项目投资决策分析方法(课堂PPT).ppt
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1、项目投资决策分析方法项目投资决策分析方法1.含义:含义:n项目投资决策就是评价投资方案是否可行,并从诸多可行项目投资决策就是评价投资方案是否可行,并从诸多可行的投资方案中选择要执行的投资方案的过程。的投资方案中选择要执行的投资方案的过程。n而判断某个投资方案是否可行的标准是某个方案所带来的而判断某个投资方案是否可行的标准是某个方案所带来的收益是否不低于投资者所要求的收益。收益是否不低于投资者所要求的收益。n两个步骤两个步骤:(1)预计项目的现金流量)预计项目的现金流量n (2)计算经济决策指标)计算经济决策指标2.n投资决策指标就是通过对投资项目经济效益投资决策指标就是通过对投资项目经济效益的
2、分析与评价,来确定投资项目是否可取的的分析与评价,来确定投资项目是否可取的标准。标准。n根据这些指标来进行投资决策的方法被称为根据这些指标来进行投资决策的方法被称为投资决策方法,投资决策方法,按其是否考虑时间价值,按其是否考虑时间价值,可分为可分为非贴现法非贴现法和和贴现法。贴现法。3.n非贴现法非贴现法又称静态分析方法,是不考虑时间价又称静态分析方法,是不考虑时间价值因素的方法,主要有:静态回收期法、平均值因素的方法,主要有:静态回收期法、平均会计收益率法和平均报酬率法。会计收益率法和平均报酬率法。n贴现法贴现法又称动态分析方法,是考虑时间价值的又称动态分析方法,是考虑时间价值的方法,主要有
3、:净现值法、现值指数法、内含方法,主要有:净现值法、现值指数法、内含报酬率法、折现回收期法、年等值法等。报酬率法、折现回收期法、年等值法等。4.6.1投资决策的非贴现方法投资决策的非贴现方法n6.1.1 静态回收期法静态回收期法n a.定义定义n b.选择标准选择标准n c.计算计算n d.优缺点优缺点我最关心我最关心我的本金我的本金啥时候能啥时候能收回来收回来5.1.定义定义n静态投资回收期静态投资回收期(payback period)是指在不考是指在不考虑时间价值的情况下,收回全部原始投资额所虑时间价值的情况下,收回全部原始投资额所需要的时间。需要的时间。n它是衡量收回投资额速度快慢的指标
4、,该指标它是衡量收回投资额速度快慢的指标,该指标越小,回收年限越短,则方案越有利。越小,回收年限越短,则方案越有利。6.2.标准标准n如果算得的回收期小于决策者规定的最长可如果算得的回收期小于决策者规定的最长可接受的回收期,则投资方案可以接受;如果接受的回收期,则投资方案可以接受;如果大于可接受的回收期,则投资方案不能接受。大于可接受的回收期,则投资方案不能接受。n如果有多个互斥投资项目可供选择时,从中如果有多个互斥投资项目可供选择时,从中选择回收期最短的项目选择回收期最短的项目。7.3.计算项目的回收期可分为两种情况:计算项目的回收期可分为两种情况:n(1)项目方案经营期每年净现金流量都相等
5、,(或)项目方案经营期每年净现金流量都相等,(或者在经营期内,前者在经营期内,前m年每年净现金流量都相等并且这年每年净现金流量都相等并且这前前m年累计净现金流量年累计净现金流量建设期原始投资额)。建设期原始投资额)。n例:某项目原始投资为例:某项目原始投资为100万,建设期万,建设期1年,经营年,经营期每年净现金流量为期每年净现金流量为30万。万。n则计算公式如下:则计算公式如下:n PP=原始投资额原始投资额/年净现金流量年净现金流量8.(2)项目经营期每年净现金流量不相等)项目经营期每年净现金流量不相等n可以用可以用“累计净现金流量法即未收回投资额法累计净现金流量法即未收回投资额法”来确来
6、确定回收期。定回收期。n例:某项目原始投资为例:某项目原始投资为100万,建设期万,建设期0年,经营期年,经营期为为5年,每年净现金流量依次为年,每年净现金流量依次为30万、万、40万、万、50万、万、20万、万、30万。万。n按照回收期的定义,包括建设期的投资回收期按照回收期的定义,包括建设期的投资回收期PP满足满足下列关系式:下列关系式:9.例例6-1:012345A-2000007000070000650005500060000B-120000360003600036000360003600010.优点优点n最大优点是计算简单,易于理解和使用。最大优点是计算简单,易于理解和使用。n另一个
7、优点是:回收期反映回收投资额的速度,而投资另一个优点是:回收期反映回收投资额的速度,而投资者偏好者偏好“回收迅速回收迅速”的项目,因而,根据回收期法进行的项目,因而,根据回收期法进行投资决策,有利于整体的流动性。投资决策,有利于整体的流动性。n 例如,对于主要依靠内生资金为经营活动提供资金的例如,对于主要依靠内生资金为经营活动提供资金的小公司来讲,他们不易通过银行或金融市场筹措长期小公司来讲,他们不易通过银行或金融市场筹措长期资金,回收期是他们进行投资决策时必须考虑的重要资金,回收期是他们进行投资决策时必须考虑的重要指标;对于以较高资本成本筹措的公司来讲,运用回指标;对于以较高资本成本筹措的公
