精选-高级财务管理案例集.doc

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1、案例1：环球钢管制造厂财务状况分析环球钢管制造厂始建于1958年，是我国最早兴建的焊接钢管生产厂家之一。四十年来，经过全体职工长期不懈的努力和不断的改造，使工厂得到了不断发展和壮大。截止九八年底，累计生产钢管350万吨，铺设管线总长度14万公里，实现工业总产值50亿元，实现销售收入59亿元，实现利税6亿元。为我国石油工业发展和国民经济建设做出了突出贡献。现有四条焊接钢管生产线，两条带钢纵剪生产线，一条石油套管接箍生产线，一条钢管防腐生产线。四条焊管生产线可生产螺旋缝双面孤焊管、直缝电阻焊管和直接高频焊管三个大类，直径从33.5mm1220mm，壁厚从2.75mm14.3mm近50种规格的系列焊

2、管产品；套管生产线可生产直径从139.7mm339.7mm，壁厚从5.87mm12.19mm的系列套管、接箍产品。工厂技术力量雄厚，检测手段先进。有着辉煌的过去。但是，随着市场的变化，环球钢管制造厂遇到了前所未有的困难，表现在产品市场份额逐年下降，成本不断上升，应收帐款和存货的数量不断增大，现金流日益减少，干部队伍变化，企业发展缺乏后劲，目前处于一种举步维艰的状态。为了帮助企业摆脱困境，1999年元月，主管部门将刚从理工大学管理学院毕业的MBA学员李庆华派往该厂担任厂长，主持全面工作。在李庆华上任的当天，他接到了财务人员送来的本厂1998年度损益表和资产负债表（详见附表一、附表二和资产负债表及

3、经营情况补充说明）损益表附表二：编制单位：环球钢管制造厂1998年底 金额：万元项 目行次上年周期本年累计一、产品销售收入11222016612减：产品销售成本2881013107产品销售费用3130150产品销售税金及附加44145二、产品销售利润532393310加：其他业务利润67265减：管理费用712061366财务费用821102308三、营业利润9-5-299加：投资收益102532营业外收入111351减：营业外支出125572加：以前年度损益调整1360-18四、利润总额1438-306减：所得税1519-78五、净利润1619-228资产负债表 附表一：编制单位：环球钢管制

4、造厂1998年度金额单位：万元资产行次本年初本年末负债及所有者权益行次本年初本年末流动资产：流动负债：货币资金1520158短期借款341449017100其中：银行存款2510155应付票据352001400短期投资3500应付帐款3686099210应收票据4260131预收帐款3711201522应收帐款51086512651其他应付款38177150减：坏帐准备6520630应付工资39620915应收帐款净额71034512021应付福利费40331520预付帐款8110135未交税金41350388其他应收帐款96955未付利润422020存货101211614983其他未交款43

5、3629其中：原材料1139795312预提费用44251284产成品1279048891一年内到期的长期负债45100 在产品及自制半成品13101203其他流动负债46 分期收款发出商品14132577流动负债合计472620431638 待摊费用15510422长期负债待处理流动资产净损失162949长期借款481600014495一年内到期的长期债券投资17220应付债券49其他流动资产18长期应付款50100100流动资产合计192417928454其他长期负债514595 70长期投资其中：住房周转金52232350长期投资201000820专项应付款53227220固定资产长期负

6、债合计541655915165固定资产原价215446665260递延税款减：累计折旧222242224563递延税款贷款55固定资产净值23320444069756固定资产清理24-89负责合计574276346803在延工程25210180待处理固资产净损失261122158固定资产合计2732 36640809所有者权益：无形资产及递延资产2832366实收资本592836237326无形资产5703资本公积6031003100增延资产2961201511其中：补充流动资本6110001000无形资产及递延资产合计3016667214盈余公积62720720其他长期资产7789其中：公益

