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1、upfile%2Ffiles2003924%2F企业金融行为单元辅导1 企业金融行为单元辅导一 绪论 章节重点难点辅导： 第一节：企业金融行为概述 一、企业有三种组织形式：独资企业、合伙企业和公司。 独资企业是指一个人拥有的企业，业主对企业债务负有无限责任。合伙企业是指两个以上的合伙自愿组成的企业。公司是法人，是与全部者本人相分别而独立存在的法律实体。 二、企业金融行为概念 企业金融行为是指企业对长期投资、长期筹资和营运资金投资与筹资活动的管理行为。 金融行为的涉及面是特别广泛的，不同的经济主体都可以从事金融行为，如工商企业金融行为、金融企业的金融行为等。不同的经济主体所从事的金融行为既有共性

2、，又有各自不同的特征。 广义上，金融行为是对资金的管理行为，这涉及确定如何运作好资金和从何处得到资金等。 三、企业金融行为的职能主要包括： 财务分析、预料、安排和预算： 财务分析就是运用各种分析工具及技术以分析财务报表中的有关资料，显示其重要的相关性。财务分析不仅可以评价企业过去的经营业绩，而且可以了解企业目前的财务状况，进而预料企业将来发展趋势。 财务预料是制定财务安排的重要依据，任何一个企业都必需对将来的发展作出种种设想或方案，这些方案或设想中的收入、成本、利润和资金须要量等数据都是财务预料供应的。财务预料通过对销售前景的预料，有助于评估增加或削减生产实力的必要性，从而支配筹资安排。 财务

3、安排可分为财务规划和财务预算。财务规划是把资金、利润和成本相互协调以适应企业发展规模和水平。财务预算是指对将来的财务状况和经营成果做出科学的估计。 有关资金筹集和运用的金融决策： 企业金融决策是一个提出问题、分析问题和解决问题的分析推断过程。它不是一次完成 的，往往须要返回到以前的阶段。如在拟定解决问题的备选方案时会发觉预料的信息并须要重新补充收集新的内容和决策依据等等。企业金融决策是企业金融管理的核心，是贯穿于企业经营活动全过程的一项重要的金融行为职能。 金融行为限制和金融行为监督： 限制是落实安排和执行决策的手段，金融行为限制是对比应达到的安排和标准与实际状况之间的差异，分析产生差异的缘由

4、，实行相应行动以订正差异，使企业金融行为活动按既定目标发展。 金融行为监督是对企业经营安排、方案的执行状况进行的监督，刚好发觉和制止企业违反国家财政管理法律、法规的行为和可能造成的出资者资产损失的经营行为，并向董事会报告。 参加金融市场： 企业金融管理人员必需参加金融市场。每个企业都将影响金融市场或受金融市场的影响。这是因为：金融市场是企业投资和筹资的重要场所，企业通过金融市场上的交易实现资金融通，促使企业在资金的供需上达到平衡，使企业的生产经营活动能够顺当进行。金融市场也为企业金融管理供应了特别有价值的信息，市场利率、汇率的改变反映了金融市场的供求关系，促使企业优化筹资与投资方向与规模，发挥

5、资金利用效益。 风险管理： 全部企业都可能面临不行反抗的灾难，以及因商品和证券价格的不确定性、多变的利率、浮动的汇率等带来的风险。但其中大部分风险都可通过购买保险、在衍生市场上套期保值得以降低。 其次节 企业金融行为管理的目标 企业金融行为的核心内容是价值的创建和最大化，这不仅关系到企业的生存和发展，而且干脆关系到企业投资者或股东的经济利益。 金融行为目标的选择 金融行为管理首先要求有明确的目标，因为金融行为管理的目标不仅确定了金融行为管理的方向和最终所要达到的目的而且是推断金融行为管理是否有效的重要依据。 企业金融行为目标是指通过企业合理经营，采纳最优的金融决策，在考虑资金时间价值和风险酬劳

6、的状况下不断增加企业财宝，使企业价值最大化。 企业应当在其他利益相关者的权益得到保障并履行其社会责任的前提下，为股东追求最大的企业价值，即股东财宝的最大化，这就是企业金融行为管理的目标。 不同利益主体的冲突和协调 公司是一个通过一系列合同或契约关系将各种利益主体联系在一起的企业组织形式。问题是公司在追求公司价值最大化这一目标时，所涉及的各利益主体是否会达成一样，假如不一样，应如何协调以降低代理成本。这里包括股东与经理之间的冲突协调和股东与债权人之间的冲突协调。 我们把由于经理与股东在利益目标上的不一样或者说当经理把自身目标放在企业目标之前时而引发的冲突称为经理与股东之间的托付代理冲突。由托付代