8、司来讲,运用回收期法进行决策有重要意义,因为他们期望能尽快地收期法进行决策有重要意义,因为他们期望能尽快地回收投资以偿还贷款。回收投资以偿还贷款。11.缺点缺点n(1)投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对)投资回收期只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献,没有考虑到回收期之后的现金流量,投资收益的贡献,没有考虑到回收期之后的现金流量,因此,它不能作为测量投资收益的指标。因此,它不能作为测量投资收益的指标。n(2)没有考虑现金流量的时间性,只是把现金流量)没有考虑现金流量的时间性,只是把现金流量简单地累加而忽略了时间价值因素。简单地累加而忽略了时间价值因素。n(3)回收期法的选择标准的
9、确定具有较大的主观性。)回收期法的选择标准的确定具有较大的主观性。12.2.平均会计收益率平均会计收益率n平均会计收益率(平均会计收益率(average accounting rate of return)是指投资项目经济寿命期内是指投资项目经济寿命期内的平均每年获得的税后利润与投资额之比,的平均每年获得的税后利润与投资额之比,是一项反映投资获利能力的相对数指标。是一项反映投资获利能力的相对数指标。n在计算时使用会计报表上的数据,以及在计算时使用会计报表上的数据,以及普通会计的收益和成本观念。普通会计的收益和成本观念。13.决策的标准:决策的标准:n企业在进行投资决策时,首先需要确定一个企业要
10、求企业在进行投资决策时,首先需要确定一个企业要求达到的平均会计收益率的最低标准,然后将有关投资达到的平均会计收益率的最低标准,然后将有关投资项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较,如果项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较,如果超出该标准,则该投资项目是可取的;如果达不到该超出该标准,则该投资项目是可取的;如果达不到该标准,则应该放弃该投资项目。标准,则应该放弃该投资项目。在有多个投资项目的互斥选择中,则选择平均会在有多个投资项目的互斥选择中,则选择平均会计收益率最高的项目。计收益率最高的项目。14.3.计算计算可可15.例题例题6-1:n有有A、B两个投资项目。两个投资项目。A投资投资2
11、00000,B投资投资120000,各年税后收益如表所示:,各年税后收益如表所示:12345A3000030000250001500020000B120001200012000120001200016.优缺点优缺点n优点:优点:计算简单,简明易懂,能够说计算简单,简明易懂,能够说明各投资方案的收益水平。明各投资方案的收益水平。n缺点:缺点:n(1)没有考虑资金时间价值因素;)没有考虑资金时间价值因素;n(2)该方法的取舍标准是人为确定的,)该方法的取舍标准是人为确定的,缺乏可靠的科学依据;缺乏可靠的科学依据;n(3)该方法用会计收益取代现金流量,)该方法用会计收益取代现金流量,不利于正确地选择
12、投资项目。不利于正确地选择投资项目。17.6.1.3平均报酬率法平均报酬率法n平均报酬率(平均报酬率(average rate of return)是是指投资项目经济寿命期内的年平均净现金流指投资项目经济寿命期内的年平均净现金流量与投资额之比。量与投资额之比。18.决策的标准:决策的标准:n企业在进行投资决策时,首先需要确定一个企业要求企业在进行投资决策时,首先需要确定一个企业要求达到的平均报酬率的最低标准。达到的平均报酬率的最低标准。n有关投资项目的平均报酬率超出该标准,则该投资项有关投资项目的平均报酬率超出该标准,则该投资项目是可取的;如果达不到该标准,则投资项目不可行。目是可取的;如果达
13、不到该标准,则投资项目不可行。在有多个投资项目的互斥选择中,则选择平均会在有多个投资项目的互斥选择中,则选择平均会计收益率最高的项目。计收益率最高的项目。19.3.计算计算可可20.例题例题6-1:n有有A、B两个投资项目。两个投资项目。012345A-2000007000070000650005500060000B-120000360003600036000360003600021.优缺点优缺点n优点:优点:计算简单,简明易懂,能够说计算简单,简明易懂,能够说明各投资方案的收益水平。明各投资方案的收益水平。n缺点:缺点:n(1)没有考虑资金时间价值因素;)没有考虑资金时间价值因素;n(2)该
