财务管理内部长期投资.ppt

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1、财管：第八章 内部长期投资 一一.固定资产投资固定资产投资(重点重点)二二.无形资产投资无形资产投资11、固定资产投资的特点、固定资产投资的特点 一一、固固定定资资产产投投资资回收时间长。回收时间长。变现能力差：变现能力差：占用资金数量相对稳定。占用资金数量相对稳定。22、现金流量、现金流量（cash flow,CF）固定资产上固定资产上的投资（流的投资（流出）：出）：流动资产上流动资产上的垫付（流的垫付（流出）：出）：其他投资费其他投资费用（流出）：用（流出）：原固定资产原固定资产的变价收入的变价收入（流入）：（流入）：一一、固固定定资资产产投投资资在项目投产后，在寿命在项目投产后，在寿命周

2、期内产生的现金流周期内产生的现金流入（营业收入、节约入（营业收入、节约的成本等）、流出的成本等）、流出（现金成本（现金成本+税金）。税金）。每年净现金流量每年净现金流量（NCF）=现金收入现金收入付现成本税金付现成本税金NCF=净利润净利润+折旧折旧残值收入：残值收入：流动资产垫付流动资产垫付的回收；的回收；其他资源的释其他资源的释放收入等；放收入等；同投资有关的现金流入和流出的数量。同投资有关的现金流入和流出的数量。现金流量的构成：现金流量的构成：（1 1）初始现金）初始现金流量：流量：（2 2）营业现金）营业现金流量：流量：（3 3）终结现金）终结现金流量（流入）：流量（流入）：3例：例：

3、DT公司准备购买一台新设备扩充生公司准备购买一台新设备扩充生产能力。设备投资产能力。设备投资12000元，设备可用元，设备可用5年，期末残值年，期末残值2000元。设备按直线法元。设备按直线法折旧。为启动生产，企业需要垫付流动折旧。为启动生产，企业需要垫付流动资金资金3000元。元。5年中每年的收入为年中每年的收入为8000元，每年的元，每年的付现成本为付现成本为3000元。公司税率为元。公司税率为40%。求各年的现金净流量。求各年的现金净流量。注：假设开始投资额发生在项目第一年的注：假设开始投资额发生在项目第一年的年初年初，营，营业现金流量发生在每年的业现金流量发生在每年的期末期末。一一、固

4、固定定资资产产投投资资4解：解：设备每年折旧额设备每年折旧额=2000（元）（元）一一、固固定定资资产产投投资资12345收入（收入（3）80008000800080008000付现成本付现成本（4）30003000300030003000折旧（折旧（1）20002000200020002000税前净利税前净利30003000300030003000税金税金（40%）（）（5）12001200120012001200税后净利税后净利（2）18001800180018001800NCF=（1）+（2）380038003800380038005例：例：NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF

5、4 NCF5 0 1 2 3 4 5NCF0=现金流入现金流入-流出流出=0-12000-3000=15000 NCF1=3800NCF2=3800NCF3=3800NCF4=3800NCF5=3800+2000+3000=8800一一、固固定定资资产产投投资资 （4 4）在投资决策中考虑现金流量的）在投资决策中考虑现金流量的）在投资决策中考虑现金流量的）在投资决策中考虑现金流量的原因：考虑货币的时间价值原因：考虑货币的时间价值原因：考虑货币的时间价值原因：考虑货币的时间价值计算更准确。计算更准确。计算更准确。计算更准确。63、投资决策指标、投资决策指标用来评价投资方案是否可行、孰优用来评价投

6、资方案是否可行、孰优 孰劣的标准。孰劣的标准。一一、固固定定资资产产投投资资（1）投资回收）投资回收期期（payback payback period,PPperiod,PP）：）：）：）：回收初始投资的回收初始投资的期限。期限。例：例：例：例：数据见上述例子。数据见上述例子。数据见上述例子。数据见上述例子。PP=3+=3+=3.95(年)投资回收期短投资回收期短投资回收期短投资回收期短,方案好方案好方案好方案好.该指标没有考虑时间价该指标没有考虑时间价该指标没有考虑时间价该指标没有考虑时间价值值值值.73、投资决策指标、投资决策指标一一、固固定定资资产产投投资资(2)平均报酬率平均报酬率(A

7、RR):ARR=例：例：例：例：数据同上数据同上数据同上数据同上.年平均现金流量年平均现金流量年平均现金流量年平均现金流量=48004800 ARR=ARR=32%=32%该指标的运用该指标的运用该指标的运用该指标的运用:在单个方案中在单个方案中在单个方案中在单个方案中,企业事先确定一个自己可以接受的平均报酬企业事先确定一个自己可以接受的平均报酬企业事先确定一个自己可以接受的平均报酬企业事先确定一个自己可以接受的平均报酬率率率率R(R(也称必要报酬率也称必要报酬率也称必要报酬率也称必要报酬率).).当当当当ARRARR大于大于大于大于R R时时时时,该方案可行该方案可行该方案可行该方案可行;当