7、理冲突引起企业价值的降低额就是代理成本。股东与经理代理冲突的协调是企业金融行为管理的前提条件。企业所采纳的内部约束和激励机制包括：管理和限制的分别、严密监控企业经营和经理行为、企业章程所规定的内部治理程序、设计管理补偿契约等。降低代理冲突的内部机制并不总是奏效，因此，资本市场在促使经理实行与股东财宝最大化的目标方面将发挥更大作用。 第三节 金融行为的基本原则 风险和收益的权衡除非我们期望从增加的风险中得到补偿，否则我们将不愿冒更高的风险 我们通常用把节约进行投资是为了扩展明天的消费机会。投资者所要求的最低收益率至少应大于预期的通货膨胀率。投资的风险越高，其期望收益率也将越高。所以，投资者要求的

8、收益率由推迟消费得到的收益率与承受额外风险所增加的收益率之和组成。 货币的价值取决于其在何时收到今日得到的一元钱比将来得到的一元钱更有价值 由于我们可以从今日收到的货币中挣得利息，早收到比晚收到更好。货币的时间价值是放弃今日一元钱潜在获利性的机会成本。 现金最为重要现金流量确定价值 在评估价值时，我们运用的是现金流量而不是会计利润作为我们的衡量手段。因为公司实际收到和能够再投资的只能是现金流量。会计利润表明利润是何时获得的，但并不表示何时收到钱。不幸的是，这两者间往往是不同的。结合原则一和二，任何资产的价值其现金流量的现值，在此用于将现金流量折现成现值的利率反映了现金流量的风险性。 有无比较法

9、投资评价应关注增额现金流量 就投资决策而言，我们关切的是，进行投资会怎么样与不进行投资会怎么样的比较，即增额现金流量。 信息不对称性并不是每一个人都了解相同的事情，金融市场上不同的参加主体有不同的信息，这些差异必定为经营主体所操纵 从企业角度看，信息不对称性指的是并不是每一个人都了解每一件事。投资者可能无法知道公司内部人所了解的事情。一家银行可能不清晰借款者利用这笔贷款的安排。一家保险公司可能不了解投保人将如何实行行动以使自己免遭损失。这就说明一个行为主体可能存在着以牺牲另一行为主体的利益为代价谋利的机会。信息不对称性可以说明金融行为的很多问题。 有效率资本市场市场能快速反映全部的信息，全部资

10、产和证券的定价都是公允合理的； 代理问题除非经理和全部者的利益完全一样，否则经理们的行动不会总与全部者的目标相一样； 税收对决策的影响； 风险的性质各不相同有险则是不能被分散的； 道德的行为是至关重要的。 其次章 金融市场 章节重点难点辅导： 金融市场的概念 金融市场定义 金融市场是指资金融通或金融资产交易的场所。广义金融市场是指包括干脆融资和间接融资活动的金融市场。狭义金融市场是指只包括干脆融资活动的金融市场。 金融市场特点 金融市场的交易特点有：交易对象为金融资产、交易方式表现为以借贷方式为主、交易价格表现为资金的利率、交易目的表现为让渡或获得肯定时期肯定数量资金的运用权、交易场所表现为有

11、形或无形等。 金融市场构成 金融市场由参加者、金融工具和组织方式构成。 金融市场功能： 金融市场具有以下主要功能： 1、供应资金融通便利：对资金供应者来说，金融工具既能增加资金流淌性，又可获得收益；对资金需求者来说，金融市场供应了多种选择，可以大大降低筹资成本，提高筹资效益。 2、供应价格发觉机制：金融市场中某种金融工具的供应和需求状况确定价格的凹凸，该种金融工具在双方满足的价格下成交，这就是一个价格发觉过程。 3、供应资金优化渠道：在金融市场中，资金在追逐利润中自由流淌，投资者通过自己的选择权自发地制约和调整资金地流向和流量。 4、供应资产交易场地：金融市场为金融工具持有者供应出售其金融工具