7、金63220220其他长期资产31561初充流动资本64500500递延税款561未分配利润65-10053-10281递延税款借项所有者权益合计662212930865资产合计3267336489277038负债及所有者权益总计686489277038资产负债及经营情况的补充说明1、98年5月，国家投入专用设备一台，价值8964万元，同期已入账，并安装完毕转入固定资产2、经统计，截止98年12月末，资产帐面值中包含不良资产6112万元3、96年度亏损总额为1235万元，95年亏损总额为2689万元；4、96年及95年年末所有者权益总额分别为20894万元和19981万元；5、98年度现金总收

8、入为23787万元。问题：1.根据财政部（1999）2号文，“国有资本金绩效评价规则”的要求和现代公司理财组织，以定量分析为主，对该厂财务状况作出系统分析和评价？2.假如你是李庆华，你应该采取哪些对策？1、按照财政部（1999）第2号“国有资本金绩效评价规则”，结合已学过现代财务管理知识，对该厂的财务状况评价如下：（1）企业资产流动性分析（即偿债能力分析）流动比率流动资产/流动负债29084/316380.919一般公认的正常值为2，所以流动比率远远小于正常值2，反映该厂资产流动性较差，企业偿债能力较弱。速动比率（流动资产存货）/流动负债（29084-14983）/316380.446一般公认

9、的正常值为1，所以速动比率远远小于正常值1，反映该厂资产迅速变现能力不强，企业短期偿债能力较差。应收帐款平均回收期应收帐款/日赊销额12021/16612365264天而钢管行业98年平均货款回收天数93天，环球钢管制造公司的货款回收期是行业平均回收期的2.84倍。因此，回收期太长，资金流动太慢，占用数量太大。应收帐款周转率赊销额/应收帐款16612/120211.382次 而钢管行业98年平均应收帐款周转率为3.923次，同样可以看出，环球钢管制造公司货款周转太慢，年周转次数太少。 存货周转率销售成本/存货=013013/149830.875次 而钢管行业98年平均存货周转次数为2.25次，

10、是环球钢管公司的存货周转次数的2.57倍，表明该公司存货周转太慢，占用资金时间太长，数量太大。 （2）对资产利用率分析： 资产收益率营业利润/总资产-299/77668-0.385 钢管行业98年平均资产收益率为10.32，可以看出：该公司资产收益率太低，与行业水平相比差距太大，表明公司经营的资产已不能赚取效益。 营业利润率营业利润/销售收入-299/166121.80% 与98年行业平均水平13.20相比，差距过大，营业利润率指标太低，表明公司已没有赢利能力。 总资产周转率销售收入/总资产16612/776680.21次 而98年钢管行业平均水平为0.983次，与行业水平相比，总资产周转率很

11、低，周转太慢，资产利用水平不高。（3）公司融资能力分析： 负债比率负债/资产46803/7766860.26与98年行业平均水平40.8相比，企业负债率偏高，财务负担沉重。利息收入倍数营业利润/利息支出-299/2308-0.130与98年行业平均水平2.38相比，差距过大，表明企业已无力支付利息费用。2.假如我是李庆华，我的做法有以下五个要点： 从上述分析可以看出，环球钢管制造厂财务状况已十分恶化，几乎到了崩溃的边缘，面对这种情况，我将采取以下五条主要措施： （1）加大货款回收力度，采取鼓励政策和法律手段，迅速将应收帐款数额降下来，增加工厂现金流入量，以维持日常开支。 （2）减少库存量，避免

12、占压过多成本，以盘活资金。 （3）对外加大营销宣传，卖出更多的产品，以快速回笼资金，投入再生产。 （4）对内狠抓成本管理，降低生产成本、管理费用和销售费用。 （5）加强财务管理，把财务费用降到最低限度。案例2：CRG公司新产品项目融资和投资决策分析CYG公司是一家专门生产家电器的上市公司，该公司自制创立以来一直很重视产品的开发与技术更新，始终致力为消费者提供更优质的电器产品，因此公司所生产的每种产品都有大量忠诚的消费者。在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前，CYG公司在过去的3年中投入巨资开发了一种新型的可替代当前市场上VCD的产品DVD，这种产品比VCD具有明显的优点：（1）播放的面画清晰度

