上市公司格力电器资本结构问题研究应用.doc

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1、摘 要 资本构造是指公司各种资本价值构成及其比例关系，是财务构造重要构成某些。随着国内社会主义市场经济发展，上市公司在国内资我市场中发挥着巨大作用，上市公司面临问题逐渐引起注重。公司资本构造合理与否对公司经营业绩和长远发展有着深远影响，而国内当前资我市场尚不完善，资本构造不合理问题普遍存在，因而研究上市公司现状，对资本构造合理性问题研究将是重中之重。本文通过阐述资本构造问题研究背景和目，进一步分析国内资本构造构成、影响因素、存在问题、以及优化对策，并结合上市公司格力电器资本构造现状来全方位阐明对该公司资本构造问题研究。研究发现，上市公司资本构造问题突出体现为资产负债率低、资本构造倾向于股权融资

2、，且上市公司运营管理与规范化、科学化相距甚远。因而，加强上市公司资本构造问题研究，对增进其此后长远发展有着重大意义。核心词 格力电器 资本构造 影响因素 Abstract Capital structure refers to the value structure and proportion of all kinds of capital in an enterprise，and it is also an important component of financial structure. With the development of Chinas socialist market

3、economy，listed companies play a huge role in Chinas capital market，and the problems faced by listed companies are drawing more and more attention. The companys capital structure is reasonable for the companys business performance and long-term development has a far-reaching influence，and Chinas curr

4、ent capital market is not perfect，exists unreasonable capital structure problem，so the research of listed companies，research on the rationality of capital structure is the priority among priorities.This article through elaborating the background and purpose of the study on capital structure，in-depth

5、 analysis，the influence factors and the problems in our country，the capital structure and capital structure optimization strategies，and the status of the listed company GREE to full statement on the issue of capital structure of the company. It is found that the capital structure of listed companies

6、 is characterized by low asset liability ratio，capital structure and equity financing，and the operation and management of listed companies are far from standardized and scientific. Therefore，strengthening the study of the capital structure of listed companies is of great significance to promote the

7、long-term development of listed companies.Key words GREE Electric Appliances；Capital Structure；Influence Factors目 录中文摘要英文摘要II目 录引 言1一、上市公司格力电器资本构造概述2（一）上市公司含义2（二）资本构造含义2（三）格力电器资本构造分析2二、影响格力电器资本构造因素4（一）外部因素4（二）内部因素5三、格力电器资本构造存在问题6（一）资产负债率较低6（二）偏好股权融资6（三）流动负债比重高6（四）资本构造弹性小7四、优化格力电器资本构造对策7（一）发展债券市场 完善资

8、我市场7（二）优化股权构造 减少不利影响8（三）扭转负债构造 发挥财务杠杆效应9（四）完善治理构造 健全勉励约束机制9结 论11注 释12参照文献13引 言日前，国内经济体制逐渐走向健全，公司筹资渠道与筹资方式在资我市场迅猛发展中也发生了主线性变化。上市公司在推动市场经济发展过程中作用巨大，已然成为当下国民经济发展中坚力量，于是，上市公司也逐渐对公司资本构造问题提高注重。那么，上市公司在发展过程中最需要解决问题就是通过调节和优化自身资本构造方式，达到提高公司赚钱能力目。故而，当前上市公司着重研究重难点也就集中于在大力推动改革政府大潮中，如何使上市公司资本构造缺陷得到合理弥补，使资本构造更加优越

9、，使公司赚钱能力得到提高，可以保障公司股东及利益有关者收益。在这样背景下，在全面分析解读国内上市公司资本构造现状基本上，以上市公司格力电器为详细案例重点结合分析其构造、存在问题、阐述对策办法是本文研究目。众所周知，上市公司飞速发展不但在拉动经济方面贡献巨大，同步也为社会劳动就业提供诸多工作机会，不但成为国内经济改革和发展过程中不能缺少重要构成某些，也在加速增进国内社会现状和经济奔腾发生了巨大变化中贡献巨大。就社会发展层面来看，使国内上市公司加速有力向上发展就更加迫在眉睫。但是，资本构造合理与否和公司经营成果与赚钱能力有着不可分割联系，同步公司发展也需要资源合理配备和资本构造优化来推动。就整个资