12、地场所，从而提高该金融工具地流淌性。 5、供应宏观调控的重要场所、供应各种统计数据和信息：金融市场是国民经济的“晴雨表”，主要是因为金融市场的运行状况是经济运行状况的信号显示，就微观而言，最为明显的是股份有限公司，一个企业经营好坏可以立刻从企业的股票价格的涨跌中反映出来；就宏观而言，金融市场交易可以干脆和间接地反映国家货币供应量的变动。 7、供应回避和转移风险的诸多金融衍生工具：由于金融市场有各种各样的金融工具可供选择，使投资较易采纳各种证券组合的方式来分散风险，从而供应投资的盈利性。同时，金融市场为长期资金供应流淌性，为投资者筹资者进行对冲交易、期货交易、套期保值交易供应了便利，使他们可以转

13、移和回避风险。 金融市场类型 货币市场和资本市场 货币市场又称短期资金市场，是指特地融通短期资金的场所。货币市场又可分为同业拆借市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、可转让大额定期存单NCDS市场、国库券和其它短期融资市场。 资本市场又称为长期资金市场，是指特地融通长期资金的场所。资本市场又分为股票市场和企业长期债券市场。 现货市场、期货市场和期权市场 按资金交割时间不同分为现货市场、期货市场和期权市场。 现货市场是随交易协议达成而马上交割的市场。 期货市场是指交易协议达成以后并不马上交货，而是按编写的时间、款待价格和数量交货的市场。期权市场是指各种期权交易的市场，是期货市场的延长和扩展。 发

14、行市场和流通市场 发行市场也称为初级市场或一级市场，是指新发行证券的交易市场。 流通市场也称为次级市场或二级市场，是指已发行证券的交易市场。 金融中介机构 由于金融市场并不完善，证券的购买和出售者无法得到全部信息而且也不行能总是将证券分解成投资者所须要的合适规模。这就要求金融机构来解决由市场不完善性引起的问题。 存款性金融机构 金融中介的主要类型是存款性机构，存款性机构从有盈余资金的单位或个人手中接受存款，并通过供应贷款和购买证券的方式向资金短缺的单位或个人供应信贷。在美国，存款性金融机构包括商业银行、储贷协会和信用社等几种，在我国，银行则包括专业银行、全国性商业银行、区域性商业银行。 投资性

15、金融机构 投资性金融机构在金融市场上是间接为证券市场和证券投资人以及消费者服务的，它不从事商业银行业务。在美国，投资性金融机构包括投资银行、经纪和交易商公司、财务公司、投资基金以及货币市场共同基金等。 合约性金融机构 合约性金融机构在金融市场上是以合约方式定期定量从持约人手中收取资金银中保险或养老金缴费额等）然后按保险服务或供应养老金。合约性金融机构包括人寿保险公司、财产和意外灾难保险公司、养老基金、退休基金等。 利率的结构 影响利率水平的主要因素 通常，名义利率是由实际无风险利率、通货膨胀补偿、违约风险、流淌性风险、期限风险之和组成。实际无风险利率是指无风险证券在不存在通货膨胀时的利率；通货

16、膨胀补偿是指由于通货膨胀降低了货币购买力，从而削减了投资的实际收益率。违约风险是指借款者不支付利息和本金的可能性，这将干脆影响该证券的市场利率，违约风险越高，贷款者要求的利率越高。流淌性风险是指将资产无法快速地以公允的市场价格转换成现金的可能性。期限风险是指到期年限越长，利率的不确定性越高。 利率的期限结构 利率的期限结构是指证券收益率与到期年限之间的关系。这对于投资者和筹资者都是重要的，因为它是选择长期或短期证券进行投资或筹资的依据。 说明利率期限结构的三种理论有： 市场分割理论； 流淌性偏好理论； 预期理论。 第三章 货币的时间价值 章节重点难点： 时间价值的概念 一、货币时间价值：资金在

17、运用过程中由于时间因素而形成的增值称为货币的时间价值。 资金是有时间价值的，也就是说今日收到肯定金额的资金要比一年后收到同等金额的资金更有价值，因为今日早收到的资金可以投资获利，即使忽视风险和通货膨胀等因素。理解资金时间价值对财务管理来说无疑是特别必要的。因为证券及其它资产评估、投资项目分析、资本成本、租赁分析等都必需考虑资金时间价值。 二、现金流图：货币时间价值分析中的一种重要工具。 其次节 时间价值的计算公式 将来值 计息方式分为单利和复利，前者是指仅按本金支付利息，后者是指不仅按本金而且按早期收到但没有抽走的已获利息支付的利息。 现值 现值分析或现金流折现分析是解决如何把将来收到款项的折

