财务管理学第七版答案.docx

《财务管理学第七版答案.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理学第七版答案.docx（25页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、财务管理学第七版答案财务管理学第七版答案 【篇一：财务管理学第六版人大 +课后答案】 二章 1. 解：用先付年金现值计算公式计算 8 年租金的现值得： 因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应当购买该设备。a = pvan pvifai ，n = 1151.01 所以，每年应当还 1151.01 万元。 则 pvifa16% ，n = 3.333 查 pvifa 表得： pvifa16% ，5 = 3.274 ，pvifa16% ，6 = 3.685 ，利 用插值法： 年数年金现值系数 53.274 n3.33363.685 由以上计算，解得： n = 5.14 所以，须要 5.14 年才

2、能还清贷 款。 3. 解：计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = k1p1 + k2p2 + k3p3 南方公司 = k1p1 + k2p2 + k3p3 计算两家公司的标准差： 中原公司的标准差为： (40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14% 南方公司的标准差为： (60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?24.101% 计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： cv =14 220.64南方公司的变异系数为： cv =24.101 260.96 由于中原公司的变异系数

3、更小，因此投资者应选择中原公司的股票 进行投资。 2000? 8.6%+7.9%+7.6%=160.67 万元3 5. 解：依据资本资产定价模型： ri?rfi(rm?rf) ，得到四种证券的必要收益率为： 6. 解：市场风险收益率 = km rf = 13% 5% = 8% 证券的必要收益率为： ri?rfi(rm?rf) 该投资安排的必要收益率为： ri ?rfi(rm?rf) 依据 ri 7. 解：债券的价值为： vb? iiim ? (1?rd)1(1?rd)2(1?rd)n(1?rd)n nt?1 im ? (1?rd)t(1?rd)n ?i 计算得： n = 69.7 73 设须要

4、 n 周的时间才能增加 1010亿美元，则： 计算得： n 514 9.9 3这个案例的启示主要有两点： 货币时间价值是财务管理中一个特别重要的价值观念，我们 在进行经济决策时必需考虑货币时间价值因素的影响； 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间 价值一般都是按复利的方式进行计算的， “利滚利 ”使得当时间越长， 终值与现值之间的差额越大。而且，在不同的计息方式下，其时间 价值有特别大的差异。在案例中我们看到一笔 6亿美元的存款过了 28 年之后变成了 1260亿美元，是原来的 210 倍。所以，在进行长 期经济决策时，必需考虑货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计

5、算时，必需精确推断资金时间价值产生的期间，否则就会得出错误的决策。 案例二 方案 r = k1p1 + k2p2 + k3p3 计算四种方案的标准差： 方案 a 的标准差为：(10%?10%)2?0.20?(10%?10%)2?0.60?(10%?10%)2?0.20?0% 方案 b 的标准差为： (6%?14%)2?0.20?(11%?14%)2?0.60?(31%?14%)2?0.20?8.73% 方案 c 的标准差为： (22%?12%)2?0.20?(14%?12%)2?0.60?(?4%?12%)2?0.20?8.58% 方案 d 的标准差为： (5%?15%)2?0.20?(15%

6、?15%)2?0.60?(25%?15%)2?0.20?6.32% 计算四种方案的变异系数：方案 a 的变异系数为： cv =0 100方案 b 的变异系数为： cv =8.73 1462.29 方案 c 的变异系数为： cv =8.58 1273.5 方案 d 的变异系数为： cv =6.32 1542.13 2. 依据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知，方案 c 的变异系数 73.5% 最大，说明该方案的相对风险最大，所以应当淘汰方案 c。 3. 尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和收益结合起来。假如只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响，

7、那么我们就有可能作出错误的投资决策。 各方案的 ?系数为： 3 ?a? cov(ra,rd) ? var(rd) ?(r i?1 ai ?ra)?(rdi?rd)?pi ? 2d?0 cov(rb,rd)?b var(rd) ?(r i?13 3 bi ?rb)?(rdi?rd)?pi 2?d ?1.26 cov(rc,rd)?c var(rd) ?(r i?1 ci ?rc)?(rdi?rd)?pi ? 2d 1.31?d?1 依据 capm 模型可得： rb?rfb(rd?rf)?10%?1.26?(15%?10%)?16.3% rc?rfb(rd?rf)?10%?1.31?(15%?10

8、%)?3.45% rd?15% 由此可以看出，方案 a 和方案 d 的期望收益率等于其必要收益率， 方案 c 的期望收益率大于其必要收益率，而方案 b 的期望收益率小 于其必要收益率，所以方案 a、方案 c 和方案 d 值得投资，而方案 b 不值得投资。 第六章 二、练习题 1、三通公司拟发行 5 年期、利率 6%、面额 1010 元债券一批；预料发行总价格为 550 元，发行费用率 2%；公司所得税率 33% 。 要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： kb? ib(1?t) =1010*6%* /550* =7.46% b(?fb) 2、四方公司拟发行优先