10、我市场来说，资本构造不尽合理现象在大多数上市公司中普遍存在，在公司财务构造方面重要显现为公司资产负债率偏低，资本构造调节弹性过小，公司筹资中倾向于股权融资。反其观之，上市公司可以长期运营、健康发展，也与资本构造合理限度密不可分。加之国内到当前为止上市公司运转和制度与发达国家同等公司水平相距甚远，就此看来，开展对国内上市公司其资本构造现状及问题分析研究，对国内资我市场进一步发展和公司自身提高有极大助益。一、上市公司格力电器资本构造概述（一）上市公司含义国内公司法规定：上市公司是指具备资格发行股票一类股份有限公司，且该公司股票可以上市流通，在国家批准专门进行证券交易交易场合挂牌交易。事实上,上市公

11、司往往是众多股份制公司之中比较有实力一种,加之该类公司借助挂牌上市,能让其发行股票在更大范畴内进行交易,因而在融合资金方面优势得天独厚,对于公司成长空间也更辽阔,自身市场竞争力更强。（二）资本构造含义上市公司必然需要独立财务核算,资本构造就是财务构造进一步细分,是公司内各种形式资本价值和彼此间权重比例。上市公司生存发展与营运资金密不可分,不同筹资方式选取意味着公司资本构造也不尽相似。广义上资本构造涵盖如下比例关系:债务资金与权益资金、留存资金与外部筹资、流动负债与长期负债,下面就从以上方面对格力电器资本构造详细状况进行分析解读。（三）格力电器资本构造分析1、债务资金与权益资金分析格力电器营运资

12、金涉及债务资金与权益资金，债务资金是格力电器以举债形式向债权人借入,到期还本付息资金；权益资金是格力电器所有者投入与用运用股票发行形式所获得资金。如下记录出格力电器-债务资金与权益资金详细金额，见表1：表1 格力电器-债务资金与权益资金对比 单位：百万元年度负债总额股东权益总额资产总额资产负债率7831.874576.2312708.2161.62%1.235446.8017509.4566.59%15903.737189.4324192.0565.73%18793.2411357.7532645.9057.56%资产负债率:即公司负债总额与其资产总额权重之比。由上可知，在登记表前三年指标中，

13、格力电器资产负债率所有比60%更高，虽然在减少至60%如下，但由于该公司-处在技术革命阶段，因而有融通债务资金增长投资需要。 2、留存资金与外部筹资分析格力电器资金按照其筹集源头分类，涉及公司内部留存资金与运用公司外部力量筹集资金。公司内部留存资金重要来源于公司利润中提取留存收益和盈余公积；外部融资是格力电器外部投资者（重要涉及公司股东和债权人）投入资金。格力电器-内部留存与外部融资状况，如表2所示：表2 格力电器-内外部融资对比 单位：百万元年度留存资金股权融资债务融资1095.321705.38523.892087.961606.451113.541890.782187.532415.76

14、3612.795180.47541.78依照上表记录数据，格力电器至内部留存资金与外部筹资（股权融资和债务融资）比例分别为1:2.0、1:1.3、1:2.4、1:1.6，其中内外部融资金额比重差距最为悬殊。很显然在，格力电器所筹集负债资金最多，一举超过公司股权融资额，这一年格力电器资本成本也是近四年来最高值。3、流动负债与长期负债分析公司债务资金依照其流动性（变现能力强弱）详细划分为流动负债和非流动负债（重要为长期负债）。长期负债由于其借款期限较长，在公司所有资金中具备稳定性强特点，且借款资金有效期限较长，但获得困难，并且其资本成本与流动负债相比更高；流动负债虽然流动性强，但若是资金周转浮现问