18、现为现值或今日的价值。用于现值计算的利率称为折现率或所要求的收益率。 不等额现金流量系列的现值和将来值 在很多状况下，现金流是在一段时期内一系列金额改变的形式发生的。这种不等额现金流量系列的现值或将来值可以按各次现金流量的现值或将来值之和计算。 年金的将来值 年金是指在某段时期内每期金额相等的现金流收入或支出系列。年金可分为一般年金和先付年金。一般年金是指每次支付都发生在期末的支付系列。先付年金则是指每次现金流量都发生在年初的支付系列。介绍一般年金将来值的计算公式，先付年金是在一般年金的基础上计算求得。可用于计算偿债基金等问题。 年金的现在值 介绍一般年金和先付年金的计算公式，这可用于处理分期

19、偿还贷款的安排。由此引申出永续年金公式。 第四章 收益和风险 章节重点难点辅导： 单项投资的收益和风险 单项投资收益率：在某一段时间内投资某项资产所获的收益率是指朗末资产价格与期初资产价格之差除以期初资产价格。 单项投资的风险：风险是指存在着发生某种不确定事务或结果的可能性。风险有时也特指发生某种不利事务的可能性。单项投资的风险是假设当投资者仅持有一项资产的状况下所面临酌风险。 风险的衡量 概率分布 期望值：期望值是一种统计指标，用于衡量各可能结果的加权平均值，权数为所对应事务发生的概率。 方差和标准离差：方差和标准离差衡量了资产或证券所涉及的风险。标准离差率即标准离差，与期望值E(r)之比，

20、标准离差率是指每单位期望收益率承受的风险，是衡量风险的相对指标。 投资组合的期望收益与风险 两项资产构成的投资组合的收益率：当我们从事两项资产构成的投资组合时，须要考虑整个投资组合的期望收益率。 与单项投资一样，由多项资产构成的投资组合的风险也可以用其方差和标准离差衡量虽然投资组合的 期望收益率是各个证券收益率的加权平均，但组合收益率的方差并不是各证券方差的简洁加权平均。 投资组合的风险：协方差和相关系数是两个衡量一种资产和另一种资产之间关系的重要统计指标。 相关系数衡量了随机变量之间的相关程度，得到的数值总是在l和十l之间。对于任何规模的投资组合，只要其中有一对资产的相关系数小于1，投资组合

21、标准差将小于各资产标准离差的加权平均，这就能降低投资组合的风险，取得多样化的效果。 市场风险的衡量 系统风险和非系统风险 证券组合通常不行能消退全部风险。全部证券内固有的两种不同风险：系统风险、非系统风险。 系统风险：又称不行分散风险或市场风险，是指因宏观经济形势的改变南对市场上全部资产造成经济损失的可能性。 是指由影响整个市场的因素所引起个别证券收益变动的部分，这些因素包括利率改变、购买力改变和投资者对宏观经济状况的预期改变，正因为多样化不行能消退系统风险，所以市场将对赐予补偿。 非系统风险：又称可分散风险或某公司特有的风险。 由以下因素所引起：管理实力和决策、公司运用经营和财务杠杆的程度、

22、原材料的适应性等。因为非系统风险可通过证券组合有效地分散，所以市场并不赐予补偿。 系数：我们把某种股票对市场组合收益率波动的敏感性定义为该股票的系数，用表示。 对市场波动敏感的股票称为“进攻型”股票，系数大于1。 对市场波动不敏感的股票称为“防卫型”股票，系数小于1。 对于多种股票构成的投资组合，其系数是投资组合内各种股票系数的加权平均值。 系统风险的经济含义 系统风险特别重要的经济含义在于，投资的期望收益仅仅取决于所投资的系统风险。无论一项资产面临的总风险如何，对该项资产投资期望收益率产生影响的因素只与其中系统风险部分有关。 资本资产定价模型 系数和风险补偿 基本关系：假如一项资产的系统风险

23、是另一项资产的两倍，其风险也是另一资产的两倍。 证券市场线：描述金融市场上系统风险与期望收益之间关系的投资组合直线。 资本资产定价模型的适用条件 资本资产定价模型供应了在给定资产的系统风险或市场风险的前提下，确定投资者应在投资中所获得的收益率的公式。 资本资产定价模型表示某资产的期望收益率取决于以下三种因素： 按无风险利率Rf 衡量的货币时间价值(纯利率)和通货膨胀补偿； 按E(RM)-Rf衡量的承受系统风险所得到的酬劳； 按衡量的系统风险大小。 第16页 共16页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页第 16 页 共 16 页