13、更高，颗粒更小；（2）音响效果更逼真；（3）色彩还原变更高。公司的高层管理人员相信他们的新产品一定会受到市场青睐。该项目计划初始投资为100万美元，项目预计年限为5年，公司要求的收益率为10%，年税后现金流如下表所示：年 份税后现金流初始投资（第0年）$1000 000第1年300 000第2年300 000第3年300 000第4年300 000第5年300 000 由于公司一直很重视产品开发，近几年该公司的业务扩展迅速，资金需求量较大，面临资金周转困难的问题，为了迅速和有效地筹集到所需的资金，CYG公司的财务主管向公司提出了两种融资方案：1.高财务杠杆融资方案：债务融资60万美元，利率为1

14、4%；普通股股权融资40万美元，每股面值为20美元。2.低财务杠杆融资方案：债务融资20万美元，利率为11%；普通股股权融资80万美元，每股面值为20美元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式每年偿还10%的债务，CYG公司的税率为35%。财务主管所关注的另一个问题是如果发生某些不利情况使CYG公司的现金流目标不能实现，CYG公司是否还能维持经济衰退期的经营，为此，财务主管制定了CYG公司在最不利情形下的经营计划。财务主管希望公司保持15万美元的现金金额，在最不利的情形下，CYG公司可从DVD整机销售收入中获得40万美元的现金收入，其它方面的现金收入为2万美元，原材料采购需要支付20万美元的现

15、金，年工资和薪金支出为5万美元，纳税支出两种融资方案下各不相同，在融资方案1下，税款为1.8万美元，在融资方案2下，税款4.5万美元，其他现金支出3万美元。问题1.分别运用净现值（NPV）法、获利能力指数（PI）法、内部收益率（IRR）法来分析，评价该项目是否可行？2.计算两种融资方案方式的，EPSEBIT无差别点？3.在经济不景气的年份，两种融资方案下的现金余额的水平，你向CRG公司推荐哪种融资方案？1.根据案例，将CYG公司新产品项目的现金流量图表示如下：$300000$300000$300000$300000$300000现金流入NPV=$1000000（1）净现值NPV： =300 0

16、00（PVIFA10%，5）1000 000 =$300 0003.971$1000 000 =$137 300因为净现值大于零，按净现值决策标准，新产品投资项目是可行的。（2）获利能力指数PI： 因为获利能力指数PI大于1，按获利能力指数决策标准，该投资项目是可行的。 （3）内部收益率IRR： $100 000=$300 000（PVIFAIRR,5） 即 PVIFAIRR,53.333 采用插值法计算内部收益率的精确值： 因为内部收益率IRR超过了公司要求的收益率10%，按内部收益率的决策标准，该投资项目是可行的。结论：综合上述三种方法，可以发现用这三种不同的方法对该项目进行评价，都可以得

17、出同样的结论即该新产品投资项目是可行的，CYG公司应该采纳该项目。 2.方案I高财务杠杆融资方案： P0， t=35% S1=20 000股 方案2，低财务杠杆融资方案 P0， t=35% S1=40 000股 EPSEBIT无差异点计算如下： 方案1:EPS方案2：EPS 解得：EBIT*$299 846，此时两种融资方案的每股自由收益（VEPS）都等于$4.01 结论： 当EBIT$299846时，选择高财务杠杆融资方案，即方案I； 当EBIT$299846时，选择高财务杠杆融资方案，即方案II； 3.由案例知： Co=$150 000, Cs=$400 000, OR=$20 000,

18、RM=$200 000, En=$30 000, PS=$50 000方案1的税款T1=$18000方案2的税款T2=$45000方案I的固定财务费用FC1=I1+SF1=$84000+$60 000=$144000方案2的固定财务费用FC2=I2+SF2=$22000+$20 000=$42000方案I在经济衰退期末（年底）持有的现金余额为CBr1:CBr1=Co+(Cs+OR)(Pa+RM+T1+En)FC1=$150 000+($400 000+$20 000)($50 000+$200 000+$18 000+$30000)$144 000=$128 000方案2在经济衰退期末（年底）