15、题，容易浮现违约行为，对于财务存续发展产生威胁。下面为格力电器-负债内部构造，如表3：表3 格力电器-负债状况 单位：百万元年度负债总额流动负债金额流动负债比例长期负债金额长期负债比例7835.787793.2499.95%42.540.05%12058.9711986.5699.94%72.410.06%15908.6415807.5299.94%101.120.06%17165.4316998.5599.91%166.880.09%从上表格力电器负债内部构造不难发现，近年来格力电器流动负债比例都极度超标，-均维持在99%以上，格力电器流动负债和长期负债比例构造不尽合理，流动负债额过高，公司

16、面临财务风险大。4、 格力电器财务杠杆效应分析每个上市公司财务指标都涉及息税前利润EBIT、因举债而需肩负利息I、和公司净资产收益率EPS，这三个指标之间比例关系在会计上称之为公司财务杠杆系数，这种现象被称为财务杠杆效应。在实际财务工作中，因公司财务杠杆效应存在共有三种也许浮现成果：财务杠杆正向效应、反向效应和不产生效应三种。基于以上对于格力电器资本构造分析，该公司财务杠杆效应作用发挥得并不明显，接下来对其进行进一步计算分析，有关财务指标见表4：表4 格力电器-财务杠杆效应分析 单位：%年度息税前利润率债务利息率净资产收益率7.086.9216.9010.177.2125.378.186.68

17、22.097.836.2921.20由表可以看出，格力电器-总资产息税前利润率与其公司债务利息率相比均较高，反映在在财务杠杆效应上为正向效应，格力电器基于此种情形应当适度增长负债金额，将净资产收益率进一步提高，通过财务杠杆效应获取更多正向利润，将公司市值再提高一种层次。二、影响格力电器资本构造因素一种公司筹资方式如何对于其资本构造有着决定性影响，因而，筹资办法不同，那么资本构造必然不同。而影响一种公司资本构造因素各种各样，下面就通过两方面来阐述影响格力电器资本构造因素：（一）外部因素公司同人同样处在社会大环境中，资本构造外部影响因素自然离不开所在行业、国家政府、金融市场等。1、行业因素有主营业

18、务千差万别公司，就有各式各样行业，不同行业相应消费人群、产品投入、竞争压力、行业前景均不可相提并论。格力电器身处在家电行业，尽管当今国内人民生活质量与消费水平逐渐提高，对于家电消费需求也与日俱增，然而，家电行业竞争对手不可小觑，如：美、奥克斯等实力雄厚公司不胜枚举。且当今消费者消费观念也与时俱进，这就规定格力电器更要立足于消费者角度全面掌握行业动态。在资本筹集前，格力电器应做好市场调研，理解同行业公司资本构造大体特点，再因地制宜，依照自身详细状况选取适当筹资方式，以便于拥有最优资本构造。2、政府税收税收是保障一种国家经济、民生和国防正常发展重要来源，无论是公司还是个人，准时纳税都是义不容辞责任

19、。国内税法规定，在公司会计工作中，公司负债发生利息费用归集到财务费用中，在会计期末统一按照一定原则进行税前财务费用扣除，公司应纳税额相应减少，起到一定抵税作用。众所周知，公司利润总额越多，应纳税额就越多，相应税款就越多。因而，在选取筹资办法上，诸多公司更倾向于维护自我收益，以财务费用税前扣除来减少应纳所得税额。格力电器在资本构造选取方面，要将政府税收因素考虑在内，争取可以让公司享有税收优惠。3、金融市场运营状况格力电器运营和发展离不开金融市场，而金融市场作为国内乃至全世界资金流动融合场合，其运营状况自然与每一种公司不可分割，涉及格力电器。既然参加其中，金融市场与格力电器影响作用也必然是互相。那

20、么，在融通资金与资本构造选取时，格力电器不可避免地要结合当前金融市场运营现状，分析发展趋势，为自身发展谋求先机，以增多利润。（二）内部因素格力电器资本构造不但受到以上外部因素影响，同步与下列内部因素影响密不可分。1、公司规模一种公司规模大小是其发展能力、赚钱能力与综合实力直接体现，公司资本构造同样与公司规模关于。当一种公司规模达到较大限度时，那么它发展能力更强、业务操作更纯熟、经营业务种类更繁多，与此同步融资和投资渠道越丰富，面对风险抵抗能力就越强。格力电器在选取资本构造之余，应致力于将公司经营规模增大，只有公司规模增大，资本构造才会更加稳定。2、公司获利能力就公司资本成本来讲，公司筹资顺序普