9、股 50 万股，发行总价 150 万元，预料年股利率 8%，发行费用 6 万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资 本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： kp? dppp 其中： dp=8%*150/50=0.24 pp= /50=2.88 kp? dppp =0.24/2.88=8.33% 3、五虎公司一般股现行市价为每股 20 元，现打算增发 8 万份新股，预料发行费用率为 5%，第一年每股股利 1 元，以后每年股利增长率 为 5%。 要求：试测算五虎公司本次增发一般股的资本成本率。 参考答案： 可按下列公式测算： kc?d ?g=1/19+5%=10.26% pc 4、六郎公司年度

10、销售净额为 28000 万元，息税前利润为 8000 万元，固定成本为 3200 万元，变动成本为 60%；资本总额为 20000 万元，其中债务资本比例占 40%，平均年利率 8%。 要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案： 可按下列公式测算： dol=1+f/ebit=1+3200/8000=1.4 dfl=8000/ =1.09 dcl=1.4*1.09=1.53 5、七奇公司在初创时打算筹集长期资本 5000 万元，现有甲、乙两 个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 长期借款 公司债券 一般股 合计 参考答案： 计算筹资方案甲的综合资本成本率

11、： 800 1200 3000 5000 筹资方案甲 7.0 8.5 14.0 1101 400 3500 5000 筹资方案乙 7.5 8.0 14.0 筹资额 个别资本成本率 筹资额 个别资本成本率 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率， 并据以比较选择筹资方案。 【篇二：财务管理学课后答案 -第七章-练习题 2】 t>研制过程。 借：研发支出 费用化指出 3 000 000 贷：应付职工薪酬 1 000 000 银行存款 2 000 000 借：管理费用 3 000 000 贷：研发支出 费用化支出 3 000 000 开发过程。 借：研发支出 资本化支出 6

12、000 000 费用化支出 贷：应付职工薪酬 银行存款 借：管理费用 贷：研发支出 费用化支出 申请专利权。 借：无形资产 专利权 贷：研发支出 资本化支出 银行存款 1 000 0002 000 000 5 000 000 1 000 000 1 000 000 6 101 000 6000 000101 000 【篇三：财务管理学 (人大版)第七版】 =txt> 第一章 思索题 1. 答题要点： 股东财宝最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点： 考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、 股东财宝反映了资本与收益之间的关系；通过企业投资工具模 型分析，可以看出股

13、东财宝最大化目标是推断企业财务决策是否正 确的标准；股东财宝最大化是以保证其他利益相关者利益为前 提的。 2. 答题要点： 激励，把管理层的酬劳同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地 实行满意股东财宝最大化的措施；股东干脆干预，持股数量较 多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商， 对企业的经营提出建议；被解聘的威逼，假如管理层工作严峻 失误，可能会遭到股东的解聘；被收购的威逼，假如企业被敌 意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强 动力使企业股票价格最大化。 3. 答题要点： 利益相关者的利益与股东利益在本质上是一样的，当企业满意 股东财宝最大化的同时，也会增加

14、企业的整体财宝，其他相关者的利益会得到更有效的满意：股东的财务要求权是 “剩余要求权 ”， 是在其他利益相关者利益得到满意之后的剩余权益。企业是各 种利益相关者之间的契约的组合。对股东财宝最大化须要进行 肯定的约束。 4. 答题要点： 财务经理负责投资、筹资、安排和营运资金的管理；财 务经理的价值创建方式主要有：一是通过投资活动创建超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金 增量的资金。 5. 答题要点： 为企业筹资和投资供应场所；企业可通过金融市场实现长短期资金的相互转化；金融市场为企业的理财供应相关信息。 6. 答题要点： 利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、

15、风险收益； 纯利率是指没有风险和没有通货膨胀状况下的均衡点利率，通常以 无通货膨胀状况下的无风险证券利率来代表纯利率；通货膨胀 状况下，资金的供应者必定要求提高利率水平来补偿购买力的损失， 所以短期无风险证券利率纯利率通货膨胀补偿；风险酬劳 要考虑违约风险、流淌性风险、期限风险，他们都会导致利率的增 加。 练习题 1. 要点： 总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁 下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般 须要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监干脆向副总 裁负责。 财务管理目标：股东财宝最大化。可能遇到托付代理 关系产生的利益冲突，以及正确处理企业