19、持有的现金余额为CRr2；CBr2=Co+(Cs+OR)(Pa+RM+T2+En)FC2=$150 000+($400 000+$20 000)($50 000+$200 000+$45000+$30000)$42000=$203 000综合：由上述计算可知，由于CYG公司期望的现金余额应维持在$150 000的水平，可见方案I现金余额低于公司所期望的现金余额水平，而方案2的现金余额已超过公司所期望的$150 000的现金额水平，因此我会向CYG公司推荐融资方案2低财务杠杆融资方案。案例3休闲鞋爬山鞋购置成本450,0001,000,000寿命期3年5年折旧（不是现金流，不影响税）直线法，不计

20、残值直线法，不计残值设备二手价40,000100,000年销售收入550,0001,000,000变动成本率30%30%利息费用27,50050,000所得税30%30%流动资金余额时间080,000100,000180,000100,000280,000100,00030250,00040200,0005001、 公司花了15万请了一家公司进行市场调查，以上是根据调查才做出的。2、如果要生存以上两款新产品，可把生产线放在闲置产房利用，如果不生产进行出租，可得相关税后收益10万根据上述资料，作为公司CFO，首要考虑的决策因素放在那里？除了财务之外，是否注重非财务的指标，新产品的定位与公司战略是

21、否相同？关注的指标：1项目利润 2项目投资年限长短 3投资收益率判断两个项目是否独立（可行性）还是互斥（择优）评价现金流量市场调研费用是无关成本 固定成本（新增是，原有不是）财务折旧（会计折旧）都不是增量现金流量它们都影响到所得税休闲鞋现金流（项目本身自有资金）初始现金流0123购置成本-450,000营运资金投资-80,000销售收入550,000550,000550,000-变动成本-165,000-165,000-165,000-折旧-150,000-150,000-150,000税前利润235,000235,000235,000-所得税70,50070,50070,500净利164,5

22、00164,500164,500+折旧150,000150,000150,000-机会成本100,000100,000100,000营运资金回笼80,000二手回收28,000营业现金流量214,500214,500322,500爬山鞋初始现金流012345购置成本-1,000,000营运资金-100,000-150,00050,000200,000销售收入1,000,0001,000,0001,000,0001,000,0001,000,000-变动成本-300,000-300,000-300,000-300,000-300,000-折旧-200,000-200,000-200,000-20

23、0,000-200,000税前利润500,000500,000500,000500,000500,000-所得税-150,000-150,000-150,000-150,000-150,000+折旧200,000200,000200,000200,000200,000-机会成本-100,000-100,000-100,000-100,000-100,000二手回收70,000营业现金流量-1,100,000450,000450,000300,000500,000720,000案例4恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的

24、问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。2010年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。 方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的短期借款200万元，年利率为8，补偿性余额比例为20%。 方案二：票据贴现。将面额为220万元的未到期（不带息）商业汇票提前3个月进行贴现。贴现率为9。 方案三：商业信用融资。天龙公司愿意

25、以“210、 n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。 方案四：安排专人将250万元的应收款项催回。 恒丰公司的产品销售利润率为9。 要求： 请你协助财务经理张峰对恒丰公司的短期资金筹集方式进行选择。方案一：实际可动用的借款= 200 （1-20）=160（万元） 200万元 实际利率=8%/（1-20%）100%= 10产品销售利润率 9 故该方案不可行。方案二： 贴现息= 220 9%3/12=4.95（万元） 贴现实得现款=2204.95215.05（万元）方案三： 企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.73%9若企业放弃现金折扣，则要付出高达3

26、6.73的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。案例5资料：中南整体橱柜公司是一家上市公司，专业生产、销售整体橱柜。近年来，我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体橱柜需求旺盛，其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力较为广阔，销售收入预计每年将增长50100。为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成

27、一座新厂。公司为此需要筹措资金5亿元，其中2000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.8亿元需要从外部筹措。2010年8月对日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案，并要求财务经理陆华提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在2010年8月31日的有关财务数据如下： 1资产总额为27亿元，资产负债率为50。 2公司有长期借款2.4亿元，年利率为5，每年年未支付一次利息。其中6000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过60。 3公司发行在外普通股3亿股。另外，公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全年可完成净利润2.3亿元。公司适用的