21、通为：收益留存、举债方式融资、发行股票融资。换言之，若一种公司获利能力强，那么公司用于留存收益就相应更多，对于债权融资需求就更少。当公司减少运用负债方式筹资时，那么因发行债券而承担利息费用就减少，相比之下公司资本成本减少，公司税后利润增长。格力电器可从提高自身获利能力入手，增长公司留存收益，使负债利息减少，从而使资本构造更加优化。3、公司资产构造公司存在不只有一种类型资产，资产构造就是公司中不同类型资产占公司资产总额权重。公司财务存在杠杆效应，公司运用杠杆效应成果参差不齐，其资本构造也就不一而同。格力电器若要使自身资本构造最优化，其内部资产构造作用不容忽视，只有资本构造趋于合理，资本构造才干想

22、着更优质方向发展。4、公司股权构造与资产构造原理相似，上市公司股东也是数量繁多，股东持股多少也不尽相似。股权构造就是公司中不同股东持有不同股份与公司总股份形成比例关系。股东构造由如下某些构成：一某些是公司股份详细都由什么股东持有；另一某些就是这些股东手中持有股份占公司所有股份权重。上市公司是股份制公司，股东对于公司决定权取决于其持有股份多少。格力电器应考虑对于大股东控制权力保证，采用增多债务方式筹资，减少股票发行。三、格力电器资本构造存在问题通过对格力电器资本构造分析不难发现，该公司流动负债比率偏高、公司内部留存资金金额局限性、整体发展中资金使用成本居高不下、公司财务对于财务杠杆效应运用明显不

23、够等，加之格力电器内外部影响因素颇多，归结起来其资本构造中存在问题有如下四种：（一）资产负债率较低资产负债率在上文中有所提及，是一种公司会计期末债务总额和资产总额比例，这个比例意味着在公司总资产中有多少资金筹集是通过举借债务方式获得。债务资本使用成本在诸多资金筹集方式中属于中档水平，其下有资本成本更低公司内部留存资金，在它之上也有资本成本更高股权筹资而来资金。但是，这并不能阐明一种公司债务资本越多越好，与此相反，只有当留存、举债和发行股票这三种筹资方式合理组合才干使公司资本构造更加有优势。通过上文中表1格力电器负债资金和资本总额对比发现，该公司-四年期间资产负债率均在60%上下浮动。虽然近年来

24、国内股票市场发展迅速，但债券方面发展速度却远不及股票，这在国内上市公司筹资方式上集中体当前对于股权融资较为热衷，也就进一步导致了公司内部资产负债率普遍偏低，极大某些都低于国际上被普遍承认70%，上述格力电器就是较好佐证。（二）偏好股权融资众所周知，公司营运资金除自有资金外，别的极大某些都要通过一定筹资渠道获得，特别对于格力电器此类上市公司来说。既然筹资就会产生资本成本，普通资本成本涉及两个某些：一是筹资成本，如发行股票和债券等支付给发行机构发行费用；此外一某些是资金使用成本，也可以理解为使用该某些资金所要支付股利或债券、借款等利息。按照融资资本成本高低排序，从高向低理论上依次为发行股票方式筹资

25、、举借债款形式获得和运用公司留存盈余利润增长资本。国内资我市场起步较低、发展偏晚，加之国内最初上市公司由国有公司进行体制改革演变而来，因此国内上市公司资本构造合理性更加差强人意。依照以上格力电器资产负债率较低分析，在其资本构造中股权融资必然占据别的半壁江山，由此可得出结论：格力电器资本构造中，股权筹资比例居高不下，在方式选取上也更加偏好股权筹资。（三）流动负债比重高要研究上市公司资本构造，那么负债构造就是不可回避一某些。负债按其资金有效期限重要分为短期负债和长期负债，按照借款流动性来说，也可成为流动负债和非流动负债。通过本文中表3对于格力电器负债状况比较分析来看，在-持续四年该公司流动负债与占