16、社会责任的问题。针对股 东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩处的机制来 协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过爱护性条 款惩处措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价 值观，通过为职工供应合理的薪酬、良好的工作环境；为客户供应 合格的产品和优质的服务；担当必要的社会公益责任等行为来实现 股东财宝与社会责任并举。 主要的财务活动：筹资、投资、运营和安排。在筹资时，财务 人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保 证资金的筹集能满意企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能 低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流 入与流出，以及

17、相关的收益与回收期，应尽可能将资金投放在收益 最大的项目上，同时有应对风险的实力；经营活动中，财务人员需 重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；安排活动中， 财务人员要合理确定利润的安排与留存比例。 金融市场可以为企业供应筹资和投资的场所、供应长短期资金 转换的场所、供应相关的理财信息。金融机构主要包括：商业银行、 投资银行、证券公司、保险公司以及各类基金管理公司。 市场利率的构成因素主要包括三部分：纯利率、通货膨胀补偿、 风险收益。纯利率是指没有风险和没有通货膨胀状况下的均衡点利 率，通常以无通货膨胀状况下的无风险证券利率来代表纯利率；通 货膨胀状况下，资金的供应者必定要求提高利率

18、水平来补偿购买力 的损失，所以短期无风险证券利率纯利率通货膨胀补偿；在通 货膨胀的基础上，违约风险、流淌性风险、期限风险是影响利率的风险收益因素。违约风险越高，流淌性越差、期限越长都会增加利 率水平。违约风险产生的缘由是债务人无法按时支付利息或偿还本 金，流淌性风险产生的缘由是资产转化为现金实力的差异，期限风 险则是与负债到期日的长短亲密相关，到期日越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。 案例题 案例分析要点： 1. 2. 赵勇坚持企业长远发展目标，恰巧是股东财宝最大化目标的详细体 现。 拥有限制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间 的利益取向不同，可以通过股权转让或协商

19、的方式解决。 3. 全部权与经营权合二为一，虽然在肯定程度上可以避开股东与管 理层之间的托付代理冲突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。 4. 重要的利益相关者可能会对企业的限制权产生肯定影响，只有当 企业以股东财宝最大化为目标，增加企 业的整体财宝，利益相关者的利益才会得到有效满意。反之，利益 相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致 企业的限制权发生变更。 其次章 思索题 1. 答题要点： 国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下， 今日 1 元钱的价值亦大于 1 年以后 1 元钱的价值。股东投资 1 元钱， 就失去了当时

20、运用或消费这 1 元钱的机会或权利，按时间计算的这 种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。但并不是全部货 币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生 时间价值。同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加 并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益 不仅包括时间价值，还包括货币资金供应者要求的风险收益和通货 膨胀贴水。时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实 收益率。在没有风险和没有通货膨胀的状况下，银行存款利率、贷 款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价值。 2. 答 题要点： 单利是指肯定期间内只依据本金计算利息，当期产生的利息在下一期

21、不作为本金，不重复计算利息。复利就是不仅本金要计 算利息，利息也要计算利息，即通常所说的 “利滚利 ”。复利的概念 充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性 的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取收益。 3. 答题要点： 不是，年金是指肯定时期内每期相等金额的收付款项。 例如，每月月末发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量 共有 12 次。 4. 答题要点： 对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。风险与收益成 反向变动关系，风险大，预期收益就高；反之，风险小，预期收益 少。 5. 答题要点： 股票风

22、险中能够通过构建投资组合被消退的部分称作可分散风 险，也被称作公司特殊风险，或非系统风险。而不能够被消退的部 分则称作市场风险，又被称作不行分散风险，或系统风险，或贝塔 风险，是分散化之后仍旧残留的风险。二者的区分在于公司特 别风险，是由某些随机事务导致的，如个别公司遭遇火灾，公司在 市场竞争中的失败等。这种风险，可以通过证券持有的多样化来抵 消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素：经济危 机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会对大多数 股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消退市场风险。 6. 答题 要点： 首先确定收益的概率分布。例如，在不同市场条件下，西京公 司与

23、东方公司将来的收益如下表所示。 西京公司的概率分布 各类需求状况下 市场 各类需求 股票收益率 需求类型 发生概率 西京 0.3 101% 旺盛 0.4 15% 正常 0.3 -73% 低迷 1.0 合计 计算预期收益率，以概率作为权重，对各种可能出现的收益 进行加权平均。接上例： 预期收益率的计算 西京公司 市场 各类需求 旺盛 正常 低迷 合计 0.3 0.4 0.3 1.0 101% 15% -73% = 30% 6% -21% ?=15% r 计算标准差，据此来衡量风险大小，标准差越大，风险越大。 接上例： 西京公司的标准差为： (101%?15%)2?0.30?(15%?15%)2?