28、所得税税率为25%。假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股利率为每股0.6元。随后，公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套筹资方案，具体如下：方案一：以增发股票的方式筹资4.8亿元。 公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票每股定价为8.3元，扣除发行费用后，预计净价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以筹集4.8亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0.6元的固定股利率分配政策。方案二：以发行公司债券的方式筹资4.8亿元。 鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4，期限为10年，每年付息一次，到期一

29、次还本，发行总额为 49亿元，其中预计发行费用为 1000万元。要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。分析两种筹资方案的优缺点如下：方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点1优点：（1）公司不必偿还本金和固定的利息。（2）可以降低公司资产负债率。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50降低至42.45（2750）/（274.8）。2缺点：（1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3600万元（6 0000.6），比在发行公司债

30、券方式下每年支付的利息多支付现金1680万元（3 6001920），现金支付压力较大。（2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。（4）容易分散公司控制权。 方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点1优点：（1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为1960万元，每年比增发股票方式少支出1680万元，从而可以减轻公司的支付压力。（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以

31、为公司带来纳税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率4。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1960万元。（3）保证普通股股东的控制权。（4）可以发挥财务杠杆作用。2缺点： 发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2003年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50上升至 57.86（ 27504.9）/（274.8），导致公司财务风险增加。但是，57.86的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。 筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。 案例6曙光公司是一家民营企业，改革的东风使公司的实力越来越强，截止2

32、010年末，公司的总资产已达 68 412万元，总股本为4 659万股，净利润为 1292万元。 2011年初，公司为进一步扩大经营规模，决定再上一条生产线，经测算该条生产线需投资2亿人民币。公司设计了三套筹资方案。 方案一：增资发行股票融资。曙光公司拟在2011年10月末增资发行股票，有关资料如下： 该公司生产经营符合国家产业政策；其发行的普通股限于一种，同股同权；曙光拟认购的股本数额为公司拟发行的股本总额的 40；拟认购额为人民币8 000万元；其余部分全部向社会公众发行；发起人在近三年内没有重大违法行为；前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；公司

33、前一次公开发行股票的时间是2010年6月末；从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为；发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30，无形资产在净资产中所占比例不高于20，但是证券委有规定的除外；近三年连续盈利；现公司股票市场价格为13.50元/股。 方案二：向银行借贷融资。扩建生产线项目，投资建设期为一年半，即 2011年 4月1日2012年 10月1日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率8，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为12。 方案三：发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：企业规模达到国家规定的要求：企业财务会计制度符合国

34、家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；所筹资金用途符合国家产业政策；公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值（40%）；债券票面年利率为6。 公司其他有关资料如下： 1曙光公司的股本结构如表64所示：表64曙光公司股本结构类别2010年末2009年末2008年末曙光法人股（万股）444436023602募集法人股（万股）200200200内部职工股（万股）15700700总股本（万股）4695450245022曙光公司近三年的财务状况如表65所示：表65近三年财务状况财务数据（千元）2010年末2009年末2008年末总资产68412155245545

35、0430流动资产366220285307312489长期投资100751007510175固定资产217365203814120056无形递延资产90461532597810流动负债24924415392752354长期负债1551517483547所有者权益（除资本公积）389354396780394539资本公积3000800主营业务收入135402165629155951主营业务利润491145912043583利润总额157835237446494净利润129244294738125未分配利润158822142933581 要求；1简要说明曙光公司增资发行股票和发行长期债券是否符合发行

36、条件。2分析上述三种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。（1）根据案情，曙光公司增资发行股票的条件均符合国家规定，其中： 公司拟认购的股本数额为公司发行的股本总额的40，大于规定比例35，同时拟购额8 000万元，也大于规定数额。 本次增资发行股票的时间为2003年10月末，距前一次发行时间已间隔一年以上。 公司预期投资收益率12，远远高于银行存款利率。 其他方面也都符合增资发行股票的条件。公司发行债券的条件也符合国家规定，其中， 公司的净资产超过 3 000万元。 近三年平均可分配利润约为 2 363万元，足以支付公司债券一年的利息1200万元。 其他条件均符合国家规定。 （2）分析