26、负债总额比重均在99%以上，长短期负债比例严重不平衡。在较优资本构造中，这两种负债比例普通各占一半较为合理，但格力电器如此普通负债构造无疑使其公司发展面临很严峻财务压力。在两种负债形式优劣对比下，长期负债在获得方面难度不不大于流动负债，但其借款有效期限长也意味着具备更大稳定性；而流动负债恰恰相反，流动性大同步借款使用中不拟定性也极高，格力电器过于依赖短期负债来进行周转，只会使自身资本构造更加扭曲。（四）资本构造弹性小资本构造是公司在选取不同种类融资方式与组合下形成，但资本构造并不是不可变化。当公司所处宏观方面社会经济形势、经营行业发展变动或者公司自身微观变化都会使其资本构造发生变化。资本构造弹

27、性就重要体当前依照以上环境变化适时调节自身长短期借款比例、资产总额和负债总额比重以及其她某些调节。然而通过以上一系列计算分析发现，格力电器偏好股票、借款较少惯例正是导致其公司资本构造缺少必要弹性主线因素。加之国内资我市场上融资渠道匮乏、可转换债券和认股权债券等弹性较大金融工具偏少，使得众多上市公司都具备与格力电器同样资本构造缺少弹性通病。 四、优化格力电器资本构造对策国内上市公司自浮现开始发展至今，虽然进步飞速，与发达国家成熟上市公司之间也在极力缩小差距，但由于其自身管理模式不健全和受国家整体大方向经济环境制约，国内上市公司发展态势与发达国家同类公司相比依然存在着不置可否距离。针对上述分析得出

28、诸多问题，接下来就优化格力电器资本构造提出四点对策：（一）发展债券市场，完善资我市场资我市场是一种国家所有经济参加者进行资本流通、交易场合，只有这个场合发展更加成熟、健全，才干对在其之中进行经营活动诸多参加者发挥出应有风险规避和劣势控制作用。而对于上市公司来说，若要优化其自身资本构造，那么债券市场完善和发展是首当其冲要解决问题。只有从小处抓起，从债券市场着手完善，才干使国内资我市场向着更加健康、有序方向发展，这对于每一种像格力电器同样亟需优化资本构造上市公司来说无疑是雪中送炭普通办法。格力电器资本构造不合理一种很重要因素就是资我市场可用于进行融通资金渠道过于缺少，而导致融资方式匮乏罪魁祸首恰恰

29、是源于国内债券市场不发达。在构成资本构造因素中，股票市场和债券市场是缺一不可两种存在，这两种市场看似立场对立，实则在整个大资我市场中发挥着相辅相成作用。股票交易市场由于受众广泛，交易范畴宽阔，对于优化经济市场、进行资源配备方面肩负着极其重要责任。但由于国内债券市场发展与股票市场发展进程不够匹配、相对落后，牵一发而动全身，股票市场优化作用随后无法充分发挥。当格力电器进行融资形式选取时，本就不尽完善市场受到干扰，更是进一步加大了其选取难度和资本成本。 然而，在健全资我市场中，债券市场范畴应比股票市场更辽阔。为使格力电器资本构造更加优化，需要从如下渠道进行完备：1、在发行体制上进行市场化改革在债券发

30、行制度上，从公司申请、有关部门审批向经济部门核准与公司进行发行自主注册方向发展，使债券发行立场立足于整个资我市场，在选取所发行债券类型和数量方面更加贴近市场发展需求。当公司提交债券发行注册进入到审批阶段时，负责审核部门应当放低对债券发行公司资格规定，不但仅使上市公司具备发行债券资格，同步逐渐开放规定，进行政策勉励，使满足资格民营公司也可以进行债券发行，以扩大债券市场。2、健全信用评价，减少信息不对称性上市公司发行债券时一种极其重要前提条件就是通过信用评价机构对其欲发行债券评估，此类评估重要涉及债券实际价值、公司偿债能力和债券风险等。倘若债券发行信用评价体系不完备，将会大大影响债券市场长远发展。