24、0.40?(?73%?15%)2?0.30? 65.84% 假如 已知同类东方公司的预期收益与之相同，但标准差为 3.87 ，则说明西京公司的风险更大。 7. 答题要点： 同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。由多种证券构成的投资组合，会削减风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。 ?p?w1rr1?w2r2wn ?i 为单支证券的预期收益率，证券组合中有 n 项证券， wi 为第 i?p为投资组合的预期收益率， r 其中， r i?1

25、 ?iwirn 支证券在其中所占的权重。 8. 答题要点： iim 其中， ?im 表示第 i 支股票的收益与市场组合收益的相关系数， ?i 表示第 i 支?m? ?i 这意味着假如整个市场的风险收益上升了 10% ，通常而言此类股票的风险收益也将上升 10%，假如整个市场的风险收益下降了 10% ， 该股票的收益也将下降 10% 。 9. 答题要点： 资本资产定价模型认为：市场的预期收益是无风险资产的收益 率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为： rm?rf?rp 其中： rm 为市场的预期收益 ,rf 为无风险资产的收益率 ,rp 为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资本资

26、产定价模型的一般形式为： ri?rfi(rm?rf) 。式中： ?ri 代表第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要收益率； rf 代表无风险收益率； i 代表第 i 种股票或第 i 种证券 r 组合的 ?系数；m 代表全部股票或全部证券的平均收益率。套利定价模型基于套利定价理论，从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是 由一系列产业方面和市场方面的因素确定 的。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上，它并不 试图规定一组特定的确定因素，相反，认为资产的预期收益率取决 于一组因素的线性组合，这些因素必需经过试验来判别。套利定价 模型的一般形式为： rj?rfj1(f1?rf)j2(f

27、2?rf)?jn(fn?rf) 式中： rj 代表资产收益率； 险收益率； n 是影响资产收益率的因素的个数； rf 代表无风 f1、f2fn 代表因素 1 到因素 n 各自的预期收益率； 相应的 ?代表该资产对于不同因素的敏感程度。 10. 答题要点： 任何金融资产的价值都是资产预期创建现金流的现值，债券也不例 外。债券的现金流依靠于债券的主要特征。 11. 答题要点： 股利固定增长状况下，现金股利的增长率 g 不会大于贴现率 r，因 为股利的增长是来源于公司的成长与收益的增加，高增长率的企业 风险较大，必有较高的必要收益率，所以 g 越大， r 就越大。从长期 来看，股利从企业盈利中支付，

28、假如现金股利以 g 的速度增长，为 了使企业有支付股利的收入，企业盈利必需以等于或大于 g 的速度 增长。 练习题 查pvifa 表得： pvifa16% ，5 = 3.274 ，pvifa16% ，6 = 3.685 ，利 用插值法： 年数年金现值系数 53.274n3.33363.685 (40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14% 南方公司的标准差为： (60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?2 4.101% 计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： cv =14 2

29、2 0.64 南方公司的变异系数为： cv =24.101 26 0.96 众信公司的预期收益 = 2000?8.6%+7.9%+7.6%=160.67 万元 3 由于该投资的期望收益率 11% 低于必要收益率，所以不应当进行投 资。 7. 解：债券的价值为： vb? iiim ?(1?rd)(1?rd)(1?rd)(1?rd)nt?1 im ?(1?rd)(1?rd) ?i 2设须要 n 周的时间才能增加 12亿美元，则： 计算得： n = 69.7 73 计算得： n 514 9.9 3这个案例的启示主要有两点： 货币时间价值是财务管理中一个特别重要的价值观念，我们 在进行经济决策时必需考

30、虑货币时间价值因素的影响； 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间 价值一般都是按复利的方式进行计算的， “利滚利 ”使得当时间越长， 终值与现值之间的差额越大。而且，在不同的计息方式下，其时间价值有特别大的差异。在案例中我们看到一笔 6 亿美元的存款过了28 年之后变成了 1260 亿美元，是原来的 210 倍。所以，在进行长期经济决策时，必需考虑货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计算时，必需精确推断资金时间价值产生的期间，否则就会得出错误的决策。 案例二 1. 计算四种方案的预期收益率： 方案 r = k1p1 + k2p2 + k3p3 计算四种方案的标准差：

31、 方案 a 的标准差为：(10%?10%)2?0.20?(10%?10%)2?0.60?(10%?10%)2?0.20?0% 方案 b 的标准差为： (6%?14%)2?0.20?(11%?14%)2?0.60?(31%?14%)2?0.20?8.73% 方案 c 的标准差为： (22%?12%)2?0.20?(14%?12%)2?0.60?(?4%?12%)2?0.20?8.58% 方案 d 的标准差为： 第25页 共25页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页第 25 页 共 25 页