8、当当当ARRARR小于小于小于小于R R时时时时,该方案不可行该方案不可行该方案不可行该方案不可行.在多个方案中在多个方案中在多个方案中在多个方案中,选选选选ARRARR最大的方案最大的方案最大的方案最大的方案.该指标没有考虑时间价值该指标没有考虑时间价值该指标没有考虑时间价值该指标没有考虑时间价值.83、投资决策指标、投资决策指标一一、固固定定资资产产投投资资(3)净现值净现值:假设企业的资本成本假设企业的资本成本假设企业的资本成本假设企业的资本成本(或必要报酬率或必要报酬率或必要报酬率或必要报酬率)为为为为K K。净现值净现值NPV=例：例：例：例：数据见上。设数据见上。设数据见上。设数据

9、见上。设K=10%K=10%NPV=NPV=-15000+38003.170+880015000+38003.170+88000.6210.621=2510.8(2510.8(元元元元)该指标的运用该指标的运用该指标的运用该指标的运用:在单个方案中在单个方案中在单个方案中在单个方案中,若若若若NPVNPV大于大于大于大于0,0,则方案可行则方案可行则方案可行则方案可行;NPV;NPV小于小于小于小于0,0,则方案则方案则方案则方案不可行不可行不可行不可行.在众多方案中在众多方案中在众多方案中在众多方案中,选择选择选择选择NPVNPV最大的方案最大的方案最大的方案最大的方案.当投资额不相等时，就

10、不能简单地以净现值来比较，因为投资当投资额不相等时，就不能简单地以净现值来比较，因为投资当投资额不相等时，就不能简单地以净现值来比较，因为投资当投资额不相等时，就不能简单地以净现值来比较，因为投资额大，其净现值相应也大。额大，其净现值相应也大。额大，其净现值相应也大。额大，其净现值相应也大。93、投资决策指标、投资决策指标一一、固固定定资资产产投投资资(4)内部报酬率内部报酬率(IRR):使投资项使投资项目的净现值等于目的净现值等于零的贴现率零的贴现率.该指标的运用该指标的运用该指标的运用该指标的运用:反映了投资项目的真实反映了投资项目的真实反映了投资项目的真实反映了投资项目的真实报酬率。报酬

11、率。报酬率。报酬率。若已知企业的资金成本若已知企业的资金成本若已知企业的资金成本若已知企业的资金成本为为为为K,K,则当则当则当则当IRRIRR大于大于大于大于K K时时时时,该方案可行该方案可行该方案可行该方案可行;当当当当IRRIRR小于小于小于小于K K时时时时,该方案不可行该方案不可行该方案不可行该方案不可行.在众多方案中在众多方案中在众多方案中在众多方案中,选择选择选择选择IRRIRR大的方案大的方案大的方案大的方案.IRR就是使得 成立的K.10例：数据同上例：数据同上.15000+=0采用尝试测算法采用尝试测算法,将不同的将不同的K带入公式带入公式.15%222.6K 016%-

12、178.8 K=15%+1%=15.55%一一、固固定定资资产产投投资资113、投资决策指标、投资决策指标一一、固固定定资资产产投投资资(5)获利指数获利指数(PI):投资项目投资项目未来报酬的现值未来报酬的现值与初始投资额的与初始投资额的现值之比现值之比.PI=例例例例:数据同上数据同上数据同上数据同上.设企业资金成设企业资金成设企业资金成设企业资金成本为本为本为本为10%,10%,则则则则PI=17510.8/15000PI=17510.8/15000=1.17=1.17该指标的运用该指标的运用该指标的运用该指标的运用:在给定企业资金成本的情况小在给定企业资金成本的情况小在给定企业资金成本

13、的情况小在给定企业资金成本的情况小,当当当当PIPI大于大于大于大于1 1时时时时,该方案该方案该方案该方案可行可行可行可行;当当当当PIPI小于小于小于小于1 1时时时时,该方案不可行该方案不可行该方案不可行该方案不可行.在众多方案中在众多方案中在众多方案中在众多方案中,选选选选PIPI最大的方案最大的方案最大的方案最大的方案.123、投资决策指标、投资决策指标一一、固固定定资资产产投投资资(6)在各种指标中在各种指标中,如果采用不如果采用不同的指标对方案判断的结果同的指标对方案判断的结果不同时不同时,一般以净现值指标为一般以净现值指标为准准.或者可以构造互斥方案的或者可以构造互斥方案的差量