31、因而，在着手发展债券市场之余，一方面应开始将信用评价机构建立健全提上日程，只有可以对债券发行公司给出客观、公平鉴定，才是对经济体系、对资我市场乃至千千万万个“格力电器”负责任做法。3、缩小行政干涉，放宽市场发展空间上市公司自经国有公司改制以来就离不开政府对于其发展进程行政干预，而如今国内债券市场规模亟需扩大，债券利率发展水平趋于市场化更是迫在眉睫。当务之急应将国内始终以来政府经济管制范畴尽量缩小，真正使债券利率发展回归市场，真实反映债券在市场下内在价值，以便于选取债券投资者考量所选债券真实价格与存在风险。只有债券市场发展空间得以扩大，债券市场才有也许浮现不同级别利率债券供不同规定投资者选取，债

32、券市场流通资金才有机会增多。4、增多债券品种，满足不同需求由于债券发行者与购买者所处立场与角度不同，对于债券规定也不尽相似。加之其拥有财产金额、资金构造和发行或需求因素千差万别，因而，对于债券品类规定也各种各样。现如今，国内债券市场上流通债券形式匮乏，纵然有足够多债券需求者，单调形式也只会让惧怕投资风险购买者望而却步。只有国内债券市场债券种类多样化发展，才干满足筹资与投资双方需求，使债券市场得到长足发展。（二）优化股权构造，减少不利影响格力电器资本构造形成离不开其自身股权构造，而股权构造和负债构造作为资本构造重要构成某些，反过来对于资本构造影响也是不可小觑。格力电器资本构造优化进程与其股权构造

33、优化密不可分，只有从根源上健全公司管理制度、优化股权构造，才干将不合理股权构造产生不利影响降至最低，才干切实将格力电器公司价值提高到新高度。针对格力电器股权构造存在发展弊端，建议从如下方面入手优化：1、减持国有股，增多流通股持有国有股票固然可以规避一定限度风险，但是不可否认是国有股在流通性方面较为欠缺，对于股权构造优化来说弊不不大于利。格力电器应减少国有股持股比例，适度购入流通股，搞活公司持有股票，使自身股权构造得以优化，使股票发挥出在资源配备方面应有作用。 2、引入新投资，使持股者多元化格力电器作为挂牌上市股份制公司，其股东中自然少不了自然人股东身影，但个人持股者由于持股比例小、股东数量分散

34、，因而对于公司发展实质上监督与控制作用甚微。而法人股东由于持股比例集中，对于公司控制作用明显，因而可增长法人股东及其所持股票。除此之外，通过增发基金方式引入新投资者，对于持股者多元化发展意义巨大。（三）扭转负债构造，发挥财务杠杆效应格力电器生存发展离不开营运资金流动和运转，那么其资本构造形成与其债务构造也密不可分。在对格力电器-流动负债和非流动负债比例分析中发现，该公司整体债务构造极度向流动负债倾斜，长短期负债配比存在严重不合理现象。若要扭转此种不合理现象，格力电器需从调节融资方案开始，减少短期债务融资，转而增长长期债务融资；此外，还可以通过发行公司债券方式融合更多外部投资以供公司发展使用。上

35、文提到，财务杠杆效应存在是由于公司中有借款利息存在，换而言之就是公司通过债务形式融通资金。事实上，只要有债务利息存在，就会有与之相应财务风险浮现。通过对格力电器财务杠杆效应计算发现，在公司财务工作中，的确有财务杠杆效应存在，并且是对格力电器十分有益正向效应。但另一方面，这种效应作用并没有被充分运用起来。格力电器着眼于运用比股票利率更低债券利息，且考虑到其税前可以扣除长处。在筹措资金时，适度增长负债融资金额，扭转不合理债务构成，一来可以减免公司所得税缴纳金额，此外也可以将格力电器财务杠杆正效应充分发挥，对于优化其资本构造也将大有裨益。（四）完善治理构造，健全勉励约束机制格力电器作为典型上市公司，

