个月灵活运作提供确保。不过基金兴华、兴和所持通海高科均靠近净值水平，该股未来上市是否对两家基金净值增加影响巨大。从各基金中期组合看，兴系基金重仓股结构很好，不像裕系基金那样还持有海虹控股等被市场过分炒作过品种。从净值增加看，兴系四家基金下六个月继续领先可能性很大。 南方： 紧跟市场 协同运作 南方基金管理企业管理开元、天元、金元、隆元家基金。该企业旗下基金在投资品种选择上含有较强市场化特征，从不拘泥于行业倾向，这关键表现为其股票投资行业集中度不高，关

37、键持仓品种行业分布也较为分散。另外南方旗下基金选股有较高雷同性，年中期所公布投资组合中天通股份、海正药业、凯迪电力、东方钽业等重仓股同时为旗下多家基金持有，反应该企业还在延续过去两年形成操作策略。 年公布组合能够看出，现在南方旗下基金股票持仓已相对较轻，最高开元基金股票持仓占基金净值，而基金隆元仅占左右。另外，旗下各基金仍持有凯迪电力、深圳机场、东方钽业等长久重仓品种，但仓位已略有减轻，总体显示南方旗下基金在上六个月还是对持仓结构做了部分调整。四家基金中金元、隆元两家亿元小盘基金值得关注，一是两基金仓位较轻，二是两基金持有凯迪电力、东方钽业等重仓品种百分比不大，另外现在市场成交不太活跃调整行情

38、也相对适宜小资金运作。 国泰：适度集中投资 国泰旗下家基金整体表现一直不像南方、博时旗下基金那幺突出，但其业绩在过去两年基础居同类型基金中等偏上水平。该企业旗下基金业绩表现和其稳健投资风格相靠近，首先该企业旗下基金一定程度上也会追逐市场热点，其次又不像博时、南方旗下基金那样采取大百分比重仓策略，基金组合流动性风险相对较低。 从年中期投资组合看，现在国泰旗下基金仓位适中，其中金鑫、金盛持股部分占净值百分比分别为和，而金鼎、金泰持仓百分比分别为和。从股票投向看，基金金泰、金鑫是现在少数几家对信息技术行业有较高百分比投资基金，两基金在行业投资百分比达成和，其中广电股份、大唐电信、东方通信持仓较多，未

39、来行业股票走势将对两家基金净值表现产生很大影响。从基金金鼎、金盛十大重仓股情况看，两基金选股特色并不鲜明，总体来看，国泰旗下基金今年净值表现可能仍将和过去两年类似，处业内中游水平。 华安：重仓联手持股 华安旗下现在仅有安信、安顺两家大盘基金，从投资风格看，该企业崇尚主动长线投资，重视对市场趋势把握。两基金投资特点是：重仓投资，长久持有，协同运作。安信、安顺年中期前十名持股占净值比分别为和，这在现在多数基金加强分散化投资市场背景中显得较为尤其。另外，安信、安顺持股雷同现象也较为突出，像东方电子、上港集箱、海欣股份、广电股份、同仁堂和法尔胜等家企业现在同时列入两基金大重仓股。 从华安两基金年组合能

40、够看出，安顺、安信原投资策略没有太大改变，十大重仓股市场走势对基金净值表现影响很大。安顺、安信适合部分风险偏好型投资人。 长盛：抗风险能力佳 长盛旗下家同系基金在年上六个月整理行情中，表现整体不错，全部有左右净值增加。家基金能取得相对不错业绩和其一直坚持适度分散投资策略有很大关系。年中期组合显示，基金同盛、同智和同益大重仓股持股集中度分别为、和。从投资行业看，交通运输和信息技术行业均属同盛、同益两家大盘基金关键投资行业，表现出两基金定在成长和价值复合型特征，投资策略较为稳健。这类基金风险收益比较适中，适合于追求长久稳定回报投资人。 大成： 主动投资 波段操作 大成旗下四家基金中，亿规模基金景博

41、、景阳定位为中小企业成长型，亿景宏为稳健成长型，亿景福为优化指数型。从年操作看，四家基金持股周转率均较高，因为四家基金持股雷同部分尚不多，应排除对倒可能，可能原因在于基金利用市场趋势经过频繁短线操作实现收益。其中景阳、景博表现尤为显著。从年中期重仓股情况看，景博重视对次新股投资，景阳、景宏、景福对行业投资百分比相对较高。现在，大成旗下基金持仓量和其它部分基金相比显得较重，家基金持仓量均在水平。 若类股票走势仍继续低迷，将会对景阳、景宏、景福净值增加带来不良影响。 鹏华：各有千秋 鹏华旗下普惠和普丰分别定位为主动成长型和优化指数型。年普惠基金经理做了更替，同时组合调整也对基金净值产生显著影响，普

42、惠在同类基金中业绩通常。从年基金运作情况看，普惠持股周转率处中游水平，一定程度反应基金长久稳定持仓投资策略。 从年中期投资组合看，普惠对行业投资百分比高达，其前大重仓股中有中兴通讯、大唐电信、长江通信和东大阿派，能够说行业股票走势将对普惠未来净值表现影响很大。 普丰在指数化投资方面含有一定优势。年受益于指数化投资贡献，取得了同类型基金中最好收益。假如基金能继续强化本身在指数化投资领域优势，有望成为指数化投资关键品种。 嘉实：风格在转变 嘉实管理企业旗下惟一一家基金泰和在很长一段时间以分散化、计量化按西方统计方法长久投资在业内独树一帜。年业绩在同类基金中在中游，因为其持股集中度低，流动性风险也显