14、方案并对其进行评价。差量方案并对其进行评价。134、投资决策指标的应用、投资决策指标的应用（1）固定资产更新：例，见课本第固定资产更新：例，见课本第263页。页。一一、固固定定资资产产投投资资12345收入差收入差3000030000300003000030000付现成本付现成本差差1000010000100001000010000折旧差折旧差60006000600060006000税前净利税前净利1400014000140001400014000税金税金56005600560056005600税后净利税后净利84008400840084008400营业现金营业现金净流量净流量14400144

15、0014400144001440014例：续例：续新设备每年折旧新设备每年折旧=（60000-10000）/5=10000旧设备每年折旧旧设备每年折旧=20000/5=4000NCF0=-60000+20000=-40000NCF1=14400NCF2=14400NCF3=14400NCF4=14400NCF5=14400+10000=24400NPV=-40000+=20800.4一一、固固定定资资产产投投资资15例：续例：续回收期回收期PP=2+=2.78(年年)平均现金流量平均现金流量=(14400+14400+14400+14400+24400)/5=16400ARR=16400/40

16、000=41%求求IRR?-40000+=0一一、固固定定资资产产投投资资K K K KK KK KK KK KK K?16例：例：(2)投资开发时机决策投资开发时机决策:见课本第见课本第266页页公司投资公司投资80万元开矿万元开矿,建设期一年建设期一年,从第二年开始从第二年开始投产投产,每年收入每年收入200万元万元,付现成本付现成本60万元万元,共开采共开采5年年,设备残值为设备残值为0.公司税率为公司税率为40%.公司在建设初公司在建设初期垫付营运资金期垫付营运资金10万元万元.假设公司资本成本假设公司资本成本10%.求该投资的求该投资的NPV.解解:采用直线法折旧采用直线法折旧,每年

17、折旧额每年折旧额=80/5=16(万元万元).开采每年税后净利开采每年税后净利=(200-60-16)(1-40%)=74开采每年营业净现金流量开采每年营业净现金流量=74+16=90NCF0=0-80-10=90NCF1=0NCF2=NCF3=NCF4=NCF5=90NCF6=90+10=100一一、固固定定资资产产投投资资17例例:续续一一、固固定定资资产产投投资资NPV=90+90PVIFA(10%,5)PVIF(10%,1)100PVIF(10%,6)=226(万元)因为NPV大于0,所以该开采发案可行.18例：例：(3)投资期决策投资期决策:见课本第见课本第269页页.资金成本资金成

18、本20%.A方案方案:每年年初投资每年年初投资200万元万元,共共3年年.从第从第413年年(共共10年年)中每年年末现金中每年年末现金净流量为净流量为210万元万元.B方案方案:每年年初投资每年年初投资320万元万元,共共2年完成年完成.从从第第312年年(共共10年年)中每年年末现金净流量中每年年末现金净流量210万元万元.一一、固固定定资资产产投投资资19例例:续续一一、固固定定资资产产投投资资方案方案A:NCF0=-200,NCF1=-200,NCF2=-200,NCF3=0,NCF4=NCF5=NCF13=210NPVA=4.1方案方案B:NCF0=-320,NCF1=-320,NC

19、F2=0,NCF3=NCF4=NCF12=210.NPVB=24.381010期年金期年金期年金期年金1010期年金期年金205、有风险下的投资决策、有风险下的投资决策 根据风险与收益的关系，根据风险与收益的关系，将风险的大小将风险的大小按风险报酬率加入到资本成本，形成企业的按风险报酬率加入到资本成本，形成企业的必要报酬率。必要报酬率。例：根据风险等级，确定企业要求的必要报酬率。例：根据风险等级，确定企业要求的必要报酬率。风险等级风险等级 风险调整后的资本成本风险调整后的资本成本 一般一般 12%较高较高 15%很高很高 17%最高最高 25%一一、固固定定资资产产投投资资211、无形资产：、

20、无形资产：企业所拥有的没有物质实体的，使企业所拥有的没有物质实体的，使企业长期获得收益的资产。企业长期获得收益的资产。它包括：它包括：专利权专利权 专有技术专有技术 专营权专营权 场地使用权场地使用权 商标权商标权 商誉等商誉等二二、无无形形资资产产的的投投资资222、无形资产投资决策：、无形资产投资决策：基本可用固定资产投资决策方法基本可用固定资产投资决策方法,但要但要考虑其收益额和时间的确定比较困难考虑其收益额和时间的确定比较困难.例例1：购置专利初始投资为购置专利初始投资为150万元万元,预计预计可使用可使用5年年,但每年现金净流量但每年现金净流量50万元认为万元认为有较大不确定性有较大不确定性,用确定当量法对现金流量进行用确定当量法对现金流量进行调整调整:二二、无无形形资资产产的的投投资资见课本第见课本第278页。页。23