36、其资本构造不合理有一定因素来自于公司内部管理构造不健全。上市公司由于规模较大、公司股东众多，公司所有者与其实际经营者实行分离制度是必然现象。但是，公司管理者毕竟只是受雇于股东，此类管理者工资薪金及享有福利较为固化，在实际工作中很难充分调动起工作积极性。加之格力电器中小股东数量多、控制权分散，对于经理人监督和制约作用更是微乎其微。一旦公司所有者和经理人意愿背道而驰，经理人出于对自身利益维护，极容易做出损害公司集体利益行为。就此看来，完善公司内部管理构造，建立健全对经营者勉励与约束机制，对于优化格力电器资本构造来说势在必行。一方面，在公司以外大环境中，格力电器应与其她上市公司一道致力于治理并完善公

37、司经营者市场，使任用管理者在工作中存在竞争者，对其工作积极性起到鞭策作用，同步使其对公司潜在危害得到一定约束；另一方面，建立健全公司内部管理机制，逐渐设立监督机构，完善格力电器管理者工作流程，使高层决策审批制度更加严谨。此外，将公司监事会纳入其中，强其监督作用，赋予其某些实际权力，如：使其在公司管理者任用与督促方面参加其中。此外，在监督之余，格力电器也需完善公司管理者勉励制度与约束机制。在勉励制度中，使经理人薪资与公司经营利润挂钩，使其工作付出和金钱与股份回报相持，调动其工作积极性。但要注意，对于经理人约束机制也要与勉励制度相相应，不可一味放权而不加节制。只有将勉励制度和约束机制有机结合，并使

38、其互相制衡，才干有效增进格力电器资本构造优化。结 论通过对格力电器资本构造各方面存在问题与对策分析发现，该公司资本构造不合理重要集中在内外部筹资比例不协调、债务筹资与股权筹资分派不合理和长短期借款比重极度不平衡。由此看来，优化格力电器资本构造任重道远。且优化该公司资本构造，只是通过一种途径是远远不够，这需要经济部门、公司自身以及全社会共同努力。要优化格力电器资本构造问题，完善负债和股票市场、建立健全国家对经济监督和制约机制和切实提高该公司经营管理水平必不可少。从社会层面看，不但是格力电器，所有上市公司都要提高认知、逐渐自我改进，不但为上市公司整体融资净化市场，也真正提高每个公司内部治理水平。而

39、对于国内上市公司将来发展，仍有足够空间供其成长壮大。因而，只有全社会共同努力，才干促使格力电器乃至国内所有上市公司资本构造更加合理、更加完善。注 释詹明盛.论国内上市公司资本构造优化技巧J.经营管理者,(3):48魏薇.国内上市公司资本构造现状及对策分析J.东方公司文化,(2):82参照文献1司玉琢吴琦.海商法大辞典K.北京：人民交通出版社，.2Yanmin Qian，Yao Tian，Tony S.Wirjanto.China Economic Review，20 (4)，pp.662-676.3唐静.上市公司资本构造决定因素实证分析D.首都经贸大学,4詹明盛.论国内上市公司资本构造优化技巧

40、J.经营管理者,(3):485卢俊资本构造理论研究译文集J.当代经济信息,(3):1516Michael J. Brennan. The Theory of Corporate Finance，Vol.1. An Elgar Reference Collection，(8)：2072417Arvin Ghosh，Francis Cai，Wenhui LiThe Determinants of Capital StructurJ . ,(06)：38Jan Hanousek ，Anastasiya ShamshurChina Economic Review，Vol.20 (4),662-676 9王正位王思敏朱武祥.股票市场融资管制与公司最优资本构造J.管理世界,(2):40-4810魏薇.国内上市公司资本构造现状及对策分析J.东方公司文化,(2):8211陆正飞,辛宇.上市公司资本构造重要影响因素之实证研究J.会计研究,，(8):34-3712王娟杨凤林.中华人民共和国上市公司资本构造影响因素最新研究J.国际金融研究,(8)：45-5213马小英.国内上市公司资本构造现状及其优化分析J.北方经济,(1):97-9914宋帆.国内上市公司资本构造问题研究J.会计之友，,(32):89-9315李伟民 主编.金融大辞典K.哈尔滨：黑龙江人民出版社，