14、方法的取舍标准是人为确定的,)该方法的取舍标准是人为确定的,缺乏可靠的科学依据。缺乏可靠的科学依据。22.6.2 投资决策的贴现方法投资决策的贴现方法 6.2.1 净现值法净现值法 定义:定义:净现值(净现值(Net Present Value,NPV)是指某个投资项目投入使用后各年的净是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与投资期内的各年投资额现金流量的现值总和与投资期内的各年投资额的现值总和的差额。的现值总和的差额。即项目整个期间内所产生的各年即项目整个期间内所产生的各年NCF的现值之和,或的现值之和,或说是项目未来现金流入量现值与现金流出量现值之差。说是项目未来现金流入量现
15、值与现金流出量现值之差。23.决策标准决策标准n如果投资项目的净现值大于如果投资项目的净现值大于0,则该项,则该项目可行;如果净现值小于目可行;如果净现值小于0,则项目不,则项目不可行。可行。n如果有多个互斥的投资项目相互竞争,如果有多个互斥的投资项目相互竞争,应选择净现值最大的项目。应选择净现值最大的项目。24.公式:25.例题例题6-6:(折现率为:(折现率为10%)012345A-2000007000070000650005500060000B-120000360003600036000360003600026.折现率的确定折现率的确定要求的最低报酬率要求的最低报酬率n在投资项目评价中,
16、正确地选择折现率至关重要。在投资项目评价中,正确地选择折现率至关重要。n如果选择的折现率过低,则会导致一些经济效益较差的项目得以如果选择的折现率过低,则会导致一些经济效益较差的项目得以通过,从而浪费了有限的社会资源;如果选择的折现率过高,则通过,从而浪费了有限的社会资源;如果选择的折现率过高,则会导致一些经济效益较好的项目不能通过,从而使有限的社会资会导致一些经济效益较好的项目不能通过,从而使有限的社会资源不能充分发挥作用。源不能充分发挥作用。n在实务中,一般有以下方法确定项目的折现率:在实务中,一般有以下方法确定项目的折现率:n一是根据投资项目的资本成本来确定;一是根据投资项目的资本成本来确
17、定;n二是根据投资的机会成本;二是根据投资的机会成本;n三是根据行业平均投资报酬率;三是根据行业平均投资报酬率;n四是根据不同阶段采用不同的折现率四是根据不同阶段采用不同的折现率,如在计算项目建设期净现,如在计算项目建设期净现金流量现值时,以贷款的实际利率作为折现率,在计算项目经营金流量现值时,以贷款的实际利率作为折现率,在计算项目经营期净现金流量现值时,以平均投资收益率作为折现率。期净现金流量现值时,以平均投资收益率作为折现率。27.净现值的经济本质:实例分析净现值的经济本质:实例分析 某投资者似准备投资于一个投资额为某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的元的A项项目,项目期限目,项
18、目期限4年,期望投资报酬率为年,期望投资报酬率为10%,每年能,每年能获取现金流量获取现金流量7000元。则:元。则:净现值净现值7000(PA,10%,4)20000 2189.30(元)元)如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分:如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分:一部分作为一部分作为10%的基本报酬,剩余部分作为当期的投的基本报酬,剩余部分作为当期的投资回收额。那么,该投资者不仅可以收回全部原始投资回收额。那么,该投资者不仅可以收回全部原始投资,还能获取资,还能获取3205元的超报酬,折为现值等于元的超报酬,折为现值等于2189.30元。元。28.净现值 IRR 折现率(
19、r)29.净现值本质的实例分析净现值本质的实例分析30.接受净现值为正的项目符合股东利益接受净现值为正的项目符合股东利益n某公司计划投资一个某公司计划投资一个100元的零风险项目,该项目只在一年后获元的零风险项目,该项目只在一年后获得得107元的现金流量。管理层可能会考虑如下方案:元的现金流量。管理层可能会考虑如下方案:n1.用用100元投资该项目,而在一年后用元投资该项目,而在一年后用107元支付股利。元支付股利。n2.放弃该项目,把放弃该项目,把100元当作当期的股利支付给股东。元当作当期的股利支付给股东。n如果方案如果方案2被采取,股东可将受到的股利存入银行。由于是单期被采取,股东可将受
20、到的股利存入银行。由于是单期零风险项目,因此,如果银行利率低于零风险项目,因此,如果银行利率低于7%,股东倾向于方案,股东倾向于方案1。n利用净现值法很容易比较。若利息率为利用净现值法很容易比较。若利息率为6%:nNPV=-100+107/1.06=0.94n该项目可以接受。当然,如果银行利率高于该项目可以接受。当然,如果银行利率高于7%,会导致项目的,会导致项目的净现值为负,就应放弃该项目。净现值为负,就应放弃该项目。31.评价评价n净现值法具有广泛的适应性,在理论上也比其净现值法具有广泛的适应性,在理论上也比其他方法更完善,是最常用的投资决策方法。他方法更完善,是最常用的投资决策方法。n其
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