43、著较低。 年上六个月，泰和以净值增加率列第一位。业内有些人认为这是分散化投资策略胜利。从该基金实际运作情况分析，泰和长久较高流动性为基金年运作发明了条件，但更关键是因为新基金管理人依据市场改变确立了新投资理念，采取了愈加顺应市场运作方法。种种迹象表明，基金泰和已不再甘心于平衡型基金定位，而增加集中资金主动型投资。 富国：长久持股 富国旗下家汉系基金崇尚长久投资。关键表现为各基金持股周转率在全部基金中处中下水平。较低持股周转率反应基金短线操作频率不高，关键靠长久持股获取增值收益。另外，家汉系基金对高成长性科技股情有独钟，年没有能在网络股热潮中全身而退，造成基金收益表现不佳。年中期组合显示行业仍属

44、家汉系基金关键投资行业，像中兴通讯、大唐电信均是汉系基金重仓股。能够说未来高科技板块走势对汉系基金业绩表现影响较显著。 易方达：风格初显 易方达家科系基金早在月日就已正式开始运作，到月日正式运作两月有余。因为基金扩募时间较晚，只科系基金二季度投资组合中股票仓位均较轻，仓位最重科讯持股百分比也仅为。 尽管运作时间不长，从投资组合能够发觉部分特征：科系基金投资集中度较高。从行业集中度看，家科系基金关键投资前两名行业持股均达成各自股票投资以上，而从持股集中度来看，基金前大重仓股持仓量也均超出股票投资额以上。高投资集中度反应基金经理风险偏好投资特点；持股雷同现象较显著，像民生银行、兖州煤业、北京巴士等

45、就同时成为家基金重仓股；基金现在关键投向传统行业，而对市场公认高成长行业-信息技术、医药和生物制品行业投资百分比均较低，和三家基金所公告成长型基金投资理念有矛盾。基金对传统行业大百分比投资实际反应基金经理投资策略市场化特征。 科系基金存在着集中资金重仓所看好行业和股票倾向，同时多只基金同时持有一只或几只股票，反应科系基金可能在沿用华安、南方、博时等企业曾有投资策略。 3、现在中国基金业存在问题 1）机制缺点限制了基金在操作上灵活性 在缺乏卖空机制中国证券市场上，证券投资基金只能做多、不能做空，极大地制约了证券投资基金运作空间。假如市场存在卖空机制，证券投资基金不仅能够充足利用本身教授理财优势，

46、综合利用套期保值、对冲交易等操作策略在市场上获取低风险高收益投资，更关键是，证券投资基金能够在市场价格已远远高于价值环境中较为顺利地出局，而不是只能看着本身股票价格下跌而无能为力。现在基金市场上普遍存在着证券投资基金折价交易现象恰恰是缺乏卖空机制下投资者对基金持仓是否能顺利变现表示忧虑一个真实写照。有效市场关键是让价格反应全部信息，但假如没有卖空机制，认为证券定价过高投资者就失去了讲话权，她们要幺袖手旁观价格对价值背离，要幺被多方盈利所说服反叛到追涨行列。所以，长久证券市场单向机制不仅不利于中国有效市场建立，而且，不成熟证券市场中所培育出只能是不成熟甚至是扭曲基金管理模式。 2）投资者还没能正

47、确定识基金 中国投资者对基金缺乏认识，或认为投资基金不如投资股票，因为后者能够在短期内带来高收益；或认为投资基金不如存款，因为后者安全。其实，基金兼有以上二者特点，它现有股票收益性，又有存款安全性，不过程度全部略低。它是一个介乎于股票和存款之间投资品种，重视长久投资成效。从现在实践效果来看，其净值增加率超出股市，分红收益性超出存款，达成了预期操作目标。但投资者还没有认识到这一点，关键原因可能是因为中国居民金融投资意识淡薄，参与参与证券投资程度较低。据统计，截止1998年底，有4400万美国家庭共7700万美国人参与共同基金投资，美国家庭财产25%是股票和基金。而现在中国证券投资开户数虽己超出了

48、4000万，但占总人口百分比仅为3%，和美国30%相比，差距甚远。若同中国居民近6万亿储蓄和1万亿现金相比，中国居民证券资产占金融资产百分比尚不足5%。伴随以后社会养老、医疗保险、住房等改革进行，居民金融投资意识可能会逐步加强，中国证券投资基金终有大放异彩一刻。 3）证券投资基金品种单一 国外基金品种繁多，大致分为股票基金、债券基金、混合基金和货币市场基金。相比之下，中国证券投资基金现在只有指数基金和成长型基金两种。即使几乎每家基金各自宣称自已经有独特投资风格，但根据要求只能进行股票和债券混合投资。在投资行业选择上也越来越出现趋同现象，多集中于电于通讯科技产业。以第一季度投资组合为例，基金近半火力聚集在2个行业-电子通讯和综合类行业。而对金融地产、生物医药、交通运输等13个行业投资全部不超出5%，其中家电、酿酒食品和汽车及配件制造等3个行业投资全部小于2%，这在以往是很罕见。 基金投资结构趋同，造成投资者可选择投资基金数目下降，长久以往，整个基金市场吸引力会减弱，影响中国基金业发展。 4）基金管理人素质还有待深入提升。 现在中