37、三种筹资方式的优缺点如下： 方案一：采用增资发行股票筹资方式的优缺点 优点：能增加公司的信誉。没有固定的利息负担。没有固定的到期日，不用偿还。筹资风险小。筹资限制少。可以使公司的资产负债率由年初的40左右降低到30左右。缺点：资金成本较高。容易导致公司控制权分散。从曙光公司近三年的股本结构来看，曙光法人股占绝对比重，因此公司拥有绝对的经营管理和控制权。若发行2亿元普通股股票，则必然稀释公司原有的股权结构，大大削弱公司的经营管理和控制权，为曙光法人股东所不愿意。会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。方案二：采用向银行借款筹资方式的优缺点优点：筹资速度快。筹资成本较股票筹资成本

38、低。借款弹性好。缺点： 财务风险大。根据案情，2002年未公司资产负债率为40左右，而如果向银行借款2亿人民币，则资产负债率将超过 60，很显然财务风险增大。但由于公司新建项目期限短，投产见效快，而且投资收益率高于贷款利率，因此该项借款将不会使企业面临太大风险。方案三：采用发行长期债券筹资方式优缺点 优点： 资金成本较低，本案中低于银行借款。 保证普通股股东的控制权。 可以发挥财务杠杆作用，尤其是公司投资后预计投资收益率远远高于银行贷款利率，因此公司有更多的收益可用于分配给股东或留存以扩大经营。缺点：筹资风险高，这一点与银行借款筹资方式基本相同，但同样由于公司的经济效益良好，具有较强的偿债能力

39、，因此公司无须过分担心。将上述三种筹资方案进行权衡，曙光公司应选择发行债券融资这一方案。案例7迪斯尼公司已经是全球最大的一家娱乐公司它是好莱坞最大的电影制片公司。在近18年的经营运作中，融资扩张策略和业务集中策略是其始终坚持的经营理论。这两种经营战略相辅相成，一方面保证了迪斯尼公司业务的不断扩张，创造了连续十数年的高速增长；另一方面确保新业务与公司原有资源的整合，同时起到不断的削减公司运行成本的作用。迪斯尼公司的长期融资行为具有以下4个特点：第一、股权和债权融资基本呈同趋势变动。第二、融资总额除了个别年份有大的增长，其他年份都比较稳定。第三、除了股票分割和分红之外，迪斯尼公司的股权数长期以来变

40、化不大。第四、长期负债比率一直较低，近年来仍在下降。迪斯尼公司的负债平均保持在30左右。问题；1. 企业融资的质量标准是什么?不同的融资渠道以及不同方式的资金来源具有不同的质量特征.融资质量主要包括如下几个方面：成本，风险，期限，取得的便利性，稳定性，转换弹性以及各种附加的约束条款等2就融资角度而言，企业集团如何规避融资风险?就融资角度，企业集团规避融资风险的途径主要包括这样几个层次：一是管理总部或母公司必须确立一个良好的资本结构；二是子公司及其他重要成员企业也应当保持一个良好的资本结构状态，并同样也应通过预算的方式安排好现金流入与现金流出的对称关系；三是当母公司，子公司或其他重要成员企业面临

41、财务危机时，管理总部或财务公司必须发挥内部资金融通剂的功能，以保证集团财务的安全性，必要时，财务公司还应当利用对外融资的功能，弥补集团内部现金的短缺。3思考形成迪斯尼公司上述长期融资行为特点的原因?特点一、二，反映出迪斯尼的融资行为与其投资需求是相关的，变动具有一致性，其融资行为是投资行为服务的；特点三、四，反映出迪斯尼公司偏好于用股权融资来替换债务融资，不希望有较高的债务比率分析其原因有两方面：首先，迪斯尼公司有优良的业绩作支撑，经营现金流和自由现金流充足因此公司有能力减少债务融资，控制债务比率，降低经营风险而且，并购行为又进一步推动业绩上升其次，迪斯尼公司采取的激进的扩张战略本质上来说也是一种风险偏大的经营策略，为了避免高风险，需要有比较稳健的财